从ETHLend到Aave V4：去中心化借贷的完全体进化之路

Aave是一个多链借贷协议，其核心业务在于通过动态利率模型和流动性资金池，实现加密资产的点对合约借贷。目前其总锁定价值在DeFi项目中排名第三，尤其是在借贷类别中占据领导地位。Aave的母公司Avara正逐步将业务拓展至新的领域，包括跨链借贷、稳定币、开放社交协议以及机构借贷平台等。

AAVE代币的总供应量为1600万枚，其中1300万枚分配给了代币持有者，剩余的300万枚则注入了Aave生态系统的储备中。目前市场上流通的AAVE代币总量约为1480万枚。

随着Aave业务的不断扩展和成熟，在2024年市场回暖的背景下，AAVE的TVL和价格均有所提升。Avara在5月公布Aave V4版本的升级计划，重点放在进一步提升Aave的流动性与资产利用率。

Aave V3版本目前已经基本取代V2版本，业务模式与用户群体的逐渐稳态也使得Aave在TVL、交易量以及支持的链数量上，都远远领先于其他借贷协议。

Avara在扩展业务方面遇到了一些挑战。目前其主要收入仍然依赖于传统的借贷业务。稳定币GHO在经历了一段时间的脱锚后近期恢复了锚定。机构借贷平台Aave Arc的TVL在经历暴跌后，长期处于较低水平。

对于Aave的未来发展，建议包括进一步优化其跨链借贷方案，强化其稳定币业务并将其与Aave平台深度耦合，在社交平台等新兴业务中整合Aave的DeFi能力，将目前相对独立的业务板块整合成一个全面的生态系统。

Aave的发展历程

在2017年5月，Stani Kulechov创立了ETHLend项目。起初，ETHLend在运营过程中遭遇了严重的流动性挑战。到了2018年年尾，ETHLend进行了战略转型，从点对点模式转变为点对合约模式，引入了流动性资金池模型，并正式更名为Aave。这一转型标志着Aave在2020年的正式上线。

2023年11月，Aave Companies宣布品牌更名为Avara。Avara逐步推出了包括稳定币GHO、社交网络协议Lens，以及机构借贷平台Aave Arc在内的新业务，并且开始在加密钱包、游戏等多个领域进行战略布局。

当前Aave V3版本已稳定投入使用，其服务已经扩展到了12条不同的区块链。与此同时Aave Labs进一步尝试对借贷平台进行升级，在2024年5月宣布了V4版本的升级提案。

根据Defillama提供的数据，截至2024年5月15日，AAVE在DeFi领域的总锁定价值排名第三，达到了10.694亿美元。

Aave的核心团队

Avara的总部位于英国伦敦，起初由18人的创新团队组成，目前领英显示员工共有96人。

• 创始人兼首席执行官：Stani Kulechov在University of Helsinki获得法学硕士学位，其硕士论文主题为利用技术提高商业协议的效率，其本人也是一位有连续创业经验的Web 3从业者。
• 首席运营官：Jordan Lazaro Gustave十余岁接触代码，在University Paris X Nanterre风险管理系获得硕士学位。
• 首席财务官：Peter Kerr毕业于Massey University和University of Oxford，曾先后任职于多家知名银行，于2021年加入Avara担任CFO。
• 机构业务负责人：Ajit Tripathi毕业于IMD Business School和Indian Institute of Technology，曾先后任职于多家知名区块链公司。

Aave的融资历程

• 2017年，ETHLend通过ICO筹集了1620万美元，在此期间出售了10亿单位的LEND代币。
• 2018年，项目品牌升级为Aave。
• 2020年7月，Aave收获三箭资本领投的300万美元A轮投资。
• 2020年10月，Aave收获2500万美元的B轮投资，并推出治理代币$AAVE。
• 2021年5月，AAVE协议部署到Polygon上，并将在一年内获得Polygon提供的价值2亿美金的Matic借贷挖矿奖励。

Aave的核心产品与功能

自2020年1月Aave首次亮相以来，它凭借其借贷池、aToken模式、创新的利率机制以及闪电贷功能等核心特性，在去中心化金融领域确立了其重要地位。随着Aave从V1演进至V3，其借贷业务模式展现了持续稳健的发展态势。

