تقرير تحليل عملة مستقرة رقمية من جينغدونغ

بالنسبة للعملات المستقرة الرقمية، كان هناك عدد من الأحداث البارزة خلال الشهر الماضي:

1. أقرّت اللجنة في مجلس الشيوخ الأمريكية التشريع الأول للإطار التنظيمي الشامل للعملة المستقرة في الولايات المتحدة "قانون توجيه وإقامة الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية" (المعروف باسم قانون GENIUS) في مايو 2025، مما يقترب خطوة أخرى من التشريع الرسمي.
2. تم تمرير مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة رسميًا من قبل المجلس التشريعي في هونغ كونغ الصينية في مايو 2025.
3. قال وانغ يونغلي، نائب محافظ بنك الصين السابق، في منتدى تشينغhua ووداوكو العالمي للمالية في مايو 2025، إنه يقترح أن تعطي الصين القارية اهتمامًا أكبر لتطوير العملات المستقرة من الناحية العملية والأكاديمية.
4. شركة Circle، أول شركة مدرجة في مجال العملات المستقرة، تم إدراجها في بورصة نيويورك في 5 يونيو 2025، حيث كانت أداء سعر السهم في يوم الإدراج لامعاً جداً، إذ ارتفع سعر السهم من سعر الإصدار البالغ 31 دولار إلى 69 دولار عند الافتتاح، وبلغ أعلى مستوى له خلال اليوم 103.75 دولار، ليغلق في النهاية عند 83.23 دولار، بزيادة قدرها 168% عن سعر الإصدار.

بالإضافة إلى ذلك، هناك رأي آخر في الصناعة، وهو أن عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هي امتداد لهيمنة الدولار في مجال العملات الرقمية، بينما عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ هي إحدى طرق تنفيذ استراتيجية دولرة اليوان الصيني (الأصل الأساسي قد يتضمن في المستقبل سندات الحكومة الصينية).

على الرغم من أن عملة مستقرة 京东 قد أُصدرت في هونغ كونغ، إلا أنه لا يزال يمكن اعتبارها استكشافًا نشطًا للصين في مجال العملات الرقمية. تحاول هذه المقالة تحليل خلفية 京东 لإصدار عملة مستقرة رقمية في هونغ كونغ، والتقدم والتقنيات المستخدمة، وتقييم التأثير على 京东 نفسها، وهونغ كونغ، وكذلك البر الرئيسي للصين، بالإضافة إلى استكشاف نماذج الربح لعملة مستقرة رقمية، والبيئة السياسية، والاتجاهات العالمية (بما في ذلك الولايات المتحدة، وأوروبا، وسنغافورة، وغيرها).

1. ملخص التقدم الحالي

تعمل شركة جيونغدونغ كوين تشين تكنولوجي (هونغ كونغ) التابعة لمجموعة جيونغدونغ بنشاط على دفع إصدار عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ في إطار تجربة رائدة، بهدف تعزيز القدرة على الدفع عبر الحدود وخدمة الاقتصاد الحقيقي. في ديسمبر 2023، أعلنت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة أنها ستقوم بتشريع لإنشاء نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة، استجابةً لاتجاه الابتكار المالي. قام فريق جيونغدونغ كوين تشين تكنولوجي، تحت إشراف استراتيجية الأعمال الدولية للمجموعة، بدراسة عميقة في مجال Web3، واكتشف أنه يمكن من خلال إصدار عملة مستقرة مدفوعة عبر تقنية البلوكشين حل مشاكل التسوية عبر الحدود الخاصة به، وخدمة الشركات الأخرى، مما يجلب فوائد اقتصادية واجتماعية هائلة. لذلك، بدأت جيونغدونغ في هونغ كونغ على الفور في تقديم طلب للحصول على الترخيص، وبعد حوالي عام من الجهود، تم اختيارها بنجاح في يوليو 2024 كأحد المشاركين الأوائل في "صندوق اختبار مصدري العملات المستقرة" الذي أعلنته هيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA). تضم هذه المجموعة من المشاركين ثلاث مجموعات، بما في ذلك جيونغدونغ كوين تشين تكنولوجي، وتكنولوجيا العملات المستديرة (RD Technologies)، وكونسورتيوم يتكون من بنك ستاندرد تشارترد (هونغ كونغ)، ومجموعة أنيموكا (Animoca Brands) وهونغ كونغ تيليكوم. اعتبارًا من النصف الثاني من عام 2024، ستدخل عملة جيونغدونغ المستقرة في اختبار صندوق هيئة النقد في هونغ كونغ، حيث تستهدف المرحلة الثانية حاليًا التطبيقات على الكمبيوتر الشخصي والهواتف المحمولة للمستخدمين الأفراد والمؤسسات، مع التركيز على مشاهد الدفع عبر الحدود، وتداول الاستثمارات، والاستهلاك اليومي.

