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La evolución de la trinidad de dificultades de las monedas estables: la Descentralización cede ante la escalabilidad
Reevaluando el dilema de las tres dificultades de las monedas estables: la decadencia de la Descentralización
Las monedas estables siempre han sido el foco en el campo de las criptomonedas. Como uno de los pocos productos criptográficos que realmente tienen una clara adecuación al mercado de productos, la importancia de las monedas estables es indiscutible. Actualmente, se espera que en los próximos cinco años, billones de dólares en monedas estables inunden el mercado financiero tradicional. Sin embargo, no todo lo que brilla es oro.
El dilema original de las monedas estables
Los nuevos proyectos suelen utilizar gráficos para mostrar las diferencias de posicionamiento con sus principales competidores. Es importante destacar que recientemente ha habido un retroceso evidente en la Descentralización, lo cual a menudo se minimiza.
A medida que el mercado se desarrolla y madura, la demanda de escalabilidad entra en conflicto con los ideales de Descentralización de los primeros tiempos. Sin embargo, en cierta medida, debería ser posible encontrar un punto de equilibrio.
Al principio, la trinidad de dificultades de las monedas estables se basa en tres conceptos clave:
Después de múltiples experimentos bastante controvertidos, la escalabilidad sigue siendo un desafío importante. Por lo tanto, estos conceptos están evolucionando constantemente para adaptarse a nuevos desafíos.
Un gráfico presentado recientemente por un conocido proyecto de moneda estable merece elogios, principalmente porque su estrategia ha ido más allá de ser simplemente una moneda estable, evolucionando hacia un ecosistema de productos más amplio. Sin embargo, al observar detenidamente, se puede notar que, aunque la estabilidad de precios se mantiene, la eficiencia de capital puede equipararse con la escalabilidad, pero la Descentralización ha sido reemplazada por la resistencia a la censura.
La resistencia a la censura es, de hecho, una característica fundamental de las criptomonedas, pero en comparación con el concepto general de Descentralización, es solo un subconjunto de este. Este cambio refleja que los últimos proyectos de moneda estable (excepto Liquity y sus bifurcaciones, así como algunas otras excepciones) han adoptado en general un cierto grado de características centralizadas.
Por ejemplo, incluso si estos proyectos utilizan intercambios descentralizados (DEX), todavía hay un equipo encargado de gestionar estrategias, buscar rendimientos y redistribuirlos a los titulares, que en realidad son más como accionistas. En este modelo, la escalabilidad proviene principalmente de la cantidad de rendimientos, y no de la composibilidad dentro del ecosistema DeFi.
La verdadera Descentralización ha pasado en gran medida a un segundo plano.
Motivación y realidad
El 12 de marzo de 2020, debido al impacto de la pandemia de COVID-19, los mercados financieros globales experimentaron una grave turbulencia. En esta crisis, los desafíos que enfrentó la moneda estable DAI son bien conocidos. Desde entonces, las reservas de DAI se han trasladado principalmente a USDC, convirtiéndola en cierta medida en un sustituto, lo que también implica un reconocimiento, en cierta medida, del fracaso de la Descentralización frente a las monedas estables centralizadas convencionales. Al mismo tiempo, los intentos de monedas estables algorítmicas como UST, o monedas estables rebase como Ampleforth, también han fallado en cumplir con las expectativas. Posteriormente, la aparición de regulaciones ha agravado esta tendencia. Al mismo tiempo, el auge de las monedas estables de nivel institucional también ha debilitado el interés por experimentos innovadores.
Sin embargo, en este contexto, hay un proyecto que ha logrado un crecimiento significativo. Liquity se destaca por la inmutabilidad de sus contratos inteligentes y por utilizar exclusivamente Ethereum como colateral, promoviendo así una verdadera Descentralización. No obstante, su escalabilidad aún necesita mejoras.
Recientemente, Liquity lanzó la versión V2, que mejora la seguridad del anclaje a través de múltiples actualizaciones y ofrece opciones de tasas de interés más flexibles al acuñar su nueva moneda estable BOLD.
