تحليل نشرة الاكتتاب العام ل Circle IPO: تحليل الوضع المالي، نموذج الأعمال والنية الاستراتيجية
في 1 أبريل 2025، قدمت شركة Circle Internet Financial طلب S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تخطط للإدراج في بورصة نيويورك تحت رمز السهم "CRCL". هذه الشركة التي تركز على عملة USDC المستقرة، حاولت سابقًا الإدراج عبر SPAC في عام 2022 دون جدوى، والآن تعود إلى سوق رأس المال مع بيانات مالية أكثر وضوحًا وأهداف استراتيجية. ما هي دوافع Circle للإدراج هذه المرة؟ هل وضعها المالي كافٍ لدعم هذا القرار الهام؟ ما هي الخصائص الفريدة لنموذج عمل الشركة؟ وما التأثير الذي سيحدثه ذلك على صناعة العملات المشفرة بشكل عام؟ ستتناول هذه المقالة من خلال تحليل عميق لهذا الطرح، هذه الأسئلة واحدة تلو الأخرى، لكشف المنطق الداخلي لهذه العملاق المستقر والتأثيرات المحتملة العميقة التي قد تنجم عنه.
١. الصورة المالية لـ Circle
1.1 تناقض زيادة الإيرادات وانخفاض الأرباح
تظهر البيانات المالية لشركة Circle وضعًا معقدًا يتسم بالنمو والضغط في الوقت نفسه. في عام 2024، بلغت الإيرادات الإجمالية والإيرادات الاحتياطية 1.676 مليار دولار، بزيادة نسبتها 16% مقارنة بـ 1.450 مليار دولار في عام 2023، مما يدل على اتجاه قوي في التوسع التجاري. ومع ذلك، انخفض صافي الدخل بشكل كبير من 268 مليون دولار إلى 156 مليون دولار، بانخفاض يصل إلى 42%. ما هي الأسباب الكامنة وراء هذه الظاهرة المتمثلة في نمو الإيرادات وانخفاض الأرباح؟
تشير البيانات إلى أن نمو الإيرادات يأتي بشكل رئيسي من الزيادة الكبيرة في إيرادات الاحتياطيات، حيث من المتوقع أن تصل هذه الإيرادات إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يمثل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعود ذلك إلى الزيادة الكبيرة في حجم تداول USDC - حيث بلغ حجم التداول 32 مليار دولار أمريكي حتى مارس 2025، بزيادة سنوية قدرها 36%. ومع ذلك، لا يمكن تجاهل الضغوط في جانب التكاليف. وقد قفزت تكاليف التوزيع والتداول من 720 مليون دولار أمريكي إلى 1.011 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 40%؛ كما ارتفعت تكاليف التشغيل أيضًا من 453 مليون دولار أمريكي إلى 492 مليون دولار أمريكي، حيث زادت النفقات الإدارية العامة من 100 مليون دولار أمريكي إلى 137 مليون دولار أمريكي. إن هذا التغير في هيكل التكاليف، وخاصةً فيما يتعلق باتفاقية تقاسم الإيرادات مع منصة تداول معينة، أصبح عاملًا رئيسيًا يؤثر على الأرباح.
1.2 آلية الدخل الاحتياطي الأساسية
تعتبر الإيرادات الاحتياطية المصدر الرئيسي للإيرادات لشركة Circle، حيث تصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، تمثل 99% من إجمالي الإيرادات. تأتي هذه الإيرادات بشكل رئيسي من الفوائد الناتجة عن إدارة أصول احتياطي USDC. يُعتبر USDC عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل 1 USDC يتم إصداره بدولار واحد. حتى مارس 2025، يعني حجم التداول البالغ 32 مليار دولار من USDC وجود أصول احتياطية معادلة، وتستثمر هذه الأصول بشكل رئيسي في أدوات مالية منخفضة المخاطر، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية (85% تُدار بواسطة صندوق محدد لشركة إدارة أصول معينة) والنقد (10-20% يتم الاحتفاظ به في بنوك ذات أهمية نظامية عالمية).
