Hier soir, la nouvelle selon laquelle l'action de Coinbase sera incluse dans l'indice S&P 500 a déclenché des discussions animées, positionnant les entreprises de cryptographie pure dans une position plus élevée aux yeux des marchés financiers traditionnels et des investisseurs.

Mais au-delà des entreprises individuelles, l'ensemble de l'industrie de la cryptographie et de la technologie a en réalité besoin de plus de reconnaissance.

Aussi la nuit dernière, un article intitulé 'cryptage et l'évolution du marché des capitaux'Thèse postPublié, il a rapidement généré 200 000 vues et près de 1000 likes en peu de temps, devenant rapidement un sujet brûlant de discussion dans la CT anglaise.

Ce document a non seulement reçu un large soutien de la communauté de cryptage, mais a également attiré l'attention des praticiens financiers traditionnels. Le fondateur de Dragonfly, Haseeb, a déclaré que le document a été imprimé pour étude et légendé LFG (Let’s fxxx go).

Au-delà du contenu académique sérieux, ce que ce document apporte concerne davantage l'acceptation graduelle de la technologie de cryptage par les autorités réglementaires américaines :

L'auteur de l'article, TuongVy Le, n'a pas encore atteint des dizaines de milliers de fans. L'une des raisons pour lesquelles son message a attiré une telle attention est qu'elle était conseillère principale et avocate principale à la Division de l'application des lois de la SEC (U.S. Securities and Exchange Commission), chargée de traiter les affaires d'application des lois concernant le marché des valeurs mobilières, y compris les premières enquêtes liées au cryptage de la SEC.

L'idée principale de ce document est que la technologie blockchain et la tokenisation peuvent résoudre les problèmes d'inefficacité dans les marchés traditionnels des valeurs mobilières, même si la technologie de cryptage n'est pas parfaite, elle vaut toujours la peine d'être utilisée.

Le message original a souligné que «la blockchain et la tokenisation représentent l'évolution naturelle du marché financier, tout comme les certificats d'actions papier ont été naturellement éliminés il y a un demi-siècle.

En même temps, d'anciens experts de l'application de la loi de la SEC estiment que la technologie de cryptage est très utile sur le marché des valeurs mobilières, et les commissaires actuels de la SEC Hester PeirceLa déclaration envisage également des problèmes similaires et suggère l'utilisation de la technologie de registre distribué pour émettre, échanger et régler des titres.

Il y a des commentaires de la communauté qui plaisantent que même la SEC commence à apparaître, le printemps du cryptage est-il loin ?

Nous avons également lu ce document, vous fournissant ainsi une autre référence d'informations de niveau macro au milieu des divers hauts et bas dans le bruit du marché.

Les initiés écrivent le cryptage

Tout d'abord, nous pouvons jeter un coup d'œil plus attentif sur l'arrière-plan de l'auteure de l'article, TuongVy Le.

TuongVy Le a non seulement travaillé à la SEC pendant près de six ans, mais a également été promu au poste de conseiller juridique en chef du Bureau des affaires législatives et intergouvernementales, traitant directement avec les 'gros bonnets' tels que le Congrès américain et le Département du Trésor, participant à l'élaboration de politiques réglementaires pour les actifs numériques.

L'événement GameStop en 2021, où les investisseurs particuliers ont affronté Wall Street, a exposé de nombreuses failles dans le marché traditionnel. TuongVy Le travaillait au sein de la SEC à ce moment-là, aidant à faire face à cette crise et fournissant des conseils pour la réforme de la structure du marché.

Après avoir quitté la SEC, elle est entrée dans l'industrie de la cryptographie, en tant que partenaire chez Bain Capital Crypto, se concentrant sur la promotion de l'application de la technologie blockchain dans la finance traditionnelle, puis en tant que conseillère juridique et responsable de la conformité éphémère de l'équipe Worldcoin ; elle est maintenant directrice juridique chez Anchorage Digital, aidant cette entreprise de cryptage, qui a été la première à obtenir une licence bancaire fédérale de l'OCC, à établir une base solide.

Avec des années d'expérience dans la réglementation financière couvrant les organismes de réglementation, la finance traditionnelle et l'industrie de la cryptographie, TuongVy Le peut avoir une expérience plus complète que la plupart des praticiens de l'industrie de la cryptographie, comprenant à la fois les 'règles non écrites' de la réglementation et les 'nouvelles voies' de la cryptographie.

Les personnes qui connaissent bien l'industrie demandent l'utilisation de la technologie de chiffrement dans les marchés financiers traditionnels, ce qui est non seulement bénéfique aux intérêts des entreprises de gestion d'actifs cryptographiques actuelles, mais peut également offrir une vision positive de la technologie de cryptage et de l'industrie à davantage de collègues de la SEC actuels grâce à leur propre influence.

Marchés financiers excessivement compliqués

Le document de TuongVy n'a en fait pas beaucoup d'exposition technique et de formules. Un point intéressant est la bande dessinée appelée 'The Self-Operating Napkin' de la figure suivante.

Ce tableau représente un dispositif mécanique extrêmement complexe et absurde conçu pour accomplir une tâche très simple - s'essuyer la bouche avec une serviette. Le tableau est rempli de diverses pièces et mouvements particuliers, tels que des leviers, des roulements à billes, des ressorts et même des animaux, formant ensemble un système en apparence sophistiqué mais comique.

L'ironie de cette peinture est très évidente, le phénomène central est la surcomplexité. En concevant un système mécanique avec des dizaines d'étapes pour accomplir l'action simple de "s'essuyer la bouche", les humains rendent parfois les problèmes simples compliqués.

