香港虚拟资产牌照引发市场热议

近日，国泰君安国际宣布获得香港虚拟资产牌照，引发了市场对该领域的广泛关注。目前，持有香港虚拟资产相关牌照的上市公司仅有4家，包括OSL、国泰君安国际、富途控股和向上融科。其中，港股上市公司主要为OSL和国泰君安国际，美股市场则有富途控股和向上融科。

国泰君安国际此次获批将其"第1类证券交易牌照"升级为可提供虚拟资产交易服务的牌照。服务范围涵盖提供直接虚拟资产交易服务、在虚拟资产交易服务过程中提供意见，以及发行、分销包括场外衍生品在内的虚拟资产相关产品等。

事实上，国泰君安国际早在2024年就开始在香港市场引入以虚拟资产现货ETF为基础的结构性产品，并获准开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务。直到2025年2月，香港证监会发布"A-S-P-I-Re"监管路线图，并明确将在8月施行稳定币管理条例。国泰君安的动作恰好契合了政策兑现节奏，被视为港府"虚拟资产国际枢纽"战略的实际落地。

消息公布后，国泰君安国际股价大幅上涨，带动香港中资券商指数上涨。A股方面，多只券商股也出现明显上涨。

尽管国泰君安国际成为首家获批的中资券商，但业内人士透露，包括胜利证券、艾德证券等在内的多家香港本地券商已陆续完成第1号牌照的升级申请。而富途控股自2022年以来已在虚拟资产领域持续布局，其港股子公司富途证券（香港）也早已接入合规平台并提供相关服务。

市场对国泰君安国际的虚拟资产布局赋予了"国家级战略试点"的叙事，认为其可能在政策、资金、资源获取方面享有先发优势。相比之下，富途作为互联网券商，市场联想空间较为有限。此外，国泰君安国际为沪港通标的，允许A股资金通过北向通道投资该股，这在一定程度上加剧了股价波动与资金追逐。

从国泰君安国际的布局来看，其合规路径是以传统券商身份通过升级牌照、依托本地监管渠道切入虚拟资产市场。然而，由于当前大部分券商并无自建交易所，而是主要通过在持牌平台设立综合账户接入交易服务。多家券商均采用类似模式，并严格限制客户范围，例如要求客户具备香港或海外身份，不接受内地居民交易。

这种"券商＋交易所"的合作模式虽然实现了优势互补，但也存在潜在风险。一旦合规交易所在未来扩大自营业务，或遭遇技术故障、合规争议，其与券商高度绑定的合作结构，将使得风险敞口难以切割、难以独立控制。

目前，香港当前的监管制度设计在确保合规性的同时，也在一定程度上抑制了市场竞争活力。可对接的合规交易平台数量有限，导致整体流动性不足，交易价格与欧美主流市场存在一定差距。因此，已有部分机构选择自申请VATP牌照，并通过接入全球化流动性提供商，以提升交易效率与客户体验，实现业务自主化和差异化。

国泰君安国际获批香港虚拟资产交易服务牌照，标志着传统券商业态向区块链技术融合迈出了重要一步。这一事件表明，在严格的监管框架下，香港正努力构筑兼具合规性与活力的数字资产金融生态。同时，市场开始围绕"合规虚拟资产+金融基础设施"进行布局，如稳定币、代币化债券、链改券商等。

香港正试图通过监管优势来推动金融创新，拿回以往的金融中心话语权。五月《稳定币条例》落地与八月的牌照新规都是在进一步为离岸稳定币预留监管空间。此次国泰君安的放行使得持牌金融机构与交易所可以成为孵化稳定币分销渠道的温床，香港逾1万亿元离岸人民币存量也可为稳定币提供流动性基础，为券商进场加入分销渠道提供了大量机会。

然而，对于境内普通投资者而言，参与香港提供的加密资产服务仍面临诸多限制。投资者需要合法拥有香港账户，并且资金来源与身份背景要能满足监管对境外合规资金的审查标准。无论是国泰君安国际还是富途、老虎等，均明确禁止中国大陆身份投资者开户参与数字资产交易。

未来，随着监管政策的进一步完善，内地合格投资者或许也可通过监管认可的方式参与虚拟资产投资。这一领域的发展值得持续关注。