在2020年12月，Aave发布了V2版本，该版本通过简化和优化其架构，并引入了债务代币化和闪电贷V2等功能，显著提升了用户体验。根据官方白皮书，V2的架构优化预计将减少约15%至20%的Gas费用。2023年1月Aave推出了V3版本，它在V2的基础上进一步增强了资金的利用效率，整体架构变化不大。V3版本引入了三项创新功能：高效模式、隔离模式和门户。

2024年5月，Aave提出V4版本提案，在新版本的设计中计划采用全新的架构，并引入统一流动性层，模糊控制利率，GHO原生集成，Aave Network等设计。

借款利率

Aave对每种储备都有设计了特定的利率策略合约。具体而言，在基本策略合约中定义了以下内容：

• 最优利用率
• 基础可变借款利率
• 可变利率斜率1
• 可变利率斜率2
• 稳定利率斜率1
• 稳定利率斜率2
• 基础稳定借款利率

可变利率计算公式为：

基础可变借款利率 + 利用率 * 可变利率斜率1 + MAX(0, 利用率 - 最优利用率) * 可变利率斜率2

通过分析利率模型我们可以发现，当当前利用率低于给定市场的最优利用率时，借款利率缓慢上升。然而，当当前利用率超过最优利用率时，借贷利率会随着利用率的提高而急剧上升，即：当交易池中流动性高时，低利率鼓励贷款；当流动性低时，高利率来维持流动性。

Aave V3根据不同资产的风险状况，分出了三种利率模型策略：

1. 主流资产：如USDC、ETH、WBTC等，最优利用率为80%。
2. 中等风险资产：如LINK、AAVE等，最优利用率为70%。
3. 高风险资产：如UNI、YFI等，最优利用率为45%。

借贷流程与清算机制

在Aave的交互流程中，借贷流程如下：

• 存款方通过将代币存入Aave的资产池，即可获得相应的aToken。这些aToken作为存款凭证，不仅证明了存款行为，还能在二级市场上自由交易和转让。
• 对于借款方，他们可以通过超额抵押或闪电贷的方式借入加密货币。当借款方准备好偿还债务时，除了需归还本金，还需支付根据资产利用率和市场供需状况计算的利息。一旦债务得到结清，借款方不仅能赎回其抵押的资产，而且与其抵押资产挂钩的aToken也将被相应销毁。

Aave的清算机制如下：

当抵押资产的市场价值下降或借入资产价值上升，导致借款方的抵押品价值跌破既定的清算阈值时，便会触发Aave的清算机制。不同Token根据其风险特性，会有不同的贷款价值比率和清算阈值。在清算发生时，借款方除了要支付本金和利息，还需向执行清算的第三方支付一定比例的清算罚金。

相关参数：

• 贷款价值比率：确定借款方能借出的最大资产额度。例如，70%的LTV表示，对于价值100 USDT的抵押品，借款方最多借款70 USDT。
• 健康因子：反映借款头寸的安全水平，健康因子越高，说明借款方的偿债能力越强；反之，健康因子越低，偿债能力越弱。一旦健康因子降至1以下，表明抵押品可能面临清算。
• 清算阈值：设定了抵押资产价值与借入资产价值之间的最低比例。当借款方的头寸触及这个阈值时，其抵押品就有被清算的风险。

闪电贷

在Aave协议中，闪电贷是一项突破性的金融创新，它依托于以太坊交易的原子性特性：交易中的所有操作要么完全执行，要么完全不执行。这一机制使得参与者能够在无需提供抵押的情况下借入大额资产。借款人在一个区块的时间框架内（大约13秒），从Aave借入资金，并在同一区块内完成偿还，从而实现借贷过程的快速闭环。

闪电贷极大地简化了执行价格套利、自动化交易策略以及其他去中心化金融操作的过程，同时有效规避了流动性风险。在Aave V3协议中，每笔闪电贷交易的手续费为0.05%，这一费率显著低于Uniswap V2的0.3%，为用户带来了更经济的借贷选择。

信贷委托机制

Aave在2020年8月推出了信贷委托机制，通过信贷委托，存款人可以将其未完全使用的信贷额度委托给其他用户，而借款人则可以借此获得额外的借款能力。

此外，Opium在2020年9月针对Aave的信贷委托机制推出了信用违约掉期产品。CDS作为一种风险管理工具，允许投资者转移特定借款人违约的风险，从而为信贷委托机制增加了一层额外的保护。

Aave V4的主要升级

根据Aave V4协议开发提案描述，