Tokenisation des actifs : logique sous-jacente et chemin de mise en œuvre à grande échelle

Le sujet le plus marquant dans le domaine de la blockchain en 2023 est sans aucun doute la tokenisation des actifs du monde réel (Real World Asset Tokenization, RWA). Ce concept suscite non seulement des débats dans le monde de Web3, mais il est également pris très au sérieux par de nombreuses institutions financières traditionnelles et régulateurs gouvernementaux dans plusieurs pays, étant considéré comme une direction de développement stratégique. De nombreuses institutions financières réputées ont publié des rapports de recherche sur la tokenisation et ont activement avancé des projets pilotes connexes.

En outre, l'Autorité monétaire de Hong Kong a clairement indiqué dans son rapport annuel 2023 que la tokenisation jouera un rôle clé dans l'avenir financier de Hong Kong. De plus, l'Autorité monétaire de Singapour, en collaboration avec l'Agence des services financiers du Japon et plusieurs grandes entreprises financières, a lancé une initiative appelée "Project Guardian"( pour explorer en profondeur le potentiel énorme de la tokenisation des actifs.

Bien que le sujet des RWA soit brûlant, il existe des divergences dans la compréhension des RWA au sein de l'industrie, et les discussions sur leur faisabilité et leur avenir sont également très controversées. D'une part, certains estiment que les RWA ne sont rien d'autre qu'une spéculation de marché qui ne résiste pas à un examen approfondi ; d'autre part, d'autres ont une grande confiance dans les RWA et sont optimistes quant à leur avenir.

Cet article partagera une perspective cognitive sur les RWA, et effectuera une analyse et une exploration plus approfondies de l'état actuel et de l'avenir des RWA.

Points clés :

• La tokenisation des actifs du monde réel ), la direction de développement clé pour l'avenir sera un nouveau système financier utilisant la technologie DeFi, établi sur une chaîne de permission (, poussé par des institutions financières traditionnelles, des régulateurs et des banques centrales, et pour réaliser ce système, il faut un système computationnel ) technologie blockchain ( + un système non computationnel ) tel que le cadre juridique ( + un système d'identité en chaîne et des technologies de protection de la vie privée + la monnaie légale en chaîne ) CBDC, dépôts tokenisés, stablecoins légaux ( + une infrastructure complète ) portefeuilles à faible seuil, oracles, technologies inter-chaînes, etc. (.

• La blockchain est la première méthode technique efficace à soutenir la numérisation des contrats après le développement des ordinateurs et des réseaux. On peut donc dire que la blockchain est essentiellement une plateforme de contrats numérisés, et le contrat est la forme d'expression fondamentale des actifs. Le token )Token( est ainsi le vecteur numérique des actifs après la formation du contrat. La blockchain devient donc l'infrastructure idéale pour l'expression numérique des actifs / l'expression tokenisée, c'est-à-dire des actifs numériques / des actifs tokenisés.

• La blockchain, en tant que système distribué maintenu par plusieurs parties, supporte la création, la validation, le stockage, la circulation et l'exécution de contrats numériques ainsi que d'autres opérations connexes, résolvant ainsi le problème de la transmission de la confiance. De plus, en tant que "système computationnel", la blockchain peut répondre à la demande humaine de "processus reproductibles et résultats vérifiables". C'est pourquoi la DeFi est devenue une innovation "computable" dans le système financier, remplaçant la partie "computable" des activités financières. L'exécution automatique permet de réduire les coûts et d'augmenter l'efficacité tout en réalisant la programmable, mais la partie "non computationnelle", c'est-à-dire celle basée sur la cognition humaine, ne peut pas être remplacée par la blockchain. Par conséquent, le système DeFi actuel n'inclut pas le crédit, et le prêt sans garantie basé sur le crédit n'a pas encore été réalisé dans le système DeFi actuel. Les raisons de ce phénomène incluent le fait que la blockchain manque actuellement d'un système d'identité pour exprimer "l'identité relationnelle" et qu'il n'existe pas de système juridique pour protéger les droits des deux parties.

• Pour le système financier traditionnel, la tokenisation des actifs du monde réel ) Real World Asset Tokenization ( a pour signification de créer une représentation numérique des actifs du monde réel ) tels que les actions, les dérivés financiers, les devises, les droits, etc. ( sur la blockchain, étendant ainsi les avantages de la technologie des registres distribués à une large gamme de catégories d'actifs pour permettre l'échange et le règlement.

• Les institutions financières améliorent leur efficacité en adoptant des technologies DeFi, remplaçant les étapes "calculatoires" de la finance traditionnelle par des contrats intelligents qui exécutent automatiquement divers transactions financières selon des règles et conditions prédéfinies, renforçant ainsi les caractéristiques programmables. Cela réduit non seulement les coûts de main-d'œuvre, mais dans certaines situations, cela peut offrir de nouvelles possibilités aux entreprises, en particulier en fournissant des solutions innovantes aux problèmes de financement des petites et moyennes entreprises )SMSE(, ce qui ouvre une porte très prometteuse pour le système financier.