Et cela est très similaire au système de trading de titres actuel, avec de multiples rôles et des liens inutiles dans le processus de trading et de règlement, semblant coopérer dans leurs tâches respectives, mais étant en fait largement critiqué.

Le trading traditionnel de titres implique de multiples étapes intermédiaires. Chaque transaction n'est pas simplement une interaction simple entre acheteurs et vendeurs, mais implique également de multiples intermédiaires tels que des courtiers, des institutions de compensation, des agents de transfert, etc. Ces intermédiaires ajoutent des couches de friction opérationnelle et des coûts au processus de trading.

Deuxièmement, l'auteur souligne que la structure actuelle du marché a été conçue pour faire face à la "crise du papier" des années 1960. À cette époque, les échanges boursiers reposaient principalement sur des certificats en papier, et cette méthode de traitement manuel est devenue difficile à maintenir à mesure que le volume des échanges augmentait rapidement.

En raison de l'incapacité du back-office à traiter un grand nombre de documents papier en temps voulu, de nombreuses sociétés de courtage sont confrontées à des échecs de livraison, voire à des fermetures.

Pour faire face à cette crise, le marché a commencé à adopter des systèmes de compensation et de règlement plus complexes, introduisant plus d'intermédiaires et de réglementations. Bien que ce système fortement intermédié ait résolu la crise à cette époque, il a également apporté plus de complexité et d'inefficacité.

Par exemple, les investisseurs individuels qui souhaitent trader doivent avoir un courtier pour les aider à trader sur la bourse. Cela augmente en fait le risque d'agence, car les courtiers peuvent se livrer à des opérations excessives ou recommander des investissements inadaptés pour leur propre bénéfice.

De plus, les bourses nationales et les systèmes de négociation alternatifs doivent suivre des règles complexes pour empêcher les prix de transaction d'être inférieurs aux citations d'autres centres de négociation, mais ces règles sont difficiles à mettre en œuvre pleinement dans la pratique.

La présence d'agents de compensation et de règlement ajoute une autre couche d'intermédiaires. En tant que contrepartie centrale, l'institution de compensation garantit le règlement et la livraison des transactions. Cependant, ce système entraîne des retards et des risques de règlement, nécessitant des intermédiaires supplémentaires pour assurer la finalité des transactions.

Chaque lien a des intermédiaires, pleins de redondance et d'inefficacité, mais c'est en fait dû aux choix politiques effectués à une époque de technologie insuffisante.

Un point dans l'article de l'auteur est stimulant, c'est-à-dire que si les certificats d'actions papier ont pu être progressivement éliminés dans le passé, alors le système actuel de négociation d'actions peut également être remplacé.

CEX, mieux que les échanges ?

Bien que la technologie de cryptage ait aussi ses propres problèmes, tels que la perte de clé privée ou la conception imparfaite de code de contrat intelligent, les auteurs de l'article ont proposé une idée très audacieuse :

Effectuer des transactions P2P et utiliser CEX, certains endroits sont meilleurs que les transactions sur le marché des valeurs mobilières traditionnelles.

Par exemple, CEX permet aux utilisateurs d'accéder directement à la plateforme de trading, sans avoir besoin de passer par un courtier enregistré. Cela réduit les coûts d'agence et permet aux utilisateurs d'avoir un contrôle plus direct sur l'exécution des ordres;

Sur CEX, les transactions sont réglées instantanément dès leur exécution, réduisant ainsi le risque de contrepartie lié au règlement T+1 sur les marchés traditionnels. Cela élimine également le besoin d'agents de compensation, de dépositaires ou d'agents de transfert; entre-temps, CEX prend en charge les échanges 24/7, permettant aux utilisateurs de réagir aux changements du marché à tout moment, réduisant ainsi les écarts de liquidité et les inefficacités de prix en dehors des heures de trading.

De plus, les utilisateurs peuvent retirer des actifs cryptés vers des portefeuilles auto-hébergés à tout moment, détenant ainsi la propriété directe des actifs. Cela contraste avec la propriété indirecte de titres sur les marchés traditionnels.

Ces fonctionnalités rendent les CEX supérieurs aux marchés traditionnels de titres en termes d'efficacité, de flexibilité et de contrôle de l'utilisateur. Cependant, l'auteur souligne également que les CEX ont leurs propres problèmes, tels que la garde centralisée, le vol interne et les attaques, le délit d'initié et le manque de règles.

Les chiffres du document de l'auteur sont également très simples, en langage clair, il s'agit d'utiliser la technologie pour remplacer trop de liens intermédiaires. Cependant, cela a un goût un peu "rare", un ancien expert en application de la SEC n'a pas montré une attitude haute pression et excluante envers la technologie de cryptage, mais a plutôt guidé la construction du marché des valeurs mobilières en prenant son essence.

Bien que le document n'aborde pas l'attitude à l'égard des actifs cryptés, la publication et la diffusion de tels documents constituent en elles-mêmes un signal positif, facilitant l'attraction de plus de régulateurs pour examiner et embrasser la technologie de cryptage, plutôt que de la considérer complètement comme un monstre.

Cependant, l'auteur estime que les opinions exprimées dans l'article apportent un sentiment de certitude depuis longtemps perdu :

La technologie de chiffrement n'est plus un jouet pour un petit groupe de joueurs, mais une véritable opportunité de percer et de devenir le "nouveau moteur" du marché financier traditionnel.

Les bons jours pour l'industrie sont encore à venir, et j'espère que vous pourrez aussi en goûter la douceur.

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