مشروع عملة مستقرة من JD حصل على اعتراف وتوجيه من الرقابة في هونغ كونغ. من خلال صندوق الاختبار التنظيمي، سمحت HKMA للجهات الراغبة في إصدار عملة مستقرة في هونغ كونغ باختبار الحلول والتواصل الثنائي مع الجهات الرقابية، مما يوفر أساسًا لوضع نظام رقابي رسمي. تواصل JD Coin Chain Technology بشكل نشط مع البنك المركزي في هونغ كونغ، كما تتعاون مع الجهات الرقابية في مناطق أخرى من العالم لدفع التوسع العالمي للامتثال في أعمال العملات المستقرة. في الوقت الحالي، لم يتم إصدار عملة JD المستقرة بشكل رسمي للجمهور، حيث أكدت الجهة الرسمية عدم وجود قنوات شراء حتى الآن، وحذرت الجمهور من معلومات الاحتيال ذات الصلة. وفقًا لما ذكره المسؤول في الشركة، ليو بينغ، فإن عملة JD المستقرة في المرحلة النهائية من اختبار صندوق الاختبار، ومن المتوقع إطلاقها في السوق بعد إصدار الترخيص الرسمي من هونغ كونغ. تُظهر الجدول الزمني العام: نهاية عام 2023 وضع هونغ كونغ إطار تنظيم عملة مستقرة → يوليو 2024 دخول JD في تجربة صندوق الاختبار → مايو 2025 تمرير مجلس تشريع هونغ كونغ لـ "لوائح العملة المستقرة" → منتصف 2025 إكمال عملة JD المستقرة لعدة جولات من الاختبارات، وإصدارها وشيك.

في عملية推进 المشروع، تعاونت 京东 بشكل وثيق مع الجهات التنظيمية والشركاء في الصناعة. أطلق مكتب إدارة المال في هونغ كونغ نموذج صندوق الرمل لمصدري العملات المستقرة في مارس 2024، وحتى يوليو 2024، تلقى عدة عشرات من الطلبات الاستشارية من المؤسسات. تشمل المؤسسات المشاركة في صندوق الرمل في البداية، بجانب 京东، شركة圆币科技 التي تصدر عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغي "HKDR"، بالإضافة إلى مشروع مشترك للعملة المستقرة بالدولار هونغ كونغي الذي تقوده بنك ستاندرد تشارترد في هونغ كونغ. من الناحية التنظيمية، تحافظ هيئة النقد في هونغ كونغ، ووزارة الشؤون المالية والخزينة وغيرها على التواصل مع 京东币链科技 لضمان توافق المشروع مع المتطلبات التنظيمية. كما تستكشف 京东 فرص التعاون مع المؤسسات المالية التقليدية مثل بنك ستاندرد تشارترد (هونغ كونغ) لتعزيز نظام تطبيق العملة المستقرة. ومن الجدير بالذكر أن الجهات التنظيمية المالية في هونغ كونغ ستطبق رسميًا "قانون العملة المستقرة" في 30 مايو 2025، مما يشير إلى أن 京东 وغيرها من المؤسسات الرائدة في التجريب تقترب خطوة نحو إصدار ترخيص رسمي. بدعم من صندوق الرمل التنظيمي، يحرز مشروع عملة 京东 المستقرة تقدمًا سلسًا، مما يضع أساسًا للمرحلة التالية من الإصدار الرسمي.