على سبيل المثال، في عام 2024، إذا كان متوسط حجم الاحتياطي 31 مليار دولار، وكان معدل عائدات السندات الحكومية يحسب بنسبة 5.35% (استنادًا إلى بيانات وزارة الخزانة الأمريكية)، فإن دخل الفائدة السنوي سيكون حوالي 1.659 مليار دولار، وهو ما يتطابق تقريبًا مع الرقم المبلغ عنه البالغ 1.661 مليار دولار. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن Circle تحتاج إلى تقاسم هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة. وهذا يعني أن Circle يمكنها الاحتفاظ بنصف دخل الاحتياطي فقط، مما يفسر لماذا يكون صافي الدخل منخفضًا نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد استقرار هذه الإيرادات بشكل كبير على كمية تداول USDC ومستوى أسعار الفائدة في السوق، وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في المستقبل أو حدث تقلب في الطلب على USDC، فقد يؤثر ذلك سلبًا على الإيرادات.
1.3 نظرة عامة على الأصول والسيولة
تعكس هيكل أصول Circle بشكل بارز التركيز على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطيات USDC في السندات الحكومية، ويتم الاحتفاظ بـ 10-20% بشكل نقدي في بنوك رائدة، ويتم إصدار تقرير احتياطي شهريًا، مما يعزز ثقة السوق في USDC بشكل كبير. ومع ذلك، فإن إيرادات الفوائد من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة تعكس قيمة سلبية، حيث بلغت -34.712 مليون دولار في عام 2024، وقد يكون ذلك مرتبطًا برسوم إدارة الأصول. على الرغم من أن نشرة الاكتتاب لم تكشف بشكل كامل عن بيانات إجمالي الأصول والخصوم، إلا أن الاستراتيجية الإدارية للاحتياطيات في Circle تظهر مستوى عالٍ من الاستقرار. بشكل عام، تُظهر Circle أساسًا ماليًا قويًا، لكن التغيرات في البيئة الاقتصادية الخارجية لا تزال عوامل خطر محتملة لا يمكن تجاهلها.
الثاني، تحليل نموذج العمل لشركة Circle
2.1 USDC المركزية الأساسية
تتمحور نموذج عمل Circle حول USDC، وهي عملة مستقرة تحتل المرتبة الثانية في سوق العملات المستقرة العالمية. وفقًا لإحصاءات منصة بيانات معينة، فإن حجم تداول USDC يبلغ حوالي 60.1 مليار دولار أمريكي (ملاحظة: قد تختلف هذه البيانات بسبب اختلاف وقت الإحصاء عن 32 مليار دولار أمريكي المذكورة في نشرة الاكتتاب) ، وحصة السوق حوالي 26%، وهي تتبع عملة مستقرة رائدة معينة. يتم استخدام USDC على نطاق واسع في المدفوعات، والتحويلات عبر الحدود (حجم السوق يصل إلى 150 تريليون دولار أمريكي) بالإضافة إلى مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث يتم استخدام تقنية blockchain لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، مما يوفر مزايا واضحة مقارنةً بأنظمة التحويل التقليدية بين البنوك.
تتميز USDC بالتوافق والشفافية. إنها تتوافق مع متطلبات لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي وحصلت على ترخيص من هيئة النقد الإلكترونية الفرنسية (EMI) في يوليو 2024. يتم التحقق من تقرير الاحتياطي الذي تصدره Circle شهريًا من قبل هيئات تدقيق محترفة، وهو ما يميزها عن بعض العملات المستقرة غير الخاضعة للتنظيم. من حيث هيكل الإيرادات، 99% منها تأتي من فوائد الاحتياطي (1.661 مليار دولار)، في حين أن رسوم المعاملات والإيرادات الأخرى تبلغ فقط 15.169 مليون دولار، مما يشكل نسبة ضئيلة. يجعل هذا الهيكل الدخل Circle تبدو أكثر كأنها مؤسسة مالية تركز على "توفير المال لكسب الفائدة" بدلاً من شركة تقليدية تعتمد على رسوم الخدمة.
