一文读懂RWA：2025年全球RWA市场趋势全景分析

目录

一、RWA定义、发展历程 二、市场规模与增长趋势 三、RWA技术路径与核心标准 四、典型RWA资产类别与实际应用 五、全球及主要市场的RWA发展现状与代表项目 六、各地针对RWA的监管政策 七、未来展望与潜力预测

引言

随着全球数字经济快速发展，RWA通过区块链技术将传统资产转化为数字代币，显著提升了资产的流动性、透明度和可及性。这种创新被认为是推动金融市场数字化转型的关键力量。特别是在2025年，随着机构资金加速涌入和监管环境逐步明朗，RWA市场呈现快速增长态势。本报告旨在为您提供RWA的全面解析，包括其发展历程、现状及未来潜力。

一、RWA定义、发展历程与技术路径

1.1 RWA定义

RWA是指利用区块链技术将现实世界中的资产（如房地产、大宗商品、债权、知识产权等）转化为数字代币的过程。这些代币代表资产的所有权或收益权，可在区块链上交易和管理。其核心目标是通过区块链的不可篡改性、可追溯性和智能合约的可编程性，解决传统资产交易中的权属确认困难、流转效率低下和流动性不足等问题。

从技术实现上看，RWA代币化包括三个关键阶段：

• 链下确权：通过法律合规程序完成资产权属确认和价值评估。
• 链上映射：将资产权益映射至区块链，生成对应代币。
• 链上治理：通过智能合约实现收益分配、质押清算等自动化管理。

与传统资产证券化（ABS）相比，RWA在风险隔离和现金流重组上具有相似性，但其技术依赖性要求额外评估区块链架构、智能合约安全性和跨链互操作性等因素。

1.2 RWA发展历程

• 早期探索（2017-2020年）：RWA概念在2017年左右萌芽，早期项目主要聚焦于房地产和艺术品的代币化。例如，Securitize平台尝试将资产上链，探索代币化的可行性。

• 机构入场（2021-2023年）：2021年，MakerDAO等DeFi协议开始将RWA纳入生态，用户可通过现实资产抵押借贷。2023年，RWA市场规模达到50亿美元，传统金融机构如高盛和富兰克林推出代币化产品，标志着RWA进入主流视野。

• 爆发式增长（2024-2025年）：贝莱德、高盛等传统金融机构加速布局RWA，推动市场快速增长。RWA市场规模突破230亿美元，成为区块链应用的重要方向之一。

二、市场规模与增长趋势

2.1 全球RWA市场规模

截至2025年5月底，全球链上RWA总价值约为230亿美元。其中2025年3月RWA协议TVL首次突破100亿美元大关，3月21日达到约104亿美元。同期，RWA领域同比增长显著，2025年初至今TVL增长率接近140%。这些数据表明，过去两年RWA市场呈爆发式增长态势。

主要协议TVL:

• MakerDAO（RWA Vaults）: 2025年初其RWA抵押仓TVL约为13亿美元。
• Ondo Finance: TVL约为12.83亿美元。
• Centrifuge: TVL约为4.41亿美元。

此外，BlackRock的链上美国国债基金BUIDL也已跃居首位，约有14亿美元TVL，MakerDAO紧随其后约13亿美元。这些数字反映出机构背景项目和优质协议在RWA领域占据主导地位。

2.2 增长趋势与预测

多家研究机构对2030年RWA市场规模做出预测，并给出了相应的复合年均增长率（CAGR）预估。波士顿咨询公司（BCG）曾估计，到2030年全球资产通证化规模可达约16万亿美元。麦肯锡等也预测约2万亿美元。国际大行花旗预计2030年规模在4-5万亿美元区间，数字资产管理机构21.co给出了3.5-10万亿美元的宽幅区间。在加密行业，分析师Jamie Coutts指出，如果未来5年保持近两年约121%的增长率，2030年RWA通证化规模约为1.3万亿美元。上述预测对应的年均复合增长率从几十个百分点（1万亿量级）到数百个百分点（10万亿以上）不等，反映出RWA市场潜力和不确定性并存。

主要增长趋势:

• 机构参与加速：传统金融巨头纷纷进入RWA赛道。以BlackRock为例，其基于以太坊的国债基金BUIDL于2024年推出，至2025年规模已超过25亿美元（占全球链上国债通证化市场份额41%）。Robinhood也在2025年向SEC提交了RWA交易所框架方案，预计三年内可达100亿美元TVL。此外，富达、高盛、富兰克林天普顿等机构均推出或计划推出合规的RWA产品，推动了市场需求。

• 技术演进驱动效率提升：以太坊生态依然占据通证化基础设施主导地位。截至2025年5月，以太坊承载的通证化资产约占全球总额的55%。同时，各类高性能链路和扩容方案不断涌现。例如Robinhood计划构建的RWA平台采用Solana和Base的混合链架构，可实现亚10微秒撮合和3万TPS吞吐，显著提升结算效率并降低成本。此外，Layer2网络（如Arbitrum Nova）和零知识证明等技术，正被用于降低RWA交易成本和增强隐私性。