2.الأهمية الاستراتيجية

بالنسبة لمجموعة JD ، فإن إصدار عملة مستقرة له قيمة استراتيجية مهمة لـ JD.

من ناحية، يمكن أن تكون عملة مستقرة هي البنية التحتية للدفع للأعمال العالمية لشركة JD، مما يحل نقاط الألم في تسوية المدفوعات عبر الحدود. قال ليو بينغ، الرئيس التنفيذي لشركة JD Coin Chain Technology، إن عملة مستقرة تتمتع بخصائص نقدية معينة، بالإضافة إلى مزايا تقنية الأصول الرقمية، مما يمكنه من تعويض عيوب تقلبات العملات المشفرة التقليدية، وتبرز في مجال الدفع. إن تحديد عملة JD المستقرة لا يقتصر على خدمة النظام البيئي للتجارة الإلكترونية لشركة JD فقط، بل يستهدف الشركات والأفراد في جميع أنحاء العالم، لتقديم حلول دفع أكثر كفاءة وبتكاليف منخفضة وآمنة. من خلال السيطرة على جسر تبادل العملة القانونية والعملات المشفرة، من المتوقع أن تحقق JD القدرة على التحكم في مجالات التجارة الإلكترونية عبر الحدود، والتسوية في الأسواق الخارجية.

علاوة على ذلك، يمكن أن يؤدي إصدار العملات المستقرة إلى جلب الموارد والفوائد لقطاع التكنولوجيا المالية في JD.com، مثل الحصول على عائدات الفوائد من الأموال المودعة من المستخدمين، وزيادة تراكم بيانات المعاملات وغيرها.

بشكل عام، تساعد مشاريع العملات المستقرة على تعزيز مكانة JD كشركة خدمات مدفوعة بالتكنولوجيا، وتوسيع خريطة التكنولوجيا المالية.

بالنسبة لمركز هونغ كونغ المالي الدولي، فإن اختيار JD لإصدار عملة مستقرة في هونغ كونغ يبرز القيمة الفريدة لهونغ كونغ في تجارب العملات الرقمية.

حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة في السنوات الأخيرة تتبنى بنشاط الأصول الافتراضية وصناعة Web3، وتسعى إلى تعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي. إن تمرير "قانون العملات المستقرة" وتقدم تجربة الصندوق الرملي، يجعل هونغ كونغ أول ولاية قضائية في العالم التي تنشئ إطارًا تنظيميًا شاملاً للعملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية. هذا له دلالات كبيرة بالنسبة لهونغ كونغ: أولاً، العملات المستقرة بصفتها تمثيل للبنية التحتية المالية الرقمية، من المتوقع أن تعزز الابتكار والميزة التنافسية في السوق المالية في هونغ كونغ؛ ثانيًا، جذب تجربة العملات المستقرة الشركات المعروفة محليًا ودوليًا مثل JD وStandard Chartered، مما يؤدي إلى زيادة اهتمام سوق رأس المال بالمفاهيم ذات الصلة؛ ثالثًا، من خلال تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ أولاً، يمكن لهونغ كونغ أن تمتلك بعض النفوذ في صياغة القواعد الدولية.

تشير بعض التحليلات إلى أن تطوير العملات المستقرة هو في الأساس تمديد للهيمنة الأمريكية على مجال التشفير، ومن يضع القواعد يمكنه أن يحصل على الأفضلية في إعادة تشكيل النظام النقدي في المستقبل. لذلك، فإن هونغ كونغ تراهن على العملات المستقرة، ومن المتوقع أن تلعب دورًا رئيسيًا في جولة جديدة من التحولات المالية.

تجربة عملة مستقرة في هونغ كونغ لها دلالات على تطوير المالية الرقمية في البر الرئيسي للصين.

