Informe de análisis de la moneda estable digital de JD

Sobre las monedas estables digitales, el mes pasado hubo varios eventos emblemáticos:

1. La primera legislación de Estados Unidos destinada a un marco de regulación integral para las monedas estables, la Ley de Orientación y Establecimiento de la Innovación Nacional para las Monedas Estables de EE. UU. (en adelante, Ley GENIUS), fue aprobada por el comité del Senado en mayo de 2025, acercándose un paso más a la legislación formal.
2. El Consejo Legislativo de Hong Kong, China, también aprobó oficialmente la ley de regulación de monedas estables digitales en mayo de 2025.
3. El exvicepresidente del Banco de China, Wang Yongli, declaró en el Foro Financiero Global de Tsinghua Wudaokou en mayo de 2025 que sugiere que el continente chino preste más atención al desarrollo de la moneda estable desde la industria y el ámbito académico.
4. La primera empresa que cotiza en bolsa en el campo de las monedas estables, Circle, se listó en la Bolsa de Nueva York el 5 de junio de 2025. El primer día de cotización, el rendimiento de las acciones fue muy destacado, abriendo desde un precio de emisión de 31 dólares y disparándose hasta 69 dólares, alcanzando un máximo intradía de 103.75 dólares, y finalmente cerrando en 83.23 dólares, un aumento del 168% respecto al precio de emisión.

Además, hay otro punto de vista en la industria, que es que las monedas estables ancladas al dólar son una extensión de la hegemonía del dólar en el ámbito de las criptomonedas, mientras que las monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong son una forma de implementación de la estrategia de internacionalización del renminbi chino (los activos subyacentes podrían incluir bonos del gobierno chino en el futuro).

A pesar de que la moneda estable de JD.com se emite en Hong Kong, aún se puede considerar como una exploración activa de China en el campo de las monedas digitales. Este artículo intenta analizar el contexto, los avances y la implementación técnica de la emisión de monedas estables digitales de JD.com en Hong Kong, evaluar el impacto en JD.com, Hong Kong y el continente chino, y discutir el modelo de negocio de las monedas estables digitales, el entorno político y las tendencias globales (incluidos Estados Unidos, Europa, Singapur, etc.).

1. Resumen del progreso actual

JD Group's JD Coin Chain Technology (Hong Kong) Limited is actively promoting the pilot issuance of the HKD moneda estable, aiming to enhance cross-border payment capabilities and serve the real economy. As early as December 2023, the Hong Kong SAR government announced legislation to establish a licensing system for moneda estable issuers in response to financial innovation trends. The JD Coin Chain Technology team, under the guidance of the Group's overseas business strategy, has conducted in-depth research in the Web3 field and found that issuing payment-type moneda estable through blockchain can solve its own cross-border settlement difficulties and serve other enterprises, bringing significant economic and social benefits. Therefore, JD promptly initiated the license application in Hong Kong, and after about a year of efforts, successfully became one of the first participants in the "sandbox" for moneda estable issuers announced by the Hong Kong Monetary Authority (HKMA) in July 2024. This batch of participants includes three groups: JD Coin Chain Technology, RD Technologies, and a consortium formed by Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands, and Hong Kong Telecommunications. Starting in the second half of 2024, JD's moneda estable will enter the sandbox testing of the Hong Kong Monetary Authority, with the second phase of testing currently focusing on PC and mobile applications for retail and institutional users, concentrating on scenarios such as cross-border payments, investment trading, and daily retail consumption.

