RWA الممارسات العالمية: الاختراقات والتحديات في تنسيق التكنولوجيا والتنظيم

RWA(الأصول الحقيقية) تشير إلى تحويل الأصول الملموسة في العالم الحقيقي إلى رموز رقمية قابلة للتداول من خلال تقنية blockchain. يمكن تتبع تطور هذه التقنية إلى عام 2017، ومن مفهوم استثمار الأصول إلى تطبيقات تقنية واقعية، لقد مضى الآن 8 سنوات. توفر RWA باستخدام تقنية blockchain إمكانية جديدة لإعادة تشكيل سيولة الأصول التقليدية العالمية، وتهدف إلى تجاوز الحدود التقليدية للأصول والرقابة.

وفقًا لبيانات منصة مراقبة RWA، حتى مايو 2025، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لـ RWA على السلسلة 22.38 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 7.59% مقارنةً قبل 30 يومًا، وبلغ عدد حاملي الأصول 100,941، بزيادة شهرية قدرها 5.33%. تتوقع شركة بوسطن الاستشارية أن يصل حجم سوق RWA العالمي إلى 16 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، مما يمثل 10% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

المسار الأساسي العالمي لـ RWA والمشاريع التمثيلية

توكنات السندات الحكومية: تجربة تنظيمية يقودها المؤسسات

في ظل الهيكلية الهيكلية "ثلاثة منخفضات وارتفاع واحد" ( ارتفاع الديون، انخفاض أسعار الفائدة، انخفاض التضخم، انخفاض النمو )، تواجه أطر إدارة الديون التقليدية تحديات متعددة مثل نقص السيولة، وفقدان الشفافية، والانقسام بين الأسواق. تُظهر توكينز الديون السيادية من خلال تقنية البلوك تشين القدرة التكنولوجية في تحقيق الرقمنة للأدوات الديونية، مما يعزز سيولة السوق الثانوية، ويحسن آلية اكتشاف الأسعار، ويقلل من تكاليف الاحتكاك في المعاملات عبر الحدود.

فيما يتعلق بالمشاريع الرائدة عالميًا، اعتمد صندوق BUIDL التابع لعملاق إدارة الأصول معيار ERC-1400، مما خفض تكاليف الامتثال مع هيئة الأوراق المالية والبورصات بنسبة 30٪، وبعد ثلاثة أشهر من الإصدار تجاوزت إدارة الأصول 500 مليون دولار. أصدرت المنصة العالمية للأصول الرقمية التابعة لبنك استثماري عالمي (DAP) في عام 2024 سندات رقمية بقيمة 12 مليار دولار، وقصرت فترة الإصدار بشكل كبير من أسبوعين إلى 48 ساعة، مع تحسين كفاءة التسوية بنسبة 60٪.

في هونغ كونغ، بدأت هيئة النقد في هونغ كونغ في اختبار السندات المرمزة في وقت مبكر من عام 2021. في الفترة من 2023 إلى 2024، تم إصدار ما يقرب من 7.8 مليار دولار هونغ كونغي من السندات الرقمية من خلال نظام التسوية المركزي، بما في ذلك الدولار هونغ كونغي، واليوان الصيني، والدولار الأمريكي، واليورو. كما دفعت هونغ كونغ برنامج Ensemble للاختبار لاستكشاف تطبيقات الترميز للأصول مثل الدخل الثابت وصناديق الاستثمار.

الأدوات الرئيسية للابتكار في البر الرئيسي حاليا لا تزال هي REITs، ولكن قد بدأت في تأكيد الحقوق الرقمية للأصول الأساسية المتنوعة. في عام 2024، تم اعتماد سياسة إدخال أصول البيانات في السجلات، مما يعزز تأكيد حقوق بيانات الشركات، ويضع الأساس لربط أصول البيانات بسلسلة الكتل. أكمل سوق Shenzhen للأوراق المالية أول عملية إصدار لأصول البيانات ABS، بحجم إصدار بلغ 3.2 مليار يوان.

