Bitcoin Al Contado ETF aprobado: el proceso de institucionalización es difícil de revertir

Recientemente, la aprobación del ETF de Al Contado de Bitcoin ha generado un gran debate, y muchas discusiones se centran en el impacto a corto plazo de esta medida en el precio de Bitcoin. Sin embargo, esto es solo la superficie. La profunda influencia del ETF en la institucionalización de Bitcoin radica en que dificulta a Estados Unidos prohibir los activos digitales, lo que le da a Bitcoin la oportunidad de cambiar a largo plazo la forma fundamental en que opera la moneda.

Los incentivos políticos de la devaluación de la moneda

Hace 15 años, cuando se publicó el libro blanco de Bitcoin, se reafirmaron las preocupaciones de largo plazo de las personas sobre la economía política de la moneda: los gobiernos tienen un fuerte incentivo para devaluar la moneda oficial, con el fin de lograr el objetivo de que los gastos superen los ingresos.

Aumentar el gasto público suele ser popular, mientras que aumentar impuestos no lo es. Por lo tanto, el gobierno tiende a aumentar el gasto a través del endeudamiento en lugar de aumentar los impuestos. Cuando el endeudamiento se vuelve insostenible, se crea más dinero de la nada.

A corto plazo, esta práctica es políticamente viable, ya que los políticos pueden ganar la reelección aumentando el gasto en sus partidarios. Sin embargo, a largo plazo, el aumento en la cantidad de dinero conducirá a una disminución del poder adquisitivo de la moneda, es decir, inflación.

El fundador de Bitcoin y sus seguidores intentaron resolver este problema limitando la cantidad de Bitcoin a 21 millones. A diferencia de la oferta de moneda fiduciaria, que puede aumentar con el tiempo, la cantidad total de Bitcoin en circulación no puede ser cambiada por los políticos. En teoría, esto hace que Bitcoin sea un medio de almacenamiento de valor a largo plazo más confiable en comparación con las monedas fiduciarias modernas.

¿Puede el gobierno de EE. UU. prohibir Bitcoin?

Si Bitcoin realmente se convierte en un medio de almacenamiento de valor superior al del dólar, algunas personas temen que el gobierno de los Estados Unidos prohíba esta moneda criptográfica. Algunos observadores señalan que el gobierno ha prohibido en el pasado la tenencia privada de oro y ha implementado controles de divisas para evitar la fuga de capitales.

Desde un punto de vista técnico, el gobierno de EE. UU. no puede prohibir completamente Bitcoin, así como no puede prohibir Internet. Bitcoin opera en una red de computadoras distribuidas fuera de la jurisdicción de EE. UU. Incluso después de que China prohibió la minería de Bitcoin, todavía hay aproximadamente una quinta parte de la actividad minera que se lleva a cabo en China.

Pero eso no significa que el gobierno de Estados Unidos no tenga influencia. En teoría, Estados Unidos podría prohibir el intercambio de Bitcoin por dólares en los intercambios, prohibir a los bancos tradicionales colaborar con empresas de Bitcoin, impedir que las empresas que cotizan en bolsa tengan Bitcoin, o establecer obstáculos para evitar que las empresas minoristas acepten pagos en Bitcoin.

En resumen, aunque Estados Unidos no puede prohibir el funcionamiento de la red Bitcoin, teóricamente podría dificultar que los estadounidenses de a pie usen y compren Bitcoin, de manera similar a la prohibición de la propiedad privada de oro en 1933.

ETF hace que prohibir Bitcoin sea extremadamente difícil

Este es el lugar donde el nuevo ETF de Bitcoin entra en acción. A medida que los reguladores dan su aprobación, algunas de las empresas más grandes y más influyentes en el sector financiero poseerán miles de millones de dólares en Bitcoin. El ETF permite que muchos inversores que nunca han negociado en un intercambio de criptomonedas o han mantenido Bitcoin de forma privada tengan acceso inmediato a Bitcoin.

