¿Es razonable la valoración de Hyperliquid? Un vistazo a su estado de producto y modelo económico

1. Introducción

Hyperliquid se ha convertido recientemente en uno de los mayores puntos destacados en el mercado de criptomonedas, además de la IA y los Memes. Su estrategia de no aceptar inversiones de VC, asignar el 70% de los tokens a la comunidad y devolver todos los ingresos a los usuarios de la plataforma ha llamado la atención del mercado. La capitalización de mercado de HYPE ha superado rápidamente a UNI, situándose entre las 25 principales criptomonedas, mientras que los datos de negocio de la plataforma han aumentado en todos los aspectos.

Este artículo tiene como objetivo describir el estado de desarrollo de Hyperliquid, analizar su modelo económico y evaluar la valoración actual de HYPE, tratando de responder a la pregunta "¿Es HYPE realmente caro?".

2. Visión general del negocio de Hyperliquid

Hyperliquid actualmente se centra principalmente en dos áreas de negocio: intercambios de derivados y intercambios al contado. En el futuro, también se planea lanzar un EVM universal: HyperEVM.

2.1 Intercambio de derivados

El intercambio de derivados es el primer producto lanzado por Hyperliquid, es su producto insignia y ocupa una posición central en todo el ecosistema de productos.

Hyperliquid utiliza un libro de órdenes de precio centralizado (CLOB) y se enfoca en el rendimiento. El intercambio de derivados descentralizado que han construido opera en Hyperliquid L1, que es una cadena PoS compuesta por la capa de consenso HyperBFT y la capa de ejecución RustVM.

Para los usuarios finales, la experiencia de Hyperliquid es prácticamente idéntica a la de algunos intercambios centralizados, con la única diferencia de que no se requiere KYC.

Hyperliquid ha ofrecido la función Vault desde el establecimiento inicial del producto, similar al "copy trading" de los intercambios centralizados. Sin embargo, según el TVL actual, el 95% del TVL se encuentra en el Vault HLP oficial.

HLP es bastante similar al GLP de ciertos DEX, la diferencia es que la estrategia de HLP no es pública y se puede ajustar en cualquier momento. Desde su lanzamiento en julio de 2023, HLP ha mantenido casi siempre una posición corta neta, proporcionando liquidez para el comercio minorista. Actualmente, el TVL es de 350 millones de dólares y el PNL es de 50 millones de dólares.

Desde el volumen de operaciones y el volumen de posiciones, Hyperliquid se está desarrollando rápidamente, especialmente en los últimos dos meses. Con el airdrop de $HYPE y el aumento de precios, los datos de la plataforma alcanzaron su punto máximo entre el 17 y el 20 de diciembre.

En el campo del mercado de derivados descentralizados, Hyperliquid ha ocupado una posición de liderazgo desde junio de este año, y en los últimos 2 meses la brecha con otras plataformas se ha ampliado aún más, actualmente hay una diferencia de orden de magnitud.

Desde la perspectiva de la valoración y el volumen de operaciones, actualmente Hyperliquid es más adecuado para compararse con los intercambios centralizados. Su volumen de posiciones es aproximadamente el 10% de un intercambio centralizado líder, y el volumen de operaciones es alrededor del 6%. En el momento de mayor actividad, del 17 al 20 de diciembre de (, el volumen de posiciones alcanzó el 12% de un intercambio centralizado líder, y el volumen de operaciones alcanzó el 9%.

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) 2.2 intercambio de criptomonedas

El intercambio de spot de Hyperliquid también utiliza un formato de libro de órdenes, siendo consistente en la estructura del producto y los estándares de tarifas con los intercambios de derivados.

Actualmente solo se han lanzado activos nativos de Hyperliquid que cumplen con el estándar HIP-1, no se lanzarán tokens de otras cadenas.

HIP-1### descentralización de la moneda (

HIP-1 es un estándar de token de la red Hyperliquid, similar a ERC-20 o SPL-20. El costo de crear un token HIP-1 es alto, ya que crear uno con éxito también significa que se puede listar en el intercambio de efectivo de Hyperliquid.

HIP-1 se llevará a cabo de manera pública mediante una subasta holandesa, con un precio inicial que es el doble del último precio de transacción, y disminuirá linealmente a 10000U en 31 horas. El primer postor exitoso obtendrá la calificación para crear un TICKER.

HIP-2)Hyperliquid AMM(

Para resolver el problema de la liquidez inicial en la creación de tokens HIP-1, Hyperliquid propone HIP-2, que ofrece un sistema de creación de mercado automático. Los desarrolladores pueden especificar los límites superior e inferior del rango de mercado y el punto de diferenciación de compra y venta; el sistema realiza automáticamente la creación de mercado con un cambio de precio del 0.3% como una unidad dentro del rango.

Actualmente, el total de USDC de HIP-2 ha superado los 25 millones de dólares.

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El volumen promedio diario de operaciones al contado de Hyperliquid en los últimos 30 días es de aproximadamente 400 millones de dólares, situándose entre los diez primeros en DEX, con un volumen de operaciones similar al de Curve, Lifinity y Orca.

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) 2.3 HyperEVM

HyperEVM aún no está en línea. Según la documentación oficial, HyperEVM no es una cadena independiente, sino que, al igual que otras partes de L1, está asegurada por el mecanismo de consenso HyperBFT. Esto permite que EVM interactúe directamente con componentes locales de L1, como el libro de órdenes al contado y perpetuas.

