揭秘:永续合约交易背后的底层算法之争

引言

许多交易者可能注意到,同一个永续合约交易对在不同平台上存在差异:某平台可开75倍杠杆,而另一平台只能20倍;同一时间点价格不同,资金费率也不同。这些差异并非针对个人账户,而是源于底层算法的不同。

一、永续合约交易的关键因素

永续合约交易主要由三个因素决定:

1. 指数价格
2. 标记价格
3. 资金费率算法

简而言之:

• 标记价格 + 指数价格 = 决定"合约价格"的核心算法机制
• 资金费率算法 = 决定资金转移的机制

不同平台对这三个元素的处理方式各不相同。

二、算法细节解析

指数价格

指数价格是现货市场的加权平均价格,通常来自多个主流交易所。

为防止异常,系统会进行"平滑处理":

• 某平台:±2%
• 另一平台:±5%

在极端行情下,后者的指数价格波动更大,风险/收益更高,市场响应更快。

标记价格

标记价格直接决定爆仓与否,其计算公式为:

标记价格 = 指数价格 + 基差

"基差"是现货与期货的价差,用移动平均值平滑处理,以防被"插针"行情影响。

不同平台的标记价格算法:

• 平台A: 仅取合约"买1"和"卖1"的中间价。 不考虑订单簿深度,波动大但更贴近市场。 期现价格差异时回归更快,爆仓或爆赚几率更高。

• 平台B: 计算三种价格:

1. 与现货指数和资金费率相关的加权价格(考虑订单簿深度)
2. 买1/卖1中间价
3. 合约实际成交价 取三者中间值作为标记价格。 波动小,稳定性强,但期现回归速度慢。

资金费率

资金费率通过转移成本,使合约价格逐渐回归现货价格。

• 平台A算法: (合约盘口价 - 现货指数价格) / 现货指数价格,取移动平均 限制上下限(±1.5%) 借贷利率设为0

• 平台B算法: 在平台A基础上(限制上下限±2%),还考虑:

1. 借贷利率默认0.01%
2. 溢价指数 + 冲击价格(参考整个订单簿深度)

精度设计

• 平台A:0.0001,最小挂单单位较大
• 平台B:0.000001,价格变化更细腻

三、不同操盘手法

由于算法差异,衍生出两种操盘手法:

平台A:

• 插针容易,波动大
• 适合短期洗盘,快进快出
• 套利更激进

平台B:

• 难推动价格波动
• 适合慢慢布局,稳定控仓
• 套利空间难触发但持续性强

四、算法对新币上永续的影响

平台B更适合上线新币永续合约:

• 平滑的价格机制减少剧烈波动
• 深度驱动的资金费率算法更真实

平台A风险更高:

• 价格颗粒粗、波动剧烈
• 容易引发大面积爆仓和穿仓

五、底层算法反映的金融哲学

平台A:行为金融学派 + 市场结构主义

• 相信市场非理性,由人性驱动
• 鼓励利用市场微结构进行收割
• 吸引擅长节奏搏杀的交易者

平台B:效率市场假说 + 量化金融学派

• 相信市场长期回归均衡
• 构建系统性套利均衡机制
• 依赖低波动、高信任的交易环境

结语

这场算法较量折射了人类对市场的两种理解:是充满人性的战场,还是可被理性驯服的秩序体?交易者在选择平台时,不仅是押注价格,更是选择一种市场哲学。无论如何,我们都应保持对市场的敬畏之心。