من مستثمر التجزئة إلى محدث ضجة مالية: خريطة أعمال روبن هود ومستقبلها

في 30 يونيو 2025، شهدت أسعار الأسهم في منصة تداول معينة ارتفاعًا كبيرًا في منتصف اليوم بنسبة تزيد عن 12%، محققة أعلى مستوى تاريخي. مصدر حماس السوق هو مجموعة من الأخبار الكبيرة التي تم إصدارها في كان: إطلاق منتجات توكين الأسهم، وإنشاء بلوكتشين Layer 2 الخاص بها المعتمد على Arbitrum، وتقديم عقود دائمة لمستخدمي الاتحاد الأوروبي. هذا يشير إلى تحول جذري في إدراك السوق لها - لم تعد مجرد "تطبيق تداول مستثمري التجزئة" يخدم الشباب، بل تحاول أن تصبح "مخربًا للبنية التحتية المالية" محتملًا.

سوف يقوم هذا المقال بتحليل تطور نموذج الأعمال واستراتيجية الجوهر من ثلاثة أبعاد هي "الأمس، اليوم، الغد"، واستنباط تأثيره المستقبلي على سوق الصناعة.

أ. أمس: من "صفر عمولة" إلى "تنويع" النمو المتوحش وآلام التحول

1. هدف بدء المشروع وتحديد المستخدم

تبدأ قصة هذه المنصة بمؤسسين يحملان خلفية في الفيزياء والرياضيات من جامعة ستانفورد. لقد أدت تجربتهم في تطوير أنظمة التداول منخفضة التأخير لصندوق التحوط إلى إدراكهم أن التكنولوجيا التي تخدم المؤسسات يمكن أن تخدم أيضًا المستثمرين التجزئة. كانت رؤيتهم هي "ديمقراطية المال"، بهدف توفير فرص استثمارية مماثلة للعاديين كما للمؤسسات.

لقد استغلوا موجة الإنترنت المتنقل، وأطلقوا في عام 2014 تطبيقًا مصممًا خصيصًا للهواتف المحمولة. تتركز ابتكاراتهم الثورية الرئيسية على:

• تداول بدون عمولة: كسر نموذج الرسوم التقليدي للوسطاء، مما خفض بشكل كبير من عتبة الاستثمار.
• تجربة مستخدم مثالية: تصميم واجهة بسيط وحتى "مدمن"، يجعل الألعاب المالية المعقدة جذابة للعديد من الشباب الذين لا يملكون خبرة في الاستثمار.

2. إنشاء نموذج الأعمال الأساسي والجدل

"صفر عمولة" ليست وجبة غداء مجانية، حيث أن وراءها نمط دخل متنوع تم بناؤه بعناية، وأبرز ما يمثله والأكثر جدلاً هو PFOF (دفع تدفق الطلب).

استنادًا إلى PFOF، يواصل هذا النظام الأساسي توسيع نطاق أعماله، وقد بنى ثلاثة أعمدة رئيسية للإيرادات:

• الأعمال التجارية: من التداول بالأسهم في البداية، توسعت بسرعة إلى الخيارات والعملات المشفرة.
• إيرادات الفوائد: من خلال تقديم خدمات الإقراض بالهامش وإدارة النقد، يتم تحويل الأموال غير المستغلة واحتياجات الرافعة المالية للمستخدمين إلى إيرادات فوائد مستقرة.
• خدمة الاشتراك: تقديم خدمات القيمة المضافة، وتوفير وظائف مثل الإيداع الفوري، والتداول قبل وبعد السوق.

3. صعوبات النمو: الأزمات والتفكير

النمو المتوحش لا بد أن يصاحبه آلام. لقد شهدت مسيرة تطوير هذه المنصة العديد من الأحداث الأزمات:

• الأزمات التقنية وإدارة المخاطر: في مارس 2020، خلال يوم الارتفاع التاريخي في سوق الأسهم الأمريكية، تعطلت المنصة طوال اليوم، مما أثار دعوى جماعية من المستخدمين.
• حدث GME وأزمة الثقة: كان حدث GameStop في بداية عام 2021 نقطة تحول في سمعتها. حيث قامت المنصة فجأة بتقييد المستخدمين من شراء أسهم GME وغيرها من الأسهم الساخنة، وتم اتهامها بـ "قطع الإنترنت" وخيانة المستثمرين التجزئة.
• الضغط التنظيمي المستمر: من الغرامات التي فرضتها FINRA بسبب مشكلة PFOF، إلى التحقيقات في أعمالها المتعلقة بالتشفير، يظل التنظيم سيف داموكليس المعلق فوق الرأس.

