比特币四年周期或将终结 机构主导推动市场走向成熟

比特币四年一度的牛熊周期已成为业界热议话题。这种从暴涨到崩盘再到创新高的模式贯穿了比特币的大部分历史。然而，有充分理由表明这种四年周期规律可能已经走到尽头。

要理解这一现象，我们需要先探讨四年周期形成的原因。主要可以归结为三个因素：

1. 减半效应

约每四年，比特币挖矿奖励会减半。这种机制通过制造供应短缺，往往在随后几年推动价格上涨。

资产稀缺性通常用库存/流量比(S2F)来衡量，即现有总供应量与年度新增供应量之比。以黄金为例，其S2F比率约为60。目前比特币的S2F比率约为120，意味着其年度新增供应量仅为黄金的一半左右。每次减半后，这一数字还将继续增加。

2. 全球流动性周期

比特币与全球M2流动性密切相关。许多观点认为流动性也遵循大约四年的周期规律。虽然其精确度不及比特币减半那样高，但这种关联性确实存在。如果该理论成立，比特币与之保持同步就具有合理性。

3. 心理因素

每轮牛市都会引发新一波普及浪潮。人们的行为模式印证了一个观点：先是忽视，然后嘲笑，接着对抗，最后接受。这个循环往复的过程大约每四年会推动人们进一步接纳比特币的价值。人们往往会陷入过度兴奋，随之而来的崩盘又让整个周期重新开始。

那么，这些因素是否仍在主导比特币的价格走势？

就减半效应而言，每次减半后，新增比特币数量占总供应量的比例递减趋势越来越微弱。当年新增供应量占总供应量25%时，降至12.5%确实影响巨大；而如今从约0.8%降至0.4%，其实际影响力已大不如前。

全球流动性对比特币价格的影响仍然存在，但正在发生变化。随着比特币从散户主导转向机构主导，交易行为已经改变。机构倾向于长期积累，短期价格波动不会轻易将他们震出市场。因此，虽然全球流动性仍会影响比特币价格，但其对M2流动性的敏感度将继续降低。此外，场外机构购买比特币的行为也减少了价格波动，这正是比特币真正的信心所在。

从心理学角度来看，比特币获得越广泛的采用，其在人们心理层面的稳定性就越强。散户抛售行为的影响力将减弱，同时市场主导权转向机构买家，也会降低散户对价格造成的波动性。

综上所述，比特币仍是世界上潜力巨大的资产之一，但其增长模式正在经历转型，从周期性增长转向（对数尺度上的）线性增长。全球流动性已成为当前市场的主导力量，与多数资产自上而下（从机构流向散户）的传播路径不同，比特币自下而上地实现了从群众基础到主流机构的渗透。正因如此，我们目睹了市场在成熟过程中趋于稳定，其发展模式正日趋规范有序。