Hyperliquid:العقود الآجلة الدائمة新势力 كيف تدعم تقييم بقيمة مائة مليار دولار؟
لقد مرت أكثر من ستة أشهر منذ إطلاق إطار تقييم HYPE لأول مرة. خلال هذه الفترة، شهد السوق تغييرات كبيرة، لكنني لا زلت متفائلاً بشأن HYPE كما كنت في البداية. دعونا نلقي نظرة على بعض البيانات الأخيرة.
تقدير الدخل
تتمثل أكبر التحديات في تقييم HYPE في كيفية تقدير إيراداتها السنوية بشكل معقول. كشركة ناشئة سريعة النمو، فإن معدل نمو Hyperliquid لافت للنظر. لكن الصناعة التي تعمل فيها تتميز بدورة، حيث قد ينخفض حجم التداول بنسبة حوالي 50% في الأسواق الهابطة مقارنة بالأسواق الصاعدة.
أعتقد شخصيًا أن قاعدة المستخدمين المتزايدة بسرعة لشركة Hyperliquid وتدفق الأموال المستمر كافيان لتعويض تأثيرات سوق الدب المحتملة في المستقبل. وقد أكدت بيانات الأشهر الستة الماضية ذلك، حيث ارتفعت الإيرادات اليومية المتوسطة بشكل ملحوظ.
حتى لو دخلت البيتكوين في سوق هابطة على المدى القصير في المستقبل، فإن الانخفاض في حجم التداول قد لا يكون حادًا كما كان في السابق، نظرًا لتدفق الأموال المستمر من ETF ووجود سياسة أمريكية تتجه نحو الود تجاه العملات المشفرة. ولكن من باب الحذر، سنستخدم متوسط حجم التداول في السوق الصاعدة الأخيرة بمبلغ (300 مليون دولار ) كمرجع، دون النظر إلى عوامل النمو.
فيما يتعلق بمعايير التقييم، قمت بفحص إجمالي كمية الرموز من بعدين: العرض المتداول والعرض المخفف بالكامل المعدل.
من السهل فهم حجم التداول، والذي يساوي تقريبًا عدد التوزيعات الجوية مطروحًا منه الأجزاء التي تم إتلافها وإعادة شرائها. أما إجمالي العرض المخفف بالكامل، فقد يسبب ارتباكًا، حيث يعتقد الكثيرون خطأً أنه المرجع الوحيد لتقييم قيمة المشروع. في الواقع، فإن إجمالي العرض المخفف بالكامل لـ HYPE ثابت، حيث تم تخصيص ما يقرب من 39% للإفراج في المستقبل ومكافآت المجتمع، و3% لتمويل المجتمع، و1.2% تم إعادة شراؤها، و0.1% تم إتلافها من خلال اقتراحات الحوكمة.
في حسابي، قمت بإزالة جزء إعادة الشراء والتدمير، كما أزلت الرموز المميزة التي لم يتم إصدارها بعد من الإصدارات المستقبلية/تمويل المجتمع. أفترض أن جزءًا كبيرًا من هذه الرموز المميزة سيتم إصدارها تدريجيًا على مدى فترة طويلة على شكل مكافآت تخزين. وفيما يتعلق بجزء تمويل المجتمع، أعتقد أنه ينتمي إلى استثمار ذو قيمة متوقعة إيجابية، مما يساعد على تعزيز المجتمع والنظام البيئي.
من بين الرموز المتبقية غير المتداولة، تم تخصيص 23.8% لفريق العمل والأعضاء المستقبليين، و6% لصالح المؤسسة. لقد احتسبت هذين الجزءين بالكامل في العرض المعدل، لكن هذا الافتراض في الواقع محافظ، لأنه من غير المرجح أن يقوم الفريق ببيع أو توزيع هذه الرموز على المدى القصير. وتحرير هذه الرموز يتم بوتيرة بطيئة جداً، ويجب منحها خصماً عالياً عند التقييم. يجب التأكيد مرة أخرى على أن هذا الفريق ليس بحاجة إلى الاستعجال في تحقيق السيولة أو تحويل الرموز إلى نقد.
من وجهة نظري الشخصية، أعتقد أن العدد المعقول من الرموز الأساسية يجب أن يتراوح بين العرض المتداول والإمدادات المخففة بالكامل المعدلة.
