تقرير الاقتصاد الكلي للربع الثالث من سوق العملات الرقمية: إشارات موسم alt قد ظهرت، المؤسسات تتبنى لدفع انفجار السوق الصاعدة الانتقائية

1. نقطة تحول ماكرو قد وصلت: تداخل التنظيمات الدافئة ودعم السياسات

مع بداية الربع الثالث من عام 2025، بدأت الصورة الكلية تتغير بهدوء. البيئة السياسية التي دفعت الأصول الرقمية إلى الهامش، تتحول الآن إلى قوة دافعة مؤسسية. في ظل انتهاء الدورة من رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وعودة السياسة المالية إلى مسار التحفيز، وتسريع بناء "إطار استيعابي" في التنظيم العالمي للتشفير، فإن سوق العملات الرقمية يقف على أعتاب إعادة تقييم هيكلية.

أولاً، إن بيئة السيولة الكلية في الولايات المتحدة تدخل نافذة تحول حاسمة. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يؤكد على "الاعتماد على البيانات"، إلا أن السوق قد توصلت إلى توافق حول خفض أسعار الفائدة بحلول عام 2025. تتسع الفجوة بين تأخر الرسم البياني للنقاط والتوقعات المتقدمة في سوق العقود الآجلة. الضغط المستمر من الحكومة على الاحتياطي الفيدرالي، والذي يحول أدوات السياسة النقدية إلى سياسية، يشير إلى أن أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة ستنخفض تدريجياً من مستوياتها العالية بين النصف الثاني من عام 2025 إلى عام 2026. هذه الفجوة في التوقعات فتحت قناة صعودية لتقييم الأصول ذات المخاطر، وخاصة الأصول الرقمية.

في الوقت نفسه، يتم تنفيذ الجهود في الجانب المالي بشكل متزامن. تمثل السياسات التوسعية المالية نموذجا، حيث تجلب تأثيرات تحرير رأس المال غير المسبوقة. تقوم الحكومة بضخ الأموال بشكل كبير في مجالات مثل إعادة تصنيع الصناعة، وبنية تحتية الذكاء الاصطناعي، والاستقلال الطاقي، مما شكل "نفق تدفق رأس المال" الذي يمتد عبر الصناعات التقليدية والمجالات التكنولوجية الناشئة. لا يعيد هذا فقط تشكيل هيكل الدورة الداخلية للدولار، بل يعزز أيضًا بشكل غير مباشر الطلب الهامشي على الأصول الرقمية.

التحول الجذري في إشارات السياسة يتجلى بشكل أكبر في تغيير الهيكل التنظيمي. مع دخول عام 2025، شهدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تحولًا نوعيًا في موقفها تجاه سوق التشفير. تم الموافقة رسميًا على ETF الخاص بإيثريوم (ETH) المضمون، مما يمثل اعترافًا لأول مرة من قبل الهيئات التنظيمية الأمريكية بأن الأصول الرقمية ذات هيكل العائد يمكن أن تدخل النظام المالي التقليدي. بينما تقدم ETF الخاص بسلسلة عامة معينة، مما منح الأصول التي كانت تُعتبر "سلاسل مضاربة عالية المخاطر" فرصة تاريخية للاحتواء المؤسسي. والأهم من ذلك، بدأت SEC في وضع معايير موحدة لتبسيط الموافقة على ETFs الرمزية، بهدف بناء قناة للمنتجات المالية المتوافقة القابلة للتكرار والإنتاج.

علاوة على ذلك، ظهرت علامات على استعادة شهية المخاطر في سوق المال التقليدي. سجلت سوق الأسهم ارتفاعات قياسية جديدة، وارتفعت أسهم التكنولوجيا والأصول الناشئة بشكل متزامن، وانتعش سوق الاكتتاب العام، وزادت نشاطات مستخدمي منصات التداول بالتجزئة، مما يرسل إشارات: الأموال ذات المخاطر تعود، وهذا الدوران لا يركز فقط على الذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة، بل بدأ أيضًا في إعادة تقييم البلوكشين، التشفير والأصول ذات العائدات الهيكلية على الشبكة.

