Politique éditoriale stricte axée sur la précision, la pertinence et l'impartialité
Créé par des experts de l'industrie et méticuleusement examiné
Les normes les plus élevées en matière de rapport et de publication
Une politique éditoriale stricte qui se concentre sur l'exactitude, la pertinence et l'impartialité
Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio.
Le fondateur de Capriole, Charles Edwards, soutient que le célèbre schéma de boom et de bust de quatre ans de Bitcoin est effectivement terminé—non pas parce que les marchés ont mûri en un équilibre paisible, mais parce que le moteur qui forçait autrefois des baisses de 80 à 90 % a été démantelé par le propre design monétaire de Bitcoin.
Le cycle de Bitcoin de 4 ans est mort
Dans son bulletin d'information Update #66 publié le 15 août 2025, Edwards écrit que depuis la réduction de moitié d'avril 2024, la croissance annuelle de l'offre de Bitcoin est tombée à environ 0,8 %, "moins de la moitié des 1,5-3 % de l'or", ajoutant que ce changement "a fait de Bitcoin l'actif le plus difficile connu de l'homme, avec une certitude à long terme." Avec l'offre de nouvelle émission des mineurs désormais une erreur d'arrondi par rapport à la demande agrégée, les effondrements dramatiques, entraînés par les mineurs, des cycles précédents ressemblent de plus en plus à des artefacts d'une époque antérieure. "En résumé – la principale force motrice derrière les baisses de cycle de Bitcoin de 80-90 % historiquement est morte."
Edwards ne nie pas que des cycles existent. Il reformule leurs causes. Le comportement réflexif des investisseurs, la liquidité macroéconomique, les extrêmes de valorisation sur la chaîne et l'"euphorie" du marché des dérivés peuvent toujours se combiner pour produire des reculs considérables. Mais si le calendrier de halving ne dicte plus ces points d'inflexion, les investisseurs doivent recalibrer les signaux qu'ils surveillent et les délais sur lesquels ils s'attendent à ce que le risque se concrétise.
Lecture Connexe
En ce qui concerne la réflexivité, il met en garde que la croyance dans le scénario de quatre ans peut elle-même devenir un moteur de prix. Si « assez de Bitcoiners croient au cycle de 4 ans… ils structureront leurs activités d'investissement autour de cela », note-t-il, évoquant la notion de George Soros selon laquelle les récits de marché nourrissent les fondamentaux. Cet élément auto-réalisateur peut encore déclencher des « baisses importantes », même si les mineurs ne sont plus les déterminants de prix marginaux.
La liquidité macroéconomique, dans le cadre d'Edwards, reste décisive. Il suit un indicateur de "Liquidité Nette"—la croissance d'une année sur l'autre de la masse monétaire globale élargie moins le coût de la dette (procuré par les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans)—pour distinguer les régimes véritablement expansifs de la croissance monétaire nominale qui est compensée par des taux plus élevés.
Historiquement, « Tous les marchés baissiers historiques du Bitcoin se sont produits alors que ce métrique était en déclin… avec les profondeurs… alors que ce métrique était inférieur à zéro », écrit-il, tandis que « Tous les grands marchés haussiers du Bitcoin se sont produits dans des environnements de liquidité nette positive. » À la mi-août, il caractérise les conditions comme constructives : « Nous sommes actuellement dans un environnement de liquidité positive et la Fed prévoit maintenant de réduire les taux 3 fois d'ici la fin de 2025. »
Les données on-chain restent favorables
Si la liquidité fixe la marée, l'euphorie marque l'écume. Edwards pointe vers des indicateurs on-chain établis—MVRV, NVT, Energy Value—qui ont historiquement clignoté en rouge aux sommets des cycles. Ces indicateurs, dit-il, ne sont pas encore là : « En 2025, nous ne voyons toujours aucun signe d'euphorie on-chain. Le Bitcoin aujourd'hui s'apprécie de manière stable et relativement durable par rapport aux cycles historiques. »
Un graphique du MVRV Z-Score « montre que nous ne sommes nulle part près de l'euphorie des prix des sommets historiques du Bitcoin. » En revanche, son composite de dérivés—le « Heater », qui agrège le positionnement et l'effet de levier à travers les contrats perpétuels, les contrats à terme et les options—a été suffisamment chaud pour justifier une prudence à court terme. « La chaleur est là... De toutes les métriques que nous allons examiner ici, celle-ci nous dit que le marché est localement surchauffé près des sommets historiques cette semaine. » Selon lui, des lectures élevées du Heater peuvent limiter l'augmentation à court terme à moins qu'elles ne persistent pendant des mois aux côtés d'une augmentation de l'intérêt ouvert—des conditions plus cohérentes avec un sommet majeur.
