Revisión y perspectivas del mercado de encriptación de derivación en la primera mitad de 2025

En la primera mitad de 2025, el entorno macroeconómico global continúa siendo turbulento. La Reserva Federal ha pausado varias veces la reducción de tasas, lo que refleja que su política monetaria ha entrado en una fase de "observación y tira y afloja", mientras que el aumento de tarifas del gobierno de Trump y la escalada de conflictos geopolíticos han desgarrado aún más la estructura del apetito por riesgo global. Al mismo tiempo, el mercado de derivados de encriptación ha mantenido el fuerte impulso desde finales de 2024, alcanzando un nuevo máximo histórico en términos de tamaño total. Con el Bitcoin superando el histórico de 111,000 dólares a principios de año y entrando en una fase de consolidación, los contratos abiertos (OI) de derivados de Bitcoin a nivel mundial han aumentado significativamente, con el total de contratos abiertos de enero a junio saltando de alrededor de 60 mil millones de dólares a más de 70 mil millones de dólares en su punto más alto. Hasta junio, aunque el precio del Bitcoin se ha mantenido relativamente estable alrededor de los 100,000 dólares, el mercado de derivados ha experimentado varias reestructuraciones de posiciones largas y cortas, liberando el riesgo de apalancamiento, y la estructura del mercado se presenta relativamente saludable.

Mirando hacia el tercer y cuarto trimestre, se espera que el mercado de derivación continúe expandiéndose debido al entorno macroeconómico (como los cambios en la política de tasas de interés de EE. UU.) y el impulso de fondos institucionales. La volatilidad podría seguir convergiendo, mientras que los indicadores de riesgo deben ser monitoreados continuamente, manteniendo una actitud cautelosamente optimista respecto al continuo aumento del precio de Bitcoin.

I. Visión general del mercado

Resumen del mercado

En el primer y segundo trimestre de 2025, el precio de Bitcoin experimentó una notable volatilidad. A principios de año, el precio de Bitcoin alcanzó un pico de 110,000 dólares en enero, y luego cayó a alrededor de 75,000 dólares en abril, con una caída de aproximadamente el 30%. Sin embargo, con la mejora del sentimiento del mercado y el continuo interés de los inversores institucionales, el precio de Bitcoin volvió a subir en mayo, alcanzando un máximo de 112,000 dólares. Hasta junio, el precio se estabilizó alrededor de 107,000 dólares. Al mismo tiempo, la participación de mercado de Bitcoin continuó aumentando en la primera mitad de 2025; según estadísticas de plataformas de datos, la participación de mercado de Bitcoin alcanzó el 60% a finales del primer trimestre, el nivel más alto desde 2021. Esta tendencia continuó en el segundo trimestre, superando el 65%, lo que demuestra la preferencia de los inversores por Bitcoin.

Al mismo tiempo, el interés de los inversores institucionales en el bitcoin sigue creciendo, y los ETF de bitcoin al contado muestran una tendencia continua de entradas, con un total de activos bajo gestión de más de 1300 mil millones de dólares. Además, algunos factores macroeconómicos globales, como la caída del índice del dólar y la desconfianza en el sistema financiero tradicional, también han impulsado la atractivo del bitcoin como medio de almacenamiento de valor.

En la primera mitad de 2025, el rendimiento general de Ethereum fue decepcionante. A pesar de que a principios de año el precio de Ethereum alcanzó brevemente un pico de alrededor de 3,700 dólares, pronto sufrió una fuerte caída. Para abril, Ethereum había caído por debajo de los 1,400 dólares, con una pérdida de más del 60%. La recuperación del precio en mayo fue limitada; incluso con la liberación de noticias técnicas favorables (como la actualización de Pectra), Ethereum solo rebotó hasta aproximadamente 2,700 dólares, sin recuperar el pico de principios de año. Hasta el 1 de junio, el precio de Ethereum se estabilizó en torno a los 2,500 dólares, lo que representa una caída de casi el 30% en comparación con el pico de principios de año, y no mostró signos de una fuerte recuperación sostenida.

La divergencia entre Ethereum y Bitcoin es especialmente notable. En un contexto donde Bitcoin se recupera y su posición dominante en el mercado sigue aumentando, Ethereum no solo no ha logrado subir en sincronía, sino que ha mostrado una debilidad evidente. Este fenómeno se refleja en la notable disminución de la relación Ethereum/Bitcoin, que ha pasado de 0.036 a principios de año a un mínimo de aproximadamente 0.017, con una caída de más del 50%. Esta divergencia revela una caída significativa en la confianza del mercado hacia Ethereum. Se espera que en el tercer y cuarto trimestre de 2025, con la aprobación del mecanismo de staking del ETF de Ethereum, la aversión al riesgo del mercado podría recuperarse, y el sentimiento general podría mejorar.

