هل تقييم Hyperliquid معقول؟ لمحة سريعة عن حالة منتجاتها ونموذجها الاقتصادي

1. المقدمة

أصبحت Hyperliquid مؤخرًا واحدة من أبرز النقاط في سوق العملات المشفرة بجانب AI وMeme. لقد أثارت استراتيجيتها التي لا تقبل استثمارات رأس المال المخاطر، وتخصيص 70% من الرموز للمجتمع، وإرجاع جميع الإيرادات لمستخدمي المنصة، اهتمام السوق. تجاوزت القيمة السوقية المتداولة لـ HYPE بسرعة UNI لتدخل ضمن أفضل 25 عملة مشفرة، بينما ارتفعت جميع بيانات أعمال المنصة بشكل كبير.

يهدف هذا المقال إلى وصف الوضع الحالي لتطور Hyperliquid، وتحليل نموذجها الاقتصادي، وتقييم القيمة الحالية لـ HYPE، في محاولة للإجابة على سؤال "هل HYPE مكلفة حقًا؟"

2. لمحة عامة عن أعمال Hyperliquid

تتضمن الأعمال الحالية لـ Hyperliquid أساسًا تبادل المشتقات وتبادل الأصول الفورية. كما تخطط لإطلاق EVM العامة - HyperEVM في المستقبل.

2.1 بورصة المشتقات

تُعتبر بورصة المشتقات أول منتج يتم إطلاقه من Hyperliquid، وهي المنتج الرائد لها، وتلعب دورًا مركزيًا في النظام البيئي للمنتجات بأكمله.

هايبرليكيد تعتمد على نظام دفتر الطلبات المركزي المحدود (CLOB)، وتهتم بشكل خاص بالأداء. البورصة اللامركزية التي أنشأوها تعمل على هايبرليكيد L1، وهي سلسلة PoS تتكون من طبقة الإجماع HyperBFT وطبقة التنفيذ RustVM.

بالنسبة للمستخدمين النهائيين، فإن تجربة Hyperliquid تتطابق تقريبًا مع بعض البورصات المركزية، والاختلاف الوحيد هو عدم الحاجة إلى KYC.

Hyperliquid قدمت ميزة Vault منذ بداية إنشاء المنتج، مشابهة ل"التداول بالنسخ" في البورصات المركزية. ومع ذلك، من حيث القيمة الإجمالية المقفلة الحالية، فإن 95% من القيمة الإجمالية المقفلة موجودة في Vault HLP الرسمي.

HLP مشابهة تقريبًا لـ GLP الخاص بـ DEX معين، والفرق هو أن استراتيجية HLP غير معلنة ويمكن تعديلها في أي وقت. منذ إطلاقها في يوليو 23، احتفظت HLP تقريبًا بمراكز صافية قصيرة، مما يوفر السيولة لتداول الأفراد. حالياً، يبلغ إجمالي القيمة المقفلة 3.5 مليار دولار، والأرباح والخسائر 50 مليون دولار.

من حيث حجم التداول وحجم المراكز ، تتمتع Hyperliquid بنمو سريع ، خاصة في الشهرين الماضيين. مع توزيع رموز $HYPE وارتفاع الأسعار ، وصلت جميع بيانات المنصة إلى ذروتها بين 17-20 ديسمبر.

في مجال سوق المشتقات اللامركزية، احتلت Hyperliquid الصدارة منذ يونيو من هذا العام، وازداد الفارق مع المنصات الأخرى خلال الشهرين الماضيين، حيث أصبح هناك فارق كبير حاليًا.

من حيث التقييم وحجم التداول، يبدو أن Hyperliquid أكثر ملاءمة للمقارنة مع البورصات المركزية في الوقت الحالي. إن حجم المراكز الخاصة بها يعادل حوالي 10% من إحدى البورصات المركزية الرائدة، وحجم التداول حوالي 6%. في ذروة النشاط، من 17 إلى 20 ديسمبر (، وصلت المراكز إلى 12% من إحدى البورصات المركزية الرائدة، وحجم التداول إلى 9%.

![هل تقييم Hyperliquid منطقي؟ نظرة سريعة على حالتها الحالية ومنظومة الاقتصاد])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6d3255e6b8f4663333b255da316eb8d0.webp(

) 2.2 بورصة التداول الفوري

تستخدم بورصة هايبرليكوين للتداول الفوري أيضًا شكل دفتر الطلبات، وهي متسقة مع هيكل المنتج ومعايير الرسوم الخاصة ببورصات المشتقات.

حالياً، تم إطلاق الأصول الأصلية لـ Hyperliquid المتوافقة مع معيار HIP-1 فقط، ولا يتم إطلاق رموز من سلاسل أخرى.

