Rapport macroéconomique Q3 du marché des cryptomonnaies : les signaux de la saison des altcoins sont déjà présents, les institutions adoptent pour déclencher une explosion sélective du bull run

I. Le point d'inflexion macroéconomique est atteint : réchauffement de la régulation et soutien politique en résonance

Au début du troisième trimestre 2025, le macro-environnement a déjà changé silencieusement. Ce qui était autrefois un environnement politique qui a poussé les actifs numériques à la marge se transforme maintenant en une force institutionnelle. Dans le cadre des trois facteurs suivants : la fin du cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale, le retour de la politique budgétaire à une trajectoire de stimulation et l'accélération de la construction d'un "cadre inclusif" pour la réglementation mondiale des cryptomonnaies, le marché des cryptomonnaies est à la veille d'une réévaluation structurelle.

Tout d'abord, l'environnement macroéconomique américain entre dans une fenêtre de retournement clé. Bien que la Réserve fédérale souligne toujours la "dépendance aux données", le marché a déjà convergé vers un consensus sur une baisse des taux d'intérêt d'ici 2025. L'écart croissant entre le retard du graphique des points et les anticipations avancées du marché à terme s'élargit. La pression continue du gouvernement sur la Réserve fédérale, qui politise les outils de politique monétaire, annonce que les taux d'intérêt réels aux États-Unis devraient progressivement diminuer de niveaux élevés entre la seconde moitié de 2025 et 2026. Cette différence d'attentes ouvre un canal haussier pour l'évaluation des actifs à risque, en particulier des actifs numériques.

En même temps, l'effort du côté des finances se déploie également en synchronisation. Avec des politiques d'expansion budgétaire représentatives, un effet de libération de capital sans précédent se fait sentir. Le gouvernement investit massivement dans des domaines tels que le rapatriement de l'industrie manufacturière, l'infrastructure AI et l'indépendance énergétique, créant ainsi un "canal de flux de capital" qui traverse les industries traditionnelles et les nouveaux domaines technologiques. Cela redéfinit non seulement la structure de circulation interne du dollar, mais renforce également indirectement la demande marginale pour les actifs numériques.

Le changement fondamental des signaux politiques se manifeste davantage par la modification de la structure de réglementation. En entrant dans l'année 2025, l'attitude de la SEC envers le marché des cryptomonnaies subit une transformation qualitative. L'approbation officielle de l'ETF de staking ETH marque la première reconnaissance par les autorités réglementaires américaines d'actifs numériques avec des structures de rendement pouvant entrer dans le système financier traditionnel. De plus, la promotion d'un ETF de certaines chaînes publiques offre à des actifs autrefois considérés comme des "chaînes spéculatives à haute Beta" une opportunité historique d'être intégrés dans un cadre institutionnel. Plus crucialement, la SEC a commencé à établir des normes unifiées pour simplifier l'approbation des ETF de tokens, dans le but de créer un canal pour des produits financiers conformes qui peuvent être reproduits et produits en masse.

De plus, il y a des signes de réparation de l'appétit pour le risque sur le marché financier traditionnel. Le marché boursier atteint de nouveaux sommets historiques, les actions technologiques et les actifs émergents rebondissent en synchronisation, le marché des IPO se redresse et l'activité des utilisateurs sur les plateformes de trading de détail augmente, tout cela envoie des signaux : les fonds à risque commencent à revenir, et cette fois-ci, ils ne se concentrent plus seulement sur l'IA et la biotechnologie, mais commencent à réévaluer la blockchain, le chiffrement et les actifs à rendement structurel sur chaîne.

II. Échange structurel : les entreprises et les institutions dominent le prochain bull run

Le changement structurel le plus remarquable sur le marché des cryptomonnaies actuel est que les jetons passent des mains des investisseurs individuels et des fonds à court terme, vers des détenteurs à long terme, des trésoreries d'entreprises et des institutions financières. Après deux ans d'assainissement et de restructuration, la structure des participants du marché des cryptomonnaies subit un "remaniement" historique : les utilisateurs axés sur la spéculation sont progressivement marginalisés, tandis que les institutions et les entreprises visant une allocation deviennent la force déterminante propulsant le prochain bull run.