استنادًا إلى بيانات الأيام السبعة الماضية، فإن نسبة السعر إلى الأرباح، محسوبة بناءً على حجم التداول، تبلغ حوالي 12.3 مرة، بينما بناءً على العرض المخفف بالكامل المعدل، تبلغ حوالي 21.9 مرة. أعتقد أن المعايير الأكثر منطقية للتقييم يجب أن تكون بين الاثنين، وأطلق عليها اسم نسبة السعر إلى الأرباح المختلطة، وهي حوالي 17.1 مرة.
مقارنة مع الشركات المدرجة
تقدير HYPE الحالي منخفض نسبيًا. يشعر الكثير من الناس بالحيرة بشأن كيفية تقييم HYPE، خاصة فيما يتعلق بكيفية التعامل مع رموز الفريق وكيفية التوافق مع أساليب تقييم الشركات العامة التقليدية.
تقوم الشركات المساهمة عادةً بتوزيع حوافز الأسهم، بشكل أساسي على المديرين التنفيذيين والموظفين الرئيسيين. يميل العديد من المحللين إلى اعتبارها نفقات لمرة واحدة، ولا يتم احتسابها ضمن نفقات تشغيل الشركة. لكنني لا أوافق على هذه الممارسة. من غير المعقول اعتبار النفقات التي تحدث سنويًا وتصل قيمتها إلى مئات الملايين من الدولارات كنفقات لمرة واحدة.
حسب فهمي، يتراوح إنفاق الحوافز على الأسهم في Coinbase وRobinhood وCircle حول 25% من EBITDA المعدلة الخاصة بها، وقد استمر هذا النسبة لسنوات عديدة. هذه ليست إصداراً لمرة واحدة، بل هي نفقات حقيقية ومستدامة على الأسهم. يتم ضخ الأسهم الإضافية مباشرة إلى جيوب التنفيذيين، بينما يتم أيضاً تخفيف حقوق المساهمين الحاليين. هذه هي تكلفة حقيقية.
لذلك، إذا كنا نريد تضمين هذه النفقات في التقييم، يجب علينا استبعاد خيارات الأسهم التي تم تضمينها بالفعل في رأس المال، لأنها ستنفتح تدريجياً على مدى السنوات القليلة القادمة. لقد قمت بإجراء التعديل المناسب في عمود "LTM مضاعف ( خصم SBC )"، واستبعدت "الأسهم المحفزة للإصدار"، وأعدت إدراج مبلغ الحوافز في النفقات.
هذه النقطة مهمة جدًا، لأن الكثير من الناس عند تقييم HYPE يعتبرون 100% من جميع الرموز التي تحتفظ بها الفريق ضمن المعروض المخفف بالكامل، لكنهم يتجاهلون أن الشركات المدرجة تمتلك فعليًا "معروض مخفف بالكامل غير محدود"، حيث يمكنها منح حوافز الأسهم للمديرين التنفيذيين باستمرار كل عام.
إذن، كيف يمكن تحقيق طريقة تقييم عادلة وقابلة للمقارنة؟ اقتراحي هو:
إذا كنت ترغب في مقارنة التدفق النقدي الصافي الذي يتلقاه المساهمون الفعليون، فاستخدم "LTM مضاعف ( خصم SBC )" لمقارنة تقييم الشركات المدرجة، مع احتساب 100% من رموز فريق Hyperliquid في إجمالي المعروض.
إذا تم استخدام معيار "EBITDA المعدل" الشائع في الشركات العامة (، أي عدم اعتبار استمرارية الحوافز القائمة على الأسهم )، فسيتم استخدام "مضاعف العرض المختلط": التوكنات المتداولة ( لا تشمل توكنات الفريق ) + توكنات الفريق التي يتم احتسابها بنسبة 50%. وهذا يعادل افتراض أن الفريق قد حصل على نصفها، والنصف المتبقي سيتم إطلاقه تدريجياً على مدى السنوات القادمة، بطريقة مشابهة للحوافز القائمة على الأسهم.
من الجدير بالذكر أن حوافز الأسهم تصدر بلا حدود، بينما رموز الفريق محدودة الكمية. بغض النظر عن طريقة التقييم المستخدمة، فإن HYPE تبدو جذابة للغاية.