2.2 محاولات أعمال متنوعة
بخلاف USDC، تعمل Circle بنشاط على تطوير محفظة رقمية، وجسور عبر السلاسل (لربط شبكات blockchain المختلفة) بالإضافة إلى مشاريع سلسلة Layer 2 التي تم تطويرها داخليًا، بهدف توسيع سيناريوهات استخدام USDC وزيادة قابليتها للتوسع. حاليًا، تسهم هذه الأعمال الناشئة بشكل محدود في الإيرادات، حيث يتم تضمينها في فئة الإيرادات الأخرى البالغة 15.169 مليون دولار. ومع ذلك، تمثل هذه الأعمال إمكانات نمو الشركة المستقبلية، لكنها تعني أيضًا أن الاستثمارات الكبيرة في تطوير التكنولوجيا قد تزيد من عبء تكاليف الشركة على المدى القصير.
2.3 وعلاقة معقدة مع منصة تداول معينة
علاقة Circle مع منصة تداول معروفة معقدة إلى حد كبير. قامت الشركتان بتأسيس هيئة مشتركة لإدارة USDC، وفي عام 2023، استحوذت Circle على حصة المنصة في هذه الهيئة بأسهم تبلغ قيمتها 210 مليون دولار، ولكن اتفاقية تقاسم الإيرادات لا تزال سارية حتى اليوم. وفقًا للاتفاق الحالي، تشارك المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما أدى إلى ارتفاع تكلفة توزيع Circle إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. هذه العلاقة التعاونية هي نتاج تاريخي وأيضًا مصدر رئيسي لضغوط الربح الحالية، وسيكون من المهم مراقبة ما إذا كان سيتم تعديل نسبة التقسيم في المستقبل.
ثلاث، نية استراتيجية الإدراج
3.1 جمع الأموال وتوسيع الأعمال
الهدف الرئيسي من الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle هو جمع الأموال، وسيتم تحديد المبلغ الصافي الذي تم جمعه بناءً على سعر الإصدار النهائي. سيتم استخدام بعض هذه الأموال لدفع الضرائب المتعلقة بوحدات الأسهم المقيدة (RSU) للموظفين، وسيدخل المال المتبقي في رأس المال العامل، وتطوير المنتجات، والأنشطة الاستحواذ المحتملة. بالنظر إلى أن حصة USDC في سوق العملات المستقرة تبلغ 26% فقط، وهي أقل بكثير من 67% لأحد المنافسين الرائدين، من الواضح أن Circle تأمل في تسريع توسع الأعمال من خلال هذه الأموال، مثل دفع تطوير سلاسل Layer 2 العامة واختراق الأسواق العالمية.
3.2 التعامل مع التنظيم وزيادة مصداقية السوق
في مواجهة البيئة التنظيمية المتزايدة الصرامة للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، اختارت شركة سيركل نقل مقرها إلى الولايات المتحدة وتقديم طلب للإدراج، مما يعني قبول متطلبات الإفصاح من لجنة الأوراق المالية والبورصات. البيانات المالية والاحتياطيات الشفافة علنًا لا تلبي فقط توقعات التنظيم، بل تساعد أيضًا في تعزيز ثقة المستثمرين المؤسسيين. تعتبر هذه الاستراتيجية التي تحتضن التنظيم بشكل نشط فريدة من نوعها في صناعة العملات المشفرة، وقد تكسب سيركل المزيد من الشركاء في مجال التمويل التقليدي.
3.3 تحسين هيكل الملكية وزيادة السيولة
يتضمن هيكل الأسهم لشركة Circle أسهم من الفئة A (صوت واحد لكل سهم) ، والفئة B (خمسة أصوات لكل سهم ، بحد أقصى 30٪) ، والفئة C (بدون حق التصويت) ، حيث يحتفظ المؤسسون من خلال هذا الهيكل بالسيطرة على الشركة. لم توفر الاكتتاب العام فقط فرصة تحقيق الأرباح للمستثمرين الأوائل والموظفين، بل أظهرت أيضًا التداول في السوق الثانوية (بتقييم يتراوح بين 40-50 مليار دولار) طلبًا قويًا في السوق. يُعتبر الاكتتاب العام وسيلة لجمع الأموال وكذلك خطوة مهمة لتحقيق التوازن في مصالح المساهمين.