Une métrique, cependant, eclipse les autres en 2025–26 : l'absorption institutionnelle de la nouvelle offre. "Aujourd'hui, plus de 150 entreprises publiques et ETF achètent plus de 500 % de la création quotidienne de l'offre de Bitcoin provenant du minage," écrit Edwards. "Lorsque la demande dépasse l'offre comme cela, Bitcoin a historiquement augmenté au cours des mois suivants. Chaque fois que cela s'est produit dans l'histoire de Bitcoin (5 occurrences), le prix a augmenté en moyenne de 135 %." Il souligne que la période actuelle prolongée de multiples élevés sur cette mesure est "une bonne nouvelle pour Bitcoin," tout en concédant la caveat évidente : personne ne peut savoir combien de temps de telles conditions dureront.
Lecture Connexe
Parce que la demande institutionnelle peut se transformer en offre, Edwards détaille un « système d'alerte précoce de l'entreprise de trésorerie ». Il met en avant quatre éléments de surveillance que son équipe suit « 24h/24 et 7j/7 pour la gestion des risques de cycle et les objectifs de positionnement » : un ratio d'achat-vente de la trésorerie qui, s'il est en baisse, « suggère une vente croissante par les 150+ entreprises » ; un CVD de trésorerie dont l'aplatissement ou le plongeon dans une « zone rouge » est « à risque » ; le pourcentage du volume de Coinbase qui est un achat net ; et un compte de vendeurs d'entreprises de trésorerie qui, lors des pics, a historiquement précédé des pressions.
Au-dessus se trouve la fragilité du bilan. Plus les trésoreries s'endettent pour accumuler du Bitcoin, plus une baisse peut se propager par un désendettement forcé. "La dette totale par rapport à la valeur d'entreprise est essentielle à suivre," dit-il, ajoutant que Capriole publiera une nouvelle tranche de métriques de risque de trésorerie "la semaine prochaine."
Ordinateurs quantiques contre Bitcoin
Edwards avance alors un argument que de nombreux investisseurs en Bitcoin trouveront inconfortable : l'informatique quantique représente à la fois une opportunité de retour attrayante et le risque à long terme le plus concret pour le Bitcoin. Capriole, dit-il, s'attend à ce que « la classe d'actifs surperforme le Bitcoin d'environ 50 % par an au cours des 5 à 10 prochaines années », citant les petites capitalisations boursières d'aujourd'hui par rapport à un marché adressable de « plus de 2 000 milliards de dollars ».
En même temps, "à long terme (sans changement) QC est existentiel pour Bitcoin," avec une fenêtre de pire cas de "3 à 6 ans" pour briser la cryptographie qui sécurise les portefeuilles et les transactions. Il note que la Chine "dépense 5 fois plus en QC que les États-Unis" et a récemment "présenté une machine QC un million de fois plus puissante que celle de Google," arguant que le rythme des percées, "avec... des innovations se produisant chaque trimestre," suggère "que cette technologie mûrira plus tôt que beaucoup ne le pensent. Tout comme ChatGPT."
