比特幣減半一周年:本輪週期呈現獨特特徵

比特幣自上次減半已過去一年，本輪週期展現出與以往明顯不同的態勢。與過去減半後暴漲的週期相比，本輪比特幣漲幅相對溫和,僅漲31%。相比之下,上一周期同期漲幅高達436%。

同時,長期持有者指標(如MVRV比率)顯示未實現利潤大幅下降,表明市場逐漸成熟,上行空間受到壓縮。綜合來看,這些變化意味着比特幣可能正進入一個新階段,不再出現拋物線式漲,而是呈現更多由機構推動的漸進增長。

一個與衆不同的週期

本輪比特幣週期的發展軌跡與往年大不相同,這可能預示着市場對減半事件的反應方式正在改變。

早期週期(尤其是2012-2016年和2016-2020年)中,比特幣往往在這一階段出現強勁漲。減半後通常伴隨着強烈上行勢頭和拋物線式價格走勢,主要得益於散戶熱情和投機需求。

然而,當前週期卻呈現不同走勢。價格並未在減半後加速漲,而是提前在前一年10月和12月開始飆升,隨後在今年1月出現盤整,並在2月下旬回調。這種前期漲行爲與歷史模式截然不同,過去減半通常是大漲的催化劑。

造成這一轉變的因素有多種。比特幣不再僅是散戶驅動的投機資產,正日益成爲成熟金融工具。機構投資者參與度提高,加上宏觀經濟壓力和市場結構變化,導致市場反應更加審慎復雜。

這種演變的另一明顯跡象是每個週期的強度逐漸減弱。隨着比特幣市值增長,早年那種爆發式漲幅愈發難以復制。例如,2020-2024年週期中,比特幣在減半一年後漲436%。而本週期同期漲幅僅31%,溫和許多。

這一轉變可能意味着比特幣正進入新階段,特點是波動性降低,長期增長更穩定。減半可能不再是主要驅動力,利率、流動性和機構資金等因素正發揮更大作用。

值得注意的是,往年週期在恢復上升趨勢前,也曾出現盤整和回調。雖然當前階段感覺緩慢乏味,但可能代表下一輪漲前的健康調整。

本輪週期仍可能繼續偏離歷史模式。它可能不會出現戲劇性頂部泡沫破裂,而是呈現更持久、結構更穩固的漲趨勢,更多由基本面驅動而非炒作。

長期持有者MVRV比率揭示市場成熟

長期持有者(LTH)的市值與實際價值比率(MVRV)一直是衡量未實現利潤的可靠指標,顯示長期投資者在拋售前獲得的利潤。但隨時間推移,這一數值正在下降。

2016-2020年週期中,LTH MVRV比率峯值達35.8,表明巨大帳面利潤和明顯頂部形成。2020-2024年週期,峯值急劇下降至12.2,盡管當時比特幣價格創歷史新高。

本週期迄今爲止,LTH MVRV比率最高值僅爲4.35,降幅巨大。這表明長期持有者獲得的收益遠低於往年週期,盡管比特幣價格大幅漲。這一趨勢明顯:每個週期的收益倍數都在下降。

比特幣爆發性上行空間正在壓縮,市場逐漸成熟。這並非偶然現象,隨着市場發展,極端收益更難獲得。極端、週期驅動的利潤倍數時代可能正在消退,取而代之的是更溫和或穩定的增長。

不斷增長的市場規模意味着需要指數級更多資金才能顯著推動價格漲。

不過,這並不意味着本週期已見頂。往年週期通常包括長時間盤整或小幅回調,之後才達新高點。

隨着機構投資者角色日益重要,積累階段可能延長。因此,峯值利潤拋售可能不會像早期週期那樣突然。

然而,如果MVRV比率峯值下降趨勢持續,可能強化這樣的觀點:比特幣正從瘋狂、週期性飆升轉向更溫和但結構化的增長模式。

最劇烈的漲幅可能已成過去,尤其對週期後期入市的投資者而言。