El rendimiento general del mercado de criptomonedas alternativas es aún más débil, los datos muestran que algunas criptomonedas alternativas principales, representadas por Solana, aunque alcanzaron brevemente un pico a principios de año, luego experimentaron una corrección continua. SOL cayó de un máximo de aproximadamente 295 dólares a un mínimo de aproximadamente 113 dólares en abril, con una caída de más del 60%. La mayoría de las otras criptomonedas alternativas (como Avalanche, Polkadot, ADA) también mostraron caídas similares o mayores, algunas criptomonedas alternativas incluso cayeron más del 90% desde sus máximos. Este fenómeno indica un aumento en la aversión al riesgo del mercado hacia activos de alto riesgo.

En el actual entorno del mercado, la posición de Bitcoin como activo de evasión de riesgos se ha fortalecido notablemente, su atributo ha cambiado de "producto especulativo" a "activo de asignación institucional / activo macro", mientras que Ethereum y las altcoins siguen siendo predominantemente "capital nativo encriptado, especulación minorista, actividades DeFi", con una ubicación de activos más similar a las acciones tecnológicas. El mercado de Ethereum y las altcoins ha mostrado un desempeño débil debido a la disminución de las preferencias de financiación, el aumento de la presión competitiva y el impacto del entorno macro y regulatorio. A excepción de algunas cadenas públicas (como Solana) cuya ecología sigue expandiéndose, el mercado general de altcoins carece de innovaciones tecnológicas significativas o nuevos escenarios de aplicación a gran escala que impulsen la atención continua de los inversores. A corto plazo, debido a las limitaciones de liquidez a nivel macro, si el mercado de Ethereum y las altcoins no cuenta con un nuevo ecosistema o impulso técnico sólido, será difícil revertir significativamente la tendencia débil, y el sentimiento de inversión de los inversores hacia las altcoins seguirá siendo cautelosamente conservador.

tendencia de posiciones y apalancamiento de derivados de Bitcoin/Ethereum

El volumen total de contratos no liquidados de Bitcoin alcanzó un nuevo máximo en la primera mitad de 2025, impulsado por la enorme entrada de fondos en ETFs al contado y una fuerte demanda de futuros, el OI de futuros de Bitcoin subió aún más, superando los 70 mil millones de dólares en mayo de este año.

Es notable que la cuota de los intercambios tradicionales regulados como CME ha aumentado rápidamente. Hasta el 1 de junio, los datos muestran que los contratos de futuros de Bitcoin de CME tienen un interés abierto de 158,300 Bitcoin (aproximadamente 16,500 millones de dólares), ocupando el primer lugar entre todos los intercambios, superando a una plataforma de intercambio que tenía 118,700 Bitcoin (aproximadamente 12,300 millones de dólares) en el mismo período. Esto refleja que las instituciones están ingresando a través de canales regulados, y CME y ETF se han convertido en incrementos importantes. Una plataforma de intercambio sigue siendo la más grande en términos de contratos abiertos en intercambios de encriptación, pero su cuota de mercado se ha diluido.

En el ámbito de Ethereum, al igual que con Bitcoin, el volumen total de contratos no liquidados alcanzó un nuevo máximo en la primera mitad de 2025, superando en un momento dado los 30,000 millones de dólares en mayo de este año. Hasta el 1 de junio, los datos muestran que en una plataforma de intercambio, los futuros de Ethereum no liquidados alcanzan 2.354 millones de Ethereum (aproximadamente 6,000 millones de dólares), siendo el primero entre todos los intercambios.

En general, el uso de apalancamiento por parte de los usuarios del intercambio en la primera mitad del año ha sido razonable. Aunque el volumen de posiciones no liquidadas en todo el mercado ha aumentado, las múltiples y drásticas fluctuaciones han eliminado posiciones de apalancamiento excesivo, y la tasa de apalancamiento promedio de los usuarios del intercambio no se ha descontrolado. Especialmente después de la volatilidad del mercado en febrero y abril, las reservas de margen del intercambio son relativamente abundantes; aunque los indicadores de apalancamiento del mercado en su conjunto han mostrado picos ocasionales, no han presentado una tendencia de aumento sostenida.

CoinGlass derivación índice ( CGDI ) análisis

El Índice de Derivados CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), en adelante denominado "CGDI", es un índice que mide el rendimiento de precios del mercado global de encriptación de derivados. Actualmente, más del 80% del volumen de transacciones en el mercado de encriptación proviene de contratos de derivados, mientras que los índices de spot convencionales no pueden reflejar de manera efectiva el mecanismo de precios central del mercado. CGDI sigue dinámicamente los precios de los contratos perpetuos de las 100 criptomonedas principales por capitalización de mercado en función de su valor de contratos abiertos (Open Interest) y combina su cantidad de contratos abiertos (Open Interest) para construir en tiempo real un indicador de tendencia del mercado de derivados altamente representativo.