توكنات العقارات: إعادة هيكلة السيولة والتحديات القانونية

تتميز العقارات بقيمتها العالية وقلة سيولتها، وغالبًا ما تتجاوز دورة التداول عدة أشهر. تشكل تكاليف الاحتكاك في تداول العقارات العالمية 6%-10% من إجمالي قيمة الأصول، حيث تشكل التكاليف المؤسسية أكثر من 40% منها، مما يعيق بشكل كبير تخصيص الأصول الفعال واكتشاف الأسعار.

تقوم مشاريع رائدة عالميًا مثل RealT الأمريكية بتقليل عتبة الاستثمار العقاري إلى 50 دولارًا، ولكن بسبب عدم تطابق الملكية بين السلسلة والسلسلة، تم تعليق بعض المعاملات. وقد توصلت منصة الأصول الرقمية التابعة لبنك استثماري عالمي إلى تعاون مع منصة التداول لاستكشاف إصدار رمزي لصناديق الاستثمار العقاري (REITs).

سمحت هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ بتوكنات حصة REITs. ستبدأ تجربة توكنات REITs في صندوق Ensemble في عام 2025، بهدف خفض عتبة دخول المستثمرين المؤهلين من 1 مليون دولار هونج كونج إلى 500,000 دولار هونج كونج. أكملت شركة تكنولوجيا معينة بالتعاون مع Ant Financial أول صفقة في الصين تعتمد على الأصول المادية للطاقة الجديدة، حيث تم توكنة حقوق الإيرادات لـ 9000 محطة شحن، وحصلت على تمويل عبر الحدود بقيمة 100 مليون يوان.

في البر الرئيسي، منطقة شنتشن تجري تجربة نظام تسجيل العقارات باستخدام تقنية البلوكشين، حيث يتم نقل 30% من معلومات الملكية إلى السلسلة، مما يعزز كفاءة وشفافية التحقق من الملكية. أنجز معهد أبحاث البلوكشين بالتعاون مع شركة أنتي المالي "مشروع خزائن تغيير البطاريات RWA"، حيث تم تحويل 4000 جهازاً خارجياً إلى منتجات مالية رقمية، مع تعيين شركة أوراق مالية في هونغ كونغ كجهة وصاية متوافقة.

تحويل حقوق الائتمان الكربوني: لعبة الامتثال في المالية البيئية

في إطار الحوكمة المناخية العالمية، يعتبر سوق الائتمان الكربوني أداة اقتصادية رئيسية في إدارة البيئة، وتحديث نموذج تشغيله يتعلق بالتنمية المستدامة. ومع ذلك، يعاني السوق الكربوني العالمي حاليًا من مشاكل انفصالية جغرافية ملحوظة، مما يؤدي إلى عدم انتظام تسعير الأصول الكربونية، بل ويزيد من مخاطر سوء تخصيص الموارد.

تسعى المشاريع الرائدة عالميًا مثل بروتوكول توكان إلى تعزيز سيولة الأصول الكربونية وشفافية السوق من خلال تحويل الاعتمادات الكربونية التقليدية إلى رموز على السلسلة. ومع ذلك، فإنها مضطرة إلى اعتماد نموذج "الرموز الثابتة" بسبب متطلبات الإلغاء المادي من قبل هيئة اعتماد معينة. تدفع DAO معينة تخفيض الانبعاثات من خلال آلية رهن الاعتمادات الكربونية، ولكن هناك خطر تكرار حساب التعويضات الكربونية.

تقوم منصة التوكنات التي أنشأتها Ant Group في هونغ كونغ بتنفيذ معاملات النقد مقابل الكربون والديون الخضراء، مع إكمال معاملات الشهادات الخضراء عبر الحدود لمشروع الطاقة الشمسية في البرازيل بحلول عام 2025. ستقوم هيئة النقد في هونغ كونغ بإدراج ائتمان الكربون في مجالات التجربة الأساسية في Ensemble، مما يعزز توافق قواعد السوق الكربوني الدولية.

