Eksplorasi Model Penilaian Aset Enkripsi: Dari Blockchain Publik ke Bitcoin

Dalam beberapa tahun terakhir, bidang enkripsi telah menjadi salah satu sektor paling dinamis dalam teknologi finansial. Dengan terus mengalirnya dana institusi, bagaimana cara melakukan penilaian yang wajar terhadap proyek enkripsi menjadi masalah kunci. Aset finansial tradisional memiliki sistem penilaian yang matang, seperti model diskonto arus kas dan metode penilaian rasio laba. Namun, proyek enkripsi sangat beragam, termasuk blockchain publik, token platform perdagangan, proyek DeFi, dan koin meme, masing-masing memiliki karakteristik, model ekonomi, dan fungsi token yang berbeda. Oleh karena itu, perlu untuk mengeksplorasi model penilaian yang sesuai untuk setiap segmen.

I. Penilaian Public Chain: Hukum Metcalfe

Inti dari hukum Metcalfe adalah: nilai jaringan berbanding lurus dengan kuadrat jumlah node. Ekspresi tersebut adalah: V = K*N²(, di mana V adalah nilai jaringan, N adalah jumlah node yang efektif, dan K adalah konstanta ).

Hukum ini diakui secara luas dalam prediksi nilai perusahaan internet. Sebuah penelitian 10 tahun yang dilakukan terhadap Facebook dan Tencent menunjukkan bahwa nilai perusahaan-perusahaan ini memiliki karakteristik hukum Metcalfe terkait dengan jumlah pengguna.

Dengan cara yang sama, hukum Metcalfe juga berlaku untuk penilaian proyek blockchain publik. Penelitian menunjukkan bahwa nilai pasar Ethereum memiliki hubungan linier logaritmik dengan pengguna aktif harian, yang pada dasarnya sesuai dengan hukum Metcalfe. Secara khusus, nilai pasar jaringan Ethereum sebanding dengan jumlah pengguna pangkat 1,43, dengan konstanta K bernilai 3000. Rumus perhitungannya adalah: V = 3000 * N^1,43.

Namun, hukum Metcalfe memiliki keterbatasan ketika diterapkan pada blockchain publik yang sedang berkembang. Untuk blockchain publik yang berada pada tahap awal, dengan basis pengguna yang kecil seperti Solana, Tron, dan lain-lain (, penerapan hukum ini relatif rendah. Selain itu, hukum Metcalfe juga tidak dapat mencerminkan dampak rasio staking terhadap harga token, dampak jangka panjang dari mekanisme pembakaran, serta faktor-faktor seperti ekosistem blockchain yang mungkin berdasar pada rasio keamanan terhadap total nilai terkunci dalam permainan.

Kedua, Estimasi Nilai Token Platform Perdagangan: Model Pembelian Kembali dan Penghancuran

Token platform bursa terpusat mirip dengan token ekuitas, nilainya terkait erat dengan pendapatan bursa ) seperti biaya transaksi, biaya listing, dan lain-lain (, keadaan perkembangan ekosistem blockchain publik, serta pangsa pasar bursa. Token semacam ini biasanya memiliki mekanisme pembelian kembali dan penghancuran, beberapa juga memiliki mekanisme pembakaran dalam blockchain publik.

Valuasi token platform perlu mempertimbangkan kondisi pendapatan keseluruhan platform dan mekanisme penghancuran token. Sebuah metode valuasi model pembelian kembali dan penghancuran yang disederhanakan dapat dinyatakan sebagai:

Nilai pertumbuhan token platform = K * Tingkat pertumbuhan volume transaksi * Tingkat penghancuran pasokan)K adalah konstanta(

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cb7e62b8baf40bea474c8f4ad287fd4.webp(

Sebagai contoh token dari platform perdagangan terkenal, cara pemberdayaannya telah melalui dua tahap: tahap pembelian kembali yang menguntungkan )2017-2020 ( dan tahap penghancuran otomatis )2021 hingga sekarang (. Pada tahap penghancuran otomatis, jumlah yang dihancurkan dihitung berdasarkan harga token dan jumlah blok per kuartal di blockchain, sementara juga diperkenalkan mekanisme penghancuran waktu nyata.