HIP-1###العملات المشفرة اللامركزية(

HIP-1 مشابه لـ ERC-20 أو SPL-20، وهو معيار الرموز لشبكة Hyperliquid. تكلفة إنشاء رموز HIP-1 مرتفعة، لأن النجاح في إنشائها يعني أيضًا إمكانية إدراجها في بورصة Hyperliquid للتداول الفوري.

يتم إجراء HIP-1 علنياً بطريقة مزاد هولندي، بسعر ابتدائي يعادل ضعف سعر الصفقة السابقة، وينخفض خطياً إلى 10000U خلال 31 ساعة، ويحصل أول مزايد ناجح على مؤهلات إنشاء TICKER.

HIP-2)هايبرليكويد AMM(

لحل مشكلة السيولة الأولية لإنشاء الرموز في HIP-1، قدمت Hyperliquid HIP-2، الذي يوفر نظام سوق تلقائي. يمكن للمطورين تحديد حدود الأسعار العليا والسفلى لمنطقة السوق ونقطة الفصل بين الشراء والبيع، حيث يقوم النظام تلقائيًا بتسعير السوق بزيادة قدرها 0.3% ضمن هذه الحدود.

حاليًا، تجاوز إجمالي كمية USDC في HIP-2 25 مليون دولار.

![هل تقييم Hyperliquid معقول؟ لمحة سريعة عن حالة منتجاتها ونموذجها الاقتصادي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-12211393162c616cb62fa069ef2c83cc.webp(

بلغ متوسط حجم التداول اليومي للأصول السائلة في Hyperliquid حوالي 400 مليون دولار أمريكي خلال الثلاثين يومًا الماضية، وهو من بين العشرة الأوائل في DEX، ويقترب من حجم التداول لكل من Curve وLifinity وOrca.

![هل تقييم Hyperliquid معقول؟ لمحة عن حالة منتجاتها ونموذجها الاقتصادي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e8acac82fda998d6748740be280fda61.webp(

) 2.3 هايبر إيف إم

HyperEVM لم يتم إطلاقه بعد. وفقًا للوثائق الرسمية، فإن HyperEVM ليس سلسلة مستقلة، بل يتم تأمينه بواسطة آلية إجماع HyperBFT مثل باقي أجزاء L1. هذا يسمح لـ EVM بالتفاعل مباشرة مع المكونات المحلية لـ L1، مثل دفتر الطلبات الفوري والدائم.

حول HyperEVM ، نعلم أن:

• على عكس RustVM الحالي، فإن HyperEVM غير مرخص، ويمكن لأي مطور تطوير التطبيقات وإصدار الأصول عليها.
• تتوافق مع Hyperliquid L1، مثل أن تكون Oracle L1 متاحة للاستخدام في HyperEVM، وبعض تحويلات العملات يمكن أن تتواصل بين VMين.
• سيتم استخدام $HYPE كغاز، ولا يحتاج مستخدمو L1 الحاليون لدفع الغاز

حاليًا، شبكة HyperEVM الاختبارية تعمل بشكل طبيعي، وقد شارك العديد من المدققين في الاختبار، بما في ذلك Chorus One و Figment و B Harvest و Nansen وغيرها.

نظرًا لأن RustVM غير مفتوح لجميع المطورين، فإن التطبيقات التي تم تطويرها على أساس Hyperliquid RustVM قليلة حاليًا، وغالبًا ما تكون أدوات مساعدة للتداول. بينما HyperEVM مفتوح لجميع المطورين، وهناك العديد من المشاريع المخطط إطلاقها عليه.

![هل تقييم Hyperliquid معقول؟ نظرة سريعة على حالة منتجاتها ونموذجها الاقتصادي]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-63b1a949912394fab9a5da7d29aa0466.webp(

3. فريق Hyperliquid، نموذج اقتصاد التوكن والتقييم

) 3.1 الفريق

Hyperliquid لديها مؤسسان مشاركان هما Jeff Yan و iliensinc، وكلاهما خريج جامعة هارفارد. الفريق صغير نسبياً، ووفقاً لتقرير سبتمبر، يتكون من 10 أشخاص، منهم 5 مهندسين.

3.2 نموذج اقتصاد $HYPE

إجمالي $HYPE هو 1 مليار قطعة، سيتم إصدارها رسميًا في 29 نوفمبر 2024. التوزيع المحدد كما يلي:

• 31.0% توزيع الإطلاق، تم توزيعها على المستخدمين الأوائل، بالكامل متاحة للتداول
• 38.888% مخصصة للإصدار المستقبلي ومكافآت المجتمع
• 23.8% مخصصة للفريق، سيتم الإفراج عنها بعد قفل لمدة سنة، سيتم الإفراج عن معظمها بين عامي 2027-2028
• 6.0% هايبير فاونديشن
• 0.3% منح المجتمع
• 0.012٪ HIP-2

![هل تقييم Hyperliquid معقول؟ نظرة سريعة على وضع منتجاتها ونموذجها الاقتصادي]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a1afa882d01cc59f7b0dac040f71113f.webp(

حالياً، هناك جزئين يتضمنان الرسوم في نظام Hyperliquid البيئي: رسوم المعاملات ورسوم مزاد HIP-1. جميع الرسوم تذهب بالكامل إلى HLP وصندوق المساعدة )AF(. وفقاً للبيانات المستنتجة، فإن النسبة التقريبية لإيرادات البروتوكول بين HLP وAF هي 46%:54%.

