Analyse de la possibilité d'un effondrement de l'USDT

La composition des réserves d'actifs de l'USDT est similaire à celle des fonds du marché monétaire, étant principalement constituée de liquidités et d'obligations à court terme de haute qualité. En revisitant la crise financière de 2008, le plus grand fonds du marché monétaire à l'époque, Reserve Primary, a provoqué une panique en raison de la détention d'une petite quantité d'obligations de Lehman Brothers, entraînant un rachat massif. Cet événement met en évidence la similitude entre les stablecoins et les fonds du marché monétaire en ce qui concerne l'engagement d'échange 1:1.

Pour évaluer si USDT présente un risque d'effondrement, il est nécessaire de considérer deux questions clés :

1. Comment est la liquidité des réserves d'actifs USDT ?
2. Est-ce que l'USDT pourrait faire face à des rachats massifs similaires à ceux des fonds du marché monétaire de 2008 ?

En ce qui concerne la première question, la qualité de la réserve d'actifs de l'USDT s'est constamment améliorée. La part des billets de commerce (CP) a progressivement diminué, tandis que la part des bons du Trésor à court terme américain (T-Bill) a continuellement augmenté. Selon les dernières données, la part des CP est tombée à environ 13 %, tandis que celle des T-Bill pourrait avoir dépassé 60 %. De plus, la qualité des CP détenus par l'USDT s'améliore également, avec une part de 99 % d'une notation de 3A ou plus.

Les fluctuations récentes du marché ont soumis l'USDT à un test de pression de liquidité. Au cours du mois dernier, environ 17 milliards de dollars d'USDT ont été rachetés, ce qui représente une réduction de 20 % de la circulation. En particulier, pendant les quelques jours de l'effondrement de l'UST, 10 milliards de dollars de rachat ont été réalisés, démontrant ainsi sa forte liquidité.

Concernant la deuxième question, bien que dans des cas extrêmes, l'USDT puisse temporairement se détacher, la probabilité d'un rachat massif est relativement faible. Contrairement aux outils d'investissement purs, l'USDT joue un rôle important dans l'écosystème des cryptomonnaies. De nombreux teneurs de marché de paires de trading, canaux de retrait OTC et même certaines transactions non officielles dépendent de l'USDT, cette demande représentant environ 20 % du volume total émis.

De plus, le mécanisme de rachat de l'USDT limite les voies de rachat direct, seules les institutions certifiées peuvent échanger directement avec l'émetteur. Cela réduit le risque de rachat massif des actifs à court terme. 85% des réserves de l'USDT sont en espèces et équivalents, dont plus de la moitié sont des T-Bills d'une liquidité très élevée, garantissant ainsi davantage sa capacité à faire face aux rachats.

Même dans des situations extrêmes, le découplage de l'USDT est généralement de courte durée. Les mécanismes d'arbitrage du marché et les achats spéculatifs interviennent rapidement, comme on l'a vu lors de plusieurs événements FUD concernant l'USDT auparavant.

En résumé, la probabilité d'un effondrement du USDT est relativement faible. Bien que le marché puisse connaître des fluctuations à court terme, les fondamentaux et le mécanisme de marché du USDT lui confèrent un soutien solide en termes de stabilité.