Tokenización de activos: lógica subyacente y ruta de implementación a gran escala

Sin duda, el tema más destacado en el campo de la blockchain en 2023 es la tokenización de activos del mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA). Este concepto no solo ha generado un gran debate en el mundo de Web3, sino que también ha recibido una alta atención por parte de numerosas instituciones financieras tradicionales y organismos reguladores gubernamentales de varios países, siendo considerado como una dirección de desarrollo estratégica. Muchas instituciones financieras de renombre han publicado informes de investigación sobre la tokenización y están promoviendo activamente proyectos piloto relacionados.

Al mismo tiempo, la Autoridad Monetaria de Hong Kong señaló en su informe anual de 2023 que la tokenización jugará un papel clave en el futuro financiero de Hong Kong. Además, la Autoridad Monetaria de Singapur, junto con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y varios gigantes financieros, lanzó la iniciativa llamada "Plan Guardián" (Project Guardian) para explorar en profundidad el enorme potencial de la tokenización de activos.

A pesar de que el tema de RWA está en pleno auge, existe una divergencia en la comprensión de RWA dentro de la industria, y las discusiones sobre su viabilidad y perspectivas son bastante controvertidas. Por un lado, hay opiniones que consideran que RWA no es más que una exageración del mercado que no puede soportar un análisis profundo; por otro lado, hay quienes tienen plena confianza en RWA y son optimistas sobre su futuro.

Este artículo compartirá perspectivas sobre RWA, y realizará un análisis más profundo sobre el estado actual y futuro de RWA.

Puntos clave:

• La tokenización de activos del mundo real ( Real World Asset Tokenization ) se centrará en el futuro en el desarrollo de un nuevo sistema financiero impulsado por instituciones financieras tradicionales, organismos reguladores y bancos centrales, basado en una cadena autorizada ( Permission Chain ) que utilice tecnología DeFi. Para lograr este sistema, se requiere un sistema computacional ( tecnología blockchain ) + un sistema no computacional ( como el sistema legal ) + un sistema de identidad en cadena y tecnología de protección de la privacidad + moneda legal en cadena ( CBDC, depósitos tokenizados, monedas estables legales ) + infraestructura completa ( billeteras de bajo umbral, oráculos, tecnología de cadena cruzada, etc. ).

• La blockchain es la primera tecnología que apoya de manera efectiva la digitalización de contratos, después del desarrollo de las computadoras y las redes. Por lo tanto, se puede decir que la blockchain es esencialmente una plataforma para contratos digitalizados, y los contratos son la forma básica de expresión de activos. El token (, denominado Token ), es el portador digital de los activos una vez que se forma el contrato. Por lo tanto, la blockchain se convierte en la infraestructura ideal para la expresión digital de activos / expresión tokenizada, es decir, activos digitales / activos tokenizados.

• La blockchain, como un sistema distribuido mantenido por múltiples partes, apoya la creación, verificación, almacenamiento, circulación y ejecución de contratos digitales, así como otras operaciones relacionadas, resolviendo el problema de la transmisión de confianza. Además, como un "sistema computacional", la blockchain puede satisfacer la demanda humana de "procesos repetibles y resultados verificables"; por lo tanto, DeFi se ha convertido en una innovación "computacional" dentro del sistema financiero, reemplazando la parte "computacional" de las actividades financieras. La ejecución automática no solo ha logrado reducir costos y aumentar la eficiencia, sino que también permite la programabilidad. Sin embargo, la parte "no computacional", que se basa en la cognición humana, no puede ser reemplazada por la blockchain. Por lo tanto, el sistema DeFi actual no abarca el crédito; el préstamo sin garantía basado en el crédito aún no se ha realizado en el sistema DeFi actual. Las razones de este fenómeno incluyen la falta de un sistema de identidad que exprese "identidad relacional" en la blockchain y la ausencia de un marco legal que proteja los derechos de ambas partes.

• Para el sistema financiero tradicional, la tokenización de activos del mundo real ( Real World Asset Tokenization ) tiene como significado la creación en la blockchain de representaciones digitales de activos del mundo real ( como acciones, derivados financieros, monedas, derechos, etc. ), extendiendo los beneficios de la tecnología de libro mayor distribuido a una amplia gama de clases de activos para lograr intercambios y liquidaciones.

• Las instituciones financieras mejoran aún más la eficiencia al adoptar la tecnología DeFi, utilizando contratos inteligentes para reemplazar los elementos "calculativos" en las finanzas tradicionales, ejecutando automáticamente diversas transacciones financieras de acuerdo con reglas y condiciones preestablecidas, lo que fortalece las características programables. Esto no solo reduce los costos laborales, sino que en situaciones específicas, puede otorgar nuevas posibilidades a las empresas, especialmente proporcionando soluciones innovadoras a los problemas de financiamiento para las pequeñas y medianas empresas (SMSE), lo que abre una puerta de gran potencial para el sistema financiero.

