القوة الجديدة للتمويل داخل السلسلة: طريق Robinhood لترميز الأصول للأسهم الأمريكية

في نهاية يونيو 2025، استضافت مدينة كان الفرنسية مؤتمرًا بارزًا للتكنولوجيا المالية. أعلن الرئيس التنفيذي لإحدى منصات الأوراق المالية المعروفة عبر الإنترنت عن مجموعة من الخطط الضخمة: سلسلة خاصة مبنية على Layer2، تداول العملات المرمّزة في سوق الأسهم الأمريكية، عقود الفروقات الدائمة، رهن الأصول المشفرة الرئيسية، الاكتتاب في رموز الملكية الخاصة، بالإضافة إلى منتج بطاقة ائتمان يحول استرداد النقود من الاستهلاك اليومي مباشرة إلى أصول مشفرة. كان هذا المؤتمر الذي يحمل عنوان "اصطياد العملات" يستهدف في الواقع جوهر النظام المالي التقليدي. بعد الإعلان عن الخبر، ارتفعت أسهم الشركة بنحو 10٪، وبلغت قيمتها السوقية 76 مليار دولار، مما أثار ردود فعل حماسية من سوق العملات المشفرة ومستثمري الأسهم الأمريكية.

من نموذج "عدم العمولة" الثوري إلى إعادة بناء المالية داخل السلسلة، تتعمق هذه الشركة تدريجياً في جوهر الهيكل المالي العالمي. لم يعد هذا مجرد ترقية لشركة وساطة عادية، بل هو تحول استراتيجي يشمل التكنولوجيا والمنتجات والتنظيم ومدخلات المستخدمين. في ظل تخفيف الحكومة الأمريكية للرقابة على العملات المشفرة وارتفاع موجة ترميز الأصول العالمية، تحاول هذه الشركة أن تكون الرائدة في إنشاء "العملة الرمزية للأسهم الأمريكية + الأسهم الخاصة + Layer2 الخاص" كحلقة مغلقة كاملة، وبناء نظام جديد يدعم التداول داخل السلسلة وإصدار الأصول على مدار الساعة.

سيتكون هذا المقال من ثلاثة أجزاء، بدءًا من تاريخ تطوير هذه الشركة، وسيتناول كيفية استخدامها لتقنية البلوك تشين ومزايا الالتزام، للتحول من وسيط إنترنت "مريح واقتصادي" إلى لاعب رئيسي في موجة ترميز الأصول للأسهم الأمريكية.

من الابتكار بدون عمولة إلى بداية النظام المالي داخل السلسلة

في عام 2013، تأثر طالبان من جامعة ستانفورد بحركة "احتلال وول ستريت"، وادركا بحدة عدم المساواة الهيكلية في النظام المالي التقليدي: حيث يتمتع المستثمرون المؤسسيون بامتيازات تداول بفضل المزايا التكنولوجية وتكاليفهم المنخفضة، بينما يُعيق المستثمرون الأفراد الرسوم العالية والعقبات المعقدة. حاملين حلم "التمويل الشامل"، بدأ هذان المؤسسان من جيل التسعينات في تطوير منتج مبتكر يهدف إلى حل نقاط الألم لدى المستخدمين بدقة. في عام 2015، تم إطلاق هذا التطبيق رسميًا، وسرعان ما أصبح شائعًا بفضل خدمات تداول الأوراق المالية بدون عمولة وبدون عقبات. خلال مرحلة الاختبار المبكر، جذب أكثر من 50,000 شخص للتسجيل، وتجاوزت قائمة الانتظار قبل الإطلاق الرسمي المليون. بحلول عام 2018، بلغ عدد المستخدمين المسجلين في المنصة 4 ملايين، متجاوزًا الوسطاء التقليديين الذين يتمتعون بتاريخ يمتد لـ 36 عامًا، لتعلن عن بداية عصر منصات الأوراق المالية عبر الإنترنت.

مع نضوج نماذج الأعمال، تطورت مكانة الشركة من "منصة الأوراق المالية المجانية" إلى "مدخل التمويل للجيل الجديد". اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، بلغ عدد مستخدمي الإيداع على المنصة 25.8 مليون، بزيادة سنوية تتجاوز 8%؛ وارتفعت قيمة أصول العملاء الإجمالية إلى 221 مليار دولار، وبلغ متوسط الأصول المدارة لكل مستخدم 8566 دولار، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا. لم تعزز هذه القفزة قدرة الشركة على تحمل الأصول فحسب، بل أيضًا تشير إلى تحول هيكل المستخدمين من "المستثمرين المبتدئين" إلى "الطبقة المتوسطة الرئيسية". ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن عدد مستخدمي العضوية المدفوعة تجاوز 3.2 مليون في الربع الأول من عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 90%، مما يظهر بشكل كامل معدل انتشارها واحتفاظ الأصول بين فئة الشباب ذوي القيمة الصافية المتوسطة إلى العالية.