El proyecto de moneda estable de JD.com ha recibido el reconocimiento y la orientación del regulador de Hong Kong. A través del sandbox regulatorio, la HKMA permite a las instituciones interesadas en emitir moneda estable en Hong Kong probar sus soluciones y comunicarse bidireccionalmente con el regulador, proporcionando una base para el establecimiento del sistema de regulación formal. JD.com Blockchain Technology se mantiene en estrecha comunicación con la Autoridad Monetaria de Hong Kong y también colabora con reguladores de otras partes del mundo para promover la expansión global de la conformidad de la moneda estable. Actualmente, la moneda estable de JD.com aún no se ha emitido oficialmente al público, y el oficial enfatiza que no hay canales de compra disponibles, advirtiendo al público sobre posibles fraudes relacionados. Según el responsable de la empresa, Liu Peng, la moneda estable de JD.com se encuentra en la etapa final de pruebas en el sandbox, y se espera que se lance al mercado tras la emisión oficial de la licencia por parte de Hong Kong. La línea de tiempo general muestra: finales de 2023, Hong Kong establece el marco regulatorio para monedas estables → julio de 2024, JD.com entra en la prueba del sandbox → mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprueba la 'Ley de Monedas Estables' → a mediados de 2025, la moneda estable de JD.com completa varias rondas de pruebas, y su emisión está próxima.

Durante el avance del proyecto, JD trabajó en estrecha colaboración con reguladores y socios de la industria. La Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzó en marzo de 2024 un piloto de sandbox para emisores de moneda estable, y hasta julio de 2024 había recibido solicitudes de consulta de decenas de instituciones. Las primeras instituciones en participar en el sandbox, además de JD, incluyen a Yuan Coin Technology, que emite la moneda estable en dólares de Hong Kong "HKDR", y un proyecto conjunto de moneda estable en dólares de Hong Kong liderado por Standard Chartered Hong Kong. En el ámbito regulatorio, la Autoridad Monetaria de Hong Kong, la Oficina de Asuntos Económicos y Financieros, entre otros, mantienen comunicación con JD Coin Chain Technology para asegurar que el proyecto cumpla con los requisitos regulatorios. JD también está explorando oportunidades de colaboración con instituciones financieras tradicionales como Standard Chartered Bank (Hong Kong) para mejorar conjuntamente el ecosistema de aplicaciones de moneda estable. Cabe destacar que los reguladores financieros de Hong Kong implementarán oficialmente el "Reglamento de Moneda Estable" el 30 de mayo de 2025, lo que marca un paso más cerca de la emisión oficial con licencia para las primeras instituciones piloto como JD. Con el apoyo del sandbox regulatorio, el proyecto de moneda estable de JD avanza de manera estable, sentando las bases para la próxima fase de emisión oficial.

2. Significado estratégico

Para el Grupo JD, emitir una moneda estable digital tiene un importante valor estratégico.

Por un lado, la moneda estable puede servir como la infraestructura de pago para los negocios globales de JD, resolviendo los puntos críticos en la liquidación de pagos transfronterizos. Liu Peng, CEO de JD Coin Chain Technology, declaró que la moneda estable tiene ciertas propiedades monetarias y además cuenta con ventajas tecnológicas de activos digitales, lo que puede compensar la gran volatilidad de las criptomonedas tradicionales y destacarse en el campo de los pagos. La posición de la moneda estable de JD no se limita a servir al ecosistema de comercio electrónico de JD, sino que está dirigida a empresas y particulares en todo el mundo, ofreciendo soluciones de pago más eficientes, de bajo costo y seguras. Al dominar el puente de intercambio entre monedas fiduciarias y criptomonedas, JD espera obtener una ventaja en áreas como el comercio electrónico transfronterizo y la liquidación de pagos en mercados extranjeros.

Además, la emisión de moneda estable puede traer recursos y beneficios al sector de tecnología financiera de JD.com, como obtener ingresos por intereses de los fondos depositados por los usuarios y mejorar la acumulación de datos de transacciones.

En general, los proyectos de moneda estable ayudan a consolidar a JD como una empresa de servicios impulsada por la tecnología, ampliando su panorama de tecnología financiera.

Para el centro financiero internacional de Hong Kong, la elección de JD de emitir una moneda estable en Hong Kong resalta el valor único de Hong Kong en la experimentación con monedas digitales.

El gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong ha estado abrazando activamente la industria de activos virtuales y Web3 en los últimos años, comprometido en consolidar la posición de Hong Kong como un centro financiero internacional. La aprobación de la "regulación de moneda estable" y el avance del piloto de sandbox han convertido a Hong Kong en la primera jurisdicción del mundo en establecer un marco regulatorio completo para las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria. Esto es de gran importancia para Hong Kong: primero, las monedas estables, como representantes de la infraestructura financiera digital, se espera que mejoren la vitalidad innovadora y la ventaja competitiva del mercado financiero de Hong Kong; segundo, el piloto de monedas estables ha atraído la participación de conocidas empresas nacionales y extranjeras, incluyendo a JD.com y Standard Chartered, lo que ha impulsado el interés del mercado de capitales en los conceptos relacionados; tercero, al regular las monedas estables en Hong Kong primero, Hong Kong puede tener cierta voz en la formulación de normas internacionales.

Se ha señalado en análisis que el desarrollo de la moneda estable es, en esencia, una extensión del dominio del dólar en el ámbito de las criptomonedas; quien establezca las reglas podrá obtener una ventaja en la futura reconfiguración del sistema monetario. Por lo tanto, Hong Kong apuesta por la moneda estable y tiene la esperanza de desempeñar un papel clave en esta nueva ronda de transformación financiera.

El experimento de moneda estable en Hong Kong también tiene un significado revelador para el desarrollo de las finanzas digitales en el continente chino.

Actualmente, la China continental mantiene una actitud de estricta regulación hacia las criptomonedas y las monedas estables, promoviendo principalmente la implementación de la moneda digital del banco central (renminbi digital). Sin embargo, la práctica en Hong Kong demuestra que, dentro de un marco de cumplimiento, las monedas estables pueden funcionar como herramientas de pago en lugar de ser meros activos especulativos, y la lógica regulatoria está cambiando para considerarlas como infraestructura financiera. Un informe de investigación de CITIC Securities sugiere que la legislación sobre monedas estables promovida por Hong Kong y Estados Unidos proporcionará un medio de intercambio estable para la tokenización de activos reales, facilitando la implementación de proyectos de activos del mundo real (RWA) por parte de empresas de la China continental en Hong Kong.

Al mismo tiempo, la implementación de la política de moneda estable se espera que impulse indirectamente la cooperación entre Hong Kong y el continente en aspectos como la construcción de interfaces para la liquidación transfronteriza con el yuan digital y la financiación de la cadena de suministro. Liu Peng de JD también reveló que el equipo está investigando activamente la posibilidad de emitir una moneda estable vinculada al yuan offshore, para proporcionar nuevas herramientas para la circulación transfronteriza del yuan, pero esto requiere comunicación con los reguladores del continente.

Se prevé que el exitoso piloto de la moneda estable en Hong Kong proporcionará un modelo para la observación en el continente: por un lado, verificando la efectividad real de las monedas digitales en la liquidación comercial y el pago de consumo; por otro lado, forzando al continente a pensar en cómo, bajo condiciones de seguridad y control, incorporar las ventajas de la moneda estable en el futuro sistema financiero digital. Por ejemplo, no se puede descartar que el futuro yuan digital adopte mecanismos de moneda estable para mejorar la utilidad transfronteriza y las funciones de programación, entre otros.

En resumen, el proyecto de moneda estable de Hong Kong, como "campo de pruebas de vanguardia", su experiencia y lecciones influirán en la dirección de la regulación e innovación financiera digital en la China continental.

3. Implementación técnica

3.1. Arquitectura técnica y elección de la cadena subyacente

La moneda estable de Jingdong se emite utilizando una arquitectura de tecnología blockchain, y es un token digital basado en una cadena pública (Public Blockchain). Según el responsable del proyecto, la moneda estable de Jingdong estará anclada al dólar de Hong Kong (HKD), manteniendo una relación 1:1 para asegurar la estabilidad del valor. Esto significa que por cada moneda estable de Jingdong emitida, hay un activo de reserva equivalente a 1 dólar de Hong Kong respaldando su valor.

Elegir una cadena de bloques pública como base es para aprovechar las características del libro mayor distribuido de la blockchain, la transmisión punto a punto y la programabilidad, logrando así una circulación transparente de valor y liquidaciones rápidas. Al mismo tiempo, utilizar cadenas de bloques públicas de uso general ayuda a mejorar la compatibilidad de la moneda estable, facilitando la conexión de diferentes billeteras, plataformas de intercambio y aplicaciones.