• 监管政策趋严：各国监管机构开始制定RWA相关规则，为市场发展提供制度保障。Robinhood向美国SEC提出了代币化资产联邦牌照和链上审计等合规要求的完整提案，意在建立通证发行与交易标准。欧盟《加密资产市场法案》（MiCA）等法规也正明确RWA代币分类和合规标准。同时，香港、美国等地已试点允许一定门槛的投资者通过合规平台参与RWA，例如通过合规稳定币和证券型代币投资国债和房地产。整体来看，政策监管的成熟度提升了机构信心，为RWA市场的快速扩张提供了关键支撑。

三、RWA技术路径与核心标准

3.1 技术路径

RWA的技术实现路径通常包括以下关键步骤与模块：

1）资产上链与通证化流程（Asset Tokenization Workflow）

• 资产选择与确权：明确链下资产的价值、所有权边界及可转让性；
• 合法性审计与SPV设立：通过托管机构或设立特殊目的载体（SPV，Special Purpose Vehicle）进行资产托管；
• 代币发行（Token Minting）：按ERC-20、ERC-721或ERC-3643等标准生成对应代币；
• 链下数据接入（Oracle/IOT）：通过预言机、物联网或第三方审计实时更新资产状态；
• 价值担保机制：通过托管、保险、抵押超额等方式维护代币与现实资产的锚定关系。

2）RWA支持的协议技术栈（RWA Protocol Stack）

3.2 核心标准与工具

• ERC-3643 (T-REX)：最成熟的RWA通证标准之一，支持身份白名单、监管控制及权限管理；
• ERC-1400：面向证券型代币的合规架构，支持模块化监管合规性设计；
• Chainlink / Pyth Oracles：提供价格、资产状态等链下数据的可信同步；
• 多签/托管工具：如Gnosis Safe、Anchorage Custody等，保障资产安全与治理合规；
• TEE（可信执行环境）：确保链下敏感数据在链上交互中仍能隐私安全运行。

RWA的愿景在于将全球数十万亿美元的现实资产引入链上金融体系，释放其流动性与可组合性，构建新一代更高效、更透明、更包容的金融基础设施。其技术路径既要解决"链上可编程"与"链下可信连接"的双重难题，也需兼顾法律合规、审计机制、系统安全与市场参与路径。

四、典型RWA资产类别与实际应用

4.1 典型RWA资产类型

现实资产的上链路径正在多元化，主流RWA项目围绕以下几类资产展开，依托现实资产的信用与收益结构实现代币化映射。此类资产大致可划分为以下四类：

1. 债权类资产（现实世界证券）

这类RWA项目通常与现实世界中的债务工具（如美国国债、企业债、应收账款等）挂钩，代表最成熟和主流的赛道之一，具有高透明度、强合规属性和可预期收益。

典型项目：

• Ondo Finance：以美国国债ETF为底层资产，发行OUSG等代币。
• Maple Finance：通过结构化信贷产品连接现实中的信贷需求方与DeFi流动性提供者。
• Centrifuge：将应收账款、发票等资产上链，并连接Tinlake协议进行借贷。

2. 不动产类资产（房地产等）

通过房产估值和租金收益，将房产资产拆分为可交易的Token，用于DeFi质押或资产配置，具有良好的资产安全性和现金流基础。

典型项目：

• RealT：提供基于美国房产的代币化持有，Token持有者可获取租金收益。
• Propy：房地产交易与产权登记链上化，实现购房流程透明化。
• Lofty：房产碎片化投资平台，支持按比例分红与资产管理。

3. 商品类资产（黄金、碳信用、石油等）

通过现实商品实物或凭证支持，发行与其价值挂钩的Token，用于储值、对冲风险或交易流通。

典型项目：

• PAXG：由Paxos发行的黄金支持型稳定币，每枚Token对应一定数量的实物黄金。
• OpenCarbon：碳信用Token化平台，将碳减排凭证上链。
• Tangible：将酒类、手表等实物资产代币化进行交易与储存。

4. 其他现实资产类别（版权、保险、发票、知识产权等）

属于RWA探索初期的创新领域，代表资产流动性较弱但创新性强，适合特定垂类平台进行孵化。

典型项目：

• Re：保险风险敞口Token化平台，为DeFi提供链上再保险。
• IP3 / Story Protocol：探索将知识产权价值上链的解决方案。
• Goldfinch：支持发展中市场小微贷款的信用借贷平台。

4.2 RWA的实践应用

（1）投资导向型RWA：虚拟资产的收益锚定

投资导向型RWA的实践最早可追溯至DeFi生态的稳定机制探索，其典型模式是以现实资产收益为虚拟资产提供价值支撑。这种"资产背书"逻辑在MakerDAO的早期实践中已现雏形，该协议通过接受现实资产（如美国国债）作为抵押物，为其稳定币DAI构建去中心化的价值基础。随着传统金