Sin embargo, algunos factores limitan el crecimiento adicional de Liquity. En comparación con USDT y USDC, que tienen una eficiencia de capital más alta pero sin rendimiento, el valor de préstamo de su moneda estable (LTV) es de aproximadamente 90%, lo cual no es particularmente alto. Además, algunos competidores directos que ofrecen rendimientos intrínsecos, como Ethena, Usual y Resolv, han alcanzado un LTV del 100%.
Sin embargo, el principal desafío que enfrenta Liquity podría ser la falta de un modelo de distribución a gran escala. Dado que todavía mantiene un estrecho vínculo con la comunidad temprana de Ethereum, hay menos atención a casos de uso como la liquidez en intercambios descentralizados. Aunque esta atmósfera de ciberpunk se alinea con el espíritu de las criptomonedas, si no se logra un equilibrio con el ecosistema DeFi o una adopción más amplia por parte de los usuarios, podría limitar su crecimiento en el mercado masivo.
A pesar de que el valor total bloqueado (TVL) es limitado, Liquity sigue siendo uno de los proyectos con más TVL en el campo de las criptomonedas, con un total de 370 millones de dólares en las versiones V1 y V2, un logro impresionante.
El impacto del entorno regulatorio
La reciente propuesta de ley sobre la regulación de monedas estables en Estados Unidos podría brindar más estabilidad y reconocimiento a las monedas estables del país, pero al mismo tiempo se centra principalmente en las monedas estables tradicionales, respaldadas por moneda fiduciaria, emitidas por entidades autorizadas y reguladas.
Cualquier moneda estable descentralizada, con garantía criptográfica o algorítmica cae en una zona gris de regulación o está completamente excluida del marco regulatorio.
Propuesta de valor y estrategia de distribución
Las monedas estables a menudo se comparan con las palas utilizadas para excavar en la mina de criptomonedas. Actualmente, existen varios tipos de proyectos de monedas estables en el mercado:
Estos proyectos, aunque varían en grado, tienen un punto en común: la centralización. Incluso los proyectos enfocados en la Descentralización financiera (DeFi), como las monedas estables que adoptan estrategias Delta-Neutral, aún tienen una gestión centralizada en general. Desde un punto de vista técnico, estos proyectos deberían clasificarse más como derivados que como monedas estables en el sentido tradicional.
Los ecosistemas emergentes de blockchain, como MegaETH y HyperEVM, también han traído nuevas esperanzas. Por ejemplo, el proyecto CapMoney planea adoptar inicialmente un mecanismo de decisión centralizado, pero su objetivo es lograr la Descentralización de manera gradual a través de la seguridad económica proporcionada por Eigen Layer. Además, proyectos bifurcados de Liquity como Felix Protocol también han mostrado un crecimiento significativo en las nuevas blockchains y han establecido su posición en la moneda estable nativa de esa cadena.
Estos proyectos eligen centrarse en un modelo de distribución basado en nuevas blockchains, aprovechando la ventaja del "efecto novedad".
Conclusión
La centralización en sí misma no es completamente negativa. Para la operación del proyecto, es más simple, más controlable, más escalable y más fácil de adaptarse a los requisitos regulatorios.
Sin embargo, esta tendencia presenta ciertas contradicciones con la idea original de las criptomonedas. ¿Qué puede garantizar realmente que una moneda estable tenga resistencia a la censura? ¿Cómo asegurarse de que no sea solo un token de dólar en la cadena, sino un activo del cual los usuarios realmente tengan soberanía? Actualmente, no hay ninguna moneda estable centralizada que pueda satisfacer completamente estos requisitos.
Por lo tanto, aunque las nuevas alternativas son bastante atractivas, no debemos olvidar el dilema de las tres dificultades de las monedas estables originales:
Es crucial mantener el enfoque en estos principios fundamentales, al mismo tiempo que se persigue la innovación y la eficiencia, para el desarrollo saludable a largo plazo del ecosistema de moneda estable.