ومع ذلك، فإن طموح الشركة لا يتجاوز "جعل الأصول داخل السلسلة"، بل إنها تحاول بناء نظام كامل لإدارة الأصول داخل السلسلة، متجهة نحو وضع "مقدم خدمات مالية شاملة على النسق المشفر". في عام 2022، كانت ملامح هذه الاستراتيجية قد بدأت في التبلور. في ذلك العام، كانت الشركة أول من أطلق محفظة غير وصائية، تدعم للمستخدمين حرية الإيداع والسحب للعملات المشفرة الرئيسية، وتتصل ببروتوكولات DeFi الرئيسية؛ في عام 2023، تم فتح إمكانية سحب الأصول داخل السلسلة، مما كسر حواجز الحسابات المركزية؛ وفي عام 2024، قامت الشركة بشراء منصة تداول متوافقة عريقة في أوروبا بمبلغ 200 مليون دولار، محققة بذلك أكثر من 50 ترخيص مالي في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة، ودمجت شبكة السيولة العميقة التي تغطي أكثر من 5000 مؤسسة مع محرك تداول يعمل على مدار الساعة. لم تقم هذه الصفقة فقط بتقليص فترة الامتثال بشكل كبير، بل قامت أيضًا "بتعبئة" قدرة خدمات المؤسسات الخاصة بالشركة مع إطار الامتثال العالمي، مما مهد الطريق لدخولها إلى التمويل داخل السلسلة.

من عدم وجود عمولة إلى التخطيط للتشفير، كانت الشركة دائمًا في طليعة الصناعة، وقد جلبت هذه التغييرات الاستراتيجية بسرعة عوائد فعلية. تُظهر تقارير الربع الأول من عام 2025 أن إجمالي إيرادات الشركة بلغ 583 مليون دولار، حيث ساهمت أعمال التشفير بما يصل إلى 252 مليون دولار، وهو ما يمثل 43%، متجاوزةً لأول مرة خيارات التداول (240 مليون دولار) وتداول الأسهم (184 مليون دولار)، لتصبح مصدر الدخل الرئيسي. وهذا لا يعكس فقط النمو السريع للأعمال الجديدة مثل ترميز الأصول، بل يشير أيضًا إلى أن الشركة قد بدأت في إتقان ثلاث قدرات أساسية هي: مدخلات التداول في التشفير، ومحرك السيولة، والدائرة المغلقة للخدمات المالية. كما أكد المؤسس مرارًا وتكرارًا: "مهمتنا النهائية ليست أن نصبح نسخة من وول ستريت، بل لبناء نظام مالي أساسي يمكن للجميع الوصول إليه داخل السلسلة."

بدء عصر ترميز الأصول للأسهم الأمريكية والاستثمار العالمي داخل السلسلة

في مؤتمر صحفي في نهاية يونيو 2025، دفعت الشركة رسميًا استراتيجيتها للتشفير إلى ذروتها، وأوضحت لأول مرة تخطيط السوق المجزأ ونظام المنتجات. تركز الاستراتيجية الأساسية على أوروبا كنقطة انطلاق، وتدور حول "ترميز الأسهم الأمريكية + العقود الدائمة + تطبيق الاستثمار الشامل". من الناحية التقنية، أعلنت الشركة عن اكتمال ترميز أكثر من 200 سهم مدرج في الولايات المتحدة وصناديق الاستثمار المتداولة، وتم تنفيذ ذلك عبر شبكة Layer2، حيث يمكن للمستخدمين إجراء معاملات في الوقت الحقيقي على مدار 24 ساعة في 5 أيام في الأسبوع من خلال التطبيق. تم تفعيل آلية توزيع الأرباح والتقسيم المتزامنة على السلسلة، لضمان حصول المستخدمين على حقوقهم الحقيقية. قبل نهاية العام، تخطط الشركة للتوسع إلى آلاف الأصول، والهدف هو إنشاء سوق للأوراق المالية داخل السلسلة يتمتع بأعلى سيولة وأدنى عوائق للدخول على مستوى العالم.

تماشياً مع هذه الاستراتيجية، قامت الشركة بترقية تطبيقها الأوروبي السابق للعملات المشفرة ليصبح منصة استثمار شاملة. بالإضافة إلى وظائف تداول العملات المشفرة الموجودة سابقاً، سيتم إطلاق تداول العقود الدائمة في صيف 2025، مع توفير السيولة ودعم التسوية من قبل البورصة الأوروبية التي تم الاستحواذ عليها. تم تصميم واجهة الهاتف المحمول المخصصة للمستخدمين الأوروبيين بشكل مبسط للغاية، حيث يتم تنفيذ إعدادات جني الأرباح والحد من الخسائر والرافعة المالية من خلال شريط التمرير، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة التعلم للمستخدمين غير المحترفين، مما يحقق لأول مرة "تحويل المشتقات داخل السلسلة إلى الجمهور".