أظهرت هذه الأزمات نقاط ضعف المنصة: عدم استقرار المنصة التقنية، عيوب في آلية إدارة المخاطر، والصراع المحتمل بين نموذج العمل ومصالح المستخدمين.

ثانياً، اليوم: كل شيء في التشفير - طموحات استراتيجية ومنطق تجاري

1. جوهر التحول الاستراتيجي: لماذا RWA وتوكن الأسهم؟

الرهان على المستقبل من خلال RWA وتقنية التشفير ليس مجرد قرار عابر، بل يستند إلى دوافع مالية عميقة واعتبارات استراتيجية.

الدافع المالي: وفقًا لبيانات التقرير المالي، أصبحت الأعمال المشفرة هي الأكثر ربحية على هذه المنصة. في الربع الأول من عام 2025، ساهمت التداولات المشفرة بمبلغ 2.52 مليار دولار في الإيرادات، مما شكل 43% من إجمالي إيرادات التداول، متجاوزةً الخيارات للمرة الأولى لتصبح المصدر الأول لإيرادات التداول.

ترقية السرد: هذه الخطوة تساعد المنصة على الانتقال من "مستثمر التجزئة" المثيرة للجدل إلى "جسر يربط بين المالية التقليدية وعالم سلسلة الكتل".

الهدف الرئيسي: إحداث ثورة في البنية التحتية المالية التقليدية. يعتقدون أن استخدام تقنية البلوك تشين يمكن أن يحقق:

• تداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع
• تسوية شبه فورية
• الملكية قابلة للتقسيم بلا حدود
• تعزيز السيولة
• الامتثال الآلي

2. استراتيجية "الثالوث": كيف تحقق الأهداف؟

لتحقيق هذا الهدف العظيم، قدمت المنصة مجموعة من الاستراتيجيات "ثلاثة في واحد":

• توكين الأسهم: من خلال إطلاق توكين الأسهم الأمريكية في السوق الأوروبية، نفتح واجهة بين الأصول التقليدية وعالم البلوكتشين.
• بناء سلسلة بلوكشين Layer 2 خاصة: سلسلة بلوكشين Layer 2 مخصصة تم بناؤها باستخدام تقنية Arbitrum Orbit ومصممة خصيصًا لتحسين الأصول الحقيقية.
• منصة: بناء "منصة استثمار شاملة مدفوعة بالتشفير"، تغطي جميع مراحل حياة المستخدم من الإيداع، والتداول إلى زيادة الأصول.

3. تحليل المقارنة: مقابل منصة تداول تشفير معينة & سماسرة تقليديون

vs. منصة تبادل العملات المشفرة معينة:

• اختلاف المسار: الأخير هو "بورصة على السلسلة"، حيث يتمحور حول خدمة الأصول الأصلية المشفرة. بينما هذه المنصة هي "سمسار على السلسلة"، وهدفها هو "تحويل العالم القديم إلى سلسلة".
• مقارنة المزايا: تتمثل ميزة الأخيرة في أساسها العميق في صناعة التشفير، وعمق الامتثال، وقاعدة عملاء المؤسسات. بينما تتمثل مزايا هذه المنصة في قاعدة مستخدمي التجزئة الضخمة، وتجربة المنتج الرائعة، واستراتيجيتها الأكثر جرأة وتركيزًا في الأصول الحقيقية.

vs. وسطاء تقليديين:

• اختلاف النماذج: تقدم شركات الوساطة التقليدية خدماتها بشكل أساسي للعملاء ذوي الثروات العالية والجهات المؤسسية، وتعتمد إيراداتها بشكل أكبر على الفوائد والخدمات الاستشارية. بينما هذه المنصة تخدم المتداولين الأفراد الأكثر شبابًا ونشاطًا، وتعتمد إيراداتها بشكل أكبر على عمولات التداول.
• مقارنة البيانات: لقد تجاوزت هذه المنصة في عدد الحسابات ثلثي بعض شركات الوساطة التقليدية، لكن متوسط الأصول لكل حساب لا يتجاوز حوالي 2% من الأخيرة. هذه هي نقطة ضعفها، وأيضًا مساحة النمو المستقبلية.