Este punto es importante porque amplía enormemente el grupo de intereses que apoya el mantenimiento y el fortalecimiento de la posición de Bitcoin en el mercado financiero de Estados Unidos. Si hay miembros del Congreso o reguladores que quieren limitar a Bitcoin, no solo escucharán la voz de los inversores minoristas, sino también la opinión de los principales participantes financieros que tienen una influencia considerable en Washington.

Con solo este punto, a los formuladores de políticas les resulta muy difícil restringir proactivamente la aplicación de Bitcoin. Los grupos de intereses especiales juegan un papel importante en el proceso de formulación de políticas, y los cabilderos son especialmente hábiles en oponerse a nuevas políticas que no son favorables a los intereses de sus clientes.

Actualmente, el Bitcoin poseído en el ETF ha superado los 25,000 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 1,000 millones se generaron en las dos semanas posteriores a que los reguladores dieran luz verde a un nuevo ETF. Incluso para grandes instituciones financieras, esta es una suma considerable.

La evaluación de las autoridades regulatorias

Los organismos reguladores entienden todo esto, y es por eso que el proceso de aprobación del ETF de Bitcoin ha sido tan difícil. Según las leyes pertinentes, la responsabilidad de los organismos reguladores no es decidir si Bitcoin es una buena inversión, sino que eso lo deciden los inversores y el mercado. Sin embargo, en los últimos 10 años, los organismos reguladores han resistido permitir que los inversores accedan a Bitcoin a través de herramientas convencionales y reguladas. Esto se debe a que saben que su aceptación podría aumentar enormemente el interés de los inversores en los activos digitales.

Los reguladores solo aprobaron el ETF de Bitcoin Al Contado después de que un tribunal dictara que su resistencia a este era "arbitraria y caprichosa", ya que la agencia había aprobado previamente productos de futuros de Bitcoin y otros productos de mercancías casi idénticos.

Algunos reguladores siguen siendo críticos con respecto a Bitcoin, afirmando que es "principalmente un activo especulativo e inestable, que también se utiliza para actividades ilegales". Algunos miembros votaron en contra de la lista de ETFs en enero.

Escenario en la crisis

La aprobación del ETF de Bitcoin dificulta que el gobierno prohíba el mercado de Bitcoin en Estados Unidos en un futuro previsible. Pero, ¿intervendrá Estados Unidos y reprimirá a Bitcoin si este sube lo suficiente como para competir con el dólar como medio de almacenamiento de valor?

Podría intentarlo, pero para entonces podría ser demasiado tarde. Tomemos el ejemplo de Argentina, donde a pesar de que el gobierno limita a los ciudadanos a intercambiar pesos por dólares, los argentinos aún mantienen una gran cantidad de efectivo en dólares.

Actualmente, la deuda federal de EE. UU. es de aproximadamente 34 billones de dólares. La liquidez de Bitcoin podría comenzar a competir con los bonos del tesoro de EE. UU. cuando su capitalización de mercado alcance aproximadamente 7 billones de dólares, que es alrededor de 9 veces ( el actual ). A medida que la deuda federal aumenta, este umbral también se elevará.

Sin embargo, solo cuando Bitcoin sea ampliamente reconocido como medio de almacenamiento de valor, su capitalización de mercado podrá alcanzar tal magnitud. Para entonces, la represión de Bitcoin por parte de Estados Unidos podría resultar contraproducente, ya que enviaría una señal al mercado mundial de que Estados Unidos ya no confía en las ventajas inherentes del dólar.

Apoyo a la reforma fiscal

En un escenario ideal, Estados Unidos debería abordar sus problemas fiscales, especialmente el gasto excesivo en beneficios de salud, para encaminar la deuda federal hacia una senda sostenible. Hasta entonces, los estadounidenses pueden comprar Bitcoin como un seguro contra la depreciación del dólar debido al aumento de la deuda federal. Los reguladores acaban de asegurar la existencia a largo plazo de este seguro.