! تقرير البحث الكلي لسوق التشفير Q3: ظهرت إشارة الموسم المقلدة ، والمؤسسات تتبنى لتعزيز تفشي السوق الصاعدة الانتقائية

٢. التحويل الهيكلي: الشركات والمؤسسات تقود الجولة القادمة من السوق الصاعدة

أهم التغيرات الهيكلية التي تستحق المتابعة في سوق العملات الرقمية الحالي هي أن السيولة تنتقل من الأفراد ورؤوس الأموال قصيرة الأجل إلى حاملي المدى الطويل والخزائن المؤسسية والمؤسسات المالية. بعد عامين من التطهير وإعادة الهيكلة، يحدث "إعادة توزيع" تاريخية في هيكل المشاركين في سوق العملات الرقمية: المستخدمون الذين يركزون على المضاربة يتم تهميشهم تدريجياً، بينما المؤسسات والشركات التي تهدف إلى التخصيص تصبح القوة الحاسمة التي تدفع الجولة التالية من السوق الصاعدة.

أداء البيتكوين قد أوضح كل شيء. على الرغم من أن حركة السعر كانت هادئة، إلا أن كمية العملة المتاحة للتداول تتسارع نحو "الإغلاق المؤمّن". وفقًا لبيانات تتبع المؤسسات، فإن عدد البيتكوينات التي اشترتها الشركات المدرجة في السوق خلال الثلاثة أرباع الماضية قد تجاوز صافي حجم الشراء في صناديق ETF في نفس الفترة. بعض الشركات ترى أن البيتكوين هو "بديل نقدي استراتيجي"، وليس مجرد أداة لتخصيص الأصول على المدى القصير. بالمقارنة مع صناديق ETF، فإن شراء الشركات للبيتكوينات بشكل مباشر يمنحها مزيدًا من المرونة وحقوق التصويت، كما أنه أقل تأثرًا بمشاعر السوق، مما يمنحها قوة تحمل أكبر.

البنية التحتية المالية تزيل العقبات أمام تدفق الأموال المؤسسية بشكل متسارع. ومن المتوقع أن يفتح الحصول على موافقة على ETF لشبكة بلوكتشين معينة آفاقاً جديدة، حيث إن آلية عوائد التخزين إذا تم تضمينها في ETF ستغير من أساس الطريقة التي يتعامل بها مدراء الأصول التقليديون مع الأصول الرقمية "التي لا تحقق عوائد، وتقتصر على التقلبات"، كما ستدفع المؤسسات نحو التحول من التحوط ضد المخاطر إلى تخصيص العوائد.

الأهم من ذلك، أن الشركات تشارك مباشرة في سوق التمويل على السلسلة، مما يكسر الهيكل التقليدي لـ "الاستثمار خارج السوق" والعالم على السلسلة. بعض الشركات ترفع حصصها مباشرة في ETH بشكل خاص، وهناك شركات أخرى تنفق أموالًا طائلة على استحواذ المشاريع البيئية واستعادة حقوق الملكية في المنصات، مما يمثل أن الشركات تشارك فعليًا في بناء جيل جديد من النظام البيئي المالي التشفيري. لم يعد هذا هو المنطق السابق لمشاركة رأس المال الاستثماري في المشاريع الناشئة، بل هو استثمار برأس المال يحمل طابع "الاستحواذ الصناعي" و"التخطيط الاستراتيجي"، بهدف تأمين حقوق الأصول الأساسية للبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع الأرباح.

