تحليل بنك اليابان لتطور المؤسسات المالية غير المصرفية في الأنظمة المالية الرئيسية

تحلل بنك اليابان تطور المؤسسات المالية غير المصرفية في الأنظمة المالية الرئيسية

في 27 يونيو، أصدرت البنك المركزي الياباني ورقة بحثية تحلل الوسطاء الماليين غير المصرفيين عبر ثلاث اقتصادات. تشمل هذه المؤسسات NBFI شركات التأمين، وصناديق المعاشات، وصناديق الاستثمار، ووسطاء الأوراق المالية، وشركات التمويل. على عكس البنوك، لا تقبل الودائع ولكن تشارك في الوساطة الائتمانية. على مستوى العالم، توسعت NBFIs بسرعة، حيث تمثل الآن حوالي نصف النظام المالي بحلول عام 2023. وقد أخذت صناديق الاستثمار حصة أكبر بينها. ومع ذلك، تختلف تركيبة ووظائف NBFI بشكل كبير حسب البلد بسبب تصميمات مؤسسية وتنظيمات متميزة.

الحجم والتركيب المقارن لمؤسسات NBFI في الولايات المتحدة واليابان وألمانيا

يظهر النظام المالي الأمريكي أكبر دور محلي للوسطاء الماليين غير المصرفيين بنسبة 50% من إجمالي الأصول. تليها اليابان وألمانيا، حيث تشكل المؤسسات المالية غير المصرفية 20-30% من الأصول المالية. في الولايات المتحدة، تهيمن صناديق الاستثمار على المؤسسات المالية غير المصرفية، حيث تمتلك 60% من إجماليها. تمثل صناديق التأمين والمعاشات 30% أخرى، بينما يتم الاحتفاظ بالباقي من قبل مؤسسات غير مصرفية أخرى. تتكون المؤسسات المالية غير المصرفية في اليابان بشكل رئيسي من مقدمي التأمين والمعاشات. تشارك ألمانيا الاتجاه الأمريكي المتزايد لصناديق الاستثمار. منذ الأزمة، ارتفعت نسبة المؤسسات المالية غير المصرفية الأجنبية في اليابان من 10% إلى 30%.

تظهر أسواق السندات نمطًا مختلفًا، حيث تمتلك البنوك حصة أصغر مقارنة بالمؤسسات المالية غير المصرفية. في اليابان، تمتلك البنوك 30% من السندات، مقارنة بـ 20% في الولايات المتحدة. تتحكم المؤسسات المالية غير المصرفية في الولايات المتحدة في 50% من حيازات السندات، موزعة بالتساوي بين صناديق الاستثمار وصناديق التأمين/التقاعد. في اليابان وألمانيا، تمتلك المؤسسات المالية غير المصرفية 40% من السندات، على الرغم من اختلاف الأنواع. في اليابان، تهيمن شركات التأمين؛ في ألمانيا، تتصدر صناديق الاستثمار. ارتفعت حصة حاملي السندات الأجانب في اليابان من 10% إلى 30%، مما أدى بشكل رئيسي إلى استبدال البنوك المحلية في السنوات الأخيرة.

دور البنوك والوسطاء الماليين غير المصرفيين في أسواق القروض

في الاقتصادات الثلاثة، تواصل البنوك إصدار معظم القروض، بين 70% و80% من الإجمالي. ومع ذلك، فإن اللاعبين غير المصرفيين مثل شركات الوساطة وشركات التمويل لهم دور كبير في اليابان والولايات المتحدة. في ألمانيا، تعتبر البنوك الأجنبية الأوروبية مشاركين أقوياء في أسواق القروض. في الولايات المتحدة، تقلص دور المؤسسات المالية غير المصرفية في توفير القروض بسبب انخفاض التوريق. لقد انتقلت ألمانيا من القروض المصرفية المحلية نحو مصادر الائتمان الأجنبية، مما غير مشهد القروض منذ الأزمة المالية العالمية.

تتمتع البنوك بتأثير محدود في الأسواق المالية المحلية، حيث لا تتجاوز حصتها 10% في اليابان. تتحكم المؤسسات المالية غير المصرفية في الولايات المتحدة بأكثر من 60% من الأسهم، وتساهم صناديق الاستثمار بنسبة 80% من ذلك. يهيمن المستثمرون الأجانب على الملكية في اليابان وألمانيا، حيث يمتلكون من 60% إلى 70% من الأسهم. وهذا يدل على سيطرة أجنبية أكبر في سوق الأسهم في كلا البلدين مقارنةً بالولايات المتحدة. بشكل عام، تسجل الملكية أنماطًا مختلفة عن السندات والقروض في البلدان الثلاثة.

زيادة الاستثمار عبر الحدود من قبل مؤسسات NBFI الأجنبية

لقد أصبحت الاستثمارات عبر الحدود من قبل المؤسسات المالية غير المصرفية الأجنبية أكثر وضوحًا في السنوات الأخيرة، خاصة في اليابان وألمانيا. تستقبل اليابان 50% من الاستثمارات الأجنبية من الصناديق التي تتخذ من الولايات المتحدة مقرًا لها، بينما تقدم لوكسمبورغ وأيرلندا 20% أخرى. تشهد الولايات المتحدة 30% من الاستثمارات الداخلة من الصناديق التي تتخذ من جزر كايمان مقرًا لها. غالبًا ما تعمل هذه الصناديق الخارجية في الأسواق الأمريكية على الرغم من تسجيلها في الخارج. يبرز هذا الاتجاه الترابط العميق بين الأنظمة المالية العالمية، لا سيما من خلال تدفقات رأس المال عبر الحدود من قبل وسطاء ماليين غير مصرفيين.

تنمية الروابط بين البنوك المحلية والمؤسسات المالية غير المصرفية الأجنبية والاستنتاجات الرئيسية

أكد البنك المركزي الياباني على ثلاث نقاط رئيسية في خاتمة الورقة. تختلف المؤسسات المالية غير المصرفية في الهيكل والأهمية؛ حيث تقود صناديق الاستثمار في الولايات المتحدة وألمانيا؛ بينما تهيمن شركات التأمين والمعاشات التقاعدية في اليابان. ثانيًا، نمت المؤسسات المالية غير المصرفية الأجنبية من خلال الاستثمارات في المحافظ، وخاصة من صناديق الولايات المتحدة والصناديق الخارجية. ثالثًا، تتصل البنوك بشكل متزايد بالمؤسسات المالية غير المصرفية الأجنبية، خاصة في الولايات المتحدة واليابان. تشير هذه التحولات إلى تزايد الاندماج العالمي والمخاطر المحتملة المرتبطة بتقلبات السوق وعدم توافق السيولة داخل الوسطاء الماليين غير المصرفيين.