La performance du Bitcoin en dit long. Bien que les fluctuations de prix soient modestes, la circulation des jetons est en train d'accélérer leur "verrouillage". Selon le suivi des données institutionnelles, le nombre total de Bitcoins achetés par les entreprises cotées en bourse au cours des trois derniers trimestres a dépassé l'échelle nette d'achat des ETF durant la même période. Certaines entreprises considèrent le Bitcoin comme un "remplaçant stratégique de la liquidité", plutôt que comme un outil de réallocation d'actifs à court terme. Comparé aux ETF, l'achat direct de Bitcoins au comptant par les entreprises offre plus de flexibilité et de droits de vote, tout en étant moins influencé par l'humeur du marché, ce qui confère une meilleure résilience à la détention.

L'infrastructure financière est en train de lever les obstacles à l'entrée des fonds institutionnels. Les attentes concernant l'approbation d'un ETF sur une certaine blockchain ouvrent davantage d'espace d'imagination. Une fois que le mécanisme de rendement de staking sera intégré dans l'ETF, cela changera fondamentalement la perception des gestionnaires d'actifs traditionnels sur les actifs cryptographiques comme étant "sans rendement, uniquement volatils" et incitera également les institutions à passer d'une couverture des risques à une allocation de rendement.

Plus important encore, les entreprises participent directement au marché financier en chaîne, brisant la structure de séparation traditionnelle entre "investissement de gré à gré" et le monde en chaîne. Certaines entreprises augmentent directement leur participation en ETH sous forme de capital-investissement, tandis que d'autres dépensent des sommes énormes pour l'acquisition de projets écologiques et le rachat de participations dans des plateformes, représentant ainsi une action concrète des entreprises pour contribuer à la construction d'un nouvel écosystème financier en chiffrement. Ce n'est plus la logique d'un capital-risque participant à des projets de start-up comme par le passé, mais plutôt une injection de capital teintée de "fusions-acquisitions industrielles" et de "disposition stratégique", visant à verrouiller les droits de propriété des actifs essentiels de l'infrastructure financière nouvelle ainsi que les droits de distribution des revenus.

Dans le domaine des produits dérivés et de la liquidité sur chaîne, la finance traditionnelle s'implique également activement. Certains contrats à terme non réglés ont atteint des sommets historiques, indiquant que les institutions de trading traditionnelles ont intégré les actifs cryptographiques dans leurs modèles stratégiques. La force motrice derrière cela est l'entrée continue des fonds de couverture, des fournisseurs de produits structurés et des fonds CTA multi-stratégies.

D'un point de vue de l'échange structurel, la baisse significative de l'activité des petits investisseurs et des traders à court terme renforce exactement cette tendance. Les données en chaîne montrent que la proportion de détenteurs à court terme continue de diminuer, l'activité des premiers portefeuilles de baleines diminue, et les données de recherche en chaîne et d'interaction avec les portefeuilles tendent à se stabiliser, ce qui indique que le marché est dans une "période de consolidation des échanges".

Trois, la nouvelle ère de l'alt season : passer d'une hausse généralisée à un "marché haussier sélectif"

La "saison des altcoins" actuelle entre dans une nouvelle phase : la tendance haussière généralisée n'est plus, remplacée par un "marché haussier sélectif" guidé par des récits tels que les ETF, les revenus réels et l'adoption institutionnelle. C'est un signe de la maturation progressive du marché des cryptomonnaies, et c'est aussi le résultat inévitable du mécanisme de sélection du capital après le retour à la rationalité du marché.

D'un point de vue des signaux structurels, les tokens altcoins majeurs ont achevé un nouveau cycle de consolidation. Le pair ETH/BTC a enregistré une forte reprise pour la première fois après plusieurs semaines de baisse, avec des adresses de baleines accumulant en très peu de temps des millions d'ETH, et des transactions importantes sur la chaîne apparaissant fréquemment, ce qui indique que le capital principal a commencé à re-pricer des actifs de premier ordre comme l'Ethereum. Pendant ce temps, le sentiment des petits investisseurs reste à un niveau bas, avec un indice de recherche et un volume de création de portefeuilles n'ayant pas encore montré de reprise significative, mais cela crée en revanche un environnement "à faible interférence" idéal pour le prochain cycle.