في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة، تقوم المالية التقليدية أيضًا بالاستثمار بنشاط. بعض العقود المستقبلية غير المفتوحة حققت أعلى مستوياتها تاريخيًا، مما يشير إلى أن المؤسسات التجارية التقليدية قد أدخلت الأصول المشفرة ضمن نماذج استراتيجيتها. والدافع وراء ذلك هو دخول صناديق التحوط ومقدمي المنتجات الهيكلية وصناديق CTA متعددة الاستراتيجيات باستمرار.

من منظور تحويل الهيكلية، فإن انخفاض نشاط المستثمرين الأفراد واللاعبين على المدى القصير يعزز هذه الاتجاهات المذكورة أعلاه. تظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي الأجل القصير في انخفاض مستمر، وانخفاض نشاط محافظ الحيتان المبكرة، وبيانات البحث على السلسلة وتفاعل المحافظ تميل إلى الاستقرار، مما يدل على أن السوق في "فترة استقرار التحويل".

٣- عصر جديد لموسم alt: من الارتفاع العام إلى "السوق الصاعدة الانتقائية"

تدخل "موسم alt" الحالي مرحلة جديدة: لم يعد هناك ارتفاع شامل، بل تم استبداله بـ "السوق الصاعدة الانتقائية" المدفوعة بسرديات مثل صناديق الاستثمار المتداولة، العوائد الحقيقية، اعتماد المؤسسات وغيرها. هذا يعكس نضوج سوق العملات الرقمية تدريجياً، وهو نتيجة حتمية لآلية فرز رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.

من الناحية الهيكلية، اكتمل تراكم الأصول الرئيسية البديلة في جولة جديدة. زوج ETH/BTC شهد انتعاشًا قويًا لأول مرة بعد عدة أسابيع من الانخفاض، حيث قامت عناوين الحيتان بجمع أكثر من مليون ETH في وقت قصير جدًا، وظهرت معاملات كبيرة على السلسلة بشكل متكرر، مما يشير إلى أن الأموال الرئيسية بدأت إعادة تسعير الأصول الأساسية مثل الإيثيريوم. في الوقت نفسه، لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستويات منخفضة، ولا يزال مؤشر البحث وعدد إنشاء المحافظ لم يظهر انتعاشًا ملحوظًا، لكن هذا يخلق بيئة "منخفضة التداخل" مثالية للجولة التالية.

إن طلبات صندوق الاستثمار المتداول (ETF) أصبحت محوراً جديداً في هيكل الموضوعات. خصوصاً، فإن ETF الفوري الخاص بسلسلة كتل معينة قد تم اعتباره "حدثاً يمثل توافق السوق" التالي. بدءاً من إطلاق ETF الخاص برهن الإيثريوم، إلى ما إذا كانت العوائد الناتجة عن الرهن سيتم تضمينها في هيكل توزيع أرباح ETF، بدأ المستثمرون في التخطيط حول الأصول المرهونة، كما بدأت أسعار الرموز الحاكمة في الخروج بسوق مستقلة. من المتوقع أنه في هذه الدورة السردية الجديدة، ستدور أداء الأصول حول "ما إذا كانت لديها إمكانيات ETF، وما إذا كانت تمتلك قدرة حقيقية على توزيع العوائد، وما إذا كانت قادرة على جذب تخصيص المؤسسات".

تعتبر DeFi أيضًا ساحة مهمة في "السوق الصاعدة الانتقائية" الحالية، لكن منطوقها قد تغير جذريًا. بدأ المستخدمون في التحول من "DeFi المعتمد على توزيع النقاط" إلى "DeFi المعتمد على التدفقات النقدية"، وأصبحت إيرادات البروتوكولات، استراتيجيات عوائد العملات المستقرة، وآليات إعادة الرهن هي المؤشرات الأساسية لتقييم قيمة الأصول. لم يعد مقدمو السيولة يتبعون فخ APY المرتفع بشكل أعمى، بل أصبحوا يركزون أكثر على شفافية الاستراتيجية، واستدامة العوائد، وهيكل المخاطر المحتملة. أدت هذه التحولات إلى ظهور مجموعة جديدة من المشاريع، التي لا تعتمد على التسويق الضخم أو الضجة، بل تجذب تدفق رأس المال المستمر من خلال تصميمات مبتكرة مثل منتجات العوائد الهيكلية، وخزائن الفائدة الثابتة.