أربعة، الدروس المستفادة من صناعة العملات المشفرة
4.1 وضع معيار في الصناعة
إن الطرح العام الأولي لشركة Circle قد أتاح طريقًا تقليديًا للخروج لشركات العملات الرقمية. في الماضي، كانت عروض العملات الأولية (ICO) وجمع الأموال الخاص الخيارات السائدة في هذا القطاع، ولكن هذه الطرق غالبًا ما كانت تحمل مخاطر عالية ونقصًا في السيولة. لقد أثبتت Circle من خلال الطرح العام الأولي جدوى السوق العامة، مما قد يعزز من ثقة المستثمرين المغامرين في قطاع العملات الرقمية، ويجذب المزيد من التدفقات المالية، وبالتالي يدفع نمو القطاع بأكمله.
4.2 إمكانية نماذج الابتكار
إذا نجحت محاولة إدراج Circle، فقد تحفز شركات العملات المشفرة الأخرى على الاقتداء بها، مثل الدخول بسرعة إلى سوق رأس المال من خلال SPAC أو الإدراج المباشر. قد تشمل نماذج الابتكار المستقبلية توكن الأسهم، والتداول على البلوكشين، أو الدمج مع التمويل اللامركزي (مثل الاستخدام في الإقراض أو الرهن) وغيرها. من المتوقع أن تعمل هذه النماذج الجديدة على طمس الحدود بين التمويل التقليدي والتمويل المشفر، مما يخلق فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات المحتملة
ومع ذلك، لم تكن الطريق إلى الإدراج سهلة. قد يؤثر الأداء الضعيف لسوق الأسهم التقنية مؤخراً (حيث شهد مؤشر ما أسوأ أداء ربع سنوي منذ عام 2022) على التسعير، في حين أن عدم اليقين في البيئة التنظيمية (مثل تشديد التشريعات المتعلقة بالعملات المستقرة) يشكل أيضاً تهديداً محتملاً. ستصبح عملية إدراج Circle حالة اختبار مهمة لقياس قدرة شركات العملات المشفرة على التكيف في الأسواق المالية التقليدية.
الخاتمة
تظهر عملية الطرح العام الأولي (IPO) لشركة Circle ليس فقط القوة المالية للشركة (إيرادات بقيمة 1.676 مليار دولار أمريكي) وطموحاتها التجارية (USDC واستراتيجيات التنوع) وطموحاتها في الصناعة، ولكنها أيضًا تسلط الضوء على التحديات التي تواجهها. تعتبر إيرادات الاحتياطي الشريان الحيوي للشركة، ولكن الاعتماد على اتفاقية تقاسم الإيرادات مع منصة تداول معينة وكذلك الاعتماد على مستويات الفائدة لا يزالان خطرين محتملين. إذا نجح الطرح العام، فإن Circle لا تأمل فقط في تعزيز مكانتها في سوق العملات المستقرة، بل قد تفتح أيضًا الباب أمام صناعة العملات المشفرة نحو الأسواق المالية التقليدية، مما يوفر فرصًا جديدة للابتكار في رأس المال والتكنولوجيا. من الممارسات التنظيمية إلى استراتيجيات الخروج، يوضح مسار تطوير Circle الفرص الكبيرة، كما يُذكر المشاركين في الصناعة بالمخاطر التي تحتاج إلى الحذر منها. في نقطة تقاطع العملات المشفرة والمالية التقليدية، لا شك أن الخطوات التالية لـ Circle تستحق متابعة دقيقة من قبل الصناعة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
5
مشاركة
تعليق
0/400
0xOverleveraged
· 07-07 23:39
فقط 16 مليار من الإيرادات وتجرؤ على الإقدام على الاكتتاب العام؟
تفسير نشرة اكتتاب Circle IPO: الإيرادات 16 مليار دولار، أعمال العملة المستقرة تواجه تحديات وفرص
تحليل نشرة الاكتتاب العام ل Circle IPO: تحليل الوضع المالي، نموذج الأعمال والنية الاستراتيجية