في الجانب المحلي، أطلق مركز تداول الطاقة والبيئة في شنغهاي منصة تداول الكربون القائمة على blockchain، مما يحقق تسجيل وتداول حصص سوق الكربون الوطنية على السلسلة. توضح "إجراءات إدارة تداول تخفيض انبعاثات غازات الاحتباس الحراري الطوعية" أنه يُسمح بتمكين الأصول الكربونية على مستوى المشروع على السلسلة، مما يوفر دعمًا سياسيًا لتحويل ائتمانات الكربون إلى رموز.

##突破 وتعارض التعاون بين التقنية والتنظيم

الابتكار في الهيكل التنظيمي: SPV خارج الشاطئ وصندوق الرمل على السلسلة

تعتبر مشروع الحارس الذي تقوده هيئة النقد في سنغافورة نموذجًا رائدًا لصندوق اختبار التكنولوجيا المالية العالمية، وتركز بشكل عميق على الابتكار في تطبيق تكنولوجيا البلوك تشين في مجال المعاملات المالية عبر الحدود. من خلال إدخال تقنية الأوركل، تم بناء جسر يربط بين البيانات الواقعية خارج السلسلة والعقود الذكية على السلسلة، مما يعزز بشكل ملحوظ كفاءة وشفافية المعاملات المالية عبر الحدود.

تعتمد البر الرئيسي على آلية "صندوق الرمل التنظيمي" وميزات التصميم على المستوى الأعلى لتحقيق التكامل العميق بين التكنولوجيا والرقابة في تجربة اليوان الرقمي. من خلال بنية "التشغيل المزدوج"، يقود البنك المركزي المعايير التقنية والبروتوكولات الأساسية، بينما تتحمل البنوك التجارية والشركات التكنولوجية مسؤولية تنفيذ المشاهد. بحلول نهاية عام 2024، ستتجاوز مشاهد تجربة اليوان الرقمي 150 مليون مشهد، وتبلغ قيمة المعاملات أكثر من 87 تريليون يوان.

تتميز هونغ كونغ بنظام القانون العام ومكانتها كمركز مالي دولي، حيث اتبعت مسارًا خاصًا بها في تنظيم الأصول الافتراضية. ينص تعديل "قانون مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2023 على نظام ترخيص لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية، ويتطلب من منصات التداول استخدام أدوات تحليل البيانات على السلسلة لمراقبة KYC/AML. في مجال الرموز المميزة للأوراق المالية، تسمح هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ من خلال نموذج "صندوق اختبار تنظيمي + حماية المستثمرين على مستويات" للمشاريع المبتكرة باختبار آليات توزيع الأرباح المدفوعة بالعقود الذكية ضمن نطاق محدود.

![توقعات الربع الثالث من 25 عامًا: كيف يمكن لـ RWA التوفيق بين التكنولوجيا والتنظيم والسوق من منظور عالمي مثل البر الرئيسي وهونغ كونغ؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-246c5c736f443e1f8c70d7b6737db74d.webp(

) العقبات التقنية والحلول

تعتبر Oracle ك"جسر بيانات" في النظام البيئي blockchain، حيث تتحمل الوظيفة الأساسية لنقل بيانات العالم الحقيقي من خارج السلسلة إلى العقود الذكية على السلسلة بشكل آمن. ومع ذلك، فإن بنية Oracle التقليدية الفردية تواجه مخاطر مثل تعطل مصدر البيانات، والتأخير، أو التلاعب.

تستكشف شركة أنتي المالية في هونغ كونغ حلول محلية في مشروع توكينز الأصول لمحطات الشحن، وتبتكر في نشر نظام "أجهزة الإنترنت من الأشياء + حساب آمن متعدد الأطراف". تعتمد هذه الحلول على تقنية الحوسبة الحافة، حيث تقوم أجهزة الاستشعار الذكية المدمجة في محطات الشحن بجمع بيانات التشغيل في الوقت الحقيقي، وتقوم بمعالجتها محليًا عبر بيئة تنفيذ موثوقة، لضمان عدم العبث بالبيانات قبل الإرسال.