• Avec l'augmentation de l'attention et de la reconnaissance des secteurs financiers traditionnels et des gouvernements du monde entier envers la blockchain et les technologies de tokenisation, ainsi que l'amélioration continue des infrastructures technologiques de la blockchain, la blockchain se dirige vers une fusion avec l'architecture du monde traditionnel et vise à résoudre les véritables points de douleur dans les scénarios d'application du monde réel, en fournissant des solutions concrètes et réalisables pour des scénarios pratiques, plutôt que de se limiter à un "monde parallèle" déconnecté de la réalité.

• Dans un avenir où plusieurs zones de juridiction et systèmes de réglementation coexistent, la technologie cross-chain est particulièrement importante pour résoudre les problèmes d'interopérabilité et de fragmentation de la liquidité. À l'avenir, les actifs tokenisés sur la chaîne existeront sur des blockchains publiques et des chaînes autorisées gérées par des institutions financières, et des protocoles cross-chain comme le CCIP permettront de connecter les actifs tokenisés sur n'importe quelle blockchain pour réaliser l'interopérabilité et permettre la communication entre toutes les chaînes.

• Actuellement, de nombreux pays du monde s'efforcent de faire progresser les cadres juridiques et réglementaires liés à la blockchain. Dans le même temps, les infrastructures de la blockchain, telles que les portefeuilles, les protocoles inter-chaînes, les oracles, divers middleware, etc., sont rapidement perfectionnées, les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) sont également en cours d'application, et des normes de jetons capables d'exprimer des types d'actifs plus complexes apparaissent constamment, comme l'ERC-3525. De plus, avec le développement des technologies de protection de la vie privée, en particulier le développement continu des preuves à divulgation nulle de connaissance, ainsi que la maturation croissante des systèmes d'identité sur la chaîne, il semble que nous soyons à l'aube d'une application massive de la technologie blockchain.

I. Introduction au contexte de la tokenisation des actifs

La tokenisation des actifs fait référence au processus par lequel les actifs sont exprimés sous forme de jetons sur une plateforme de blockchain programmable, généralement les actifs pouvant être tokenisés sont divisés en actifs tangibles tels que l'immobilier, les objets de collection, etc., et en actifs intangibles tels que les actifs financiers, les crédits carbone, etc. Cette technologie de transfert des actifs enregistrés dans des systèmes de livres traditionnels vers une plateforme de livre partagé et programmable constitue une innovation disruptive pour le système financier traditionnel, et pourrait même affecter l'ensemble du système financier et monétaire futur de l'humanité.

![Explication détaillée de la tokenisation des actifs RWA : clarification de la logique sous-jacente et chemin d'implémentation pour une application à grande échelle])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

Tout d'abord, l'auteur souhaite soulever un phénomène observé : "Il existe principalement deux groupes ayant des opinions diamétralement opposées sur la tokenisation des actifs RWA", que l'auteur appelle RWA de Crypto et RWA de TradFi, tandis que le RWA discuté dans cet article est le RWA du point de vue de TradFi.

) RWA dans une perspective crypto

Tout d'abord, parlons des RWA en Crypto : les RWA en Crypto sont, selon l'auteur, la demande unilatérale du monde Crypto pour le rendement des actifs financiers du monde réel. Le principal contexte est le cadre de l'augmentation continue des taux d'intérêt et de la réduction du bilan par la Réserve fédérale, où des taux d'intérêt élevés influencent considérablement l'évaluation du marché des risques, et la réduction du bilan a fortement retiré la liquidité du marché des cryptomonnaies, entraînant une baisse continue des rendements sur le marché DeFi. À ce moment-là, le rendement sans risque des obligations américaines, qui atteint environ 5%, est devenu très recherché sur le marché des cryptomonnaies, et parmi cela, l'action la plus en vue a été l'achat massif par MakerDAO d'obligations américaines cette année. À la date du 20 septembre 2023, MakerDAO a déjà acheté plus de 2,9 milliards d'obligations américaines et d'autres actifs du monde réel.

L'importance pour MakerDAO d'acheter des obligations d'État américaines réside dans le fait que DAI peut diversifier les actifs soutenant son émission grâce à sa capacité à tirer parti du crédit externe, et que les revenus supplémentaires à long terme générés par les obligations américaines peuvent aider DAI à stabiliser son taux de change, augmenter la flexibilité de l'émission, et intégrer des obligations américaines dans son bilan peut réduire la dépendance de DAI vis-à-vis de l'USDC, diminuant ainsi le risque de point unique. De plus, comme les revenus des obligations américaines vont directement au trésor de MakerDAO, ce dernier a récemment augmenté le taux d'intérêt de DAI à 8% en partageant une partie des revenus de ses obligations d'État américaines pour stimuler la demande de DAI.