في الوقت نفسه، فتحت الشركة باب الاكتتاب في العملات الخاصة بالشركات الناشئة ذات الإمكانات العالية مثل SpaceX وOpenAI، حيث يمكن للمستخدمين المؤهلين الحصول على العملات داخل التطبيق. ستستند هذه العملات إلى حقوق ملكية حقيقية، وسيتم إصدارها بنسبة 1:1، لتصبح الطريق الأول للمستخدمين العاديين للمشاركة مباشرة في حقوق الملكية من خلال الأصول الرقمية. هذه الخطوة تغير الهيكل السوقي الذي كان يهيمن عليه المستثمرون ذوو الملاءة العالية والمؤسسات، مما يعزز "المساواة في الاكتتاب الخاص" في السياق المشفر. ولتشجيع المشاركة، أنشأت الشركة آلية تحفيزية "مكافأة إيداع 2%"، في محاولة لتعظيم القيمة الاستباقية للسوق الأوروبية في إصلاحات الترميز.

بالإضافة إلى أوروبا، تم تكليف سوق الولايات المتحدة، باعتباره القاعدة الأساسية لمستخدمي الشركة، بدور "تجربة متقدمة داخل السلسلة" في مؤتمر الإطلاق هذا. تشمل المجموعة الأولى من المنتجات خدمات تخزين رموز العملات العامة السائدة، والتي تم فتحها بالكامل في سوق الولايات المتحدة، مع إعفاء من حد المبلغ الأدنى، وتقديم مكافأة إيداع بنسبة 2%. تؤكد الشركة أن التخزين ليس فقط أداة للحصول على العوائد، بل هو أيضًا جزء من مشاركة المستخدم في بناء الشبكة. في الوقت نفسه، تم تقديم مساعد الاستثمار المعتمد على الذكاء الاصطناعي من الشركة رسميًا في المؤتمر. سيوفر هذا المساعد الخدمة بشكل أولوية لمستخدمي الأعضاء المدفوعين، حيث يجمع بيانات داخل السلسلة، وأخبار العملات، وتداولات الحيتان، والأحداث المالية، ليولد استراتيجيات مقترحة مخصصة وتنبيهات مخاطر.

خلف كل تقنية، أصبحت سلسلة الكتل العامة المملوكة للشركة البنية التحتية الأساسية. تم تعريف هذه السلسلة العامة، التي تم بناؤها على قاعدة تقنية Layer2 معينة، كأول سلسلة RWA تخدم الأصول الحقيقية بشكل أصلي. لقد تم تحديد مسار التقدم في ثلاث مراحل: المرحلة الأولى أكملتها الشركة من خلال شراء الأسهم الأمريكية وصك الرموز 1:1؛ المرحلة الثانية ستدمج البورصة الأوروبية التي تم الاستحواذ عليها ضمن نظام التداول، لضمان أن تظل أصول العملات قابلة للتداول خلال فترات إغلاق الأسواق التقليدية؛ المرحلة الثالثة ستفتح بالكامل القدرة على الاحتفاظ الذاتي للأصول والتنقل عبر السلاسل، لتحقيق سيادة حقيقية على الأصول. أفادت الشركة أن هذه السلسلة العامة ستبدأ الاختبار في نهاية العام، وستكون متاحة بالكامل في عام 2026. وعندها، ستتحول الشركة رسميًا من منصة وساطة تقليدية إلى طبقة وصول رئيسية للتحول الرقمي للأصول الحقيقية على مستوى العالم.

تحديات المخاطر التنظيمية والمنافسة متعددة الأبعاد

في مسار التحول إلى التمويل المعتمد على العملات الرقمية عالمياً، تواجه الشركة التحدي الرئيسي المتمثل في الفجوة السياسية المعقدة والصارمة. لم تقم الهيئات التنظيمية للأوراق المالية في الولايات المتحدة بعد بتحديد إطار قانوني واضح ومحدد للأوراق المالية الرقمية. وقد اعترف المسؤول عن الامتثال في الشركة في عدة منتديات صناعية: "لا تزال هناك العديد من المخاطر التنظيمية وعدم اليقين بشأن امتثال ترميز الأسهم الأمريكية، خاصة عند نقطة تقاطع اللوائح التقليدية للأوراق المالية وابتكارات blockchain." عند دفع الشركة لترميز الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة والأسهم الخاصة، يجب عليها إيجاد توازن بين قوانين الأوراق المالية القائمة وتطبيقات blockchain الناشئة، مع تجنب الخطوط الحمراء التنظيمية ودفع الابتكار التكنولوجي. على الرغم من أن مجلس النواب الأمريكي قد وافق على مشروع قانون ذي صلة في عام 2024، إلا أن هذا المشروع لم يدخل بعد تصويت مجلس الشيوخ، مما يجعل من الصعب على الشركة توفير ضمان قانوني شامل على المدى القصير.