Sobre HyperEVM, sabemos:

• A diferencia de RustVM existente, HyperEVM es de código abierto, cualquier desarrollador puede desarrollar aplicaciones y emitir activos sobre él.
• Interoperabilidad con Hyperliquid L1, como oráculos L1 disponibles para HyperEVM, algunas transferencias de monedas pueden ser interconectadas entre las dos VM.
• Se utilizará $HYPE como Gas, y los usuarios no necesitarán pagar Gas en el L1 existente.

Actualmente, la red de prueba HyperEVM está funcionando correctamente, y varios validadores están participando en las pruebas, incluidos Chorus One, Figment, B Harvest, Nansen, entre otros.

Debido a que RustVM no está abierto a todos los desarrolladores, actualmente hay pocas aplicaciones desarrolladas sobre Hyperliquid RustVM, siendo en su mayoría herramientas auxiliares de trading. Por otro lado, HyperEVM está abierto a todos los desarrolladores, y hay muchos proyectos planeados para ser lanzados sobre él.

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3. Equipo de Hyperliquid, modelo económico de tokens y valoración

) 3.1 Equipo

Hyperliquid tiene dos cofundadores, Jeff Yan y iliensinc, quienes son alumni de la Universidad de Harvard. El equipo es bastante reducido, según un informe de septiembre, consta de 10 personas, de las cuales 5 son ingenieros.

3.2 modelo económico $HYPE

$HYPE suministro total de 1,000 millones de monedas, se lanzará oficialmente el 29 de noviembre de 2024. La distribución específica es la siguiente:

• 31.0% Asignación de creación, airdrop para usuarios tempranos, circulación completa
• 38.888% destinado a futuras emisiones y recompensas comunitarias
• 23.8% asignado al equipo, se liberará después de un año de bloqueo, la mayor parte se liberará entre 2027 y 2028.
• 6.0% Hyper Foundation
• 0.3% subvenciones comunitarias
• 0.012% HIP-2

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Actualmente, en el ecosistema de Hyperliquid, hay dos partes relacionadas con los cargos: tarifas de transacción y tarifas de subasta HIP-1. Todos los cargos pertenecen completamente a HLP y al fondo de asistencia )AF(. Según las estimaciones de datos, la proporción de distribución de los ingresos totales del protocolo entre HLP y AF es de aproximadamente 46%:54%.

Actualmente, la estrategia de AF es comprar regularmente todo el USDC acumulado por HYPE. Según los datos, AF ha acumulado más de 77 millones de dólares en USDC, más de 25 millones de dólares en el último mes, y una recompra diaria promedio de aproximadamente 1 millón de dólares en HYPE.

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El 30 de diciembre de 2024, Hyperliquid lanzará oficialmente la función de staking de HYPE, con una tasa de rendimiento actual de aproximadamente 2.5%.

) 3.3 valoración

Vamos a explorar dos marcos de valoración de Hyperliquid:

Marco 1: Comparar con un intercambio centralizado

La tesis principal de Hyperliquid es "un intercambio centralizado en la cadena". Esta analogía es en general razonable, ya que un intercambio centralizado/ su token de plataforma puede ser el objeto de comparación más adecuado para Hyperliquid/HYPE.

Según la arquitectura de Hyperliquid, se divide en intercambios de derivados, intercambios al contado y EVM para comparar:

• Bolsa de derivados: HYPE = 10% de un token de plataforma
• Intercambio de Spot: HYPE = 1.5% alguna moneda de plataforma
• EVM### estimación (: HYPE = 3% un token de plataforma
• Modelo económico: HYPE es significativamente mejor que el token de cierta plataforma.
• Capitalización de mercado: HYPE = 9% moneda de plataforma
• Capitalización de mercado totalmente circulante: HYPE = 27% moneda de cierta plataforma

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El trading de derivados es el negocio principal de Hyperliquid en este momento, y debería tener un peso considerable en la comparación de valoraciones. Aunque la capitalización de mercado de HYPE no es barata, tampoco se puede considerar cara.

Marco 2:PS

HYPE tiene un mecanismo de recompra y quema de tokens, que afecta directamente a los tokens HYPE, y se puede utilizar el indicador PS para la valoración.

Las tarifas de transacción de productos derivados integrales, las tarifas de subasta HIP-1 y las tarifas de transacción al contado, calculadas anualmente según los datos del último mes, se aplican al monto de recompra de HYPE que asciende a 318,770,000 dólares.

Según la capitalización de mercado circulante, el P/S de HYPE es 29.4, y según la capitalización de mercado total, el P/S es 88.

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En comparación con algunos proyectos de criptomonedas comparables, la valoración P/S de Hyperliquid es significativamente más baja que la de otros L1 comparables.

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4. Riesgos

Los riesgos que enfrenta Hyperliquid son:

• Riesgo de fondos: todos los fondos se almacenan en el puente de la red Arbitrum, la seguridad de este contrato inteligente y la multi-firma del equipo son cruciales.
• Riesgo de código: incluye el riesgo actual de L1 y HyperEVM
• Riesgo de oráculo: riesgo inherente de todos los intercambios de derivados
• La regulación provoca la pérdida de ventajas comparativas: la ausencia de KYC es actualmente la principal ventaja, el crecimiento en escala puede enfrentar requisitos regulatorios.