Pendle YT杠杆积分策略的收益率与风险分析

摘要：本文将深入探讨Pendle生态中YT杠杆积分策略的真实收益率与潜在风险。以Ethena为例，该策略目前的潜在年化回报率可达393%，但投资者仍需谨慎评估其中的风险。

YT资产的杠杆属性及其收益潜力

2024年初，随着一些LRT项目采用point机制决定后续奖励分发，YT杠杆积分策略引起了市场关注。用户可以通过购买Pendle YT来增加资金杠杆，获取更多point，从而在奖励分发时获得更大份额。

YT资产具有杠杆效应的原因在于Pendle的机制设计。Pendle将生息型代币凭证转化为Principal Token（PT）和Yield Token（YT）。YT代表了被锁定资产在存续期内的累计收益能力，持有YT相当于拥有原生资产未来一段时间的收益权。

由于YT只获得收益权而无法赎回本金，其价格远低于一个完整的生息资产。这使得投资者可以用较少资金撬动更大规模的生息资产收益。例如，当YT sUSDe Jul 25的市价为0.0161USDe时，1USDe可以购买约62个YT，相当于获得62个USDe的未来66天收益权。

Point收益的量化分析

要评估YT杠杆积分策略的盈利能力，关键在于如何量化Point的预期收益。以Ethena的Sats积分为例，持有1个sUSDe YT每日可获得30个Sats积分奖励。

为准确计算Point的潜在收益率，需要考虑以下关键参数：

1. 当前每日产生的point总量
2. 已分发的point数量
3. 赛季结束后预计的airdrop比例
4. 分发时代币（如ENA）的价格

以Ethena为例，我们可以通过以下步骤进行计算：

1. 利用Ethena官方API获取当前赛季总发放的point数量。
2. 估算未来point的释放速率。
3. 根据投资规模计算可能获得的point总量。
4. 结合当前代币价格和预估的奖励比例，计算潜在收益。

假设投资$10000购买YT-sUSDe资产，在各项参数保持不变的情况下，仅考虑point对应的空投奖励，可能获得415.8%的年化收益率。扣除sUSDe费率分红中的亏损后，总年化收益率约为393%。

降低收益率波动风险的策略

影响策略收益率的主要参数包括：sUSDe的分红收益率、YT sUSDe的价格、ENA的价格、项目方预计分配的总奖励比例以及日新增point数量。为降低收益率波动风险，可考虑以下对冲策略：

1. 在ENA价格较高时做空ENA，锁定预期收益。
2. 通过第三方Point OTC交易所提前兑现部分point的空投价值。
3. 通过做空大类资产（如BTC、ETH）来部分对冲sUSDe费率分红收益率的波动。

此外，Pendle的Boros产品也提供了对冲费率风险的功能，值得关注。

结语：本文以sUSDe为例，介绍了如何评估YT杠杆积分策略的收益与风险。投资者可以根据这一方法论研究其他标的，但仍需谨慎评估潜在风险。