في 1 أبريل 2025، قدمت شركة Circle Internet Financial طلب S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تخطط للإدراج في بورصة نيويورك تحت رمز السهم "CRCL". هذه الشركة التي تركز على عملة USDC المستقرة، حاولت سابقًا الإدراج عبر SPAC في عام 2022 دون جدوى، والآن تعود إلى سوق رأس المال مع بيانات مالية أكثر وضوحًا وأهداف استراتيجية. ما هي دوافع Circle للإدراج هذه المرة؟ هل وضعها المالي كافٍ لدعم هذا القرار الهام؟ ما هي الخصائص الفريدة لنموذج عمل الشركة؟ وما التأثير الذي سيحدثه ذلك على صناعة العملات المشفرة بشكل عام؟ ستتناول هذه المقالة من خلال تحليل عميق لهذا الطرح، هذه الأسئلة واحدة تلو الأخرى، لكشف المنطق الداخلي لهذه العملاق المستقر والتأثيرات المحتملة العميقة التي قد تنجم عنه.
١. الصورة المالية لـ Circle
1.1 تناقض زيادة الإيرادات وانخفاض الأرباح
تظهر البيانات المالية لشركة Circle وضعًا معقدًا يتسم بالنمو والضغط في الوقت نفسه. في عام 2024، بلغت الإيرادات الإجمالية والإيرادات الاحتياطية 1.676 مليار دولار، بزيادة نسبتها 16% مقارنة بـ 1.450 مليار دولار في عام 2023، مما يدل على اتجاه قوي في التوسع التجاري. ومع ذلك، انخفض صافي الدخل بشكل كبير من 268 مليون دولار إلى 156 مليون دولار، بانخفاض يصل إلى 42%. ما هي الأسباب الكامنة وراء هذه الظاهرة المتمثلة في نمو الإيرادات وانخفاض الأرباح؟
تشير البيانات إلى أن نمو الإيرادات يأتي بشكل رئيسي من الزيادة الكبيرة في إيرادات الاحتياطيات، حيث من المتوقع أن تصل هذه الإيرادات إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يمثل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعود ذلك إلى الزيادة الكبيرة في حجم تداول USDC - حيث بلغ حجم التداول 32 مليار دولار أمريكي حتى مارس 2025، بزيادة سنوية قدرها 36%. ومع ذلك، لا يمكن تجاهل الضغوط في جانب التكاليف. وقد قفزت تكاليف التوزيع والتداول من 720 مليون دولار أمريكي إلى 1.011 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 40%؛ كما ارتفعت تكاليف التشغيل أيضًا من 453 مليون دولار أمريكي إلى 492 مليون دولار أمريكي، حيث زادت النفقات الإدارية العامة من 100 مليون دولار أمريكي إلى 137 مليون دولار أمريكي. إن هذا التغير في هيكل التكاليف، وخاصةً فيما يتعلق باتفاقية تقاسم الإيرادات مع منصة تداول معينة، أصبح عاملًا رئيسيًا يؤثر على الأرباح.
1.2 آلية الدخل الاحتياطي الأساسية
تعتبر الإيرادات الاحتياطية المصدر الرئيسي للإيرادات لشركة Circle، حيث تصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، تمثل 99% من إجمالي الإيرادات. تأتي هذه الإيرادات بشكل رئيسي من الفوائد الناتجة عن إدارة أصول احتياطي USDC. يُعتبر USDC عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل 1 USDC يتم إصداره بدولار واحد. حتى مارس 2025، يعني حجم التداول البالغ 32 مليار دولار من USDC وجود أصول احتياطية معادلة، وتستثمر هذه الأصول بشكل رئيسي في أدوات مالية منخفضة المخاطر، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية (85% تُدار بواسطة صندوق محدد لشركة إدارة أصول معينة) والنقد (10-20% يتم الاحتفاظ به في بنوك ذات أهمية نظامية عالمية).
