Glassnode Insights: هل عادت DeFi إلى العمل؟
ملخص تنفيذي
شهدت عدة تطورات إيجابية في صناعة الأصول الرقمية، بالإضافة إلى التطورات داخل قطاع DeFi التي حفزت إعادة الاهتمام من المستثمرين في توكنات DeFi.
زيادة اهتمام رموز DeFi أثار اهتمام صانعي السوق، الذين زادوا السيولة في البرك المعنية، مما يشير إلى توقعات إيجابية لأنشطة التداول والأسعار المحيطة بهذه الرموز.
Further analysis of يونيسواب تُظهر توزيع حجم التداول على Gate.io أنه يمكن أن يعزى جزء كبير من نشاط التداول إلى الروبوتات، التي تركز في المقام الأول على أزواج ETH-Stablecoin.
عملات بديلة مرغوبة مرة أخرى؟
خلال الأشهر القليلة الماضية، شهدت أسواق العملات البديلة معركة بين الأحداث الإيجابية والسلبية، نتيجة لعدة تطورات رئيسية:
في بداية يونيو، وصفت هيئة الأوراق المالية والبورصات 68 عملة مشفرة كأوراق مالية غير مسجلة، مما يضع فترة انخفاض في الاهتمام بالعملات البديلة خارج بيتكوين و إيثيريوم. العديد من هذه الرموز شهدت أداءً سيئًا حتى قبل هذا الخبر، الذي تناولناه في تقريرنا ‘التعامل مع انخفاض DeFi’.
تقدم تقديمات صناديق البيتكوين النقدية المقدمة من قبل عمالقة مثل BlackRock و Fidelity في ارتفاع في المشهد السوقي، مما أدى إلى تجاوز البيتكوين والتأثير على مجال الأصول الرقمية بشكل أوسع.
علاوة على ذلك، حكمت قضية Ripple Labs مقابل SEC في منتصف يوليو، والتي حكمت بأن الشركة الرقمية لم تنتهك قانون الأوراق المالية الفيدرالي عن طريق بيعها لعملتها المشفرة XRP الرمز على البورصات العامة، أرسل إشارة إيجابية لمشاريع العملات الرقمية الأخرى الموجودة في الولايات المتحدة والصناعة بشكل عام. فوز XRP قدم درجة من الأمل لمستثمري العملات البديلة فيما يتعلق بالقوة ضد المزيد من الإجراءات التنظيمية.
على وجه الخصوص، رأينا أن العملات المرتبطة بقطاع DeFi حققت أداء قوي، حيث ارتفع سعر مؤشرنا لـ DeFi بنسبة 56٪ منذ الحد الأدنى المسجل في 11 يونيو. قطاعات السوق الرئيسية الأخرى مثل GameFi و Staking قد تحققت نتائج أقل بالمقارنة.
مؤشر DeFi لدينا يتكون من أعلى 8 رموز DeFi من حيث رأس المال السوقي، وقد أقام اتجاهًا صعوديًا تقريبًا استمر لمدة شهرين مقارنةً بـ ETH. هذا هو أول أداء متفوق منذ سبتمبر 2022، ومع أداء مشابه جدًا حتى الآن.
ومع ذلك، إذا نظرنا إلى أفضل ثمانية رموز DeFi بشكل منفصل، فإن اثنين من الرموز يبرزان كدافعين أساسيين لهذا الاتجاه: MKR و COMP. عند دراسة أقرب، يمكننا أن نرى أن الأداء قد يكون مرتبطًا بشكل وثيق بأساسيات المشروع الجديدة، بدلاً من التطورات السوقية الأوسع.
في ٢٨ يونيو، كومبوند أعلن مؤسس والرئيس التنفيذي للشركة، روبرت ليشنر، رحيله عن بروتوكول الإقراض، فضلا عن إطلاق مشروع جديد يركز على جلب التمويل المنظم إلى شبكات البلوكشين. وبعد هذا الإعلان، ارتفعت عملة COMP بنسبة تصل إلى 83% خلال أسبوع واحد.
في نفس الوقت، قام MakerDAO بتفعيل محرك الحرق الذكي الخاص به، وهو برنامج إعادة شراء يستخدم الداي المتاح الزائد المملوك من قبل البروتوكول لشراء MKR من حوض Uniswap. تسببت إمكانية إزالة حوالي 7 ملايين دولار من MKR في شهر واحد في زيادة سعر الرمز بنسبة تصل إلى 43٪ في الأسبوع.
