مسيرة نضج استثمار الأصول الرقمية: من الهوس إلى العقلانية

المقدمة

عند التفكير في الأمر، كنت دائمًا متحمسًا لكل إعلان تمويل لعملة رقمية. كانت كل جولة تمويل ابتدائي تبدو وكأنها أخبار هامة. "فريق مجهول يجمع 5 ملايين دولار لبروتوكول DeFi مبتكر!" كنت أدرس خلفية المؤسسين بشغف، وأغوص في مجتمع المشروع، محاولًا فهم ما يميزه.

تقدم الوقت إلى عام 2025. جولة تمويل جديدة تظهر في عناوين الأخبار. جولة التمويل A، 3600 دولار أمريكي، بنية تحتية للدفع بالعملات المستقرة. سأصنفها ببساطة على أنها "حلول بلوك تشين للشركات"، ثم أواصل معالجة أمور أخرى.

بلا وعي، أصبحت موقفي عمليًا للغاية.

منذ عام 2020، تجاوزت معاملات الاستثمار في الأصول الرقمية في مرحلة ما بعد التمويل لأول مرة معاملات مرحلة التمويل المبكر، بنسبة 65% مقابل 35%. لقد كان هذا القطاع يعتمد في السابق على التمويل المبكر، حيث كانت الفرق المجهولة تبني بروتوكولات DeFi مبتكرة في بيئات بسيطة. والآن، فإن تمويل الجولة A وما بعدها يدفع حركة الأموال.

يعكس هذا التغيير تحولًا كبيرًا في الصناعة بأكملها.

التشفير رأس المال المخاطر الجديدة

يقدم تمويل رأس المال المغامر في مجال الأصول الرقمية اليوم صورة مختلفة تمامًا:

• يقوم المستثمرون المحترفون بإجراء تحقيقات متعمقة.
• الامتثال واعتماد المؤسسات أصبحا اعتبارين رئيسيين
• عرض المشروع الرسمي حل محل رسائل المجتمع المجهولة
• أصبحت عمليات KYC، والفريق القانوني، ونموذج الإيرادات المستدامة من المعايير الأساسية

جمعت شركات مثل Conduit 36 مليون دولار لـ "الدفع الموحد على السلسلة"، وجمعت Beam 7 مليون دولار لـ "خدمات الدفع المستندة إلى العملات المستقرة". هذه كلها مشاريع بنية تحتية، وحلول B2B، ومنصات على مستوى المؤسسات. قد لا تكون لامعة بما يكفي، لكنها أعمال مربحة وقابلة للتوسع.

تفسير البيانات

في الربع الأول من عام 2025، أكمل قطاع التشفير 446 صفقة، بإجمالي استثمار قدره 49 مليار دولار، بزيادة قدرها 40% عن الربع السابق. من المتوقع أن يصل إجمالي التمويل سنويًا إلى 180 مليار دولار.

ومع ذلك، فإن هذه البيانات مشوهة بشدة من قبل عدد قليل من المعاملات الكبيرة. على سبيل المثال، استثمرت إحدى صناديق السيادة 2 مليار دولار في إحدى منصات التداول، وهذا المعاملة الواحدة تمثل حصة كبيرة. في الواقع، لا يزال بيئة التمويل في النظام البيئي العام ضعيفة.

من الجدير بالذكر أن العلاقة بين سعر البيتكوين وأنشطة رأس المال المغامر قد انكسرت في عام 2023 ولم تتعافى حتى الآن. سجل البيتكوين ارتفاعًا جديدًا بينما لا تزال أنشطة رأس المال المغامر ضعيفة. وهذا يشير إلى أنه عندما يتمكن المستثمرون المؤسساتيون من شراء ETF البيتكوين مباشرة، لم يعودوا بحاجة إلى الحصول على تعرض للأصول الرقمية من خلال رأس المال المغامر.

واقع رأس المال الاستثماري

انخفض الاستثمار في الأصول الرقمية من ذروته البالغة 23 مليار دولار في عام 2022 بنسبة 70%، ليصل إلى 6 مليارات دولار فقط في عام 2024. وتراجعت عدد المعاملات من 941 معاملة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 معاملة في الربع الأول من عام 2025.

الأكثر إثارة للقلق هو أنه منذ عام 2017، فقط 17% من 7650 شركة جمعت تمويل الجولة الأولية دخلت الجولة A، و1% فقط وصلت إلى الجولة C. تعكس هذه البيانات عملية نضوج الاستثمار المخاطر في الأصول الرقمية، وهي بلا شك ضربة قاسية لأولئك الذين يتوقعون الازدهار المستمر.

تحويل التركيز الاستثماري

اختفت مجالات الألعاب وNFT وDAO التي كانت تحظى بشعبية كبيرة من منظور الاستثمار المغامر تقريبًا في الفترة ما بين 2021-2022. في الربع الأول من عام 2025، جذبت شركات التجارة والبنية التحتية معظم الاستثمارات المغامرة. جمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. بينما كانت فئات Web3/NFT/DAO/الألعاب التي كانت تهيمن على حجم المعاملات قد انخفضت إلى المرتبة الرابعة في توزيع رأس المال.