اختيار رأس المال أصبح أكثر "واقعية". من ناحية، بدأت استراتيجيات العملات المستقرة المدعومة بأصول العالم الحقيقي (RWA) تحظى بتفضيل المؤسسات، حيث تسعى بعض البروتوكولات إلى تطوير "منتجات شبيهة بالسندات الحكومية" على السلسلة. من ناحية أخرى، أصبح دمج السيولة عبر السلاسل وتكامل تجربة المستخدم عوامل حاسمة تحدد وجهة الأموال، حيث أصبحت بعض المشاريع الوسيطة مركزًا ناشئًا لجذب الأموال بفضل جسر غير ملحوظ وقدرات DeFi المدمجة.

أربعة، إطار الاستثمار للربع الثالث: من التخصيص الأساسي إلى القيادة الحدثية

توزيع السوق في الربع الثالث من عام 2025 لم يعد مجرد رهان بسيط على "تحسن معنويات السوق" أو "هيمنة البيتكوين" في تحركات السوق، بل هو إعادة هيكلة شاملة للأصول. في ظل نهاية ارتفاع أسعار الفائدة وتدفق أموال ETF بشكل مستمر، يجب على المستثمرين إيجاد نقطة توازن بين "استقرار التخصيص الأساسي" و"الانفجارات المحلية المدفوعة بالأحداث."

لا يزال البيتكوين هو الخيار الأول في المركز الأساسي. في بيئة لم تشهد فيها تدفقات ETF تحولًا جوهريًا، مع استمرار الشركات في زيادة احتياطياتها، وإشارات السياسة النقدية الفيدرالية الأمريكية التي تُظهر ميولًا نحو التيسير، يُظهر BTC مقاومة قوية ضد الانخفاض وتأثير سحب الأموال. حتى لو لم يتمكن البيتكوين مؤقتًا من تحقيق قمة جديدة، فإن هيكل الرقائق الخاص به وخصائصه المالية تحدد أنه لا يزال هو الأصل الأكثر استقرارًا في الدورة الحالية.

في منطق دوران الأصول الرئيسية، تعتبر إحدى سلاسل الكتل بلا شك الهدف الأكثر قوة من حيث الموضوع في الربع الثالث. لقد قدمت العديد من المؤسسات الكبرى طلبات للحصول على ETF الفوري الخاص بها، ومن المتوقع أن تنتهي فترة الموافقة حوالي سبتمبر. مع احتمال إدراج آلية الإيداع في هيكل ETF، فإن خاصية "الأصول شبه الموزعة" الخاصة بها تجذب الكثير من الأموال للاستثمار. لا تقتصر هذه السردية على دفع الفوري نفسه، بل ستؤثر أيضًا على رموز الحوكمة في نظام الإيداع الخاص بها.

على مستوى القطاعات، لا يزال من الجدير إعادة بناء مجموعة DeFi. بخلاف مرحلة "تجميع APY" السابقة، ينبغي الآن التركيز على استقرار التدفقات النقدية، وقدرة توزيع العائدات الحقيقية، ونضج آلية الحوكمة. من خلال اعتماد طريقة توزيع متساوية الوزن، يمكن التقاط العوائد النسبية لبعض المشاريع، وإعادة تدوير الأرباح. ومن المهم التأكيد على أن هذه الأنواع من البروتوكولات غالبًا ما تتمتع بخصائص "بطء تدفق الأموال، وتأخر الانفجار"، لذلك يجب التعامل معها بعقلية توزيع المتوسطة الأجل، وتجنب الشراء عند الارتفاع والبيع عند الانخفاض.