• Con el creciente interés y reconocimiento de la tecnología blockchain y la tokenización por parte del sector financiero tradicional y de los gobiernos de diversos países, así como la continua mejora de la infraestructura tecnológica de blockchain, esta tecnología se está dirigiendo hacia una fusión con la arquitectura del mundo tradicional y a resolver los verdaderos puntos de dolor en los escenarios de aplicación del mundo real, proporcionando soluciones prácticas para situaciones reales, en lugar de limitarse a un "mundo paralelo" aislado de la realidad.

• En un futuro con múltiples jurisdicciones y marcos regulatorios de cadenas permitidas, la tecnología de cadena cruzada será especialmente importante para resolver los problemas de interoperabilidad y fragmentación de liquidez. Los activos tokenizados en la cadena existirán en blockchains públicas y en cadenas permitidas operadas por instituciones financieras reguladas, y a través de protocolos de cadena cruzada similares a CCIP se podrán conectar los activos tokenizados en cualquier blockchain para lograr la interoperabilidad, logrando la comunicación entre todas las cadenas.

• Actualmente, muchos países en todo el mundo están avanzando activamente en marcos legales y regulatorios relacionados con la blockchain. Al mismo tiempo, la infraestructura de blockchain, como billeteras, protocolos de cadena cruzada, oráculos y varios middleware, se está perfeccionando rápidamente. Las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) también se están implementando continuamente, y están surgiendo estándares de tokens que pueden expresar tipos de activos más complejos, como el ERC-3525. Además, con el desarrollo de tecnologías de protección de la privacidad, especialmente el avance continuo de las pruebas de conocimiento cero, y la madurez creciente de los sistemas de identidad en cadena, parece que estamos al borde de una aplicación masiva de la tecnología blockchain.

I. Introducción al contexto de la tokenización de activos

La tokenización de activos se refiere al proceso de expresar activos en forma de (Token) de tokens en una plataforma de cadena de bloques programable, y los activos que generalmente se pueden tokenizar se dividen en activos tangibles ( bienes raíces, ) como los objetos de colección y los activos intangibles ( los activos financieros, los créditos de carbono y otros ), esta tecnología de transferencia de activos registrados en el sistema de contabilidad tradicional a una plataforma de contabilidad programable compartida es una innovación disruptiva para el sistema financiero tradicional, e incluso afectará el futuro sistema financiero y monetario de toda la raza humana.

Primero, el autor desea plantear un fenómeno observado: "La comprensión sobre la tokenización de activos RWA principalmente existe en dos grupos de opiniones diametralmente opuestas", el autor los denomina RWA de Crypto y RWA de TradFi, mientras que los RWA discutidos en este artículo son desde la perspectiva de TradFi.

RWA desde la perspectiva de Crypto

Primero hablemos de RWA de Crypto: RWA de Crypto se puede considerar como la demanda unilateral del mundo Crypto hacia los rendimientos de activos financieros del mundo real. El contexto principal es el continuo aumento de tasas de interés y la reducción de balances por parte de la Reserva Federal, lo que ha impactado significativamente la valoración del mercado de riesgo. La reducción de balances ha extraído en gran medida la liquidez del mercado de criptomonedas, lo que ha llevado a una disminución constante de los rendimientos en el mercado DeFi. En este contexto, el rendimiento sin riesgo de los bonos del Tesoro de EE. UU., que alcanza alrededor del 5%, se ha convertido en un atractivo en el mercado de criptomonedas; entre ellos, la acción más destacada ha sido la compra masiva de bonos del Tesoro por parte de MakerDAO este año. Hasta el 20 de septiembre de 2023, MakerDAO ha comprado más de 2.9 mil millones de dólares en bonos del Tesoro y otros activos del mundo real.

El significado de que MakerDAO compre bonos del gobierno de EE. UU. radica en que DAI puede diversificar los activos respaldados gracias a la capacidad de crédito externo, y el ingreso adicional a largo plazo que traen los bonos del gobierno de EE. UU. puede ayudar a DAI a estabilizar su tipo de cambio, aumentar la flexibilidad en la emisión y, además, la inclusión de bonos del gobierno de EE. UU. en el balance puede reducir la dependencia de DAI respecto a USDC y disminuir el riesgo de punto único. No solo eso, sino que, dado que los ingresos de los bonos del gobierno de EE. UU. fluirán completamente al tesoro de MakerDAO, recientemente MakerDAO también ha aumentado la tasa de interés de DAI al 8% al compartir parte de sus ingresos por bonos del gobierno de EE. UU., para incrementar la demanda de DAI.

La forma de MakerDAO claramente no es algo que todos los proyectos puedan replicar. Con el aumento explosivo del precio del token MRK y el creciente entusiasmo del mercado por el concepto de RWA, aparte de algunos proyectos de cadenas públicas de RWA que siguen una ruta de cumplimiento más grande, han surgido numerosos proyectos con conceptos de RWA. Se están buscando diversas maneras de tokenizar y vender varios activos del mundo real en la blockchain, incluyendo algunos activos bastante extravagantes, lo que ha llevado a una mezcla de calidad en todo el sector de RWA.