استراتيجية AF الحالية هي شراء جميع USDC المتراكمة كـ HYPE بشكل دوري. وفقًا للبيانات، تجاوز إجمالي تدفق USDC لـ AF 77 مليون دولار، وفي الشهر الماضي أكثر من 25 مليون دولار، ومتوسط إعادة الشراء اليومي حوالي 1 مليون دولار من HYPE.

![هل تقييم Hyperliquid منطقي؟ نظرة سريعة على حالة منتجاته ونموذج الاقتصاد])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2e4567d873c0de47f5add2666dc94242.webp(

30 ديسمبر 2024، ستقوم Hyperliquid بإطلاق وظيفة رهن HYPE رسميًا، والعائد الحالي حوالي 2.5٪.

) 3.3 تقييم

سنستكشف إطارين لتقدير قيمة Hyperliquid:

الإطار 1: مقارنة مع بورصة مركزية معينة

الرسالة الرئيسية لـ Hyperliquid هي "بورصة مركزية على السلسلة". هذه المقارنة معقولة بشكل عام، حيث إن البورصة المركزية / رموز منصتها قد تكون بالفعل الأكثر ملاءمة للمقارنة مع Hyperliquid / HYPE.

تقسم البنية التحتية لـ Hyperliquid إلى بورصة مشتقات وبورصة فورية و EVM للمقارنة:

• سوق المشتقات: HYPE = 10% عملة منصة معينة
• بورصة التداول الفوري: HYPE = 1.5% عملة منصة معينة
• EVM### تقدير (:HYPE = 3% عملة منصة معينة
• نموذج الاقتصاد: HYPE يتفوق بشكل ملحوظ على عملة منصة معينة
• القيمة السوقية المتداولة: HYPE = 9% عملة منصة معينة
• القيمة السوقية الكاملة: HYPE = 27% عملة منصة معينة

![هل تقييم Hyperliquid معقول؟ لمحة عن حالة منتجاتها ونموذجها الاقتصادي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-577098e73093bf2f26005d2b8be5cab0.webp(

تعد تداولات المشتقات هي النشاط الرئيسي لشركة Hyperliquid حاليًا، ويجب أن يكون لها وزن مرتفع في مقارنة التقييم. على الرغم من أن القيمة السوقية لـ HYPE ليست رخيصة، إلا أنها ليست غالية أيضًا.

الإطار 2: PS

HYPE لديها آلية لاستعادة وتدمير الرموز، والتي تؤثر مباشرة على رموز HYPE، ويمكن استخدام مؤشرات PS لتقييم القيمة.

تشمل رسوم تداول المشتقات الشاملة، ورسوم مزاد HIP-1، ورسوم تداول العملات الفورية، حسب البيانات السنوية المحسوبة من الشهر الماضي، فإن المبلغ المخصص لإعادة شراء HYPE هو 318,770,000 دولار.

بحسب القيمة السوقية المتداولة، فإن نسبة P/S لـ HYPE هي 29.4، وبحسب القيمة السوقية الكاملة، فإن P/S هو 88.

![هل تقييم Hyperliquid معقول؟ نظرة سريعة على حالة منتجاتها ونموذجها الاقتصادي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8809bef3ac35d71c86a452bbe4d469a3.webp(

بالمقارنة مع بعض مشاريع التشفير المماثلة، فإن تقييم P/S لـ Hyperliquid أقل بكثير من L1 الأخرى المماثلة.

![هل تقييم Hyperliquid منطقي؟ نظرة سريعة على حالة منتجها ونموذجها الاقتصادي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-043fb294dab5a050a5c87c8e58138933.webp(

4. المخاطر

المخاطر التي تواجه Hyperliquid هي:

• مخاطر الأموال: يتم تخزين جميع الأموال في جسر شبكة Arbitrum، لذا فإن أمان هذا العقد الذكي وتوقيع الفريق المتعدد يعدان أمرين في غاية الأهمية.
• مخاطر الكود: تشمل مخاطر L1 الحالية و HyperEVM
• مخاطر الأوراق المالية: المخاطر الكامنة في جميع بورصات المشتقات
• فقدان الميزة النسبية بسبب التنظيم: عدم الحاجة إلى KYC هو الميزة الرئيسية حالياً، وقد تواجه زيادة الحجم متطلبات تنظيمية