مراجعة وتوقعات سوق مشتقات التشفير للنصف الأول من عام 2025

في النصف الأول من عام 2025، استمر الوضع الاقتصادي العالمي في الاضطراب. قامت الاحتياطي الفيدرالي بإيقاف خفض أسعار الفائدة عدة مرات، مما يعكس دخول سياسته النقدية في مرحلة "ترقب وسحب"، في حين أن زيادة الرسوم الجمركية من إدارة ترامب وتصاعد الصراعات الجيوسياسية قد زادت من تمزق هيكل المخاطر العالمية. في الوقت نفسه، استمر سوق مشتقات العملات المشفرة في الحفاظ على الزخم القوي الذي بدأ في نهاية عام 2024، حيث سجل الحجم الإجمالي رقماً قياسياً جديداً. بعد أن تجاوز سعر بيتكوين في بداية العام أعلى مستوى تاريخي له عند 111000 دولار، دخل في مرحلة تصحيح، مما أدى إلى زيادة كبيرة في عدد العقود المفتوحة لمشتقات بيتكوين العالمية (OI)، حيث قفز الحجم الإجمالي من حوالي 60 مليار دولار إلى أكثر من 70 مليار دولار في ذروته من يناير إلى يونيو. حتى يونيو، على الرغم من أن سعر بيتكوين استقر نسبياً حول 100000 دولار، إلا أن سوق المشتقات شهد عدة جولات من التصفية بين المشترين والبائعين، مما أدى إلى تخفيف المخاطر الرافعة، وكانت بنية السوق صحية نسبياً.

تتطلع إلى الربعين الثالث والرابع، من المتوقع أن يستمر سوق المشتق في التوسع تحت تأثير البيئة الكلية (مثل تغييرات سياسة سعر الفائدة في الولايات المتحدة) وتحفيز الأموال المؤسسية، وقد تظل التقلبات متقاربة، في حين يجب مراقبة مؤشرات المخاطر بشكل مستمر، مع الحفاظ على نظرة متفائلة بحذر بشأن استمرار ارتفاع سعر البيتكوين.

1. نظرة عامة على السوق

نظرة عامة على السوق

شهد سعر البيتكوين تقلبات ملحوظة في النصف الأول من عام 2025. في بداية العام، وصل سعر البيتكوين إلى ذروة 110,000 دولار في يناير، ثم تراجع في أبريل إلى حوالي 75,000 دولار، بتراجع يقارب 30%. ومع ذلك، مع تحسن معنويات السوق واستمرار اهتمام المستثمرين المؤسسيين، ارتفع سعر البيتكوين مرة أخرى في مايو، ليصل إلى ذروة 112,000 دولار. حتى يونيو، استقر السعر حول 107,000 دولار. في الوقت نفسه، استمر حصة البيتكوين في السوق في تعزيزها في النصف الأول من عام 2025، وفقًا لإحصاءات منصة البيانات، حيث وصلت حصة البيتكوين في السوق إلى 60% في نهاية الربع الأول، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021، واستمر هذا الاتجاه في الربع الثاني، حيث تجاوزت الحصة السوقية 65%، مما يدل على تفضيل المستثمرين للبيتكوين.

في الوقت نفسه، يستمر اهتمام المستثمرين المؤسسيين ببيتكوين في النمو، حيث يظهر صندوق تداول بيتكوين الفوري اتجاه تدفق مستمر، وقد تجاوز إجمالي أصوله المدارة 130 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض العوامل الاقتصادية العالمية الكلية، مثل انخفاض مؤشر الدولار وانعدام الثقة في النظام المالي التقليدي، قد عززت أيضًا جاذبية بيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة.

في النصف الأول من عام 2025، كان أداء الإيثيريوم بشكل عام مخيباً للآمال. على الرغم من أن سعر الإيثيريوم قد لمس لفترة وجيزة حوالي 3,700 دولار في بداية العام، إلا أنه سرعان ما انخفض بشكل كبير. بحلول أبريل، انخفض سعر الإيثيريوم إلى أقل من 1,400 دولار، مما يمثل انخفاضاً بأكثر من 60%. كانت هناك انتعاشة محدودة في الأسعار في مايو، حتى مع ظهور أخبار إيجابية تقنية (مثل ترقية Pectra)، إلا أن الإيثيريوم لم يرتفع سوى إلى حوالي 2,700 دولار، ولم يستطع استعادة مستويات السعر العالية في بداية العام. حتى 1 يونيو، استقر سعر الإيثيريوم عند حوالي 2,500 دولار، مما يعني انخفاضاً يقارب 30% مقارنةً بأعلى مستوياته في بداية العام، ولم يظهر أي علامات قوية على انتعاش مستدام.