أخيرًا، لنناقش القدرة على تحقيق الأرباح. إن معدل الربح من التدفق النقدي الحر لكل من Coinbase وRobinhood وCircle أقل بكثير من Hyperliquid. وهذا يعني أنه عندما تنخفض الإيرادات، ستتقلص EBITDA بشكل كبير، بينما تظل النفقات كبيرة. بينما التدفق النقدي الحر لـ Hyperliquid أكثر "نظافة"، وأكثر استدامة، ولديه قدرة دفاعية أقوى.
إضافة بيانات: لدى Coinbase 4300 موظف، ولدى Robinhood 2500 موظف، بينما يتكون الفريق الأساسي لـ Hyperliquid من 12 شخصًا فقط.
توقعات السوق الصاعدة لـ HYPE
أعتقد أن معظم الناس يبالغون في تقدير إمكانيات HYPE. إنهم يقيمونها فقط بناءً على الإيرادات الحالية، ويتعاملون ببساطة مع علاوة السوق الصاعدة كخصم.
لكن هل فكروا في مدى حجم السوق القابل للتAddress الإجمالي (TAM)؟
العقود الآجلة الدائمة هي واحدة من أكبر الأسواق في مجال التشفير بعد العملات المستقرة. حاليًا، يمثل Hyperliquid حوالي 10% من سوق العقود الآجلة الدائمة. بينما في سوق دفتر الطلبات المحدودة المركزية للسلع، يكون النسبة أقل.
الأهم من ذلك، أن HyperEVM قد بدأت للتو. وستجعل HIP-3 وغيرها من العقود الآجلة الدائمة الجديدة التي ستطلق في المستقبل Hyperliquid تمتد من "منصة العقود الآجلة الدائمة المشفرة" إلى "منصة تداول العقود الآجلة العالمية لكل الأصول". تشمل الاتجاهات التي أتطلع إليها أكثر الأسهم، الشركات الخاصة قبل الاكتتاب العام، أسواق التنبؤ، الفوركس، السلع، وغيرها.
العقود الآجلة الدائمة هي أفضل المنتجات المالية على الكوكب، بينما يعتبر Hyperliquid "AWS في عالم العقود الآجلة الدائمة"، حيث يتمتع بتوسع قوي، وهو لامركزي وشفاف تمامًا.
لم يفهم عالم المال التقليدي والدوائر الأخرى غير المشفرة حقًا قوة العقود الآجلة الدائمة. ولكن بمجرد اكتشاف هذا المنتج، سيكون له إمكانيات هائلة.
العودة إلى المستوى الرقمي. قبل ستة أشهر عندما كتبت لأول مرة إطار التقييم، كانت Hyperliquid تحقق حوالي 1,000,000 دولار من الإيرادات يوميًا ( وذلك بسبب الزيادة الكبيرة في حجم التداول بعد إطلاق TRUMP ). الآن، استقر هذا الرقم بين 2,500,000 و3,000,000 دولار يوميًا، بزيادة تتجاوز الضعف. كما أن تدفق المستخدمين ورأس المال قد زاد بشكل متزامن.
حالياً، تمثل Hyperliquid حوالي 5% من حجم التداول في جميع بورصات المركزية. تخيل، إذا وصل هذا الرقم في السنوات القادمة إلى 25%، فهذا يعني أن الإيرادات اليومية قد ترتفع إلى 15 مليون دولار. بناءً على ذلك، سيتناقص مضاعف تقييم التدفق النقدي الحر لـ HYPE إلى 5 مرات.
مقارنة مع العملات المشفرة الأخرى
إن مقارنة HYPE مع رموز أخرى ليست عادلة في الحقيقة، لأنه لا يوجد العديد من المشاريع التي يمكن مقارنتها بشكل حقيقي.
المرجع الوحيد المتاح حالياً هو عدد من منصات إطلاق العملات الميم التي تتمتع بتوافق قوي مع السوق وقادرة على توليد تدفق نقدي مستقر، مثل BONK و GP و PUMP.
أحتفظ بمراكز في BONK و GP وأعتقد أنهما من بين أكثر المشاريع التي تم تقييمها بأقل من قيمتها في الوقت الحالي باستثناء HYPE.
PUMP لقد قمت بالاستثمار على المدى الطويل من قبل، لكنني الآن قد خفّضت من حيازتي. أعتقد أنهم قد خرجوا من المنافسة، وهذا منطقي. نموذجهم يفتقر إلى الحماية، ويمكن بسهولة أن يتم استبداله من قبل منصات أخرى. بينما نموذج BONK غير الاستغلالي يحقق النجاح، ويمكن ملاحظة ذلك من خلال البيانات من سلاسل الكتل المختلفة.
