Labubu与茅台：新旧社交货币的代际之争

近期，某知名投行发布了一份研究报告，将备受年轻人青睐的Labubu与传统白酒巨头进行了对比分析，试图探讨这是否预示着消费周期的重演，抑或是一场深刻的范式转移。

报告指出，尽管Labubu和茅台都具有社交货币的属性，但两者的本质存在显著差异。Labubu的社交特性更多基于年轻群体的共同兴趣和价值观，而茅台则主要依托传统的权力和等级关系。这种差异反映了"新消费"与"传统消费"的根本区别。

研究团队认为，与茅台类似，Labubu的母公司也面临IP周期和投资属性带来的双重挑战。如果在Labubu与下一个爆款IP之间出现较长的空窗期，公司的全球增长可能会放缓。

此外，投资者还需关注监管风险和市场拥挤这两大因素。报告提醒，当前资本集中涌入"新消费"领域的现象，与此前资金抱团茅台等消费蓝筹股的情况颇为相似。这种拥挤交易可能对估值产生重大影响。

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社交货币的代际差异

研究团队认为，Labubu和茅台虽然都具有社交货币的特性，但存在明显的代际差异：

1. 社交属性：茅台的社交功能更多体现为商务场合的"润滑剂"，而Labubu代表年轻一代对情感价值的追求，为消费者提供即时、细腻且可负担的愉悦体验。

2. 消费动因：茅台常被视为一种"生产力工具"，而Labubu则满足数字化社交环境下年轻人的情感需求，反映了中国从投资驱动向消费驱动的转型趋势。

3. 全球化进程：茅台深植于中国传统文化，全球化进程尚处于早期阶段；Labubu则已在全球范围内取得显著成功，更契合当前的全球潮流。

IP周期风险和投资属性的双刃剑

在快速增长的同时，研究团队也指出了Labubu母公司与茅台面临的相似挑战：

1. IP生命周期风险：拥有百年历史的茅台已证明其穿越周期的能力，而Labubu的历史相对较短，IP生命周期仍是核心风险。

2. 投资属性的利弊：茅台的历史表明，"可投资性"是把双刃剑，在上升周期中是助推器，在下行周期中则可能成为放大器。

报告注意到，Labubu的母公司正积极管理二手市场价格，以维持对年轻消费者的吸引力，并为新IP和产品的发布创造有利环境。

监管与市场拥挤风险

报告最后强调，监管和市场情绪是投资者必须正视的另两大风险因素：

1. 监管风险：茅台长期受到价格管制和反腐倡廉运动等政策影响。同样，Labubu的母公司也并非处于监管真空地带。不过，随着消费群体日益多元化和海外业务的增长，公司有望降低单一市场的监管风险。

2. "抱团"交易的脆弱性：当前资金集中于"新消费"赛道的现象，与此前资金抱团消费蓝筹股颇为相似。资金流和仓位的变化可能对估值产生巨大影响。真正的转折点可能需要等到海外市场高频数据出现拐点，或中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。