من خلال فحص تدفقات تبادل DEX مقابل CEX لأفضل ثمانية رموز DeFi، يمكننا رؤية اهتمام متجدد بنشاط DEX. لقد ارتفعت الحصة النسبية لحجم التداول على DEXs من 3.75٪ في بداية يونيو إلى 29.2٪ اليوم، وهو قريب من الذروة التي شهدتها في النصف الثاني من 2022.
أنواع مختلطة من تداول يونيسواب
مع هذا الارتفاع في نشاط DEX ، يمكننا التحقيق في كيفية تأثير هذه التطورات الأخيرة على نشاط DEX وأي تبعات محتملة لأصحاب المصلحة. سيكون تركيزنا الأساسي على Uniswap ، الذي يعتبر أيضًا أكبر DEX ، والذي كان أيضًا أكبر مستهلك للغاز في الأسبوع الماضي.
من حيث حجم التداول في يونيسواب على إيثريوم، فإن المستوى الحالي البالغ 5.57 مليار دولار أمريكي في الأسبوع يظل أقل بكثير من السنوات السابقة. كان هناك ارتفاع في حجم التداول المتعلق بالاهتمام بعملات الرهان السائلة في وقت سابق من عام 2023، بالإضافة إلى زيادة قصيرة في ‘رمز الميم’ الذي تلاشت منذ ذلك الحين.
من هذا العدسة، يمكننا أن نرى أن الحماس الأخير حول تقديمات BTC ETF وحكم Ripple مقابل SEC لم يثير زيادة ملحوظة في نشاط التداول على Uniswap.
من خلال دراسة توزيع حجم تداول Uniswap عبر طبقات 2 المختلفة ، نحصل على صورة أوضح. يصبح من الواضح أن جزءًا قابلاً للقبول من التداول قد انتقل من شبكة Ethereum الرئيسية إلى Arbitrum ، مجذبًا حتى 32٪ من حجم التداول في مارس. هذا الاتجاه ظل مرتفعًا في يونيو ويوليو ، مما يوفر درجة من التفسير للحجم المنخفض على Ethereum الذي لاحظناه أعلاه.
الروبوتات مقابل البشر
طريقة أخرى لتوضيح نشاط التداول في Uniswap هي النظر إلى نوع المتداول الذي ينفذه. منذ عام 2019، شهدنا ظهور أنواع مختلفة من برامج التداول المحسنة بالقيمة السوقية (MEV)، وهي برامج آلية تراقب البلوكشين لاكتشاف صفقات مربحة للاستغلال. من أجل هذا التحليل، سنركز فقط على نوعين؛ برامج التحكم الذاتي وبرامج التحكم بين الصفقات (Sandwich bots).
تهدف الروبوتات الأربيتراج إلى تحقيق أرباح من الفروقات في الأسعار بين نفس زوج الرمز عبر مختلف البورصات المركزية واللامركزية.
تعمل الروبوتات السندويشية عن طريق إدراج صفقاتها أمام التاجر المستهدف (نفترض أنه مشتري) مما يؤدي إلى تنفيذها بفارق أوسع. بعد ذلك، ستقوم الروبوتات السندويشية ببيع الأصل مرة أخرى لإغلاق الفارق، مما يزيد من القيمة على كلا الجانبين.
يعرض الرسم البياني أدناه نسبة الحجم على يونيسواب (على إيثريوم) الذي يأتي من تداول الروبوتات مقابل تداول البشر.
نلاحظ أن الروبوتات ساندويتش تمثل عمومًا أكثر من 60٪ من حجم التداول اليومي. لقد انخفضت حصة حجم الروبوتات التحكيمية من حوالي 20٪ إلى 10٪ منذ بداية العام. في هذه الأثناء ، زادت حصة حجم التداول التي تم إنشاؤها بواسطة المتداولين البشريين حتى 30٪ منذ بداية يوليو ، متوافقة مع فترة الاهتمام المتزايد برموز ديفاي.
نظرًا لأن الحجم يمكن أن يتضخم بشكل مختلف من قبل أنواع مختلفة من هجمات الروبوت، فإن عدد الصفقات اليومية حسب أنواع التجار يوفر رؤية أخرى في المقارنة.