الاهتمام بالمالية التقليدية
التمويل التقليدي يدخل مجال التشفير. منذ إطلاق صندوق تداول ETFs، جذبت بيتكوين وإيثيريوم تدفقات مالية تتراوح بين 500 إلى 1000 مليار دولار، محققة رقمًا قياسيًا تاريخيًا لصناديق الاستثمار المتداولة.
إذن، ما الأصول التي من المرجح أن تفضلها المالية التقليدية؟ بالطبع هو رمز يمكن أن يولد تدفقات نقدية كبيرة، وله خندق مستدام، ونموذج دفاعي قوي.
سأل أحد المحللين في بلومبرغ: "ما هو Hyperliquid بالضبط؟" على الرغم من أن هذا السؤال يحمل بعض السخرية، إلا أنه يمثل فعلاً سؤالاً جوهرياً طرحته المالية التقليدية على العملات المشفرة لسنوات.
والآن، لدينا أخيرًا الجواب، وهو جواب شامل.
HYPE لم يتم اكتشافه على نطاق واسع في الدوائر المالية التقليدية فقط لأن الفريق لم يقم بأي تسويق. لو كان هناك فريق آخر، لكانوا قد اتصلوا بأكثر من ألف شخص لجذب الاستثمارات. لكن جيف والفريق لديهم أسلوبهم الخاص.
ومع ذلك، لا تدع المظاهر تخدعك. ستكتشف وول ستريت في النهاية الضجيج.
أعتقد أنه بمجرد إطلاق SONN، سيكون هذا نقطة تحول كبيرة. تمتلك SONN احتياطيًا قدره 300 مليون دولار يمكن استخدامه لشراء HYPE، وستقوم بالترويج لـ HYPE بشكل شامل مع Paradigm و Galaxy Digital.
تُعادل هذه القوة الشرائية 48 مليار دولار من قوة شراء البيتكوين ( هذا العام استوعبت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين 15 مليار دولار فقط من تدفقات الأموال ). يمكن القول إنها محفز فائق.
توزيع الرمز
حالياً، تحتوي HYPE على حوالي 150,000 عنوان محفظة، وهذا الرقم أقل من العديد من العملات الميمية على سولانا، على سبيل المثال، تجاوز عدد حاملي SOL 10 ملايين.
المشكلة تكمن في أن قنوات توزيع HYPE الحالية غير فعالة، مما يجعل من الصعب على المستخدمين العاديين الشراء. معظم حاملي الأسهم الحاليين قد حققوا أرباحاً كبيرة، لذا قد لا يكون لديهم دافع قوي للاستمرار في زيادة حيازاتهم. هذا سيؤدي إلى كبح ارتفاع الأسعار.
لكن كل شيء يتغير. بعض البورصات الكبيرة ترفض إدراج HYPE لأسباب واضحة. لكن العديد من واجهات المستخدم ومدخلات العملات الورقية تبني لـ Hyperliquid. أطلقت Phantom واجهة العقود الآجلة الدائمة المبنية على كود بناء Hyperliquid، وجذبت بين 15,000 إلى 20,000 مستخدم في غضون أسبوعين. قد تكون الاستفادة من هذه الشبكة التوزيعية محفزًا كبيرًا لـ HYPE، بالإضافة إلى شبكات توزيع أخرى قيد الإنشاء. أعتقد أن شركات الخزانة مثل SONN و HYPD ستصبح أيضًا شبكات توزيع جيدة، وليس فقط الأموال الكبيرة من التمويل التقليدي. قد يستغرق هذا بعض الوقت، وسيكون أكثر وضوحًا عندما تصبح أكثر نضجًا.
، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 15
أعجبني
15
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
MissedAirdropAgain
· منذ 8 س
لقد قيل لك اشترِ بسرعة، لماذا لا تشحن؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropBlackHole
· 08-13 23:35
لا تقلق، الأمور مستقرة بشكل جيد
شاهد النسخة الأصليةرد0
MevShadowranger
· 08-13 23:34
سوق الدببة怎样 HYPE才是王道
شاهد النسخة الأصليةرد0
MechanicalMartel
· 08-13 23:31
hype حقاً مثير للاهتمام، فقط انظر إلى تلك الإيرادات ارتفعت!