Le défi opérationnel, même si le risque n'est pas imminent, est le chemin de migration. Edwards esquisse des contraintes sommaires : environ 25 millions d'adresses Bitcoin détiennent plus de 100 $ ; lors d'« une bonne journée », le réseau gère environ 10 transactions par seconde. Si tout le monde essayait de passer à des clés résistantes aux quantiques en même temps - et beaucoup enverraient prudemment des transactions de test - il faudrait « 3 à 6 mois » juste pour faire passer les transactions, sans même compter le temps nécessaire pour parvenir à un consensus sur, et déployer, une mise à niveau préférée. « De manière optimiste, nous envisageons un délai de 12 mois pour faire passer le réseau Bitcoin à un système résistant aux quantiques », écrit-il. Il signale le travail de Jameson Lopp comme point de départ et encourage la communauté à « encourager l'action sur les propositions d'amélioration Bitcoin QC (BIPS). » Capriole détient elle-même une exposition à l'informatique quantique tant pour le potentiel de retour que comme « couverture de portefeuille au cas où un scénario catastrophe se réaliserait. »
Sa conclusion est claire sans être complaisante. « Le cycle entraîné par les mineurs de Bitcoin est en grande partie mort. » Si la demande institutionnelle se maintient, « il y a une forte chance d'un cycle bien traduit, » avec « une période significative d'expansion des prix encore devant nous. » Mais la vigilance est essentielle.
Les deux variables à prioriser pour cette époque de halving, selon lui, sont "la liquidité nette et l'achat institutionnel", tandis que "le plus grand risque de ce cycle" est paradoxalement le groupe qui l'a alimenté : les entreprises de trésorerie Bitcoin dont les choix de bilan peuvent amplifier à la fois les hausses et les baisses. L'informatique quantique, souligne-t-il, "n'est pas un risque pour Bitcoin ce cycle de halving", mais en l'absence d'action, "cela le sera certainement lors du prochain". La prescription n'est pas de craindre les cycles, mais de mettre fin aux anciens et de se préparer - techniquement et opérationnellement - pour les cycles qui restent.
Au moment de la publication, le BTC se négociait à 119,121 $.
BTC rejeté à l'extension Fib 1.414, graphique d'un jour | Source : BTCUSDT sur TradingView.comImage en vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com
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Le cycle Bitcoin que vous connaissiez est mort, déclare le fondateur de Capriole.
Raison de faire confiance
Politique éditoriale stricte axée sur la précision, la pertinence et l'impartialité
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Une politique éditoriale stricte qui se concentre sur l'exactitude, la pertinence et l'impartialité
Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio.
Le fondateur de Capriole, Charles Edwards, soutient que le célèbre schéma de boom et de bust de quatre ans de Bitcoin est effectivement terminé—non pas parce que les marchés ont mûri en un équilibre paisible, mais parce que le moteur qui forçait autrefois des baisses de 80 à 90 % a été démantelé par le propre design monétaire de Bitcoin.
Le cycle de Bitcoin de 4 ans est mort
Dans son bulletin d'information Update #66 publié le 15 août 2025, Edwards écrit que depuis la réduction de moitié d'avril 2024, la croissance annuelle de l'offre de Bitcoin est tombée à environ 0,8 %, "moins de la moitié des 1,5-3 % de l'or", ajoutant que ce changement "a fait de Bitcoin l'actif le plus difficile connu de l'homme, avec une certitude à long terme." Avec l'offre de nouvelle émission des mineurs désormais une erreur d'arrondi par rapport à la demande agrégée, les effondrements dramatiques, entraînés par les mineurs, des cycles précédents ressemblent de plus en plus à des artefacts d'une époque antérieure. "En résumé – la principale force motrice derrière les baisses de cycle de Bitcoin de 80-90 % historiquement est morte."
Edwards ne nie pas que des cycles existent. Il reformule leurs causes. Le comportement réflexif des investisseurs, la liquidité macroéconomique, les extrêmes de valorisation sur la chaîne et l'"euphorie" du marché des dérivés peuvent toujours se combiner pour produire des reculs considérables. Mais si le calendrier de halving ne dicte plus ces points d'inflexion, les investisseurs doivent recalibrer les signaux qu'ils surveillent et les délais sur lesquels ils s'attendent à ce que le risque se concrétise.
