Revue et perspectives du marché des dérivations de chiffrement au premier semestre 2025

Au premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial continue d'être instable. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu les baisses de taux, ce qui reflète que sa politique monétaire est entrée dans une phase de "wait and see". En parallèle, l'augmentation des tarifs par l'administration Trump et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure des préférences de risque mondiales. Pendant ce temps, le marché des dérivations de cryptomonnaies a poursuivi le fort élan qu'il avait à la fin de 2024, atteignant un nouveau record. Après avoir franchi le sommet historique de 111 000 $ au début de l'année, le Bitcoin est entré dans une phase de consolidation, entraînant une forte augmentation des contrats à terme non réglés (OI) sur Bitcoin au niveau mondial, avec un volume non réglé passant d'environ 60 milliards de dollars à plus de 70 milliards de dollars. En juin, bien que le prix du Bitcoin soit resté relativement stable autour de 100 000 $, le marché des dérivations a connu plusieurs remaniements baissiers et haussiers, réduisant les risques de levier, rendant la structure du marché relativement saine.

En regardant vers les troisième et quatrième trimestres, on s'attend à ce que le marché des dérivations continue de s'élargir sous l'effet de l'environnement macroéconomique (comme les changements dans la politique des taux d'intérêt américains) et des fonds institutionnels. La volatilité pourrait rester convergente, tandis que les indicateurs de risque doivent être surveillés en permanence, tout en adoptant une attitude prudemment optimiste quant à la poursuite de l'augmentation du prix du Bitcoin.

I. Vue d'ensemble du marché

Aperçu du marché

Au cours des premier et deuxième trimestres de 2025, le prix du Bitcoin a connu des fluctuations significatives. Au début de l'année, le prix du Bitcoin a atteint un sommet de 110 000 dollars en janvier, puis a chuté à environ 75 000 dollars en avril, une baisse d'environ 30 %. Cependant, avec l'amélioration du sentiment du marché et l'intérêt continu des investisseurs institutionnels, le prix du Bitcoin a de nouveau grimpé en mai, atteignant un pic de 112 000 dollars. En juin, le prix s'est stabilisé autour de 107 000 dollars. Parallèlement, la part de marché du Bitcoin a continué d'augmenter au cours de la première moitié de 2025. Selon les statistiques d'une plateforme de données, la part de marché du Bitcoin a atteint 60 % à la fin du premier trimestre, le niveau le plus élevé depuis 2021. Cette tendance s'est poursuivie au cours du deuxième trimestre, la part de marché dépassant 65 %, montrant la préférence des investisseurs pour le Bitcoin.

Parallèlement, l'intérêt des investisseurs institutionnels pour le Bitcoin continue de croître, les flux vers les ETF Bitcoin au comptant étant en augmentation, et l'encours total des actifs des ETF a dépassé 130 milliards de dollars. De plus, certains facteurs macroéconomiques mondiaux, tels que la baisse de l'indice du dollar et la méfiance envers le système financier traditionnel, ont également renforcé l'attrait du Bitcoin en tant que moyen de stockage de valeur.

Au cours du premier semestre 2025, la performance globale d'Ethereum est décevante. Bien qu'au début de l'année, le prix d'Ethereum ait brièvement atteint un sommet d'environ 3 700 dollars, il a ensuite connu une forte chute. En avril, le prix d'Ethereum est tombé en dessous de 1 400 dollars, avec une baisse de plus de 60 %. La reprise des prix en mai a été limitée, même avec la libération de nouvelles techniques favorables (comme la mise à niveau Pectra), Ethereum n'a rebondi qu'à environ 2 700 dollars, n'ayant pas récupéré le sommet de début d'année. Au 1er juin, le prix d'Ethereum est resté stable autour de 2 500 dollars, soit une baisse de près de 30 % par rapport au sommet de début d'année, sans montrer de signes de reprise soutenue.

Le décalage entre Ethereum et Bitcoin est particulièrement évident. Dans un contexte où Bitcoin rebondit et que sa position dominante sur le marché continue d'augmenter, Ethereum n'a pas seulement échoué à augmenter en synchronisation, mais a également montré une faiblesse manifeste. Ce phénomène se traduit par une baisse significative du ratio Ethereum/Bitcoin, passant de 0.036 au début de l'année à un minimum d'environ 0.017, avec une baisse de plus de 50 %, ce décalage révélant une baisse significative de la confiance du marché envers Ethereum. On s'attend à ce qu'au cours du troisième au quatrième trimestre 2025, avec l'approbation du mécanisme de staking des ETF spot Ethereum, l'appétit pour le risque sur le marché pourrait remonter, et le sentiment général pourrait s'améliorer.