La lógica de RWA en Crypto se centra principalmente en cómo transferir los derechos de los activos generadores de ingresos (, como bonos del gobierno estadounidense, ingresos fijos, acciones y otros, a la cadena, cómo colocar activos fuera de la cadena en la cadena para obtener liquidez de activos en la cadena a través de préstamos colateralizados y cómo llevar diversos activos del mundo real a la cadena para comerciar ), como arena, minerales, bienes raíces, oro, etc. (.

Por lo tanto, podemos observar que el RWA de Crypto refleja la demanda unilateral del mundo de las criptomonedas hacia los activos del mundo real, lo que todavía presenta muchos obstáculos en términos de cumplimiento. La práctica de MakerDAO es, de hecho, que el equipo de MakerDAO ingresa y retira fondos a través de vías de cumplimiento y compra bonos del Tesoro de EE. UU. de manera formal para obtener sus rendimientos, en lugar de vender esos rendimientos en la cadena. Es importante notar que el llamado RWA en la cadena no es en realidad los bonos del Tesoro de EE. UU. en sí, sino su derecho a los rendimientos, y que este proceso también implica un paso para convertir los ingresos en moneda fiat generados por los bonos del Tesoro de EE. UU. en activos en la cadena, lo que aumenta la complejidad de la operación y los costos de fricción.

El rápido auge del concepto de RWA no se debe únicamente a MakerDAO. De hecho, un informe de investigación titulado "Dinero, tokens y juegos" publicado por Citibank, proveniente del sector financiero tradicional, también ha causado un fuerte impacto en la industria. Este informe revela el gran interés de muchas instituciones financieras tradicionales en RWA, al mismo tiempo que ha despertado el entusiasmo de numerosos especuladores en el mercado. Ellos han estado propagando rumores sobre la inminente entrada de grandes instituciones financieras en este campo, lo que ha elevado aún más las expectativas y el ambiente de especulación en el mercado.

) RWA desde la perspectiva TradFi

Desde la perspectiva de Crypto, RWA expresa principalmente la demanda unilateral del mundo de las criptomonedas por los rendimientos de los activos del mundo financiero tradicional. Si se establece sobre esta lógica y se observa desde la perspectiva de las finanzas tradicionales, el tamaño del capital del mercado de criptomonedas es prácticamente insignificante en comparación con el mercado de miles de millones de dólares de las finanzas tradicionales. Ya sea en bonos del Tesoro de EE. UU. o en cualquier otro activo financiero, no es necesario tener una vía de venta adicional en la blockchain.

Por lo tanto, desde la perspectiva de las finanzas tradicionales ### TradFi (, RWA es un esfuerzo bidireccional entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas ) DeFi (. Para el mundo de las finanzas tradicionales, los servicios financieros DeFi que se ejecutan automáticamente a través de contratos inteligentes son una herramienta innovadora de tecnología financiera. En el ámbito de las finanzas tradicionales, RWA se centra más en cómo combinar la tecnología DeFi para lograr la tokenización de activos, con el fin de empoderar el sistema financiero tradicional, logrando reducir costos, aumentar la eficiencia y resolver los problemas existentes en las finanzas tradicionales. El enfoque está en los beneficios que la tokenización trae al sistema financiero tradicional, y no solo en encontrar un nuevo canal de venta de activos.

Es necesario diferenciar la lógica de RWA. Debido a que los RWA desde diferentes perspectivas tienen lógicas subyacentes y caminos de implementación muy diferentes. Primero, en la elección del tipo de blockchain, ambos tienen diferentes caminos de implementación. El RWA del sistema financiero tradicional sigue el camino de la cadena permitida )Permission Chain(, mientras que el RWA del mundo cripto sigue el camino de la cadena pública )Public Chain(.

Debido a las características de las cadenas públicas, como la ausencia de requisitos de acceso, la descentralización y el anonimato, las RWA en las finanzas criptográficas no solo enfrentarán grandes obstáculos de cumplimiento por parte de los proyectos, sino que los usuarios tampoco tendrán protección legal en caso de eventos adversos como Rug, y mucho menos en un entorno donde las acciones de los hackers son comunes, lo que requiere una alta conciencia de seguridad por parte de los usuarios. Por lo tanto, las cadenas públicas pueden no ser adecuadas para la emisión y el comercio de activos del mundo real en forma de tokens.

El RWA basado en cadenas de permisos de finanzas tradicionales proporciona las condiciones básicas para el cumplimiento legal en diferentes países y regiones. Al mismo tiempo, la realización de KYC en la cadena para establecer un sistema de identidad en la cadena es un requisito necesario para implementar el RWA, con la condición de que las instituciones posean activos bajo la protección de un sistema legal.