La démarche de MakerDAO n'est clairement pas réplicable par tous les projets. Avec l'envolée des prix du token MRK et l'augmentation de l'engouement du marché pour le concept RWA, à part quelques projets de chaînes publiques RWA plus importants qui suivent une approche réglementée, une multitude de projets conceptuels RWA émergent. Divers actifs du monde réel sont transférés sur la blockchain pour être tokenisés et vendus, y compris certains actifs assez absurdes, entraînant une grande confusion dans l'ensemble de la filière RWA.

La logique RWA de la crypto tourne principalement autour de la manière de transférer les droits de revenu des actifs générant des revenus( tels que les obligations américaines, les revenus fixes, les actions, etc., sur la chaîne, de mettre des actifs hors chaîne sur la chaîne pour obtenir de la liquidité en actifs sur la chaîne, ainsi que de déplacer divers actifs du monde réel sur la chaîne pour les échanger), comme le sable, les minéraux, l'immobilier, l'or, etc.(.

Nous pouvons donc constater que les RWA de Crypto reflètent une demande unilatérale du monde de la cryptographie pour les actifs du monde réel, ce qui présente encore de nombreux obstacles en matière de conformité. La démarche de MakerDAO consiste en réalité à ce que l'équipe de MakerDAO effectue des dépôts et des retraits par des voies conformes, et achète des obligations américaines par des moyens légitimes pour en tirer des revenus, plutôt que de vendre ces revenus sur la chaîne. Il convient de noter que les soi-disant RWA sur la chaîne ne sont pas réellement des obligations américaines, mais plutôt leurs droits de revenus, et que ce processus implique également la conversion des revenus en monnaie légale générés par les obligations américaines en actifs sur la chaîne, ce qui augmente la complexité opérationnelle et les coûts de friction.

L'émergence rapide du concept RWA ne peut pas être attribuée uniquement à MakerDAO. En fait, un rapport de recherche publié par Citibank, intitulé « Argent, jetons et jeux », a également suscité un fort intérêt dans le secteur. Ce rapport révèle l'intérêt marqué de nombreuses institutions financières traditionnelles pour les RWA, tout en suscitant l'enthousiasme de nombreux spéculateurs sur le marché. Ils propagent des rumeurs sur l'entrée imminente de grandes institutions financières dans ce domaine, ce qui a encore renforcé les attentes du marché et l'atmosphère de spéculation.

) RWA sous l'angle de TradFi

Si l'on considère les RWA du point de vue de la crypto, cela exprime principalement la demande unidirectionnelle du monde de la crypto pour les rendements des actifs du monde financier traditionnel. Si l'on adopte cette logique et que l'on regarde du point de vue de la finance traditionnelle, la taille du marché de la crypto par rapport à un marché traditionnel qui se chiffre en milliers de milliards est en réalité négligeable. Que ce soit pour les obligations américaines ou tout autre actif financier, il n'est pas nécessaire d'avoir une voie de vente supplémentaire sur la blockchain.

Ainsi, du point de vue de la finance traditionnelle (TradFi), RWA est une course à double sens entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée (DeFi). Pour le monde de la finance traditionnelle, les services financiers DeFi, qui s'exécutent automatiquement sur la base de contrats intelligents, constituent un outil technologique financier innovant. Dans le domaine de la finance traditionnelle, RWA se concentre davantage sur la manière de combiner la technologie DeFi pour réaliser la tokenisation des actifs, afin de renforcer le système financier traditionnel, réduire les coûts, améliorer l'efficacité et résoudre les problèmes existants dans la finance traditionnelle. L'accent est mis sur les avantages que la tokenisation apporte au système financier traditionnel, et non simplement sur la recherche d'un nouveau canal de vente d'actifs.

Il est nécessaire de faire la distinction sur la logique des RWA. En effet, selon les différents points de vue sur les RWA, la logique sous-jacente et les chemins de mise en œuvre peuvent être très différents. Tout d'abord, en ce qui concerne le choix du type de blockchain, les deux ont des chemins de mise en œuvre différents. Les RWA de la finance traditionnelle suivent le chemin de la chaîne permise ###Permission Chain(, tandis que les RWA du monde crypto suivent le chemin de la chaîne publique )Public Chain(.

En raison des caractéristiques des chaînes publiques telles que l'absence d'exigences d'admission, la décentralisation et l'anonymat, les RWA de la finance cryptographique ne sont pas seulement confrontés à de grandes obstacles de conformité pour les projets, mais les utilisateurs n'ont également aucune protection juridique en cas d'événements indésirables tels que des Rug. De plus, la prolifération des actes de piraterie impose une exigence de sécurité accrue pour les utilisateurs. Par conséquent, il se peut que les chaînes publiques ne soient pas adaptées à l'émission et à la négociation de tokens d'un grand nombre d'actifs du monde réel.

Les chaînes de permission basées sur les RWA dans la finance traditionnelle fournissent les conditions préalables fondamentales pour la conformité légale dans différents pays et régions. Parallèlement, la mise en place d'un système d'identité sur la chaîne via le KYC est une condition nécessaire à la réalisation des RWA, permettant aux institutions de posséder des actifs sous la protection d'un système juridique.