على سبيل المثال، في عام 2024، إذا كان متوسط حجم الاحتياطي 31 مليار دولار، وكان معدل عائدات السندات الحكومية يحسب بنسبة 5.35% (استنادًا إلى بيانات وزارة الخزانة الأمريكية)، فإن دخل الفائدة السنوي سيكون حوالي 1.659 مليار دولار، وهو ما يتطابق تقريبًا مع الرقم المبلغ عنه البالغ 1.661 مليار دولار. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن Circle تحتاج إلى تقاسم هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة. وهذا يعني أن Circle يمكنها الاحتفاظ بنصف دخل الاحتياطي فقط، مما يفسر لماذا يكون صافي الدخل منخفضًا نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد استقرار هذه الإيرادات بشكل كبير على كمية تداول USDC ومستوى أسعار الفائدة في السوق، وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في المستقبل أو حدث تقلب في الطلب على USDC، فقد يؤثر ذلك سلبًا على الإيرادات.
1.3 نظرة عامة على الأصول والسيولة
تعكس هيكل أصول Circle بشكل بارز التركيز على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطيات USDC في السندات الحكومية، ويتم الاحتفاظ بـ 10-20% بشكل نقدي في بنوك رائدة، ويتم إصدار تقرير احتياطي شهريًا، مما يعزز ثقة السوق في USDC بشكل كبير. ومع ذلك، فإن إيرادات الفوائد من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة تعكس قيمة سلبية، حيث بلغت -34.712 مليون دولار في عام 2024، وقد يكون ذلك مرتبطًا برسوم إدارة الأصول. على الرغم من أن نشرة الاكتتاب لم تكشف بشكل كامل عن بيانات إجمالي الأصول والخصوم، إلا أن الاستراتيجية الإدارية للاحتياطيات في Circle تظهر مستوى عالٍ من الاستقرار. بشكل عام، تُظهر Circle أساسًا ماليًا قويًا، لكن التغيرات في البيئة الاقتصادية الخارجية لا تزال عوامل خطر محتملة لا يمكن تجاهلها.
الثاني، تحليل نموذج العمل لشركة Circle
2.1 USDC المركزية الأساسية
تتمحور نموذج عمل Circle حول USDC، وهي عملة مستقرة تحتل المرتبة الثانية في سوق العملات المستقرة العالمية. وفقًا لإحصاءات منصة بيانات معينة، فإن حجم تداول USDC يبلغ حوالي 60.1 مليار دولار أمريكي (ملاحظة: قد تختلف هذه البيانات بسبب اختلاف وقت الإحصاء عن 32 مليار دولار أمريكي المذكورة في نشرة الاكتتاب) ، وحصة السوق حوالي 26%، وهي تتبع عملة مستقرة رائدة معينة. يتم استخدام USDC على نطاق واسع في المدفوعات، والتحويلات عبر الحدود (حجم السوق يصل إلى 150 تريليون دولار أمريكي) بالإضافة إلى مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث يتم استخدام تقنية blockchain لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، مما يوفر مزايا واضحة مقارنةً بأنظمة التحويل التقليدية بين البنوك.
تتميز USDC بالتوافق والشفافية. إنها تتوافق مع متطلبات لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي وحصلت على ترخيص من هيئة النقد الإلكترونية الفرنسية (EMI) في يوليو 2024. يتم التحقق من تقرير الاحتياطي الذي تصدره Circle شهريًا من قبل هيئات تدقيق محترفة، وهو ما يميزها عن بعض العملات المستقرة غير الخاضعة للتنظيم. من حيث هيكل الإيرادات، 99% منها تأتي من فوائد الاحتياطي (1.661 مليار دولار)، في حين أن رسوم المعاملات والإيرادات الأخرى تبلغ فقط 15.169 مليون دولار، مما يشكل نسبة ضئيلة. يجعل هذا الهيكل الدخل Circle تبدو أكثر كأنها مؤسسة مالية تركز على "توفير المال لكسب الفائدة" بدلاً من شركة تقليدية تعتمد على رسوم الخدمة.