فيما يتعلق بالتشغيل البيني عبر السلاسل، قدم مشروع صندوق Ensemble المدعوم من قبل هيئة النقد في هونغ كونغ بروتوكول LayerZero لبناء حلول مبتكرة. يعتمد هذا البروتوكول على آلية "التحقق من العقد الخفيفة + التعاون مع الأوراق المالية"، مما يحقق النقل الفوري والتحقق من الرسائل عبر السلاسل. من ناحية أخرى، تستخدم البر الرئيسي "البنية التحتية عبر السلاسل لمنطقة خليج Guangdong-Hong Kong-Macao" كنقطة انطلاق، مع التركيز على الابتكار الإقليمي التعاوني، من خلال تحقيق توافق التكنولوجيا الأساسية لثلاث منصات بلوكشين عبر معيار موحد للتواصل عبر السلاسل.

فيما يتعلق بأمن العقود الذكية، قامت هونغ كونغ ببناء نظام ضمان مزدوج مكون من "اختبار تقني + تدقيق طرف ثالث" في ممارسات التنظيم. بينما تعتمد البر الرئيسي على آلية صندوق الرمل التنظيمي، وقدمت بشكل مبتكر "نظام تسجيل العقود الذكية"، مما يتطلب من جميع العقود التي يتم رفعها إلى السلسلة أن تمر عبر اختبار الأمان لمركز الإنترنت الطارئ الوطني.

![توقعات الربع الثالث من 25 عامًا: كيف يمكن للممتلكات الحقيقية أن توازن بين التكنولوجيا والتنظيم والسوق من منظور عالمي بما في ذلك البر الرئيسي وهونغ كونغ الصينية؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ee514c5297847cb7664d7ad2b20c978.webp(

) أزمة السيولة وتباين السوق

في ظل تزايد تصنيف السيولة في الأسواق المالية العالمية، أصبح التحول الرقمي في سوق الائتمان الخاص نقطة اختراق مهمة لحل أزمة التمويل. ومع ذلك، فإن الهيكل التجاري لمنصات الائتمان الخاص على السلسلة يظهر خصائص "انحياز التشفير" بشكل ملحوظ، حيث أن نسبة تسرب الشركات التقليدية لم تتجاوز 5% لفترة طويلة.

تسير هونغ كونغ في دفع دمج الصناعات التقليدية مع المالية على السلسلة في مسار متميز. يعيد الشبكة التجارية العالمية للشحن من خلال تجربة توكينز بوليصة الشحن الإلكترونية، بناء نموذج تمويل التجارة عبر الحدود، مما يقلل دورة تمويل التجارة من 15 يومًا في المتوسط إلى 3 أيام. تعتمد البر الرئيسي على النظام البيئي الناضج لسلسلة التوريد، لبناء نظام خدمات مالية شامل على السلسلة. يقوم منصة التمويل بسلسلة التوريد المبنية على البلوكشين لأحد البنوك من خلال آلية "اختراق ائتمان الشركات الأساسية + الإيداع على البلوكشين" بتوكين الأصول مثل الحسابات المستحقة والفواتير، وقد خدم بالفعل أكثر من 100,000 شركة صغيرة ومتوسطة.