فيما يتعلق بتوزيع المراكز المضاربة، يجب التحكم بدقة في نسبة الانكشاف لأصول Meme. يُنصح بتحديدها ضمن 5% من صافي قيمة الأصول الإجمالية، وإدارة المراكز بعقلية الخيارات. نظرًا لأن عقود Meme تُدار حاليًا بشكل كبير من قِبل الأموال عالية التردد، فإن المخاطر مرتفعة ولكن هناك أيضًا مساحة للعودة العالية على الرغم من قلة الاحتمالات، لذلك من المناسب تحديد آلية واضحة للتوقف عن الخسائر، وقواعد لجني الأرباح وحدود للمواضع.

بالإضافة إلى فكرة التكوين، فإن العنصر الرئيسي الآخر في الربع الثالث هو توقيت التخطيط المدفوع بالحدث. السوق الحالية تمر بمرحلة انتقالية من "فراغ المعلومات" إلى "إطلاق كثيف للأحداث". تشير مجموعة من الإشارات إلى أن البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة تتغير بسرعة. مع اقتراب موعد مراجعة ETF لبعض سلاسل الكتل العامة، من المتوقع أن يشهد السوق جولة من "استجابة السياسات + رأس المال" في الفترة من منتصف أغسطس إلى أوائل سبتمبر. يجب أن لا يتم التخطيط لمثل هذه الأحداث بعد "تحقق الأخبار الجيدة"، بل يجب توقعها مسبقًا وبناء المراكز تدريجياً لتجنب فخ الشراء عند ارتفاع الأسعار.

بالإضافة إلى ذلك، يجب التركيز على زخم الزيادة في موضوع البدائل الهيكلية. على سبيل المثال، قد يؤدي بناء منصة تداول لـ L2 ودفع تداول الأسهم المرمزة إلى إشعال سرد جديد حول "سلسلة البورصات" ودمج RWA؛ في حين أن بعض المشاريع التي تدمج الذكاء الاصطناعي وDePIN، بفضل دعم خارطة الطريق القابلة للتحقق والمجتمع النشط، قد تصبح "نقطة انطلاق" في القطاعات الهامشية.

الخاتمة: جولة جديدة من انتقال الثروات، قد بدأت بالفعل

كل دورة من دورات السوق الصاعدة والهابطة هي في جوهرها فترة إعادة تقييم دورية للقيمة، وغالبًا ما تحدث عمليات نقل الثروة الحقيقية بهدوء في خضم الفوضى، وليس في أوقات ذروة النشاط في السوق. في نقطة التحول الحاسمة لهذه الجولة من الحركة، على الرغم من أن السوق لم يعد بعد إلى مرحلة "الهوس الجماعي"، إلا أن سوقًا صاعدًا انتقائيًا تقوده المؤسسات، ويعززه الالتزام، ويستند إلى عوائد حقيقية، يتشكل.

لقد تغير دور البيتكوين بشكل جذري. لم يعد مجرد رمز للمضاربة بين الشباب، بل أصبح تدريجياً مكوناً احتياطياً جديداً في الميزانيات العمومية للشركات العالمية، وأداة تحوط ضد التضخم على المستوى الوطني. القوة التي ستؤثر على سعر البيتكوين في المستقبل ليست المشاركات الساخنة على منصات التواصل الاجتماعي، بل هي سجلات الشراء من المؤسسات في تقارير الأرباح القادمة، وقرارات تخصيص صناديق المعاشات وصناديق الثروة السيادية، وإعادة تسعير نظام تقييم الأصول ذات المخاطر بناءً على توقعات السياسة الكلية.

في الوقت نفسه، فإن البنية التحتية والأصول التي تمثل نموذج التمويل من الجيل التالي، تكمل ببطء وثبات تطورها من "فقاعة السرد" إلى "الاستحواذ على النظام". بعض سلاسل الكتل العامة الناشئة، جديدة