2.2 محاولات أعمال متنوعة
بخلاف USDC، تعمل Circle بنشاط على تطوير محفظة رقمية، وجسور عبر السلاسل (لربط شبكات blockchain المختلفة) بالإضافة إلى مشاريع سلسلة Layer 2 التي تم تطويرها داخليًا، بهدف توسيع سيناريوهات استخدام USDC وزيادة قابليتها للتوسع. حاليًا، تسهم هذه الأعمال الناشئة بشكل محدود في الإيرادات، حيث يتم تضمينها في فئة الإيرادات الأخرى البالغة 15.169 مليون دولار. ومع ذلك، تمثل هذه الأعمال إمكانات نمو الشركة المستقبلية، لكنها تعني أيضًا أن الاستثمارات الكبيرة في تطوير التكنولوجيا قد تزيد من عبء تكاليف الشركة على المدى القصير.
2.3 وعلاقة معقدة مع منصة تداول معينة
علاقة Circle مع منصة تداول معروفة معقدة إلى حد كبير. قامت الشركتان بتأسيس هيئة مشتركة لإدارة USDC، وفي عام 2023، استحوذت Circle على حصة المنصة في هذه الهيئة بأسهم تبلغ قيمتها 210 مليون دولار، ولكن اتفاقية تقاسم الإيرادات لا تزال سارية حتى اليوم. وفقًا للاتفاق الحالي، تشارك المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما أدى إلى ارتفاع تكلفة توزيع Circle إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. هذه العلاقة التعاونية هي نتاج تاريخي وأيضًا مصدر رئيسي لضغوط الربح الحالية، وسيكون من المهم مراقبة ما إذا كان سيتم تعديل نسبة التقسيم في المستقبل.
ثلاث، نية استراتيجية الإدراج
3.1 جمع الأموال وتوسيع الأعمال
الهدف الرئيسي من الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle هو جمع الأموال، وسيتم تحديد المبلغ الصافي الذي تم جمعه بناءً على سعر الإصدار النهائي. سيتم استخدام بعض هذه الأموال لدفع الضرائب المتعلقة بوحدات الأسهم المقيدة (RSU) للموظفين، وسيدخل المال المتبقي في رأس المال العامل، وتطوير المنتجات، والأنشطة الاستحواذ المحتملة. بالنظر إلى أن حصة USDC في سوق العملات المستقرة تبلغ 26% فقط، وهي أقل بكثير من 67% لأحد المنافسين الرائدين، من الواضح أن Circle تأمل في تسريع توسع الأعمال من خلال هذه الأموال، مثل دفع تطوير سلاسل Layer 2 العامة واختراق الأسواق العالمية.
3.2 التعامل مع التنظيم وزيادة مصداقية السوق
في مواجهة البيئة التنظيمية المتزايدة الصرامة للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، اختارت شركة سيركل نقل مقرها إلى الولايات المتحدة وتقديم طلب للإدراج، مما يعني قبول متطلبات الإفصاح من لجنة الأوراق المالية والبورصات. البيانات المالية والاحتياطيات الشفافة علنًا لا تلبي فقط توقعات التنظيم، بل تساعد أيضًا في تعزيز ثقة المستثمرين المؤسسيين. تعتبر هذه الاستراتيجية التي تحتضن التنظيم بشكل نشط فريدة من نوعها في صناعة العملات المشفرة، وقد تكسب سيركل المزيد من الشركاء في مجال التمويل التقليدي.