السوق الأوروبية للرقابة التنظيمية ناضجة نسبياً، ولكن لا تزال هناك تحديات. على الرغم من أن اللوائح ذات الصلة من الاتحاد الأوروبي وضعت إطاراً لتنظيم الأصول المشفرة، إلا أن التصنيفات المحددة لمستندات الترميز ومعايير الامتثال لا تزال قيد التحسين. يجب على الشركات مواجهة اختلافات التنظيم بين الدول، بالإضافة إلى معالجة مسائل معقدة مثل KYC/AML عبر الحدود، ملاءمة المستثمرين والإبلاغ الضريبي، مما يجعل تكاليف الامتثال مرتفعة والتنفيذ معقداً. وأشار المسؤولون التنفيذيون في الشركة: "نحن نعمل في ولايات قضائية متعددة حول العالم، ويجب التحكم في كل تفاصيل بدقة، حيث يتعلق ذلك ليس فقط بالامتثال، بل أيضاً كأساس للحفاظ على ثقة المستخدمين."

تزداد المنافسة في الصناعة حدة. قامت بورصة تشفير معينة ببناء نظام بيئي كامل من خلال Layer2 الخاص بها، حيث دمجت المحفظة والتداول والتخزين والبروتوكولات المالية اللامركزية، ولديها قاعدة كبيرة من المستخدمين الأصليين في مجال التشفير ومجتمع مطورين نشط؛ بينما تجرّبت بورصة أخرى بكمية قليلة من رموز الأسهم الأمريكية على سلسلة عامة معينة، ورغم أن السيولة لا تزال محدودة، إلا أنها جذبت المتداولين عالي التردد بسبب انخفاض التأخير بشكل كبير؛ أما الشركات المالية التقنية في السوق الأوروبية، فقد تعمقت من خلال نموذج "السوبر ماركت المالي" و"التداول الاجتماعي + محاكاة ETF"، حيث توازن بين تداول التشفير والتعليم الاستثماري، مما يجعلها منافسًا قويًا في تقديم خدمات الاستثمار الشاملة. في مواجهة المنافسة متعددة الأبعاد، يجب على الشركة أن تحافظ ليس فقط على الريادة التقنية، ولكن أيضًا من خلال الامتثال وتجربة المستخدم لبناء حواجز يصعب تجاوزها.

لقد أنشأت الشركة حاليًا ثلاث قنوات رئيسية. أولاً، بصفتها وسيطًا مرخصًا للأوراق المالية في الولايات المتحدة، تمتلك الشركة مؤهلات قانونية لإصدار وتداول الأوراق المالية، مما يوفر حماية قانونية قوية للأوراق المالية المرمزة. ثانيًا، أدى الاستحواذ على البورصة الأوروبية إلى الحصول على أكثر من 50 ترخيصًا دوليًا، بالإضافة إلى الوصول إلى موارد السيولة لأكثر من 5000 عميل مؤسسي، مما يضمن بقاء سوق العملات نشطًا وعميقًا حتى خلال فترات إغلاق البورصات التقليدية. أخيرًا، تمتلك الشركة ملايين المستخدمين النشطين شهريًا، وخاصة بين المستثمرين من الجيل الشاب، حيث حققت وعيًا قويًا بالعلامة التجارية، وتحقق وظيفة استرداد النقود المشفرة باستخدام بطاقاتها الائتمانية اتصالاً سلسًا بين الاستهلاك خارج السلسلة وإدارة الأصول داخل السلسلة، مما خلق تجربة مستخدم جيدة بدون إحساس بالتحويل إلى السلسلة.

على الرغم من مواجهة تحديات متعددة مثل عدم وضوح السياسات التنظيمية، وزيادة المنافسة في الصناعة، وتجزئة النظام البيئي التكنولوجي، فإن الشركة، بفضل مؤهلاتها التنظيمية، وشبكة السيولة المؤسسية العميقة، وإيكولوجيتها الكبيرة من المستخدمين، تعمل بجد على بناء "ترميز الأصول الأمريكية" ومحور مالي رقمي عالمي متنوع للأصول الحقيقية. كما قال كبار التنفيذيين في الشركة، فإن الامتثال والابتكار ليسا متعارضين، بل هما محركان يدفعان الشركة للاستمرار في التقدم. في المستقبل، تأمل الشركة في