宏观周报:市场承压 静待关税政策落地

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产震荡明显,市场仍在等待新关税政策落地。除黄金延续涨势外,美股、加密货币和大宗商品整体走势疲软。某知名政治人物对汽车关税态度强硬后,下半周行情更趋低迷。

加密货币市场本周总体平静但势头较弱。美国众议院推出了新的稳定币监管法案,旨在规范支付型稳定币,建立合规机制,扩大监管权力。然而政策方向的持续宽松并未立即扭转市场低迷,在流动性不佳、宏观不确定性仍存的背景下,行情仍需等待新关税政策落地后给出新方向。

2. 经济数据分析

GDPNow最新预测一季度GDP为-1.8%,与上周持平。该模型进行了调整,将黄金进出口纳入考量。第一季度实际国内私人总投资增长率预测从9.1%降至8.8%。

美国经济呈现明显衰弱趋势,但尚无硬数据给出衰退明确信号。然而从劳动力市场、信用市场多重数据验证,衰退风险确有增大。

劳动力市场方面,387个大都市区中290个失业率上升。某地区持续申请失业救济人数处于2021年以来最高水平,但初次申请数据变动不大,这可能与某企业裁员计划面临诉讼有关。

2月PCE年率和月率均超预期,主要受服务成本推动。同时2月个人支出月率低于预期。数据反映经济疲弱、消费支出下降,但通胀仍高企,最后一公里下降困难。

3. 流动性及利率

美联储广义流动性边际继续改善,维持在6万亿左右。国债收益率曲线呈现明显熊陡,长债上行斜率高于短端。6月降息概率较上周降低,10年期通胀保值债券息差略升,显示市场对通胀仍有担忧。

曲线中间部位斜率更为明显,或表明市场认为央行仍会数据依赖,面对高通胀和关税无法预防性降息。

高收益债券信用利差继续走阔,与美债收益率反映情况不同。这表明投资者对企业微观环境压力增大,若利差进一步扩大,将对企业再融资成本和利润形成挤压,是不利的前瞻信号,显示经济衰退风险可能正在加大。

二、下周宏观展望

市场焦点仍是4月2日公布的新关税政策,这将是近期风险市场最大变量。若关税超预期或引发报复,将对脆弱市场产生较大冲击。此外需关注美国失业率及非农就业数据,以评估衰退风险。

在此情况下,套利类量化基金产品可作为资产配置的稳定组成部分。目前市场方向未明,上行动力不足,外部不确定性随时可能冲击市场。

总体建议:

• 防御优先。宏观环境呈现"弱经济+黏性通胀+政策摇摆"组合,风险资产面临双重压制,建议主动性仓位建仓或止盈下移。

• 配置角度可适度配置黄金、债券等避险资产。

• 若新关税政策低于预期或报复烈度低于预期,市场风险偏好或有所扭转,但不会直接形成上行动力,仍需更大宏观利好。

• 市场脆弱性高,避免追涨杀跌,严守纪律。