CGDI mostró una tendencia divergente respecto al precio de Bitcoin en la primera mitad del año. A principios de año, Bitcoin subió fuertemente impulsado por la compra institucional, manteniendo su precio cerca de los máximos históricos, pero CGDI comenzó a retroceder desde febrero; la razón de esta caída fue la debilidad en el precio de otros activos de contratos principales. Dado que CGDI se calcula ponderando el OI de activos de contratos principales, en un momento en que Bitcoin se destacaba, los futuros de Ethereum y altcoins no lograron seguir el mismo impulso, lo que afectó el desempeño del índice compuesto. En resumen, en la primera mitad del año, los fondos se concentraron claramente en Bitcoin, que mantuvo su fortaleza principalmente apoyada por la acumulación de posiciones largas por parte de instituciones y el efecto del ETF spot, mientras que la cuota de mercado de Bitcoin aumentó, y el entusiasmo especulativo en el sector de altcoins se enfrió debido a la fuga de capitales, lo que llevó a una disminución del CGDI mientras el precio de Bitcoin se mantenía alto. Esta divergencia refleja un cambio en la aversión al riesgo de los inversores: los beneficios del ETF y la demanda de refugio hicieron que los fondos fluyeran hacia activos de alta capitalización como Bitcoin, mientras que la incertidumbre regulatoria y la toma de ganancias presionaron los activos secundarios y el mercado de altcoins.

CoinGlass derivación riesgo índice ( CDRI ) análisis

El Índice de Riesgo de Derivados de CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), en adelante "CDRI", es un indicador que mide la intensidad del riesgo en el mercado de encriptación de derivación, utilizado para cuantificar el grado de uso del apalancamiento actual en el mercado, la temperatura del sentimiento comercial y el riesgo de liquidación sistémica. CDRI se centra en la alerta temprana de riesgos prospectivos, emitiendo alertas anticipadas cuando la estructura del mercado se deteriora, mostrando un estado de alto riesgo incluso si los precios siguen subiendo. Este índice construye en tiempo real un perfil de riesgo del mercado de derivados de criptomonedas a través de un análisis ponderado de múltiples dimensiones, como contratos abiertos, tasas de financiación, múltiplos de apalancamiento, relaciones largas/cortas, volatilidad de contratos y volúmenes de liquidación. CDRI es un modelo de puntuación de riesgo estandarizado con un rango de 0 a 100; cuanto mayor sea el valor, más cerca está el mercado de un estado de sobrecalentamiento o debilidad, lo que puede dar lugar a una liquidación sistémica.

El índice de riesgo de productos derivados de CoinGlass (CDRI) se mantuvo en un nivel ligeramente alto y neutral en la primera mitad del año. A fecha del 1 de junio, el CDRI es de 58, situándose en el rango de "riesgo moderado/neutro en volatilidad", lo que indica que el mercado no presenta un sobrecalentamiento o pánico evidente, y el riesgo a corto plazo es controlable.

Dos, análisis de datos de derivación de encriptación

Análisis de la tasa de financiamiento del contrato perpetuo

La variación de la tasa de financiación refleja directamente el uso de apalancamiento en el mercado. Una tasa de financiación positiva generalmente significa un aumento en las posiciones largas, lo que indica un sentimiento de mercado alcista; mientras que una tasa de financiación negativa puede indicar una creciente presión bajista, lo que sugiere un cambio hacia un sentimiento de mercado más cauteloso. La fluctuación de la tasa de financiación advierte a los inversores que deben prestar atención al riesgo de apalancamiento, especialmente cuando el sentimiento del mercado cambia rápidamente.

En la primera mitad de 2025, el mercado de contratos perpetuos de encriptación mostró en general una tendencia alcista, con la tasa de financiación en su mayoría en valores positivos. La tasa de financiación de los principales activos de encriptación se mantuvo en valores positivos, superando el nivel base del 0.01%, lo que indica un optimismo general en el mercado. Durante este período, los inversores mantuvieron una perspectiva optimista sobre las perspectivas del mercado, lo que impulsó el aumento de las posiciones largas. A medida que se incrementó la congestión de posiciones largas y la presión por la toma de ganancias, a mediados y finales de enero, el Bitcoin tuvo un repunte seguido de una caída, y la tasa de financiación volvió a la normalidad.

Al entrar en el segundo trimestre, el sentimiento del mercado regresó a la racionalidad. Las tasas de financiación de abril a junio se mantuvieron en su mayoría por debajo del 0.01% (aproximadamente 11% anual), y en algunos períodos incluso se volvieron negativas, lo que indica que la euforia especulativa ha disminuido y las posiciones largas y cortas tienden a equilibrarse. Según los datos, el número de veces que la tasa de financiación pasó de positiva a negativa es muy limitado, lo que indica que no hay muchos momentos en los que el sentimiento bajista del mercado se haya concentrado. A principios de febrero, cuando las noticias sobre los aranceles de Trump provocaron una caída, la tasa de financiación perpetua de Bitcoin pasó brevemente de positiva a negativa, indicando que el sentimiento bajista alcanzó un extremo local; a mediados de abril, cuando Bitcoin cayó rápidamente a alrededor de 75,000 dólares, la tasa de financiación volvió a volverse negativa brevemente, mostrando que en medio del pánico, los bajistas se agruparon; a mediados de junio, el impacto geopolítico llevó a la financiación.