Namun, dalam penerapan metode valuasi ini, perlu memperhatikan perubahan pangsa pasar bursa dengan cermat. Selain itu, perubahan kebijakan regulasi juga memiliki dampak signifikan terhadap valuasi token platform perdagangan, ketidakpastian kebijakan dapat menyebabkan perubahan dalam ekspektasi pasar.

Tiga, Penilaian Proyek DeFi: Metode Diskonto Arus Kas Token

Proyek DeFi dapat menggunakan metode penilaian diskonto arus kas token )DCF(. Logika inti dari metode ini adalah memprediksi arus kas yang dihasilkan token di masa depan dan mendiskontokannya ke nilai saat ini dengan tingkat diskonto tertentu.

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ce4ba5de2ca105e896281bad950a2be8.webp(

Sebagai contoh dari suatu protokol DeFi, anggaplah pendapatan tahun 2024 adalah 98,9 juta, dengan tingkat pertumbuhan tahunan 10%, tingkat diskonto 15%, jangka waktu perkiraan 5 tahun, tingkat pertumbuhan abadi 3%, dan rasio konversi FCF 90%. Setelah dihitung, total valuasi DCF dari protokol tersebut sekitar 1,002 miliar, yang mendekati nilai pasar saat ini sebesar 1,16 miliar.

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5570754830a9e7c70981a628bf16de93.webp(

Namun, penilaian protokol DeFi menghadapi berbagai tantangan: token pemerintahan sering kali tidak menangkap nilai pendapatan protokol; proyeksi arus kas di masa depan sulit; penentuan tingkat diskonto yang kompleks; mekanisme pembelian kembali dan penghancuran yang diterapkan oleh beberapa proyek dapat mempengaruhi penilaian.

Empat, Penilaian Bitcoin: Pertimbangan Beragam Metode

Estimasi nilai Bitcoin dapat menggunakan berbagai metode:

1. Metode penilaian biaya penambangan: Dalam lima tahun terakhir, harga Bitcoin hanya berada di bawah biaya penambangan mesin utama sekitar 10% dari waktu, menunjukkan bahwa biaya penambangan adalah dukungan penting untuk harga Bitcoin.

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c947fb4db0efd8c2e5679f734c38ef0b.webp(

2. Model alternatif emas: Menganggap Bitcoin sebagai "emas digital", yang dapat sebagian menggantikan fungsi penyimpanan nilai emas. Saat ini, nilai pasar Bitcoin menyumbang 7,3% dari nilai pasar emas. Jika rasio ini meningkat menjadi 10%, 15%, 33%, 100%, harga Bitcoin per unit akan mencapai 92,523 dolar, 138,784 dolar, 305,325 dolar, 925,226 dolar.

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26922565521dbf6c7faa8632841886d4.webp(

Namun, Bitcoin dan emas memiliki perbedaan yang signifikan dalam atribut fisik, pengakuan pasar, dan skenario aplikasi, sehingga saat menggunakan model ini perlu mempertimbangkan faktor-faktor tersebut.

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model penilaian aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-11227f708d0f4123e6c4cd98cf6ca76b.webp(

Kesimpulan

Model penilaian yang wajar sangat penting untuk mendorong perkembangan yang sehat dalam industri enkripsi. Terutama di masa pasar bearish, kita perlu menggunakan standar yang ketat dan logika yang sederhana untuk mencari proyek yang memiliki nilai jangka panjang. Melalui metode penilaian yang tepat, kita berharap dapat menemukan saham potensial di bidang enkripsi selama pasar bearish, seperti raksasa teknologi yang muncul setelah pecahnya gelembung internet pada tahun 2000.

![Dari DeFi ke Bitcoin, eksplorasi model penilaian aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-71a3910e20eeb826e65355415f237f6e.webp(