الاختلاف الواضح في الاتجاه بين الإيثريوم والبيتكوين ملحوظ بشكل خاص. في ظل انتعاش البيتكوين وزيادة هيمنته في السوق، لم يتمكن الإيثريوم من الارتفاع بالتزامن، بل أظهر ضعفًا ملحوظًا. تتجلى هذه الظاهرة في الانخفاض الكبير في نسبة الإيثريوم/البيتكوين، حيث انخفضت من 0.036 في بداية العام إلى أدنى مستوى لها حوالي 0.017، بانخفاض يتجاوز 50%، مما يكشف عن تراجع كبير في ثقة السوق بالإيثريوم. من المتوقع أنه في الربع الثالث إلى الرابع من عام 2025، مع الموافقة على آلية الرهن لصناديق ETF الفورية للإيثريوم، قد يرتفع ميل السوق للمخاطر، ومن المتوقع أن تتحسن المشاعر العامة.

أظهر أداء سوق العملات البديلة بشكل عام ضعفًا ملحوظًا، حيث تظهر البيانات أن بعض العملات البديلة الرئيسية، مثل سولانا، قد شهدت ارتفاعًا قصيرًا في بداية العام، لكنها تعرضت بعد ذلك لتصحيح مستمر، حيث تراجع سعر SOL من حوالي 295 دولارًا إلى أدنى مستوى له في أبريل بحوالي 113 دولارًا، مما يمثل انخفاضًا يزيد عن 60%، بينما شهدت معظم العملات البديلة الأخرى (مثل أفالانش، بولكادوت، ADA) أيضًا انخفاضات مماثلة أو أكبر، حيث انخفضت بعض العملات البديلة بأكثر من 90% من أعلى المستويات، مما يظهر زيادة في مشاعر تجنب المخاطر لدى السوق تجاه الأصول ذات المخاطر العالية.

في ظل البيئة السوقية الحالية، تم تعزيز مكانة البيتكوين كأصل لتجنب المخاطر بشكل ملحوظ، حيث تحولت خصائصه من "سلعة مضاربة" إلى "أصل لتخصيص المؤسسات/أصل ماكرو"، بينما لا يزال الإيثريوم والعملات البديلة تركز بشكل رئيسي على "رأس المال الأصلي للتشفير، المضاربة من قبل الأفراد، أنشطة DeFi"، مما يجعل تحديد أصولها أقرب إلى أسهم التكنولوجيا. أما سوق الإيثريوم والعملات البديلة فقد ظل ضعيفاً باستمرار بسبب انخفاض تفضيلات التمويل، وزيادة ضغط المنافسة، وتأثير البيئة الماكرو والتنظيمية. باستثناء عدد قليل من سلاسل الكتل العامة (مثل سولانا) التي تستمر في توسيع نظامها البيئي، يفتقر سوق العملات البديلة بشكل عام إلى ابتكارات تقنية واضحة أو مشاهد تطبيق جديدة على نطاق واسع، مما يجعل من الصعب جذب انتباه المستثمرين بشكل مستمر. على المدى القصير، وبسبب قيود السيولة على المستوى الماكرو، إذا لم يكن هناك دفع قوي جديد للنظام البيئي أو التقنية في سوق الإيثريوم والعملات البديلة، سيكون من الصعب بشكل كبير تحويل الاتجاه الضعيف، ولا يزال شعور المستثمرين تجاه استثمارات العملات البديلة يميل إلى الحذر والمحافظة.

اتجاهات مراكز ورافعة مشتقات بيتكوين/إيثيريوم

بلغ إجمالي عدد العقود المفتوحة لبيتكوين مستوى قياسيًا جديدًا في النصف الأول من عام 2025، مدفوعًا بتدفق الأموال الضخمة إلى ETF الفوري والطلب القوي على العقود الآجلة، حيث ارتفع OI للعقود الآجلة لبيتكوين بشكل إضافي، وبلغ في مايو من هذا العام أكثر من 70 مليار دولار.

من الجدير بالذكر أن حصة البورصات التقليدية المنظمة مثل CME قد زادت بسرعة، حتى 1 يونيو، أظهرت البيانات أن العقود المفتوحة لعقود البيتكوين الآجلة في CME بلغت 158300 بيتكوين (حوالي 165 مليار دولار)، مما يجعلها في المقدمة بين جميع البورصات، متجاوزة 118700 بيتكوين (حوالي 123 مليار دولار) في نفس الفترة في منصة تداول معينة. هذا يعكس دخول المؤسسات من خلال القنوات المنظمة، وأصبح CME وETF هما الزيادة المهمة. لا تزال منصة تداول معينة هي الأكبر من حيث حجم العقود المفتوحة بين بورصات التشفير، ولكن حصتها في السوق قد تآكلت.