شاهد النسخة الأصليةرد0
PumpStrategist
· 08-13 23:21
حمقى就等着شراء الانخفاض呗
شاهد النسخة الأصليةرد0
DefiEngineerJack
· 08-13 23:09
*في الحقيقة* اقتصاد العملة هنا غير تافه... منحنى الإيرادات ل hype هو في الأساس مثالي تحت توازن ناش
إيرادات Hyperliquid ارتفعت big pump العديد من المحفزات في طور الانتظار تحليل التقييم المنخفض لـ HYPE
Hyperliquid:العقود الآجلة الدائمة新势力 كيف تدعم تقييم بقيمة مائة مليار دولار؟
لقد مرت أكثر من ستة أشهر منذ إطلاق إطار تقييم HYPE لأول مرة. خلال هذه الفترة، شهد السوق تغييرات كبيرة، لكنني لا زلت متفائلاً بشأن HYPE كما كنت في البداية. دعونا نلقي نظرة على بعض البيانات الأخيرة.
تقدير الدخل
تتمثل أكبر التحديات في تقييم HYPE في كيفية تقدير إيراداتها السنوية بشكل معقول. كشركة ناشئة سريعة النمو، فإن معدل نمو Hyperliquid لافت للنظر. لكن الصناعة التي تعمل فيها تتميز بدورة، حيث قد ينخفض حجم التداول بنسبة حوالي 50% في الأسواق الهابطة مقارنة بالأسواق الصاعدة.
أعتقد شخصيًا أن قاعدة المستخدمين المتزايدة بسرعة لشركة Hyperliquid وتدفق الأموال المستمر كافيان لتعويض تأثيرات سوق الدب المحتملة في المستقبل. وقد أكدت بيانات الأشهر الستة الماضية ذلك، حيث ارتفعت الإيرادات اليومية المتوسطة بشكل ملحوظ.
حتى لو دخلت البيتكوين في سوق هابطة على المدى القصير في المستقبل، فإن الانخفاض في حجم التداول قد لا يكون حادًا كما كان في السابق، نظرًا لتدفق الأموال المستمر من ETF ووجود سياسة أمريكية تتجه نحو الود تجاه العملات المشفرة. ولكن من باب الحذر، سنستخدم متوسط حجم التداول في السوق الصاعدة الأخيرة بمبلغ (300 مليون دولار ) كمرجع، دون النظر إلى عوامل النمو.
فيما يتعلق بمعايير التقييم، قمت بفحص إجمالي كمية الرموز من بعدين: العرض المتداول والعرض المخفف بالكامل المعدل.
من السهل فهم حجم التداول، والذي يساوي تقريبًا عدد التوزيعات الجوية مطروحًا منه الأجزاء التي تم إتلافها وإعادة شرائها. أما إجمالي العرض المخفف بالكامل، فقد يسبب ارتباكًا، حيث يعتقد الكثيرون خطأً أنه المرجع الوحيد لتقييم قيمة المشروع. في الواقع، فإن إجمالي العرض المخفف بالكامل لـ HYPE ثابت، حيث تم تخصيص ما يقرب من 39% للإفراج في المستقبل ومكافآت المجتمع، و3% لتمويل المجتمع، و1.2% تم إعادة شراؤها، و0.1% تم إتلافها من خلال اقتراحات الحوكمة.
في حسابي، قمت بإزالة جزء إعادة الشراء والتدمير، كما أزلت الرموز المميزة التي لم يتم إصدارها بعد من الإصدارات المستقبلية/تمويل المجتمع. أفترض أن جزءًا كبيرًا من هذه الرموز المميزة سيتم إصدارها تدريجيًا على مدى فترة طويلة على شكل مكافآت تخزين. وفيما يتعلق بجزء تمويل المجتمع، أعتقد أنه ينتمي إلى استثمار ذو قيمة متوقعة إيجابية، مما يساعد على تعزيز المجتمع والنظام البيئي.
من بين الرموز المتبقية غير المتداولة، تم تخصيص 23.8% لفريق العمل والأعضاء المستقبليين، و6% لصالح المؤسسة. لقد احتسبت هذين الجزءين بالكامل في العرض المعدل، لكن هذا الافتراض في الواقع محافظ، لأنه من غير المرجح أن يقوم الفريق ببيع أو توزيع هذه الرموز على المدى القصير. وتحرير هذه الرموز يتم بوتيرة بطيئة جداً، ويجب منحها خصماً عالياً عند التقييم. يجب التأكيد مرة أخرى على أن هذا الفريق ليس بحاجة إلى الاستعجال في تحقيق السيولة أو تحويل الرموز إلى نقد.