تظل الصين القارية تتبنى موقفًا صارمًا تجاه العملات المشفرة والعملات المستقرة، وتركز بشكل رئيسي على دفع العملة الرقمية للبنك المركزي (اليوان الرقمي) نحو التنفيذ. ومع ذلك، تُظهر الممارسات في هونغ كونغ أنه يمكن استخدام العملات المستقرة كأداة دفع ضمن إطار قانوني بدلاً من كونها أصول مضاربة بحتة، حيث تتجه المنطق التنظيمي نحو اعتبارها بنية تحتية مالية. ترى تقارير شركة تشاينا سيتيك للأوراق المالية أن دفع هونغ كونغ والولايات المتحدة لتشريع العملات المستقرة سيوفر وسيلة تداول مستقرة لتوكنيزه الأصول الملموسة، مما يعزز إمكانية إصدار الشركات الصينية في هونغ كونغ لمشاريع الأصول من العالم الحقيقي (RWA).

في الوقت نفسه، من المتوقع أن تؤدي سياسة عملة مستقرة إلى تعزيز التعاون بين هونغ كونغ والبر الرئيسي في بناء واجهات التسويات عبر الحدود لليوان الرقمي والتمويل لسلسلة التوريد. كما كشف ليو بينغ من شركة JD.com أن الفريق يدرس بنشاط إمكانية إصدار عملة مستقرة مرتبطة باليوان خارج الحدود، لتوفير أدوات جديدة للتداول عبر الحدود لليوان، ولكن هذا يتطلب التواصل مع الجهات التنظيمية في البر الرئيسي.

يمكن توقع أن تكون التجربة الناجحة لعملة مستقرة في هونغ كونغ نموذجًا للمراقبة في البر الرئيسي: من ناحية، للتحقق من الفوائد الفعلية للعملات الرقمية في تسوية التجارة والدفع الاستهلاكي؛ ومن ناحية أخرى، مما يجبر البر الرئيسي على التفكير في كيفية الاستفادة من مزايا العملات المستقرة في دمجها في النظام المالي الرقمي المستقبلي، مع الحفاظ على الأمان والسيطرة. على سبيل المثال، لا يمكن استبعاد أن العملة الرقمية الصينية قد تستند إلى آلية العملات المستقرة في المستقبل، لزيادة إمكانية استخدامها عبر الحدود وخصائص البرمجة وغيرها.

بصفة عامة، سيؤثر مشروع عملة مستقرة في هونغ كونغ ك"حقل تجريبي متقدم" على اتجاه تنظيم الابتكار المالي الرقمي في البر الرئيسي للصين.

3. تنفيذ التقنية

3.1. هيكل التقنية واختيار سلسلة البلوكشين الأساسية

تستخدم عملة京东 المستقرة بنية تقنية البلوكشين للإصدار، وهي عملة رقمية مستندة إلى سلسلة الكتل العامة (Public Blockchain). وفقًا لما ذكره المسؤول عن المشروع، ستتثبت عملة京东 المستقرة من الدولار هونغ كونغي (HKD) كعملة قانونية، للحفاظ على استقرار القيمة بنسبة 1:1. وهذا يعني أنه عند إصدار 1 عملة京东 مستقرة، سيكون هناك في الخلفية أصول احتياطية تعادل 1 دولار هونغ كونغي كدعم.

اختيار سلسلة الكتل العامة كأساس هو للاستفادة من ميزات دفتر الأستاذ الموزع، النقل من نظير إلى نظير، والبرمجة، لتحقيق تدفق القيمة الشفاف والتسوية السريعة. في الوقت نفسه، فإن استخدام سلسلة الكتل العامة الرائجة يساعد على تحسين توافق العملات المستقرة، مما يسهل الوصول إلى محافظ مختلفة، ومنصات التداول، والتطبيقات.

لم يتم الإعلان عن اسم سلسلة الكتل العامة المعتمدة بشكل محدد حتى الآن، ولكن يُعتقد أنها قد تستند إلى سلاسل ناضجة مثل الإيثيريوم، أو تم تطويرها بناءً على بنية سلسلة الكتل الائتلافية القابلة للتنظيم التي طورتها JD، وذلك لتحقيق توازن بين الأداء ومتطلبات الامتثال.

3.2.آلية الربط وإدارة الاحتياطي

كعملة مستقرة، تتبنى عملة مستقرة من JD آلية ربط مدعومة بنسبة 100% من الاحتياطيات، أي أن كل وحدة من الرموز لها أصول ذات جودة عالية وسائلة كاحتياطي، لضمان استقرار السعر وتمكين حامليها من استرداد القيمة الاسمية.