Lecture Connexe
En ce qui concerne la réflexivité, il met en garde que la croyance dans le scénario de quatre ans peut elle-même devenir un moteur de prix. Si « assez de Bitcoiners croient au cycle de 4 ans… ils structureront leurs activités d'investissement autour de cela », note-t-il, évoquant la notion de George Soros selon laquelle les récits de marché nourrissent les fondamentaux. Cet élément auto-réalisateur peut encore déclencher des « baisses importantes », même si les mineurs ne sont plus les déterminants de prix marginaux.
La liquidité macroéconomique, dans le cadre d'Edwards, reste décisive. Il suit un indicateur de "Liquidité Nette"—la croissance d'une année sur l'autre de la masse monétaire globale élargie moins le coût de la dette (procuré par les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans)—pour distinguer les régimes véritablement expansifs de la croissance monétaire nominale qui est compensée par des taux plus élevés.
Historiquement, « Tous les marchés baissiers historiques du Bitcoin se sont produits alors que ce métrique était en déclin… avec les profondeurs… alors que ce métrique était inférieur à zéro », écrit-il, tandis que « Tous les grands marchés haussiers du Bitcoin se sont produits dans des environnements de liquidité nette positive. » À la mi-août, il caractérise les conditions comme constructives : « Nous sommes actuellement dans un environnement de liquidité positive et la Fed prévoit maintenant de réduire les taux 3 fois d'ici la fin de 2025. »
Les données on-chain restent favorables
Si la liquidité fixe la marée, l'euphorie marque l'écume. Edwards pointe vers des indicateurs on-chain établis—MVRV, NVT, Energy Value—qui ont historiquement clignoté en rouge aux sommets des cycles. Ces indicateurs, dit-il, ne sont pas encore là : « En 2025, nous ne voyons toujours aucun signe d'euphorie on-chain. Le Bitcoin aujourd'hui s'apprécie de manière stable et relativement durable par rapport aux cycles historiques. »
Un graphique du MVRV Z-Score « montre que nous ne sommes nulle part près de l'euphorie des prix des sommets historiques du Bitcoin. » En revanche, son composite de dérivés—le « Heater », qui agrège le positionnement et l'effet de levier à travers les contrats perpétuels, les contrats à terme et les options—a été suffisamment chaud pour justifier une prudence à court terme. « La chaleur est là... De toutes les métriques que nous allons examiner ici, celle-ci nous dit que le marché est localement surchauffé près des sommets historiques cette semaine. » Selon lui, des lectures élevées du Heater peuvent limiter l'augmentation à court terme à moins qu'elles ne persistent pendant des mois aux côtés d'une augmentation de l'intérêt ouvert—des conditions plus cohérentes avec un sommet majeur.
Une métrique, cependant, eclipse les autres en 2025–26 : l'absorption institutionnelle de la nouvelle offre. "Aujourd'hui, plus de 150 entreprises publiques et ETF achètent plus de 500 % de la création quotidienne de l'offre de Bitcoin provenant du minage," écrit Edwards. "Lorsque la demande dépasse l'offre comme cela, Bitcoin a historiquement augmenté au cours des mois suivants. Chaque fois que cela s'est produit dans l'histoire de Bitcoin (5 occurrences), le prix a augmenté en moyenne de 135 %." Il souligne que la période actuelle prolongée de multiples élevés sur cette mesure est "une bonne nouvelle pour Bitcoin," tout en concédant la caveat évidente : personne ne peut savoir combien de temps de telles conditions dureront.
Lecture Connexe
Parce que la demande institutionnelle peut se transformer en offre, Edwards détaille un « système d'alerte précoce de l'entreprise de trésorerie ». Il met en avant quatre éléments de surveillance que son équipe suit « 24h/24 et 7j/7 pour la gestion des risques de cycle et les objectifs de positionnement » : un ratio d'achat-vente de la trésorerie qui, s'il est en baisse, « suggère une vente croissante par les 150+ entreprises » ; un CVD de trésorerie dont l'aplatissement ou le plongeon dans une « zone rouge » est « à risque » ; le pourcentage du volume de Coinbase qui est un achat net ; et un compte de vendeurs d'entreprises de trésorerie qui, lors des pics, a historiquement précédé des pressions.