La demande d'ETF devient un point d'ancrage pour une nouvelle structure thématique. En particulier, l'ETF spot d'une certaine chaîne publique est déjà considéré comme le prochain "événement de consensus du marché". Depuis le lancement de l'ETF de staking d'Ethereum jusqu'à la question de savoir si les rendements de staking doivent être inclus dans la structure de distribution des dividendes de l'ETF, les investisseurs ont commencé à se positionner autour des actifs de staking, et la performance des tokens de gouvernance commence également à afficher des tendances indépendantes. On peut s'attendre à ce que, dans ce nouveau cycle narratif, la performance des actifs se concentre sur "le potentiel d'ETF, la capacité réelle de distribution des revenus, et la capacité d'attirer des allocations institutionnelles".

DeFi est également un champ important de ce "bull run sélectif", mais sa logique a fondamentalement changé. Les utilisateurs commencent à passer de "DeFi basé sur les airdrops de points" à "DeFi basé sur les flux de trésorerie", les revenus des protocoles, les stratégies de rendement des stablecoins, les mécanismes de re-staking, etc. devenant des indicateurs clés pour évaluer la valeur des actifs. Les fournisseurs de liquidité ne poursuivent plus aveuglément des appâts à haut APY, mais accordent plus d'importance à la transparence des stratégies, à la continuité des rendements et à la structure des risques potentiels. Ce changement a engendré l'explosion d'un certain nombre de nouveaux projets, qui n'ont pas besoin de marketing excessif ou de spéculation, mais attirent plutôt des capitaux grâce à des produits de rendement structurés, des coffres à taux fixe et d'autres conceptions innovantes.

Le choix des capitaux est également devenu plus "réaliste". D'une part, les stratégies de stablecoins adossées à des actifs du monde réel (RWA) commencent à être prisées par les institutions, certains protocoles tentent de créer des "produits similaires aux obligations d'État" sur la chaîne. D'autre part, l'intégration de la liquidité inter-chaînes et l'unification de l'expérience utilisateur deviennent également des facteurs clés déterminant la destination des fonds, certains projets intermédiaires émergent en tant que nouveaux hubs de concentration de fonds grâce à des ponts sans friction et des capacités DeFi intégrées.

Quatre, Cadre d'investissement Q3 : de l'allocation de base à l'événement déclencheur

La configuration du marché au troisième trimestre 2025 n'est plus simplement une mise sur le "réchauffement du sentiment du marché" ou un jugement sur le "leadership de Bitcoin". Il s'agit d'une restructuration complète de la structure d'actifs. Dans le contexte macroéconomique de la fin des taux d'intérêt élevés et de l'afflux continu de fonds ETF, les investisseurs doivent trouver un point d'équilibre entre la "stabilité de la configuration centrale" et "l'explosion locale déclenchée par des événements".

Le Bitcoin reste le choix principal pour les positions centrales. Dans un environnement où l'afflux d'ETF n'a pas montré de retournement substantiel, où les trésoreries des entreprises continuent d'accroître leurs avoirs, et où la politique de la Réserve fédérale envoie des signaux accommodants, le BTC démontre une résistance remarquable et un effet d'aspiration des fonds. Même si le Bitcoin n'a pas temporairement atteint de nouveaux sommets, sa structure de capitaux et ses attributs financiers déterminent qu'il reste l'actif de base le plus stable de ce cycle.

Dans la logique de rotation des actifs traditionnels, une certaine chaîne publique est sans aucun doute l'actif à fort potentiel thématique pour le troisième trimestre. Plusieurs grandes institutions ont déjà soumis leur demande d'ETF au comptant, et la fenêtre d'approbation devrait se terminer autour de septembre. Avec la possibilité d'intégrer le mécanisme de staking dans la structure de l'ETF, sa propriété d'"actif à dividende" attire une grande quantité de fonds pour des investissements préalables. Ce récit ne stimulera pas seulement le marché au comptant lui-même, mais affectera également les tokens de gouvernance de son écosystème de staking.

