Crise FDUSD : Un autre test de confiance sur le marché des stablecoins

Introduction

Le 3 avril 2025, le marché des cryptomonnaies a de nouveau fait des vagues en raison d’un stablecoin. Cette fois, le protagoniste était FDUSD (First Digital USD), un stablecoin adossé au dollar américain émis par First Digital Trust (FDT), une société fiduciaire basée à Hong Kong. Des allégations explosives du fondateur de Tron, Justin Sun, ont propulsé FDUSD sur le devant de la scène, faisant brièvement chuter son prix à 0,87 $ et déclenchant la panique sur le marché.

S’agit-il d’une campagne de diffamation délibérée, ou d’une exposition des problèmes profondément ancrés dans l’industrie des jetons stables? Commençons par le début pour démêler cette crise et saisir l’occasion de comprendre les principes de fonctionnement des jetons stables.

Qu’est-ce qu’un stablecoin?

Avant de nous plonger dans l’événement, parlons de ce que sont les stablecoins. Les stablecoins sont un type de cryptomonnaie conçue pour maintenir la stabilité des prix, généralement ancrée 1:1 aux monnaies fiduciaires telles que le dollar. Ils agissent comme un ‘pont’ dans le monde de la blockchain, permettant aux utilisateurs de détenir des actifs ‘stables’ sur le marché volatile des crypto-monnaies à des fins de trading, de paiement ou de couverture.

La stabilité des stablecoins est généralement obtenue de la manière suivante :

1. Adossé à des actifs : L’émetteur détient une quantité équivalente de monnaie fiduciaire ou d’actifs (comme des USD, des obligations gouvernementales) en réserves, que les utilisateurs peuvent échanger à tout moment. Par exemple, USDT (Tether) et USDC (Circle) sont des représentants de cette catégorie.
2. Algorithmic: Stabilisation des prix en ajustant l’offre grâce à des contrats intelligents, comme le premier TerraUSD (UST), cependant, de telles stablecoins présentent des risques plus élevés, le crash de l’UST en 2022 sert de leçon.
3. Type mixte : combinaison de soutien d’actif et d’ajustement algorithmique, moins courant.

FDUSD appartient au premier type, qui est promis par FDT d’être soutenu 1:1 par des dollars américains ou des actifs équivalents (comme des bons du Trésor américain). Cependant, la ‘stabilité’ des stablecoins n’est pas naturellement inhérente, mais repose sur la réputation de l’émetteur et la transparence de la réserve. Une fois que la confiance est ébranlée, un décrochage peut se produire - c’est exactement ce que vit le FDUSD.

Contexte de l’événement : Controverse de TUSD à FDUSD

FDUSD a été lancé en juin 2023, soutenu par le FDT de Hong Kong, et a rapidement grimpé dans le top quatre du marché des stablecoins avec une capitalisation boursière d’environ 3,3 milliards de dollars. Cependant, le FDT n’est pas sans controverse, car il gère également un autre stablecoin, le TUSD (TrueUSD), qui a connu des problèmes continus ces dernières années.

De 2023 au début de 2024, le TUSD a souvent fait la une des journaux en raison de problèmes de gestion des réserves. Les documents judiciaires à Hong Kong ont révélé que l’émetteur du TUSD, Techteryx, faisait face à un déficit de financement de 456 millions de dollars parce que le FDT avait investi les réserves dans des actifs à haut risque, entraînant des rachats retardés. Le fondateur de Tron, Justin Sun, a fourni des prêts d’urgence pour aider le TUSD, mais les relations avec le FDT se sont détériorées par la suite. Cette rancune a semé les graines de la crise actuelle du FDUSD.

Des accusations à la tourmente du marché

Le 2 avril 2025, Justin Sun a lancé une bombe sur la plateforme X : « First Digital Trust est insolvable et incapable de remplir ses obligations de rachat auprès des clients. » Il a prétendu que FDT était impliqué dans une fraude allant jusqu’à 500 millions de dollars et que la réglementation de la confiance à Hong Kong était pratiquement inexistante, appelant à des retraits d’utilisateurs et à une intervention réglementaire. Sun a également annoncé une conférence de presse le 3 avril pour révéler plus de preuves.

Cette accusation vise directement la ligne de vie du FDUSD - si FDT fait vraiment faillite, les réserves en USD du FDUSD sont-elles sûres ? Le marché a rapidement plongé dans la panique.

Décrochage du FDUSD et vente massive

Après l’annonce, le prix du FDUSD s’est rapidement décroché. Le 2 avril, il est tombé aussi bas que 0,87 $ (par rapport à l’USDT), et a même brièvement touché 0,76 $ (par rapport à l’USDC), avec une baisse allant jusqu’à 12 % - 24 %. Le volume de trading sur 24 heures a grimpé à 5,9 milliards de dollars, de nombreux utilisateurs vendant du FDUSD pour éviter les risques.

Contre-attaque FDT

Face à la crise, FDT a rapidement publié une déclaration le soir du 2 avril : ‘Les allégations contre Justin Sun ne sont que des rumeurs, sans lien avec FDUSD, impliquant uniquement TUSD. Nous avons une pleine solvabilité, avec une circulation de 20,4 milliards de FDUSD adossée à des actifs tels que 20 milliards de bons du Trésor américain.’ Ils accusent Sun de répandre la peur, l’incertitude et le doute (FUD) et annoncent des poursuites judiciaires, tout en prévoyant de tenir un AMA à X Spaces le 3 avril à 16h00 (heure de Hong Kong) pour clarifications publiques.

Pourquoi les stablecoins sont-ils sujets à la «déstabilisation»?

Le découplage du FDUSD n’est pas un cas isolé. En 2022, TerraUSD est tombé à zéro en raison d’une défaillance de l’algorithme, et en 2023, l’USDC a brièvement chuté à 0,88 USD en raison de la crise de la banque de la Silicon Valley. Les raisons courantes de l’instabilité des stablecoins incluent :

• Réserves insuffisantes ou manque de transparence : l’émetteur ne détient pas suffisamment d’actifs, ou investit dans des produits à haut risque.
• Panic du marché : une course provoquant une vague de ventes, même si les réserves sont reconstituées, cela peut ne pas être suffisant pour réagir à temps.
• Manque de réglementation : De nombreux émetteurs de jetons stables opèrent en dehors de la réglementation financière traditionnelle, ne comptant que sur l’auto-déclaration pour la confiance.

Dans l’incident FDUSD, les accusations de Sun ont directement touché le fondement de la confiance, et que FDT puisse prouver son innocence déterminera son sort.

Perspectives futures de FDUSD

À court terme : l’AMA de FDT et la conférence de presse de Sun seront cruciales. Si FDT peut démontrer des réserves transparentes, le FDUSD pourrait revenir à 1 USD ; si Sun présente des preuves concrètes, cela pourrait déclencher une crise plus importante. À long terme : le resserrement de la réglementation sur les stablecoins à Hong Kong pourrait changer le paysage concurrentiel de l’industrie en raison du succès ou de l’échec du FDUSD. USDT, USDC, et même USDD pourraient en bénéficier.

La crise du FDUSD est un autre exemple de confiance et de risque sur le marché des stablecoins. Techniquement, les stablecoins sont la pierre angulaire de l’économie de la blockchain; mais en réalité, leur stabilité dépend du jeu entre la nature humaine et la réglementation.