هذا يشير إلى أن رأس المال المغامر قد وضع أخيرًا الأعمال المدرة للإيرادات فوق المضاربة المدفوعة بالسرد. لقد حصلت البنية التحتية التي تدفع فعلاً交易 العملة الرقمية، والتطبيقات الفعلية، والبروتوكولات التي تنتج تكاليف فعلية على التمويل، بينما تواجه المشاريع الأخرى نقصًا في التمويل.

بالإضافة إلى ذلك، أصبحت الذكاء الاصطناعي منافسًا رئيسيًا لرأس المال المخاطر. مقارنةً بالمراهنة على الألعاب المشفرة، يفضل المستثمرون تطبيقات الذكاء الاصطناعي التي تتمتع بمسار دخل واضح.

أزمة التمويل

تبلغ نسبة الترقيات من جولة البذور إلى الجولة A في الأصول الرقمية 17% فقط، وهي أقل بكثير من مستوى 25-30% في صناعة التكنولوجيا التقليدية. وهذا يعني أن واحدة من كل ست شركات تجمع جولة بذور، لن تتمكن خمس منها أبداً من الحصول على تمويل لاحق ذي مغزى.

تنشأ هذه الظاهرة من العيوب الأساسية في مؤشرات النجاح الطويلة الأمد في صناعة الأصول الرقمية. في الماضي، كانت شركات التشفير تستطيع جمع رأس المال المخاطر، وبناء مشاريع مبتكرة، وإصدار عملات، والاعتماد على المستثمرين الأفراد لتوفير سيولة الخروج. ومع ذلك، فقد اختفى هذا الأمان. معظم أسعار تداول العملات التي سيتم إصدارها في عام 2024 لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من تقييمها الأولي.

اليوم، الأسئلة التي تطرحها رأس المال الاستثماري هي نفسها التي كانت تطرحها المستثمرون التقليديون على مدى عقود: "كيف تحقق الربح؟" و"متى يمكنك تحقيق الربح؟" هذا يمثل تحولًا ثوريًا في مجال الأصول الرقمية.

اتجاه مركزي

على الرغم من انخفاض إجمالي عدد المعاملات، إلا أن حجم المعاملة الواحدة قد زاد. منذ عام 2022، زادت الوسيط في جولة التمويل الأولية بشكل ملحوظ، على الرغم من انخفاض عدد الشركات التي حصلت على التمويل. وهذا يشير إلى أن الصناعة تتجه نحو دمج استثمارات أقل ولكن أكبر.

بالنسبة للمؤسسين، المعلومات واضحة جداً: إذا لم تكن في الدائرة الأساسية، ستزداد صعوبة الحصول على التمويل بشكل كبير. المشاريع التي لا تدعمها صناديق كبرى ستنخفض فرص التمويل اللاحقة بشكل ملحوظ.

هذه الاتجاهات المركزية لا تقتصر فقط على توزيع الأموال. تظهر البيانات أن بعض المؤسسات الاستثمارية الكبرى تحافظ على مشاركة عالية في تمويل الشركات في محفظتها، مما يعزز هذا الاتجاه بشكل أكبر.

آفاق الصناعة

صناعة الأصول الرقمية تمر بتحول من المضاربة إلى الجوهر. السوق بدأت أخيرًا في تطبيق معايير الأداء المعقولة، مما يعني أن كفاءة الصناعة في تزايد.

هذا التحول يجلب تحديات ولكنه يخلق أيضًا فرصًا. بالنسبة للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأسس التجارية، قد يبدو الواقع الجديد قاسيًا. ومع ذلك، بالنسبة لتلك الشركات التي تكرس جهدها لحل المشكلات الحقيقية وبناء أعمال حقيقية، فإن البيئة الحالية مواتية بشكل غير مسبوق.

خروج "الأموال المضاربة" قد أتاح مساحة كافية من التمويل للشركات الناشئة الحقيقية. لم يعد المستثمرون المؤسسيون المتبقون يبحثون عن "الرموز الساخنة" التالية أو المشاريع المضاربة، بل يركزون على الابتكارات التي يمكن أن تخلق قيمة حقيقية.

سيضع المؤسسون والمستثمرون الذين نجوا في هذه التحولات الأساس للمرحلة التالية من تطوير الأصول الرقمية. على عكس الدورة السابقة، سيستند هذا التطور هذه المرة إلى أساس تجاري قوي بدلاً من الاعتماد فقط على آلية العملات.

على الرغم من أن الفوضى في فترة الحماس تثير الذكريات، إلا أن العقلانية الحالية هي ما يحتاجه قطاع الأصول الرقمية. لقد انتهى زمن التنقيب، وبدأت عملية خلق القيمة الحقيقية للتو.