فيما يتعلق بزيادة سيولة الأصول غير القياسية، قام مشروع Munch في هونغ كونغ ببناء هيكل مزدوج يتكون من "تبادل العملات المستقرة المتوافقة + تسجيل حقوق العائدات عبر الحدود"، مما زاد من متوسط حجم التداول اليومي لرموز إيرادات المطاعم بنسبة 35%. بينما اعتمدت البر الرئيسي على توجيه السياسات والأدوات المالية الهيكلية لاستكشاف مسارات محلية لزيادة سيولة الأصول غير القياسية. على سبيل المثال، اعتمد مشروع RWA الزراعي على آلية "صندوق توجيه حكومي + هيكلة طبقية" لتحسين هيكل المخاطر والعوائد، ومن المتوقع أن تزيد كفاءة دوران الأصول الزراعية غير القياسية بنسبة 40%.

![توقعات الربع الثالث لعام 25: كيف يمكن لـ RWA التوازن بين التقنية والتنظيم والسوق من منظور عالمي، بما في ذلك البر الرئيسي وهونغ كونغ؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a297aeab308b0f073ca4e4acea896140.webp(

إطار الامتثال القانوني لرأس المال الحقيقي وتحليل الحالات

) التحديات القانونية المحلية ومسارات الامتثال

تحظر اللوائح المحلية بوضوح إصدار الرموز لتمويل المشاريع، حيث تعتبر هذه الأنشطة تمويلاً عاماً غير قانوني. لذلك، يجب على مشاريع RWA المحلية استخدام العملات القانونية أو العملات المستقرة المتوافقة للتسوية، ومنع العملات الافتراضية من المشاركة في تدفقات القيمة. في جانب تنظيم الصرف الأجنبي، يجب على مشاريع RWA التي تمول عبر الحدود الامتثال للوائح إدارة المشاريع الرأسمالية. حتى لو لم يتم إصدار رموز، يجب على مشاريع RWA المحلية الالتزام بمتطلبات التنظيم المالي، وغالباً ما يتم جمع الأموال من خلال مديري صناديق الاستثمار الخاصة، باستخدام نموذج صناديق الأسهم الخاصة.

آلية الصندوق الرملي في هونغ كونغ والامتثال عبر الحدود

توفر هيئة النقد في هونغ كونغ بيئة اختبار متوافقة لمشاريع RWA من خلال Sandbox Ensemble. كمثال على مشروع RWA لشركة تكنولوجيا معينة، يتم استخدام هيكل "سلسلة الأصول + سلسلة المعاملات": حيث تسجل سلسلة الأصول بيانات التشغيل وحقوق الإيرادات على سلسلة التحالف في البر الرئيسي، وتعتمد سلسلة المعاملات على منصة بلوكتشين المرخصة في هونغ كونغ لتوصيل الأموال الخارجية، في حين يتم ربطها أيضًا بأنظمة الرقابة في كلا المنطقتين.

تتوافق قواعد تنظيم العملات المستقرة التي أصدرتها سلطة النقد في هونغ كونغ عام 2024 مع إطار عمل MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي ، ويمكن لمصدري العملات المستقرة الحاصلين على ترخيص هونغ كونغ التقدم مباشرة للحصول على ترخيص EMT من الاتحاد الأوروبي ، مما يقلل من تكاليف الامتثال. يتطلب مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة الذي تم تمريره في مايو 2025 أن يحصل إصدار العملات المستقرة التي تتبع العملة المحلية أو المرتبطة بالدولار هونغ كونغي في هونغ كونغ على ترخيص ، ويجب على الكيانات المرخصة الحفاظ على احتياطات عالية السيولة بنسبة 100٪.

![توقعات الربع الثالث من عام 25: كيف يمكن أن تتوازن RWA بين التكنولوجيا والتنظيم والسوق من منظور عالمي، بما في ذلك البر الرئيسي وهونغ كونغ الصينية؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cea8c2a5307a9434770a946e19c831d.webp(

) مقارنة الإطار التنظيمي الدولي وأزمة القابلية للتشغيل المتبادل

تظهر أنظمة تنظيم RWA العالمية خصائص إقليمية ملحوظة، وتنقسم بشكل رئيسي إلى نمط قيادة التوريق، ونمط التجارب في صندوق الرمل، ونمط التشريع الموحد، ونمط الناشئين.