ثالثاً، غداً: "البوابة الأولى" لإعادة تشكيل النظام المالي؟ الفرص والمخاطر موجودة.

1. التأثير المحتمل على هيكل السوق المالية

• ضغط سيولة العملات البديلة: عندما يتمكن المستثمرون من التداول في منصة متوافقة وسهلة الاستخدام لرموز الأسهم الزرقاء المدعومة بقيمة حقيقية، قد يتم تحويل الطلب على العملات البديلة عالية المخاطر وMeme بشكل كبير.
• إعادة تشكيل قواعد تداول الأسهم: ستعمل التداولات على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع على كسر القيود التقليدية للجلسات قبل وبعد التداول، مما سيؤثر بشكل عميق على توزيع السيولة العالمية وآلية اكتشاف الأسعار واستراتيجيات صناع السوق.
• تسريع دخول عمالقة التمويل التقليدي: ستصبح التخطيط الجريء لهذه المنصة "سمكة السلور"، مما يحرك الصناعة المالية التقليدية بأكملها.

2. الفرص وإعادة تقييم الذات

إذا كانت الاستراتيجية ناجحة، فستشهد المنصة فرص نمو هائلة:

• أن تصبح "البوابة الأولى" للأصول الحقيقية: لديها القدرة على أن تصبح المركز الرئيسي الذي يربط بين تريليونات الدولارات من الأصول الحقيقية والنظام البيئي للعملات المشفرة.
• تحول نقطة التقييم: لم يعد مجرد سمسار دوري يتأثر فقط بحجم المعاملات وأسعار الفائدة، بل أصبح شركة مركبة تتمتع بخصائص SaaS والتكنولوجيا المالية والبنية التحتية.

3. المخاطر والتحديات التي لا يمكن التخلص منها

إن الرؤية الكبرى لهذه المنصة ليست سهلة، ولا تزال تواجه ثلاث تحديات رئيسية:

• عدم اليقين التنظيمي: هذه هي أكبر عقبة أمام تنفيذ استراتيجيتها.
• تنفيذ ومخاطر المنافسة: بناء سلسلة الكتل L2 الخاصة، وعمليات الدمج والاستحواذ، وتحقيق التوسع العالمي، كل خطوة تختبر القدرة القوية على إدارة المشاريع والتنفيذ.
• الضعف الداخلي لنموذج العمل: ستظل هيكل الإيرادات تعتمد بشكل كبير على الأعمال التجارية المتقلبة في المدى القصير، خاصةً في العملات المشفرة.

ملخص: رسم بياني جديد قديم للمشتقات المالية

تسعى هذه المنصة من خلال مقامرة تركز على الأصول الحقيقية (RWA) والتقنية المشفرة إلى الانتقال من هامش النظام المالي إلى مركزه، لتصبح "مصمم النظام" و"موفر البنية التحتية" عند تقاطع النظامين الماليين القديم والجديد.

إنها تستهدف إعادة هيكلة القاعدة الأساسية لنظام إصدار الأصول والتداول والتسوية بالكامل - تحويل القواعد المغلقة والمكلفة وغير الفعالة في المالية التقليدية إلى منطق مالي جديد مفتوح وقابل للبرمجة والتجميع.

إن نجاح أو فشل هذه الثورة لا يحدد مصير المنصة نفسها فحسب، بل سيؤثر أيضًا إلى حد كبير على مسار تطور الأسواق المالية العالمية في العقد المقبل. لم تعد مجرد رمز سهم، بل هي خارطة لمراقبة شكل المالية المستقبلية، مليئة بإمكانيات لا حصر لها. ستستمر التقلبات في الوجود، بينما تم فتح مساحة للتحكيم المؤسسي للتو.