Au niveau sectoriel, les portefeuilles DeFi méritent encore d'être restructurés. Contrairement à la phase antérieure de "puzzle APY", l'accent devrait être mis actuellement sur la stabilité des flux de trésorerie, la capacité de distribution de revenus réels et la maturité des mécanismes de gouvernance. En adoptant une approche de configuration à poids égal, il est possible de capturer les rendements relatifs générés par certains projets et de procéder à un réinvestissement des profits. Il convient de souligner que ces types de protocoles présentent souvent des caractéristiques de "rapide retour de fonds, explosion retardée", il est donc conseillé d'aborder cette question avec une pensée d'allocation à moyen terme, afin d'éviter de suivre les tendances du marché.

En ce qui concerne la répartition des positions spéculatives, l'exposition des actifs Meme doit être strictement contrôlée. Il est conseillé de la limiter à 5 % de la valeur nette totale des actifs, et de gérer les positions avec une approche d'options. Étant donné que les contrats Meme sont actuellement souvent manipulés par des fonds à haute fréquence, le risque est extrêmement élevé mais il existe aussi des espaces de haute rentabilité à faible probabilité, il est donc approprié de mettre en place des mécanismes clairs de stop-loss, des règles de take-profit et des limites de position.

En plus de la stratégie de configuration, un autre élément clé du troisième trimestre est le timing de la mise en place axée sur les événements. Le marché actuel se trouve dans une période de transition entre un "vide d'information" et une "libération d'événements intense". Une série de signaux montrent que l'environnement réglementaire américain est en train de changer rapidement. Avec l'approche de l'examen d'un certain ETF de blockchain, le marché devrait connaître une "résonance politique + capital" entre la mi-août et début septembre. La mise en place de ce type d'événements ne devrait pas intervenir après la "réalisation des bonnes nouvelles", mais plutôt être anticipée et construite progressivement pour éviter le piège de l'achat à des prix élevés.

De plus, il est important de se concentrer sur l'élan de volume des thèmes de substitution structurelle. Par exemple, une plateforme de trading qui construit un L2 et promeut le trading de stocks tokenisés pourrait déclencher un nouveau récit sur l'intégration de "chaînes d'échanges" et de RWA ; tandis que certains projets fusionnant l'IA et DePIN, soutenus par une feuille de route vérifiable et une communauté active, pourraient devenir des "points chauds" dans les secteurs marginaux.

Cinq, Conclusion : La prochaine migration de richesse est déjà en route

Chaque cycle de marché haussier et baissier est en réalité un remaniement périodique de la réévaluation de la valeur, et le véritable transfert de richesse ne se produit souvent pas au moment le plus animé du marché, mais se termine discrètement dans le chaos. À ce stade clé de la situation actuelle, bien que le marché ne soit pas encore revenu à la phase de "frénésie généralisée", un marché haussier sélectif, dirigé par des institutions, poussé par la conformité et soutenu par des bénéfices réels, est en train de se former.

Le rôle du Bitcoin a fondamentalement changé. Il n'est plus seulement le symbole de la spéculation pour les jeunes, mais devient progressivement un nouveau composant de réserve dans les bilans des entreprises mondiales, et un outil de couverture contre l'inflation au niveau national. La force qui influencera le plus le prix du Bitcoin à l'avenir ne sera pas les publications tendance sur les plateformes sociales, mais les enregistrements d'achat des institutions dans les rapports financiers du trimestre prochain, les décisions d'allocation des fonds de pension et des fonds souverains, ainsi que la revalorisation du système d'évaluation des actifs à risque due aux attentes en matière de politique macroéconomique.

En attendant, les infrastructures et les actifs représentant la prochaine génération de paradigmes financiers achèvent lentement et sûrement leur évolution de "bulles narratives" à "prise de contrôle systémique". Certaines nouvelles chaînes publiques émergentes, nouvelles