La licence d'actif virtuel de Hong Kong suscite des débats sur le marché

Récemment, Guotai Junan International a annoncé avoir obtenu une licence d'actifs virtuels à Hong Kong, suscitant un large intérêt du marché pour ce domaine. Actuellement, seules 4 entreprises cotées en bourse détiennent des licences liées aux actifs virtuels à Hong Kong, y compris OSL, Guotai Junan International, Futu Holdings et Xiangshang Rongke. Parmi celles-ci, les entreprises cotées à Hong Kong sont principalement OSL et Guotai Junan International, tandis que le marché américain comprend Futu Holdings et Xiangshang Rongke.

Guotai Junan International a récemment obtenu l'approbation pour mettre à niveau sa "licence de négociation de valeurs mobilières de catégorie 1" en une licence permettant de fournir des services de négociation d'actifs virtuels. Le champ d'application comprend la fourniture de services de négociation d'actifs virtuels directs, la fourniture de conseils au cours du processus de services de négociation d'actifs virtuels, ainsi que l'émission et la distribution de produits liés aux actifs virtuels, y compris des dérivés de gré à gré.

En fait, Guotai Junan International a commencé à introduire des produits structurés basés sur des ETF de actifs virtuels au comptant sur le marché de Hong Kong dès 2024, et a obtenu l'autorisation d'exercer des activités d'agent d'introduction pour des plateformes de trading d'actifs virtuels. Ce n'est qu'en février 2025 que la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié la feuille de route réglementaire "A-S-P-I-Re", précisant que le règlement sur la gestion des stablecoins entrerait en vigueur en août. Les actions de Guotai Junan coïncident parfaitement avec le rythme de mise en œuvre des politiques, et sont considérées comme la concrétisation de la stratégie du gouvernement de Hong Kong pour faire de la ville un "hub international d'actifs virtuels".

Après l'annonce du message, le prix des actions de Guotai Junan International a fortement augmenté, entraînant une hausse de l'indice des courtiers en valeurs mobilières chinois à Hong Kong. En ce qui concerne le marché A, plusieurs actions de courtiers ont également connu une nette augmentation.

Bien que Guotai Junan International soit le premier courtier chinois à obtenir l'approbation, des professionnels du secteur ont révélé que plusieurs courtiers locaux de Hong Kong, y compris Victory Securities et Adept Securities, ont déjà terminé leur demande de mise à niveau de la licence numéro 1. De plus, Futu Holdings a continuellement investi dans le domaine des actifs virtuels depuis 2022, et sa filiale cotée à Hong Kong, Futu Securities (Hong Kong), a également déjà connecté à une plateforme conforme et offre des services connexes.

Le marché attribue à la disposition des actifs virtuels de Guotai Junan International le récit de "pilote stratégique de niveau national", considérant qu'elle pourrait bénéficier d'un avantage de premier entrant en matière de politiques, de financement et d'accès aux ressources. En revanche, Futu, en tant que courtier Internet, a des perspectives d'association sur le marché relativement limitées. De plus, Guotai Junan International est un objet de la Hong Kong-Shanghai Stock Connect, permettant aux fonds A-shares d'investir dans cette action par le biais du canal nord, ce qui a, dans une certaine mesure, intensifié la volatilité des prix des actions et la recherche de fonds.

D'après la configuration de Guotai Junan International, son chemin de conformité consiste à pénétrer le marché des actifs virtuels en tant que courtier traditionnel en améliorant ses licences et en s'appuyant sur des canaux de réglementation locaux. Cependant, étant donné que la plupart des courtiers n'ont pas de bourse auto-construite, ils accèdent principalement aux services de négociation via des comptes globaux établis sur des plateformes licenciées. Plusieurs courtiers adoptent un modèle similaire et limitent strictement la portée des clients, par exemple en exigeant que les clients aient une identité hongkongaise ou étrangère et en n'acceptant pas les résidents continentaux pour le trading.

Ce modèle de coopération "courtier + bourse" bien qu'il ait réalisé des avantages complémentaires, présente également des risques potentiels. Si une bourse conforme étend ses activités de trading à l'avenir, ou rencontre des pannes technologiques ou des controverses de conformité, sa structure de coopération fortement liée au courtier rendra difficile la séparation des expositions aux risques et leur contrôle autonome.

Actuellement, le système de réglementation en vigueur à Hong Kong, tout en garantissant la conformité, a également, dans une certaine mesure, étouffé la vitalité de la concurrence sur le marché. Le nombre de plateformes de trading conformes et connectables est limité, ce qui entraîne une insuffisance de liquidité globale et un écart de prix de trading par rapport aux principaux marchés européens et américains. Ainsi, certaines institutions ont déjà choisi de demander une licence VATP et de se connecter à des fournisseurs de liquidité mondiaux afin d'améliorer l'efficacité des transactions et l'expérience client, réalisant ainsi une autonomie et une différenciation dans leurs activités.

Guotai Junan International a obtenu une licence de services de trading d'actifs virtuels à Hong Kong, marquant une étape importante vers l'intégration de la technologie blockchain dans le modèle commercial traditionnel des courtiers. Cet événement indique qu'Hong Kong s'efforce de créer un écosystème financier d'actifs numériques qui allie conformité et dynamisme, dans le cadre d'un cadre réglementaire strict. Parallèlement, le marché commence à se structurer autour de "l'actif virtuel conforme + l'infrastructure financière", tels que les stablecoins, les obligations tokenisées, et les courtiers en chaîne.

Hong Kong cherche à promouvoir l'innovation financière par un avantage réglementaire, reprenant ainsi le contrôle du discours en tant que centre financier. L'entrée en vigueur de la "loi sur les stablecoins" en mai et les nouvelles réglementations sur les licences en août visent à réserver davantage d'espace réglementaire pour les stablecoins offshore. La récente libération de Guotai Junan permet aux institutions financières agréées et aux échanges de devenir des incubateurs de canaux de distribution pour les stablecoins, tandis que les plus de 10 000 milliards de dollars de renminbi offshore à Hong Kong peuvent fournir une base de liquidité pour les stablecoins, offrant ainsi de nombreuses opportunités pour les courtiers d'entrer sur le marché et de rejoindre les canaux de distribution.

Cependant, pour les investisseurs ordinaires sur le territoire, participer aux services d'actifs cryptographiques offerts par Hong Kong reste confronté à de nombreuses restrictions. Les investisseurs doivent légalement posséder un compte à Hong Kong, et la provenance des fonds ainsi que le contexte d'identité doivent répondre aux normes de vérification réglementaire concernant les fonds conformes à l'étranger. Que ce soit chez Guotai Junan International, Futu, Tiger et autres, il est clairement interdit aux investisseurs ayant une identité de la Chine continentale d'ouvrir un compte pour participer au trading d'actifs numériques.

À l'avenir, avec l'amélioration continue des politiques réglementaires, les investisseurs qualifiés de la Chine continentale pourront peut-être participer à l'investissement dans des actifs virtuels par des moyens reconnus par la réglementation. Le développement de ce domaine mérite une attention continue.