Le marché des altcoins montre une performance globalement faible, et les données indiquent que certaines altcoins majeures, représentées par Solana, bien qu'elles aient brièvement atteint des sommets au début de l'année, ont ensuite connu un repli continu. Le SOL est passé d'un sommet d'environ 295 dollars à un creux d'environ 113 dollars en avril, avec une baisse de plus de 60 %. La plupart des autres altcoins (comme Avalanche, Polkadot, ADA) ont également enregistré des baisses similaires ou plus importantes, certaines altcoins ayant même chuté de plus de 90 % par rapport à leurs sommets. Ce phénomène montre une augmentation de l'aversion au risque sur le marché pour les actifs à haut risque.

Dans l'environnement de marché actuel, la position du Bitcoin en tant qu'actif de déviation de risque a été clairement renforcée, sa nature passant de "marchandise spéculative" à "actif de configuration institutionnelle/actif macroéconomique", tandis qu'Ethereum et les altcoins restent principalement axés sur "capital natif chiffré, spéculation des détaillants, activités DeFi", leur positionnement d'actif étant plus similaire à celui des actions technologiques. Le marché d'Ethereum et des altcoins, en raison de la baisse des préférences de financement, de l'augmentation de la pression concurrentielle, et de l'impact des environnements macroéconomiques et réglementaires, continue de montrer une faiblesse persistante. À l'exception de quelques chaînes publiques (comme Solana) dont l'écosystème continue de s'étendre, le marché global des altcoins manque d'innovations techniques évidentes ou de nouveaux scénarios d'application à grande échelle pour stimuler l'intérêt des investisseurs. À court terme, en raison des restrictions de liquidité au niveau macroéconomique, si le marché d'Ethereum et des altcoins ne bénéficie pas de nouveaux écosystèmes ou d'innovations techniques solides, il sera difficile de renverser significativement la tendance baissière, et le sentiment d'investissement des investisseurs envers les altcoins reste prudent et conservateur.

tendance des positions et de l'effet de levier des dérivations Bitcoin/Ethereum

Le volume total des contrats non réglés de Bitcoin a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, soutenu par d'importants flux de capitaux dans les ETF au comptant et une forte demande pour les dérivés de Bitcoin. En mai de cette année, l'OI des contrats à terme Bitcoin a même dépassé 70 milliards de dollars.

Il convient de noter que la part des bourses traditionnelles réglementées telles que le CME a rapidement augmenté. Au 1er juin, les données montrent que les positions ouvertes des contrats à terme Bitcoin du CME s'élevaient à 158 300 Bitcoins (environ 16,5 milliards de dollars), se classant ainsi au premier rang parmi toutes les bourses, dépassant les 118 700 Bitcoins (environ 12,3 milliards de dollars) d'une certaine plateforme de trading au même moment. Cela reflète l'entrée des institutions via des canaux réglementés, le CME et les ETF devenant des éléments d'augmentation importants. Une certaine plateforme de trading reste la plus grande en termes de contrats ouverts parmi les bourses de chiffrement, mais sa part de marché a été diluée.

Du côté d'Ethereum, à l'instar de Bitcoin, le volume total des contrats non réglés a atteint un nouveau sommet au cours du premier semestre 2025, dépassant un moment 30 milliards de dollars en mai de cette année. Au 1er juin, les données montrent qu'une plateforme de trading a des contrats à terme Ethereum non réglés s'élevant à 2,354 millions d'Ethereum (environ 6 milliards de dollars), se classant au premier rang parmi toutes les bourses.

Dans l'ensemble, l'utilisation de l'effet de levier par les utilisateurs des échanges au cours du premier semestre tend à être rationnelle. Bien que le volume ouvert du marché entier ait augmenté, de multiples fluctuations sévères ont éliminé les positions de levier excessif, et le taux de levier moyen des utilisateurs des échanges n'a pas échappé à tout contrôle. En particulier, après les fluctuations du marché en février et en avril, les réserves de marge des échanges sont relativement abondantes, et bien que les indicateurs de levier du marché entier aient parfois atteint des sommets, ils n'ont pas montré de tendance à la hausse continue.

CoinGlass dérivation indice ( CGDI ) analyse

L'indice des dérivations CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), ci-après dénommé "CGDI", est un indice qui mesure la performance des prix du marché mondial des dérivations cryptographiques. Actuellement, plus de 80 % du volume des transactions sur le marché des cryptomonnaies provient des contrats dérivés, tandis que les indices au comptant classiques ne parviennent pas à refléter efficacement le mécanisme de tarification central du marché. Le CGDI suit dynamiquement les prix des contrats à terme perpétuels des 100 principales cryptomonnaies classées par la capitalisation des contrats non réglés (Open Interest) et combine cela avec leur nombre de contrats non réglés (Open Interest) pour construire en temps réel un indicateur de tendance du marché des dérivés hautement représentatif.

