بيتكوين فوري ETF获批:制度化进程难以逆转

في الآونة الأخيرة، أثار الموافقة على ETF الفوري لبيتكوين الكثير من الجدل، حيث تركزت العديد من المناقشات حول التأثيرات قصيرة المدى لهذه الخطوة على سعر بيتكوين. ومع ذلك، فإن هذا هو السطح فقط. التأثيرات العميقة التي يدفعها ETF على نظام بيتكوين تتمثل في أنه يجعل من الصعب على الولايات المتحدة حظر الأصول الرقمية، مما يمنح بيتكوين الفرصة لتغيير الطريقة الأساسية التي تعمل بها العملات على المدى الطويل.

الدوافع السياسية لتقلب قيمة العملة

قبل 15 عامًا، عندما تم إصدار الورقة البيضاء لبيتكوين، أعادت التأكيد على المخاوف طويلة الأمد للناس بشأن الاقتصاد السياسي للعملات: لدى الحكومات دافع قوي لتقليص قيمة العملة الرسمية لتحقيق هدف إنفاق أكبر من الدخل.

زيادة الإنفاق الحكومي عادة ما تكون محبوبة، بينما زيادة الضرائب لا تحظى بشعبية. لذلك، تميل الحكومات إلى زيادة الإنفاق من خلال الاقتراض بدلاً من زيادة الضرائب. عندما يصبح الاقتراض صعباً، يتم خلق المزيد من النقود من العدم.

على المدى القصير، تعتبر هذه الممارسة قابلة للتطبيق سياسيًا، حيث يمكن للسياسيين الفوز بإعادة الانتخاب من خلال زيادة الإنفاق على المؤيدين. لكن على المدى الطويل، سيؤدي زيادة كمية النقود إلى انخفاض القوة الشرائية للوحدة النقدية، أي التضخم.

سعى مؤسس البيتكوين ومؤيدوه إلى حل هذه المشكلة من خلال تقييد عرض البيتكوين إلى 21 مليون. على عكس عرض العملات القانونية الذي يمكن أن يزداد مع مرور الوقت، فإن إجمالي كمية البيتكوين المتداولة لن يتم تغييرها بواسطة السياسيين. نظريًا، يجعل هذا البيتكوين وسيلة أكثر موثوقية لتخزين القيمة على المدى الطويل مقارنةً بالعملات القانونية الحديثة.

هل يمكن للحكومة الأمريكية حظر البيتكوين؟

إذا أصبحت بيتكوين حقًا وسيلة تخزين قيمة متفوقة على الدولار الأمريكي، فإن البعض يخشى أن الحكومة الأمريكية ستمنع هذه العملة المشفرة. أشار بعض المراقبين إلى أن الحكومة قد منعت سابقًا الملكية الخاصة للذهب وفرضت ضوابط على الصرف الأجنبي لمنع تدفق الأموال.

من الناحية الفنية، لا يمكن للحكومة الأمريكية حظر البيتكوين بالكامل، تمامًا كما لا يمكنها حظر الإنترنت. يعمل البيتكوين على شبكة حواسيب موزعة خارج نطاق الولاية القضائية الأمريكية. حتى بعد حظر تعدين البيتكوين في الصين، لا تزال حوالي خمس أنشطة التعدين تتم في الصين.

لكن هذا لا يعني أن الحكومة الأمريكية ليس لها تأثير. من الناحية النظرية، يمكن للولايات المتحدة أن تحظر تبادل البيتكوين بالدولار في البورصات، وتحظر البنوك الرئيسية من التعاون مع شركات البيتكوين، وتمنع الشركات المدرجة من حيازة البيتكوين، أو تضع عقبات تمنع الشركات التجارية من قبول مدفوعات البيتكوين.

بعبارة بسيطة، على الرغم من أن الولايات المتحدة لا يمكنها حظر تشغيل شبكة بيتكوين، إلا أنه من الناحية النظرية يمكنها جعل الأمر صعبًا على الأمريكيين الرئيسيين لاستخدام وشراء بيتكوين، مشابهًا للإجراء الذي تم اتخاذه في عام 1933 بحظر الملكية الخاصة للذهب.

ETF يجعل من الصعب للغاية حظر بيتكوين

هذا هو المكان الذي يبدأ فيه عمل ETF بيتكوين الجديد. مع موافقة الجهات التنظيمية، ستقوم بعض أكبر وأهم الشركات في القطاع المالي بامتلاك عشرات المليارات من بيتكوين. يتيح ETF للعديد من المستثمرين الذين لم يتداولوا أبداً في بورصات العملات المشفرة أو يمتلكوا بيتكوين بشكل خاص الوصول الفوري إلى بيتكوين.