وفقًا لمعلومات من موقع Jingdong Coin Chain Technology وموقع Yuan Coin Technology، فإن العملتين المستقرتين اللتين سيتم إصدارهما قريبًا مرتبطتان بالدولار هونج كونج بنسبة 1:1، وتتكون الأصول الاحتياطية من أصول ذات سيولة عالية، محفوظة في حسابات مستقلة لدى مؤسسات مالية مرخصة، ويتم تقديم تقارير إفصاح منتظمة لاستعلام الجمهور. وهذا يعني أن الاحتياطيات النقدية للعملة المستقرة من Jingdong قد تكون في الغالب نقدًا وودائع بنكية وسندات حكومية قصيرة الأجل وغيرها من الأصول ذات المخاطر المنخفضة، محفوظة في حسابات بنكية موثوقة، مما يعزلها عن أموال الجهة المصدرة. يمكن أن تمنع هذه الترتيبات الحفظية الجهة المصدرة من استخدام الاحتياطيات بشكل غير صحيح، مما يحمي حقوق حاملي العملات.

تتطلب متطلبات تنظيمية في هونغ كونغ من مُصدري عملة مستقرة أن يكونوا قادرين على استرداد رموز حامليها في أي وقت بالقيمة الاسمية، لذلك صممت عملة مستقرة من JD آلية استرداد كاملة: يمكن للمستخدمين تقديم طلب استرداد، ويعد الجهة المصدرة بالتحويل إلى عملة قانونية تعادل القيمة في فترة زمنية معقولة. في نفس الوقت، سيسجل النظام عملية الإصدار والاسترداد من خلال العقود الذكية أو النظام الخلفي، لضمان تطابق عدد الرموز على السلسلة مع الأصول الاحتياطية في الوقت الحقيقي.

3.3.الدفع عبر الحدود وآلية العقود الذكية

واحدة من النقاط الرئيسية لتنفيذ تقنية عملة مستقرة JD هي تطبيقها في سيناريوهات الدفع عبر الحدود.

بفضل الخصائص الخاصة بالتحويلات من نقطة إلى نقطة التي توفرها تقنية البلوك تشين، يمكن تسوية الأموال بين منطقتين دون الحاجة إلى وسطاء تقليديين متعددين، مما يحقق وصول الأموال في الوقت الفعلي تقريبًا، ويقلل من رسوم التحويلات الدولية وتكاليف أسعار الصرف. وكشفت شركة JD عن أن السيناريوهات التجريبية تشمل مدفوعات التجارة الدولية والمدفوعات بالتجزئة. على سبيل المثال، في التجارة الإلكترونية عبر الحدود، يمكن للمستهلكين الأجانب استخدام عملة JD المستقرة للدفع مباشرة، مما يوفر رسوم تحويل مقارنة بقنوات بطاقات الائتمان؛ كما يمكن للموردين استعادة المدفوعات في الوقت المناسب من خلال عملة مستقرة، مما يسرع من دوران الأموال.

بالإضافة إلى ذلك، تقوم 京东 باختبار الدفع بعملة مستقرة مع مشاهد استلام المدفوعات مثل متجرها على الإنترنت في هونغ كونغ وماكاو، ومن المتوقع أن تحل هذه العملية المشكلات السابقة المتعلقة ببطء التسوية وارتفاع رسوم المعاملات في المدفوعات بالتجزئة.

فيما يتعلق بآلية العقود الذكية، فإن العملة المستقرة كرمز بلوكتشين قابلة للبرمجة بشكل طبيعي. وهذا يعني أنه يمكن للشركات دمج العملة المستقرة في العقود الذكية لتحقيق المدفوعات الآلية والابتكار المالي. على سبيل المثال، في تمويل سلسلة التوريد، يمكن كتابة عقد لإصدار دفعة العملة المستقرة تلقائياً للمورد بعد تأكيد نظام اللوجستيات لاستلام البضاعة، مما يقلل من التدخل البشري ومخاطر الائتمان. ومثال آخر، في الألعاب أو تداول الأصول الرقمية، يمكن للعملة المستقرة أن ...