Le CGDI a montré une tendance divergente par rapport au prix du Bitcoin au cours du premier semestre. Au début de l'année, le Bitcoin a fortement augmenté sous l'impulsion des achats des institutions, avec un prix maintenu près des niveaux historiques élevés, mais le CGDI a commencé à reculer depuis février - la raison de cette baisse réside dans la faiblesse des prix d'autres actifs de contrats principaux. Étant donné que le CGDI est calculé en fonction de l'OI pondéré des actifs de contrats principaux, alors que le Bitcoin se distinguait, les contrats à terme d'Ethereum et des altcoins n'ont pas pu se renforcer simultanément, ce qui a pesé sur la performance de l'indice composite. En résumé, les fonds se sont clairement concentrés sur le Bitcoin au cours du premier semestre, le Bitcoin restant fort grâce au soutien de l'augmentation des positions longues par les institutions et à l'effet des ETF au comptant, tandis que la part de marché du Bitcoin a augmenté, et l'enthousiasme spéculatif dans le secteur des altcoins a diminué, entraînant une baisse du CGDI alors que le prix du Bitcoin restait élevé. Cette divergence reflète un changement dans l'appétit pour le risque des investisseurs : les bonnes nouvelles des ETF et la demande de protection ont conduit les fonds à affluer vers des actifs à forte capitalisation comme le Bitcoin, tandis que l'incertitude réglementaire et la prise de bénéfices ont mis sous pression les actifs secondaires et le marché des altcoins.

CoinGlass dérivation risque indice ( CDRI ) analyse

L'indice de risque des dérivés CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), ci-après dénommé "CDRI", est un indicateur mesurant l'intensité du risque sur le marché des dérivés en chiffrement, utilisé pour quantifier le degré d'utilisation de levier sur le marché actuel, la chaleur de l'émotion commerciale et le risque de liquidation systémique. Le CDRI met l'accent sur l'alerte préventive des risques, émettant des alertes à l'avance lorsque la structure du marché se détériore, même si les prix continuent d'augmenter, il affichera un état de risque élevé. Cet indice construit en temps réel le profil de risque du marché des dérivés de cryptomonnaies par une analyse pondérée de plusieurs dimensions telles que les contrats non réglés, le taux de financement, le multiple de levier, le ratio long/court, la volatilité des contrats et le volume de liquidation. Le CDRI est un modèle de score de risque standardisé dont la plage est de 0 à 100, un score plus élevé indique que le marché est plus proche d'un état de surchauffe ou de faiblesse, facilitant l'apparition de tendances de liquidation systémique.

L'indice de risque des dérivations de CoinGlass (CDRI) est resté globalement à un niveau neutre légèrement élevé au cours du premier semestre. Au 1er juin, le CDRI était de 58, se situant dans la plage "risque moyen/neutre en volatilité", ce qui montre que le marché n'est pas clairement surchauffé ou en panique, et que le risque à court terme est contrôlable.

II. Analyse des données sur les dérivations de cryptomonnaie

Analyse du taux de financement des contrats perpétuels

La variation du taux de financement reflète directement l'utilisation du levier sur le marché. Un taux de financement positif signifie généralement une augmentation des positions longues, indiquant un sentiment de marché haussier ; tandis qu'un taux de financement négatif peut indiquer une pression baissière croissante, avec un sentiment de marché devenant prudent. La volatilité des taux de financement avertit les investisseurs de prêter attention aux risques de levier, en particulier lorsque le sentiment du marché change rapidement.

Au cours du premier semestre 2025, le marché des contrats à terme perpétuels en chiffrement a globalement montré une domination des positions longues, avec un taux de financement positif la plupart du temps. Les taux de financement des principaux actifs en chiffrement sont restés positifs et supérieurs au seuil de 0,01%, ce qui indique un optimisme général sur le marché. Pendant cette période, les investisseurs ont maintenu une attitude optimiste envers les perspectives du marché, ce qui a entraîné une augmentation des positions longues. Avec la surpopulation des positions longues et la pression de prise de bénéfices qui augmentait, le Bitcoin a connu un pic puis une chute vers la mi-janvier, et le taux de financement est également revenu à la normale.

Entré dans le deuxième trimestre, le sentiment du marché revient à la rationalité, le taux de financement de avril à juin reste pour la plupart en dessous de 0,01 % (environ 11 % annualisé), et pendant certaines périodes, il devient même négatif, ce qui indique que la frénésie spéculative s'est estompée, et que les positions longues et courtes tendent à s'équilibrer. Selon les données, le nombre de fois que le taux de financement est passé de positif à négatif est très limité, ce qui indique que les moments où le sentiment baissier du marché a explosé ne sont pas nombreux. Au début de février, les nouvelles sur les droits de douane de Trump ont provoqué une chute, le taux de financement perpétuel de Bitcoin est brièvement passé de positif à négatif, indiquant que le sentiment baissier a atteint un maximum local ; à la mi-avril, lorsque le Bitcoin a rapidement chuté à environ 75 000 dollars, le taux de financement est de nouveau brièvement devenu négatif, montrant que dans un contexte de panique, les vendeurs à découvert se sont regroupés ; à la mi-juin, un choc géopolitique a conduit à la fourniture.