美中关税协议进展促使市场重新定价

近期在瑞士举行的美中高层会晤取得重大突破，双方达成了为期90天的临时关税减让协议。这标志着两国贸易关系进入新阶段，市场对此反应迅速。

美国股市和加密货币市场迅速消化了这一利好消息，抹去了此前因贸易摩擦而产生的负面定价。市场参与者现在更关注美国经济是否会出现衰退,以及美联储何时重启降息周期这两个核心问题。

本周公布的通胀和就业数据显示,通胀继续下行,就业暂时保持稳定,表明关税冲击的影响低于预期。这些超预期的数据推动美股本周大幅上涨,而黄金价格则出现明显下跌。

美联储主席鲍威尔在近期一次重要讲话中提到将重新审视"货币政策框架"，这可能会加速降息周期的重启。然而，评级机构穆迪将美国国债评级从Aaa下调至Aa1，再次凸显了美国长期债务问题的严峻性。

宏观经济与政策动向

5月12日，美中双方宣布达成90天临时关税减让协议，美国将对中国商品的最高关税从145%下调至30%，中国则将对美国商品的最高关税从125%下调至10%。这标志着贸易摩擦进入新阶段，其影响可能不会对全球经济造成短期内的超预期冲击。

受此利好消息推动，美股本周强劲反弹。纳斯达克指数、标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数分别上涨7.15%、5.27%和3.41%，均实现四周连涨。如果降息预期进一步增强，美股有望在短期内突破历史新高。

4月美国CPI数据显示，季调后月率为2.3%，低于预期并连续三个月下降。就业数据方面，首次申请失业救济人数为22.9万，符合预期。生产者价格指数(PPI)为2.4%，略低于预期。这些数据综合表明，关税冲击尚未对消费产生实质性影响，同时通胀持续下行，为重启降息创造了有利条件。

鲍威尔在近期演讲中表示，2020年引入的货币政策框架在当前经济环境下需要调整。他指出，频繁的供给冲击使得平均通胀目标制难以应对，需要调整政策以更好地平衡通胀和就业目标。这可能意味着美联储将根据更短期甚至单月的CPI数据来制定政策，提高应对经济波动的灵活性。

然而，美国债务问题仍是一个潜在的风险因素。今年美国预计新增1.9万亿美元债务，到期需要置换的规模可能高达9.2万亿美元。如不尽快启动降息，美国政府不仅将继续承担高额利息，还可能面临一级市场的拍卖困难。

5月16日，穆迪将美国政府的长期发行人和高级无担保债务评级从Aaa下调至Aa1。这是穆迪自1917年以来首次下调美国国债评级，标志着美国失去了三大评级机构的最高信用评级。

加密货币市场表现

比特币本周大部分时间保持高位盘整，周日突然拉升至106692.97美元，全周上涨2.24%。技术面上，比特币全周运行于"第一上升趋势线"之上，接近"特朗普底"上沿。超买指标得到一定修复，成交量与上周相近。

本周加密货币市场整体保持资金净流入，通过稳定币和ETF两个渠道共流入25.27亿美元。其中稳定币流入18.80亿美元，比特币ETF和以太坊ETF合计流入6.47亿美元。值得注意的是，近四周ETF渠道的资金流入呈现下降趋势。

场内借贷资金处于扩张阶段，合约市场也进入本轮行情的二次扩张阶段。

在比特币重返10万美元后，部分抄底资金进行了止盈操作。随着流动性恢复，一些长期持有者也进行了少量抛售。总体来看，"长手减持短手增持"的阶段尚未完全展开，经验丰富的长期投资者仍在等待更高的价格。

本周流入交易所的比特币为127226枚，连续四周下降；流出交易所的比特币达到27965枚，为今年以来最高。抛售规模减少而购买规模增加，在外部条件具备的情况下，这通常预示着未来价格可能快速上涨。

根据eMerge Engine的数据，EMC BTC Cycle Metrics指标为0.875，处于上升期。