من وجهة نظري الشخصية، أعتقد أن العدد المعقول من الرموز الأساسية يجب أن يتراوح بين العرض المتداول والإمدادات المخففة بالكامل المعدلة.
استنادًا إلى بيانات الأيام السبعة الماضية، فإن نسبة السعر إلى الأرباح، محسوبة بناءً على حجم التداول، تبلغ حوالي 12.3 مرة، بينما بناءً على العرض المخفف بالكامل المعدل، تبلغ حوالي 21.9 مرة. أعتقد أن المعايير الأكثر منطقية للتقييم يجب أن تكون بين الاثنين، وأطلق عليها اسم نسبة السعر إلى الأرباح المختلطة، وهي حوالي 17.1 مرة.
مقارنة مع الشركات المدرجة
تقدير HYPE الحالي منخفض نسبيًا. يشعر الكثير من الناس بالحيرة بشأن كيفية تقييم HYPE، خاصة فيما يتعلق بكيفية التعامل مع رموز الفريق وكيفية التوافق مع أساليب تقييم الشركات العامة التقليدية.
تقوم الشركات المساهمة عادةً بتوزيع حوافز الأسهم، بشكل أساسي على المديرين التنفيذيين والموظفين الرئيسيين. يميل العديد من المحللين إلى اعتبارها نفقات لمرة واحدة، ولا يتم احتسابها ضمن نفقات تشغيل الشركة. لكنني لا أوافق على هذه الممارسة. من غير المعقول اعتبار النفقات التي تحدث سنويًا وتصل قيمتها إلى مئات الملايين من الدولارات كنفقات لمرة واحدة.
حسب فهمي، يتراوح إنفاق الحوافز على الأسهم في Coinbase وRobinhood وCircle حول 25% من EBITDA المعدلة الخاصة بها، وقد استمر هذا النسبة لسنوات عديدة. هذه ليست إصداراً لمرة واحدة، بل هي نفقات حقيقية ومستدامة على الأسهم. يتم ضخ الأسهم الإضافية مباشرة إلى جيوب التنفيذيين، بينما يتم أيضاً تخفيف حقوق المساهمين الحاليين. هذه هي تكلفة حقيقية.
لذلك، إذا كنا نريد تضمين هذه النفقات في التقييم، يجب علينا استبعاد خيارات الأسهم التي تم تضمينها بالفعل في رأس المال، لأنها ستنفتح تدريجياً على مدى السنوات القليلة القادمة. لقد قمت بإجراء التعديل المناسب في عمود "LTM مضاعف ( خصم SBC )"، واستبعدت "الأسهم المحفزة للإصدار"، وأعدت إدراج مبلغ الحوافز في النفقات.
هذه النقطة مهمة جدًا، لأن الكثير من الناس عند تقييم HYPE يعتبرون 100% من جميع الرموز التي تحتفظ بها الفريق ضمن المعروض المخفف بالكامل، لكنهم يتجاهلون أن الشركات المدرجة تمتلك فعليًا "معروض مخفف بالكامل غير محدود"، حيث يمكنها منح حوافز الأسهم للمديرين التنفيذيين باستمرار كل عام.
إذن، كيف يمكن تحقيق طريقة تقييم عادلة وقابلة للمقارنة؟ اقتراحي هو:
إذا كنت ترغب في مقارنة التدفق النقدي الصافي الذي يتلقاه المساهمون الفعليون، فاستخدم "LTM مضاعف ( خصم SBC )" لمقارنة تقييم الشركات المدرجة، مع احتساب 100% من رموز فريق Hyperliquid في إجمالي المعروض.
إذا تم استخدام معيار "EBITDA المعدل" الشائع في الشركات العامة (، أي عدم اعتبار استمرارية الحوافز القائمة على الأسهم )، فسيتم استخدام "مضاعف العرض المختلط": التوكنات المتداولة ( لا تشمل توكنات الفريق ) + توكنات الفريق التي يتم احتسابها بنسبة 50%. وهذا يعادل افتراض أن الفريق قد حصل على نصفها، والنصف المتبقي سيتم إطلاقه تدريجياً على مدى السنوات القادمة، بطريقة مشابهة للحوافز القائمة على الأسهم.