يمكننا أن نرى أن المتداولين البشريين كانوا نشطين جدًا خلال الأحداث الرئيسية مثل إلغاء تثبيت USDC أو هوس الرمز الميمي. مع زيادة تقلب الأسعار وتدفق ‘متداولي الهدف’ ، يتبع كل من الروبوتات التحكمية والساندوتش نفس النهج ، حيث يصبحون نشطين حتى ثلاث مرات خلال هذه الارتفاعات في التداول البشري.
الرسم البياني التفاعلي أدناه يعرض الرمز وحمام السباحة المفضل لكل نوع من التجار، مع تفضيل جميع ثلاثة أنواع من التجار بوضوح أكبر الأزواج التجارية الأكبر حجما والأكثر سيولة ETH-USDC و ETH-USDT.
حمامات السيولة كأسواق معلومات
منذ إطلاق Uniswap V3 ، يمكن لمقدمي السيولة توزيع السيولة ضمن نطاقات الأسعار المحددة داخل حوض السيولة. بدلاً من توزيع السيولة عبر نطاق أسعار لانهائي ، يمكن تركيز السيولة بكفاءة أكبر حول نطاقات الأسعار التي يتوقع المستثمر أعلى حجم تداول (لالتقاط الرسوم).
منذ إعلان برنامج إعادة شراء Maker، كان أنجح حوض سيولة لصانع في يونيسواب V3 هو حوض MKR/WETH، الذي شهد زيادة ملحوظة في السيولة.
في حين أن حوض السباحة عادةً ما يحتوي على أموال MKR بشكل رئيسي ، فقد ارتفع عمق السيولة لـ WETH بنسبة تزيد عن 700٪. يشير هذا إلى أن مزودي السيولة يشير بتوقعات بحجم تداول أعلى لزوج MKR-WETH.
بعد دراسة تركيبة البركة، يمكننا أن نرى بوضوح زيادة في حصة WETH، والتي تمثل الآن 21.2% من الإجمالي. ويعكس ذلك ارتفاعًا واضحًا في الطلب على MKR منذ بداية يونيو، نتيجة لاقتناء المتداولين للمزيد من MKR بواسطة WETH.
كملاحظة نهائية، نقترح فكرة حول كيف يمكن أن تعمل حمامات السيولة في يونيسواب كسوق معلوماتي لتطوير الأسعار المتوقع للرموز. إذا أخذنا نظرة أقرب على سيولة MKR-WETH التي تم وضعها خارج النطاق، يمكننا رؤية بوضوح أن السيولة مرتفعة عند علامات الأسعار أعلى بكثير من سعر صرف MKR/ETH.
بمجرد أن يقوم مزودو السيولة بتحريك رؤوس أموالهم إلى نطاقات الأسعار الأعلى، فإنهم بطريقة ما يعبرون عن نوع من الخيارات خارج الأموال على عائد الرسوم في نقاط السعر الأعلى. بناءً على افتراض أن مزودي السيولة هم مشغلو أرباح عقلانيين، فإن تحرك سيولتهم قد يوفر رؤى شبيهة بسوق الخيارات فيما يتعلق بالتقلب المتوقع والنطاق المتوقع لرمز الاهتمام.
الملخص والاستنتاجات
كان البيئة التنظيمية المحيطة بالأصول الرقمية ذهابًا وإيابًا في عام 2023، مع تقسيم متنوع بين الأخبار الإيجابية والسلبية. في الأسابيع الأخيرة ، شهدت رموز DeFi على وجه الخصوص أداءًا متفوقًا ، بقيادة MKR و COMP. ومع ذلك ، بعد دراسة أنشطة التداول على Uniswap ، يبدو أن هذه الزيادة في الأسعار لم تتجلى في زيادة في أنشطة التداول في DEX.
تفسير ذلك يعود إلى زيادة حصة حجم التداول التي تحدث على L2s مثل Arbitrum، ولكن أيضًا بوجود أقل للتجار البشريين. مع وجود تجارة أقل من البشر، يوجد درجة متساوية من النشاط الأخف للتحكيم والبوتات السندويتش.
في حالة MKR ، هناك زيادة ملحوظة في صانعي السوق الذين يوفرون السيولة في حمامات Uniswap ، مما يشير إلى درجة من التوقع لزيادة حجم التداول. من هذا ، نقترح مفهومًا يمكن أن يوفر توزيع السيولة في المعلومات المتعلقة بنطاقات التداول المتوقعة للرمز المعني.
تنويه: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات والتعليم فقط. لا يجب أن تعتمد أي قرار استثماري على المعلومات المقدمة هنا وأنت مسؤول تماما عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.