فيما يتعلق بالإيثيريوم، مثل البيتكوين، بلغ إجمالي العقود المفتوحة ذروته الجديدة في النصف الأول من عام 2025، حيث تجاوز 30 مليار دولار في مايو من هذا العام. حتى 1 يونيو، تظهر البيانات أن العقود المفتوحة لعقود الإيثيريوم الآجلة على منصة تداول معينة بلغت 2.354 مليون إيثيريوم (حوالي 6 مليارات دولار)، مما يجعلها في الصدارة بين جميع البورصات.

بشكل عام، كان استخدام الرافعة المالية من قبل مستخدمي البورصة في النصف الأول أكثر عقلانية. على الرغم من أن إجمالي حجم العقود المفتوحة في السوق ارتفع، إلا أن التقلبات الحادة المتكررة أدت إلى تصفية المراكز المفرطة في الرافعة المالية، مما جعل متوسط نسبة الرافعة المالية لمستخدمي البورصة لا تخرج عن السيطرة. خاصة بعد تقلبات السوق في فبراير وأبريل، كانت احتياطيات الهامش في البورصة متاحة بشكل نسبي، على الرغم من أن مؤشرات الرافعة المالية في السوق قد شهدت بعض النقاط العالية، إلا أنها لم تظهر ميزات الاتجاه المستمر نحو الارتفاع.

CoinGlass مشتق مؤشر (CGDI ) تحليل

مؤشر CoinGlass للمشتقات (CoinGlass Derivatives Index) ، المشار إليه فيما بعد ب"CGDI" ، هو مؤشر يقيس أداء أسعار سوق المشتقات التشفير العالمية. حاليًا في سوق التشفير ، يأتي أكثر من 80% من حجم المعاملات من عقود المشتقات ، في حين أن مؤشرات السوق الفورية الرئيسية لا تعكس بشكل فعال آلية التسعير الأساسية في السوق. يقوم CGDI بتتبع ديناميكي لقيمة السوق للعقود المفتوحة (Open Interest) لأفضل 100 من عقود التشفير الدائمة ، ويجمع عدد عقودها المفتوحة (Open Interest) لإجراء وزن القيمة ، مما يبني في الوقت الحقيقي مؤشر اتجاه سوق مشتقات يمثل بشكل كبير.

شهد CGDI في النصف الأول من العام اتجاهًا متباينًا مع سعر البيتكوين. في بداية العام، ارتفع سعر البيتكوين بقوة بفعل شراء المؤسسات، حيث حافظ على قربه من أعلى مستوى تاريخي، ولكن CGDI بدأ في الانخفاض منذ فبراير - وكان سبب هذا الانخفاض هو ضعف أسعار أصول العقود الرئيسية الأخرى. نظرًا لأن CGDI يتم حسابه بناءً على وزن OI لأصول العقود الرئيسية، في الوقت الذي كان فيه البيتكوين يحقق أداءً بارزًا، لم تتمكن عقود الإيثريوم وعملات البديلة من تحقيق نفس القوة، مما أثر سلبًا على أداء المؤشر الشامل. باختصار، في النصف الأول، كانت الأموال تتجه بوضوح نحو البيتكوين، حيث دعم قوة البيتكوين بشكل رئيسي زيادة المؤسسات في المراكز الطويلة وتأثير ETF الفوري، مما أدى إلى ارتفاع حصة سوق البيتكوين، بينما أدى تراجع حماس المضاربة في قطاع العملات البديلة وتدفقات الأموال إلى انخفاض CGDI مع استمرار ارتفاع سعر البيتكوين. يعكس هذا التباين تغيرًا في تفضيلات المخاطر لدى المستثمرين: أدى التأثير الإيجابي لـ ETF والطلب على الملاذ الآمن إلى تدفق الأموال إلى أصول ذات قيمة سوقية مرتفعة مثل البيتكوين، في حين أن عدم اليقين التنظيمي وجني الأرباح ضغطا على الأصول الثانوية وسوق العملات البديلة.