من الجدير بالذكر أن حوافز الأسهم تصدر بلا حدود، بينما رموز الفريق محدودة الكمية. بغض النظر عن طريقة التقييم المستخدمة، فإن HYPE تبدو جذابة للغاية.
أخيرًا، لنناقش القدرة على تحقيق الأرباح. إن معدل الربح من التدفق النقدي الحر لكل من Coinbase وRobinhood وCircle أقل بكثير من Hyperliquid. وهذا يعني أنه عندما تنخفض الإيرادات، ستتقلص EBITDA بشكل كبير، بينما تظل النفقات كبيرة. بينما التدفق النقدي الحر لـ Hyperliquid أكثر "نظافة"، وأكثر استدامة، ولديه قدرة دفاعية أقوى.
إضافة بيانات: لدى Coinbase 4300 موظف، ولدى Robinhood 2500 موظف، بينما يتكون الفريق الأساسي لـ Hyperliquid من 12 شخصًا فقط.
توقعات السوق الصاعدة لـ HYPE
أعتقد أن معظم الناس يبالغون في تقدير إمكانيات HYPE. إنهم يقيمونها فقط بناءً على الإيرادات الحالية، ويتعاملون ببساطة مع علاوة السوق الصاعدة كخصم.
لكن هل فكروا في مدى حجم السوق القابل للتAddress الإجمالي (TAM)؟
العقود الآجلة الدائمة هي واحدة من أكبر الأسواق في مجال التشفير بعد العملات المستقرة. حاليًا، يمثل Hyperliquid حوالي 10% من سوق العقود الآجلة الدائمة. بينما في سوق دفتر الطلبات المحدودة المركزية للسلع، يكون النسبة أقل.
الأهم من ذلك، أن HyperEVM قد بدأت للتو. وستجعل HIP-3 وغيرها من العقود الآجلة الدائمة الجديدة التي ستطلق في المستقبل Hyperliquid تمتد من "منصة العقود الآجلة الدائمة المشفرة" إلى "منصة تداول العقود الآجلة العالمية لكل الأصول". تشمل الاتجاهات التي أتطلع إليها أكثر الأسهم، الشركات الخاصة قبل الاكتتاب العام، أسواق التنبؤ، الفوركس، السلع، وغيرها.
العقود الآجلة الدائمة هي أفضل المنتجات المالية على الكوكب، بينما يعتبر Hyperliquid "AWS في عالم العقود الآجلة الدائمة"، حيث يتمتع بتوسع قوي، وهو لامركزي وشفاف تمامًا.
لم يفهم عالم المال التقليدي والدوائر الأخرى غير المشفرة حقًا قوة العقود الآجلة الدائمة. ولكن بمجرد اكتشاف هذا المنتج، سيكون له إمكانيات هائلة.
العودة إلى المستوى الرقمي. قبل ستة أشهر عندما كتبت لأول مرة إطار التقييم، كانت Hyperliquid تحقق حوالي 1,000,000 دولار من الإيرادات يوميًا ( وذلك بسبب الزيادة الكبيرة في حجم التداول بعد إطلاق TRUMP ). الآن، استقر هذا الرقم بين 2,500,000 و3,000,000 دولار يوميًا، بزيادة تتجاوز الضعف. كما أن تدفق المستخدمين ورأس المال قد زاد بشكل متزامن.
حالياً، تمثل Hyperliquid حوالي 5% من حجم التداول في جميع بورصات المركزية. تخيل، إذا وصل هذا الرقم في السنوات القادمة إلى 25%، فهذا يعني أن الإيرادات اليومية قد ترتفع إلى 15 مليون دولار. بناءً على ذلك، سيتناقص مضاعف تقييم التدفق النقدي الحر لـ HYPE إلى 5 مرات.
مقارنة مع العملات المشفرة الأخرى
إن مقارنة HYPE مع رموز أخرى ليست عادلة في الحقيقة، لأنه لا يوجد العديد من المشاريع التي يمكن مقارنتها بشكل حقيقي.
المرجع الوحيد المتاح حالياً هو عدد من منصات إطلاق العملات الميم التي تتمتع بتوافق قوي مع السوق وقادرة على توليد تدفق نقدي مستقر، مثل BONK و GP و PUMP.
أحتفظ بمراكز في BONK و GP وأعتقد أنهما من بين أكثر المشاريع التي تم تقييمها بأقل من قيمتها في الوقت الحالي باستثناء HYPE.
