Les trois impacts du projet de loi Genius sur l'industrie des cryptoactifs

Le Sénat américain a récemment adopté le projet de loi intitulé « Loi sur l'innovation nationale des stablecoins américains » (Genius, qui est le premier cadre fédéral complet de réglementation des stablecoins. Ce projet de loi a été soumis à la Chambre des représentants, et le comité des services financiers de la Chambre prépare son propre texte pour les négociations. Si tout se passe bien, ce projet de loi pourrait devenir loi avant l'automne de cette année, ce qui va considérablement remodeler le paysage des Cryptoactifs.

Les exigences strictes de réserves de ce projet de loi et le système de licence national détermineront quelles blockchains seront privilégiées, quels projets deviendront importants et quels jetons seront utilisés, influençant ainsi le flux de la prochaine vague de liquidités. Examinons en profondeur les trois principaux impacts que cette loi pourrait avoir sur l'industrie si elle devenait une loi.

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1. Les jetons de substitution de type paiement pourraient disparaître rapidement

Le projet de loi du Sénat créera une nouvelle licence pour les "émetteurs de stablecoins de paiement licites", et exigera que chaque jeton soit soutenu à hauteur de 1:1 par des liquidités, des obligations du gouvernement américain ou des accords de rachat de nuit ) repos (. Les émetteurs dont le volume en circulation dépasse 50 milliards de dollars devront être audités chaque année. Cela contraste fortement avec le système actuel qui n'a pratiquement aucune exigence substantielle en matière de garanties ou de réserves.

Cette réglementation claire intervient à un moment où les jetons stables deviennent le principal moyen d'échange sur la blockchain. En 2024, les jetons stables représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de cryptoactifs, traitant quotidiennement 1,5 million de transactions, dont la plupart ont un montant inférieur à 10 000 dollars.

Pour les paiements quotidiens, il est clairement plus pratique de maintenir un jeton stable équivalent à 1 dollar que d'utiliser un jeton de remplacement traditionnel qui pourrait fluctuer de 5 % à court terme. Une fois que les jetons stables autorisés par les États-Unis pourront circuler légalement d'un État à l'autre, il sera difficile pour les commerçants qui continuent d'accepter des jetons volatils de justifier les risques supplémentaires. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons de remplacement pourraient diminuer considérablement, sauf s'ils réussissent à se transformer.

Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, la tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme seront clairement en faveur des canaux de paiement liés au dollar, plutôt qu'en faveur des jetons alternatifs de paiement.

2. Les nouvelles règles de conformité pourraient en réalité déterminer de nouveaux gagnants

Les nouvelles réglementations fourniront non seulement une légitimité aux Cryptoactifs, mais si le projet de loi devient une loi, elles orienteront finalement ces jetons vers des blockchains capables de répondre aux exigences d'audit et de gestion des risques.

Ethereum héberge actuellement environ 130,3 milliards de dollars de jetons stables, bien plus que tout concurrent. Son écosystème de finance décentralisée mature )DeFi( signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêts, aux verrous de collatéral et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également assembler un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.

En comparaison, le grand livre XRP)XRPL( est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée priorisant la conformité, y compris les stablecoins. Au cours du mois dernier, un stablecoin token entièrement pris en charge a été lancé sur le grand livre XRP, chaque jeton étant doté d'outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités correspondent étroitement aux exigences du projet de loi sénatorial, selon lequel les émetteurs doivent maintenir des mesures solides de rachat et de contrôle de la lutte contre le blanchiment d'argent.

Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à violer cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des régulateurs sont strictes à cet égard. Néanmoins, si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront mettre en œuvre en temps réel et de manière plug-and-play des mécanismes "connaître votre client" )KYC( pour rester globalement conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais la mise en œuvre technique est complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée avec un contrôle de haut en bas.

Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, ces dernières pouvant nécessiter des transformations coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.

3. Les règles de réserve pourraient apporter un afflux de fonds institutionnels dans la blockchain

Étant donné que chaque jeton stable en dollars doit détenir une réserve d'actifs en liquidités équivalente, cette loi lie discrètement la liquidité des cryptoactifs à la dette à court terme des États-Unis. Le marché des jetons stables a déjà dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent sur cette voie, il pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de jetons stables deviendront l'un des plus grands acheteurs de la dette à court terme des États-Unis, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses des clients.

Pour la blockchain, ce lien a deux significations. Tout d'abord, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État, tout en détenant des jetons natifs pour payer les frais de réseau, ce qui favorisera la demande organique pour des jetons comme Ethereum et XRP. Deuxièmement, les revenus d'intérêts des stablecoins pourraient financer des incitations pour des utilisateurs agressifs. Si les émetteurs restituent une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, l'utilisation de stablecoins plutôt que de cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume de paiements en chaîne et le débit des frais.

Supposons que la Chambre des représentants conserve la clause de réserve, les investisseurs doivent également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs modifient les critères d'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale change l'offre de titres du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des cryptoactifs fluctueront simultanément. C'est un risque à noter, mais cela indique également que les actifs numériques s'intègrent progressivement dans les marchés de capitaux traditionnels, plutôt que d'être indépendants de ceux-ci.

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