Au-dessus se trouve la fragilité du bilan. Plus les trésoreries s'endettent pour accumuler du Bitcoin, plus une baisse peut se propager par un désendettement forcé. "La dette totale par rapport à la valeur d'entreprise est essentielle à suivre," dit-il, ajoutant que Capriole publiera une nouvelle tranche de métriques de risque de trésorerie "la semaine prochaine."
Ordinateurs quantiques contre Bitcoin
Edwards avance alors un argument que de nombreux investisseurs en Bitcoin trouveront inconfortable : l'informatique quantique représente à la fois une opportunité de retour attrayante et le risque à long terme le plus concret pour le Bitcoin. Capriole, dit-il, s'attend à ce que « la classe d'actifs surperforme le Bitcoin d'environ 50 % par an au cours des 5 à 10 prochaines années », citant les petites capitalisations boursières d'aujourd'hui par rapport à un marché adressable de « plus de 2 000 milliards de dollars ».
En même temps, "à long terme (sans changement) QC est existentiel pour Bitcoin," avec une fenêtre de pire cas de "3 à 6 ans" pour briser la cryptographie qui sécurise les portefeuilles et les transactions. Il note que la Chine "dépense 5 fois plus en QC que les États-Unis" et a récemment "présenté une machine QC un million de fois plus puissante que celle de Google," arguant que le rythme des percées, "avec... des innovations se produisant chaque trimestre," suggère "que cette technologie mûrira plus tôt que beaucoup ne le pensent. Tout comme ChatGPT."
Le défi opérationnel, même si le risque n'est pas imminent, est le chemin de migration. Edwards esquisse des contraintes sommaires : environ 25 millions d'adresses Bitcoin détiennent plus de 100 $ ; lors d'« une bonne journée », le réseau gère environ 10 transactions par seconde. Si tout le monde essayait de passer à des clés résistantes aux quantiques en même temps - et beaucoup enverraient prudemment des transactions de test - il faudrait « 3 à 6 mois » juste pour faire passer les transactions, sans même compter le temps nécessaire pour parvenir à un consensus sur, et déployer, une mise à niveau préférée. « De manière optimiste, nous envisageons un délai de 12 mois pour faire passer le réseau Bitcoin à un système résistant aux quantiques », écrit-il. Il signale le travail de Jameson Lopp comme point de départ et encourage la communauté à « encourager l'action sur les propositions d'amélioration Bitcoin QC (BIPS). » Capriole détient elle-même une exposition à l'informatique quantique tant pour le potentiel de retour que comme « couverture de portefeuille au cas où un scénario catastrophe se réaliserait. »
Sa conclusion est claire sans être complaisante. « Le cycle entraîné par les mineurs de Bitcoin est en grande partie mort. » Si la demande institutionnelle se maintient, « il y a une forte chance d'un cycle bien traduit, » avec « une période significative d'expansion des prix encore devant nous. » Mais la vigilance est essentielle.
Les deux variables à prioriser pour cette époque de halving, selon lui, sont "la liquidité nette et l'achat institutionnel", tandis que "le plus grand risque de ce cycle" est paradoxalement le groupe qui l'a alimenté : les entreprises de trésorerie Bitcoin dont les choix de bilan peuvent amplifier à la fois les hausses et les baisses. L'informatique quantique, souligne-t-il, "n'est pas un risque pour Bitcoin ce cycle de halving", mais en l'absence d'action, "cela le sera certainement lors du prochain". La prescription n'est pas de craindre les cycles, mais de mettre fin aux anciens et de se préparer - techniquement et opérationnellement - pour les cycles qui restent.
Au moment de la publication, le BTC se négociait à 119,121 $.