Actualmente no se ha publicado el nombre específico de la cadena pública en la que se basa, pero se especula que podría estar basada en cadenas maduras como Ethereum, o en una actualización de la arquitectura de cadena de alianza regulada desarrollada por JD, para equilibrar el rendimiento y las necesidades de cumplimiento.

3.2. Mecanismo de anclaje y custodia de reservas

Como moneda estable de fiat, la moneda estable de Jingdong adopta un mecanismo de anclaje con reservas del 100%, es decir, cada unidad de token tiene activos de alta calidad y alta liquidez como respaldo, para garantizar la estabilidad del precio y que los tenedores puedan canjear a su valor nominal.

Según la información de los sitios web de Jingdong Coin Chain Technology y Yuan Coin Technology, las dos monedas estables en dólares de Hong Kong que se emitirán pronto están vinculadas 1:1 al dólar de Hong Kong, y los activos de reserva están compuestos por activos de alta liquidez, almacenados en cuentas independientes en instituciones financieras autorizadas, y se pondrán a disposición del público a través de informes de divulgación periódicos. Esto significa que las reservas de la moneda estable de Jingdong pueden estar compuestas principalmente de efectivo y depósitos bancarios, bonos del gobierno a corto plazo y otros activos de bajo riesgo, almacenados en cuentas de bancos custodios aprobados, aislados de los fondos propios del emisor. Este tipo de arreglo de custodia puede prevenir que el emisor malverse las reservas, protegiendo así los derechos de los tenedores.

Las autoridades de Hong Kong exigen que los emisores de monedas estables puedan redimir los tokens de los titulares a su valor nominal en cualquier momento, por lo que la moneda estable de JD ha diseñado un mecanismo de redención completo: los usuarios pueden presentar una solicitud de redención, y el emisor se compromete a pagar el equivalente en moneda fiduciaria en un tiempo razonable. Al mismo tiempo, el sistema registrará el proceso de emisión y recompra a través de contratos inteligentes o un sistema de backend, asegurando que la cantidad de tokens en la cadena corresponda en tiempo real con los activos de reserva.

3.3. Pagos transfronterizos y mecanismo de contrato inteligente

Uno de los puntos clave de la implementación técnica de la moneda estable de Jingdong es su aplicación en escenarios de pagos transfronterizos.

Gracias a la característica de transferencia punto a punto de la blockchain, la liquidación de fondos entre dos lugares puede eludir los intermediarios tradicionales de múltiples niveles, logrando casi un tiempo real para la llegada de los fondos y reduciendo las tarifas de remesas internacionales y los costos de cambio de divisas. JD.com ha revelado que los escenarios de prueba incluyen pagos en el comercio internacional y pagos minoristas. Por ejemplo, en el comercio electrónico transfronterizo, los consumidores en el extranjero pueden usar directamente la moneda estable de JD.com para pagar, ahorrando en tarifas de conversión en comparación con las tarjetas de crédito; los proveedores también pueden recuperar el pago de mercancías a través de la moneda estable de manera oportuna, acelerando el flujo de fondos.

Además, JD.com está probando pagos con moneda estable en conexión con su centro comercial en línea de Hong Kong y Macao, lo que promete resolver los problemas de pagos minoristas anteriores, como el lento procesamiento de liquidaciones y altas comisiones.

En términos de mecanismos de contratos inteligentes, las monedas estables, como tokens de blockchain, son naturalmente programables. Esto significa que las empresas pueden integrar monedas estables en contratos inteligentes para lograr pagos automatizados e innovaciones financieras. Por ejemplo, en la financiación de la cadena de suministro, se puede redactar un contrato para que, una vez que el sistema logístico confirme la recepción de la mercancía, se liberen automáticamente los pagos en moneda estable al proveedor, reduciendo así la intervención manual y el riesgo crediticio. Asimismo, en juegos o transacciones de activos digitales, las monedas estables pueden