3.3 تحسين هيكل الملكية وزيادة السيولة
يتضمن هيكل الأسهم لشركة Circle أسهم من الفئة A (صوت واحد لكل سهم) ، والفئة B (خمسة أصوات لكل سهم ، بحد أقصى 30٪) ، والفئة C (بدون حق التصويت) ، حيث يحتفظ المؤسسون من خلال هذا الهيكل بالسيطرة على الشركة. لم توفر الاكتتاب العام فقط فرصة تحقيق الأرباح للمستثمرين الأوائل والموظفين، بل أظهرت أيضًا التداول في السوق الثانوية (بتقييم يتراوح بين 40-50 مليار دولار) طلبًا قويًا في السوق. يُعتبر الاكتتاب العام وسيلة لجمع الأموال وكذلك خطوة مهمة لتحقيق التوازن في مصالح المساهمين.
أربعة، الدروس المستفادة من صناعة العملات المشفرة
4.1 وضع معيار في الصناعة
إن الطرح العام الأولي لشركة Circle قد أتاح طريقًا تقليديًا للخروج لشركات العملات الرقمية. في الماضي، كانت عروض العملات الأولية (ICO) وجمع الأموال الخاص الخيارات السائدة في هذا القطاع، ولكن هذه الطرق غالبًا ما كانت تحمل مخاطر عالية ونقصًا في السيولة. لقد أثبتت Circle من خلال الطرح العام الأولي جدوى السوق العامة، مما قد يعزز من ثقة المستثمرين المغامرين في قطاع العملات الرقمية، ويجذب المزيد من التدفقات المالية، وبالتالي يدفع نمو القطاع بأكمله.
4.2 إمكانية نماذج الابتكار
إذا نجحت محاولة إدراج Circle، فقد تحفز شركات العملات المشفرة الأخرى على الاقتداء بها، مثل الدخول بسرعة إلى سوق رأس المال من خلال SPAC أو الإدراج المباشر. قد تشمل نماذج الابتكار المستقبلية توكن الأسهم، والتداول على البلوكشين، أو الدمج مع التمويل اللامركزي (مثل الاستخدام في الإقراض أو الرهن) وغيرها. من المتوقع أن تعمل هذه النماذج الجديدة على طمس الحدود بين التمويل التقليدي والتمويل المشفر، مما يخلق فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات المحتملة
ومع ذلك، لم تكن الطريق إلى الإدراج سهلة. قد يؤثر الأداء الضعيف لسوق الأسهم التقنية مؤخراً (حيث شهد مؤشر ما أسوأ أداء ربع سنوي منذ عام 2022) على التسعير، في حين أن عدم اليقين في البيئة التنظيمية (مثل تشديد التشريعات المتعلقة بالعملات المستقرة) يشكل أيضاً تهديداً محتملاً. ستصبح عملية إدراج Circle حالة اختبار مهمة لقياس قدرة شركات العملات المشفرة على التكيف في الأسواق المالية التقليدية.
الخاتمة
تظهر عملية الطرح العام الأولي (IPO) لشركة Circle ليس فقط القوة المالية للشركة (إيرادات بقيمة 1.676 مليار دولار أمريكي) وطموحاتها التجارية (USDC واستراتيجيات التنوع) وطموحاتها في الصناعة، ولكنها أيضًا تسلط الضوء على التحديات التي تواجهها. تعتبر إيرادات الاحتياطي الشريان الحيوي للشركة، ولكن الاعتماد على اتفاقية تقاسم الإيرادات مع منصة تداول معينة وكذلك الاعتماد على مستويات الفائدة لا يزالان خطرين محتملين. إذا نجح الطرح العام، فإن Circle لا تأمل فقط في تعزيز مكانتها في سوق العملات المستقرة، بل قد تفتح أيضًا الباب أمام صناعة العملات المشفرة نحو الأسواق المالية التقليدية، مما يوفر فرصًا جديدة للابتكار في رأس المال والتكنولوجيا. من الممارسات التنظيمية إلى استراتيجيات الخروج، يوضح مسار تطوير Circle الفرص الكبيرة، كما يُذكر المشاركين في الصناعة بالمخاطر التي تحتاج إلى الحذر منها. في نقطة تقاطع العملات المشفرة والمالية التقليدية، لا شك أن الخطوات التالية لـ Circle تستحق متابعة دقيقة من قبل الصناعة.