CoinGlass مشتق مخاطر مؤشر (CDRI ) تحليل

مؤشر مخاطر مشتقات CoinGlass (مؤشر مخاطر مشتقات CoinGlass) ، المشار إليه فيما يلي بـ "CDRI" ، هو مقياس لقياس شدة مخاطر سوق مشتقات التشفير ، ويستخدم لتQuantification يعكس مستوى استخدام الرافعة المالية الحالية ، ودرجة حرارة مشاعر التداول ، ومخاطر التصفية النظامية. يركز CDRI على التحذير من المخاطر المستقبلية ، حيث يصدر إنذارًا مسبقًا عند تدهور هيكل السوق ، حتى لو استمر السعر في الارتفاع، فإنه سيظهر حالة عالية المخاطر. يقوم هذا المؤشر من خلال التحليل الوزني للعديد من الأبعاد مثل العقود المفتوحة، ومعدل التمويل، ونسبة الرافعة المالية، ونسبة الشراء والبيع، وتقلبات العقود وحجم التصفية، ببناء صورة مخاطر سوق مشتقات العملات المشفرة في الوقت الحقيقي. CDRI هو نموذج تقييم مخاطر موحد يتراوح من 0-100، وكلما زادت القيمة ، زادت قرب السوق من حالة overheating أو الضعف ، مما يسهل حدوث أحداث تصفية نظامية.

مؤشر مخاطر مشتقات CoinGlass (CDRI) حافظ على مستوى محايد قليلاً مرتفعاً خلال النصف الأول من العام. حتى 1 يونيو، كان CDRI 58، في نطاق "مخاطر متوسطة/تقلب محايد"، مما يدل على أن السوق ليس فيه حرارة زائدة أو ذعر واضح، والمخاطر قصيرة الأجل تحت السيطرة.

٢. تحليل بيانات مشتقات التشفير

تحليل معدل تمويل عقود المشتق الدائمة

تُظهر تغييرات معدل التمويل بشكل مباشر استخدام الرافعة المالية في السوق. عادةً ما تعني معدلات التمويل الإيجابية زيادة في المراكز الطويلة، مما يشير إلى مشاعر السوق المتفائلة؛ بينما قد تشير معدلات التمويل السلبية إلى زيادة الضغط من المراكز القصيرة، مما يدل على تحول مشاعر السوق إلى الحذر. تشير تقلبات معدل التمويل إلى ضرورة انتباه المستثمرين لمخاطر الرافعة المالية، خاصةً عندما تتغير مشاعر السوق بسرعة.

في النصف الأول من عام 2025، كان سوق العقود الأبدية للتشفير بشكل عام يظهر تفوقاً للاتجاه الصعودي، حيث كانت نسبة التمويل إيجابية في معظم الأوقات. واستمرت نسبة التمويل للأصول الرئيسية في التشفير في كونها إيجابية، وكانت أعلى من مستوى 0.01% الأساسي، مما يدل على أن السوق بشكل عام متفائلة. خلال هذه الفترة، كان المستثمرون يحملون نظرة متفائلة تجاه آفاق السوق، مما دفع إلى زيادة المراكز الطويلة، ومع تزايد الازدحام في المراكز الطويلة وضغوط جني الأرباح، شهدت بيتكوين ارتفاعاً وانخفاضاً في منتصف إلى أواخر يناير، وعادت نسبة التمويل إلى وضعها الطبيعي.

دخلت السوق في الربع الثاني، وعادت المشاعر السوقية إلى العقلانية، حيث بقيت معدلات التمويل من أبريل إلى يونيو غالباً تحت 0.01% (حوالي 11% سنويًا)، وفي بعض الفترات تحولت حتى إلى قيم سلبية، مما يشير إلى تراجع حمى المضاربة، وبدء توازن مراكز الشراء والبيع. وفقًا للبيانات، كانت هناك حالات قليلة جدًا لتحول معدلات التمويل من إيجابية إلى سلبية، مما يدل على أن نقاط انفجار مشاعر التشاؤم في السوق ليست كثيرة. في أوائل فبراير، أدت أخبار التعريفات الجمركية الخاصة بترامب إلى انهيار الأسعار، حيث تحول معدل التمويل لبيتكوين الدائم من إيجابي إلى سلبي، مما يشير إلى أن مشاعر البائعين وصلت إلى ذروتها المحلية؛ في منتصف أبريل، عندما انخفض سعر بيتكوين بسرعة إلى حوالي 75000 دولار، تحول معدل التمويل مرة أخرى لفترة قصيرة إلى سالب، مما يدل على تجمع البائعين في ظل مشاعر الذعر؛ في منتصف يونيو، أدت الصدمات الجيوسياسية إلى تأثيرات على التمويل.