هذه النقطة مهمة لأنها توسع بشكل كبير من مجموعة المصالح التي تدعم الحفاظ على وتعزيز موقف البيتكوين في السوق المالية الأمريكية. إذا كان هناك أعضاء في الكونغرس أو منظمون يرغبون في تقييد البيتكوين، فسوف يسمعون أصواتًا ليست فقط من مستثمري التجزئة، ولكن أيضًا من آراء المشاركين الماليين الرئيسيين الذين لهم تأثير كبير في واشنطن.

فقط من خلال هذه النقطة، سيكون من الصعب على صانعي السياسات تقييد استخدام بيتكوين بشكل نشط. تلعب مجموعات المصالح الخاصة دورًا مهمًا في عملية صنع السياسات، حيث يتمتع اللوبي بمهارة خاصة في معارضة السياسات الجديدة التي لا تفيد مصالح عملائها.

حاليًا، تجاوزت عملة البيتكوين المحتفظ بها في ETF 25 مليار دولار، منها حوالي مليار دولار تم تحقيقها خلال أسبوعين بعد أن منح المنظمون الضوء الأخضر لصندوق ETF الجديد. حتى بالنسبة للمؤسسات المالية الكبيرة، فإن هذا مبلغ كبير.

تقييم الهيئات التنظيمية

تفهم الهيئات التنظيمية كل هذا، ولهذا السبب كانت عملية الموافقة على ETF بيتكوين صعبة للغاية. وفقًا للقوانين ذات الصلة، فإن مسؤوليات الهيئات التنظيمية ليست اتخاذ القرار بشأن ما إذا كانت بيتكوين استثمارًا جيدًا، بل هي مُناطَة بالمستثمرين والسوق. ومع ذلك، على مدار السنوات العشر الماضية، كانت الهيئات التنظيمية تقاوم السماح للمستثمرين بالوصول إلى بيتكوين من خلال أدوات رئيسية ومنظمة. وذلك لأنهم يعلمون أن اعترافهم قد يزيد بشكل كبير من اهتمام المستثمرين بالأصول الرقمية.

وافقت الجهات التنظيمية فقط على ETF عملة البيتكوين الفوري بعد حكم المحكمة بأن معارضتها لETF عملة البيتكوين كانت "متهورة وعشوائية"، حيث كانت الهيئة قد وافقت سابقًا على عقود بيتكوين الآجلة ومنتجات سلع أخرى شبه مماثلة.

بعض المنظمين لا يزالون ينتقدون بيتكوين، قائلين إنها "في الأساس أصل مضاربي وغير مستقر، كما أنها تُستخدم في الأنشطة غير القانونية". بعض الأعضاء صوتوا ضدد إدراج ETF في يناير.

مشهد في الأزمة

إن الموافقة على ETF بيتكوين تجعل من الصعب على الحكومة حظر سوق بيتكوين الأمريكي في المستقبل المنظور. ولكن إذا ارتفعت بيتكوين بما يكفي للتنافس مع الدولار كوسيلة لتخزين القيمة، هل ستتدخل الولايات المتحدة وتكبح بيتكوين؟

قد تحاول، لكن قد يكون الوقت قد فات بحلول ذلك الوقت. على سبيل المثال، على الرغم من أن الحكومة تقيد المواطنين في تحويل البيزو إلى الدولار، إلا أن الأرجنتينيين لا يزالون يحتفظون بكميات كبيرة من النقود بالدولار.

حالياً، الدين الفيدرالي الأمريكي حوالي 34 تريليون دولار. قد تبدأ سيولة البيتكوين في المنافسة مع السندات الأمريكية عندما تصل القيمة السوقية إلى حوالي 7 تريليون دولار، أي حوالي 9 مرات الآن (. مع زيادة الدين الفيدرالي، سيرتفع هذا العتبة أيضاً.

ولكن، فقط عندما يتم الاعتراف ببيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة بشكل أوسع، يمكن أن تصل قيمتها السوقية إلى هذا الحجم. في ذلك الوقت، قد يكون الضغط الأمريكي على بيتكوين له آثار عكسية، لأنه سيرسل إشارة إلى السوق العالمية بأن الولايات المتحدة لم تعد تثق في المزايا الجوهرية للدولار.

دعم الإصلاح المالي

من الناحية المثالية، يجب على الولايات المتحدة معالجة مشكلاتها المالية، لا سيما في ما يتعلق بالإنفاق المفرط على الرعاية الصحية، من أجل وضع ديون الحكومة الفيدرالية على مسار التنمية المستدامة. قبل ذلك، يمكن للأمريكيين شراء بيتكوين كنوع من التأمين ضد انخفاض قيمة الدولار بسبب ارتفاع الديون الفيدرالية. وقد ضمنت الجهات التنظيمية للتو وجود هذا التأمين على المدى الطويل.