PUMP لقد قمت بالاستثمار على المدى الطويل من قبل، لكنني الآن قد خفّضت من حيازتي. أعتقد أنهم قد خرجوا من المنافسة، وهذا منطقي. نموذجهم يفتقر إلى الحماية، ويمكن بسهولة أن يتم استبداله من قبل منصات أخرى. بينما نموذج BONK غير الاستغلالي يحقق النجاح، ويمكن ملاحظة ذلك من خلال البيانات من سلاسل الكتل المختلفة.
الاهتمام بالمالية التقليدية
التمويل التقليدي يدخل مجال التشفير. منذ إطلاق صندوق تداول ETFs، جذبت بيتكوين وإيثيريوم تدفقات مالية تتراوح بين 500 إلى 1000 مليار دولار، محققة رقمًا قياسيًا تاريخيًا لصناديق الاستثمار المتداولة.
إذن، ما الأصول التي من المرجح أن تفضلها المالية التقليدية؟ بالطبع هو رمز يمكن أن يولد تدفقات نقدية كبيرة، وله خندق مستدام، ونموذج دفاعي قوي.
سأل أحد المحللين في بلومبرغ: "ما هو Hyperliquid بالضبط؟" على الرغم من أن هذا السؤال يحمل بعض السخرية، إلا أنه يمثل فعلاً سؤالاً جوهرياً طرحته المالية التقليدية على العملات المشفرة لسنوات.
والآن، لدينا أخيرًا الجواب، وهو جواب شامل.
HYPE لم يتم اكتشافه على نطاق واسع في الدوائر المالية التقليدية فقط لأن الفريق لم يقم بأي تسويق. لو كان هناك فريق آخر، لكانوا قد اتصلوا بأكثر من ألف شخص لجذب الاستثمارات. لكن جيف والفريق لديهم أسلوبهم الخاص.
ومع ذلك، لا تدع المظاهر تخدعك. ستكتشف وول ستريت في النهاية الضجيج.
أعتقد أنه بمجرد إطلاق SONN، سيكون هذا نقطة تحول كبيرة. تمتلك SONN احتياطيًا قدره 300 مليون دولار يمكن استخدامه لشراء HYPE، وستقوم بالترويج لـ HYPE بشكل شامل مع Paradigm و Galaxy Digital.
تُعادل هذه القوة الشرائية 48 مليار دولار من قوة شراء البيتكوين ( هذا العام استوعبت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين 15 مليار دولار فقط من تدفقات الأموال ). يمكن القول إنها محفز فائق.
توزيع الرمز
حالياً، تحتوي HYPE على حوالي 150,000 عنوان محفظة، وهذا الرقم أقل من العديد من العملات الميمية على سولانا، على سبيل المثال، تجاوز عدد حاملي SOL 10 ملايين.
المشكلة تكمن في أن قنوات توزيع HYPE الحالية غير فعالة، مما يجعل من الصعب على المستخدمين العاديين الشراء. معظم حاملي الأسهم الحاليين قد حققوا أرباحاً كبيرة، لذا قد لا يكون لديهم دافع قوي للاستمرار في زيادة حيازاتهم. هذا سيؤدي إلى كبح ارتفاع الأسعار.
لكن كل شيء يتغير. بعض البورصات الكبيرة ترفض إدراج HYPE لأسباب واضحة. لكن العديد من واجهات المستخدم ومدخلات العملات الورقية تبني لـ Hyperliquid. أطلقت Phantom واجهة العقود الآجلة الدائمة المبنية على كود بناء Hyperliquid، وجذبت بين 15,000 إلى 20,000 مستخدم في غضون أسبوعين. قد تكون الاستفادة من هذه الشبكة التوزيعية محفزًا كبيرًا لـ HYPE، بالإضافة إلى شبكات توزيع أخرى قيد الإنشاء. أعتقد أن شركات الخزانة مثل SONN و HYPD ستصبح أيضًا شبكات توزيع جيدة، وليس فقط الأموال الكبيرة من التمويل التقليدي. قد يستغرق هذا بعض الوقت، وسيكون أكثر وضوحًا عندما تصبح أكثر نضجًا.
![سلسلة الكتل غير التقليدية: كيف تدعم "العقود الآجلة الدائمة AWS" قيمة تقدر بمليارات الدولارات؟](