Aave V4: Membentuk Kembali Protokol Pinjaman Keuangan Desentralisasi

Setiap langkah dari protokol pinjaman Aave, yang terbesar dan paling matang, selalu menjadi perhatian industri. Baru-baru ini, di konferensi ETHCC, pendiri Aave, Stani, mengumumkan bahwa tim akan segera meluncurkan versi iterasi penting generasi berikutnya — Aave V4.

Pembaruan ini adalah tonggak kunci dalam peta jalan strategis jangka panjang Aave 2030. Ini direncanakan untuk pertama kali diajukan pada Mei 2024, dengan tujuan utama untuk secara sistematis mengatasi keterbatasan yang terungkap selama operasi versi V3, terutama dalam hal skalabilitas, manajemen risiko, dan bidang kunci lainnya. Melalui pembaruan yang sangat berarti ini, Aave bertujuan untuk secara fundamental membentuk kembali arsitektur dasar dan fungsi inti protokol Keuangan Desentralisasi untuk mempersiapkan perkembangan masa depan protokol.

Artikel ini akan membahas secara rinci tentang apa yang termasuk dalam Aave V4. Kami akan meninjau perjalanan evolusinya, menganalisis arsitektur barunya, dan menafsirkan perubahan ini dalam konteks tren perkembangan industri Keuangan Desentralisasi yang lebih luas.

Perkembangan Aave

Perjalanan Aave dimulai dari ETHLend, sebuah platform P2P, di mana pemberi pinjaman dan peminjam perlu menemukan pihak lawan satu sama lain, tetapi proses mencari lawan yang cocok lambat dan penuh ketidakpastian. Setelah tim menyadari kelemahan mendasar ini, pada September 2018 mereka mengupgrade merek menjadi Aave (yaitu Aave V1), secara tegas beralih dari model P2P ke model kontrak berbasis kolam likuiditas (P2C, Point-to-Contract), di mana dana dihimpun untuk memungkinkan peminjaman instan. Setelah itu, Aave V2 dengan mengoptimalkan kontrak pintar, lebih lanjut mengurangi biaya transaksi di jaringan Ethereum yang padat, sehingga lebih banyak orang dapat mengakses Keuangan Desentralisasi.

Versi saat ini Aave V3, dibandingkan dengan versi V2, telah mengambil langkah penting dalam efisiensi modal dan manajemen risiko. Ini memperkenalkan beberapa fitur kunci, seperti:

• Mode Efisien (E-Mode): Ketika harga aset yang disimpan dan dipinjam pengguna sangat terkait (misalnya antara stablecoin, atau antara ETH dan stETH), E-Mode memungkinkan pengguna untuk membuka kemampuan peminjaman yang lebih tinggi (seperti LTV yang lebih tinggi). Ini secara langsung menyelesaikan masalah efisiensi modal aset terkait di V2.

• Mode Isolasi (Isolation Mode): Memungkinkan aset baru yang berisiko tinggi diluncurkan dengan cara "diisolasi". Jaminan yang disediakan dalam mode isolasi hanya dapat digunakan untuk meminjam satu set stablecoin yang disetujui oleh tata kelola, dengan batas utang yang jelas, dan tidak dapat dicampur dengan jaminan lainnya. Ini secara efektif "mengisolasi" risiko aset baru, mencegah penularan risiko.

Namun, Aave V3 juga mengungkapkan keterbatasan strategis yang lebih dalam: struktur entitas tunggal tidak dapat dengan fleksibel menanggapi kebutuhan pasar yang muncul dan berbagai skenario. Bayangkan, sebuah bank tradisional awalnya hanya menerima properti sebagai jaminan. Semua formulir, proses, dan model penilaian risiko dirancang seputar properti. Sekarang, seorang pelanggan ingin mengajukan pinjaman dengan ekuitas perusahaannya, hak paten, atau bahkan piutang masa depan. Bank akan menemukan bahwa proses "satu ukuran untuk semua" yang dimilikinya tidak dapat menangani aset baru ini yang memiliki karakteristik risiko yang berbeda. Bank harus melakukan reformasi internal yang menyakitkan atau harus menyerah pada bisnis baru ini.

Aave V3 menghadapi dilema serupa. Kontrak pintar intinya dirancang untuk aset asli kripto (seperti ETH, WBTC, stablecoin). Ketika industri mulai memperkenalkan RWA—misalnya obligasi negara yang ter-tokenisasi atau kredit swasta—sebagai jaminan, arsitektur tunggal Aave V3 terasa tidak memadai. RWA melibatkan kepatuhan hukum off-chain, risiko pihak lawan, dan logika likuidasi yang berbeda, yang semua itu tidak dapat dengan mudah dimasukkan ke dalam kerangka kontrak pintar yang ada.

Inilah masalah inti yang ingin diatasi secara fundamental oleh Aave V4: bagaimana berkembang dari satu produk yang kaku menjadi platform yang fleksibel yang dapat mendukung berbagai macam skenario keuangan.

Aave V4: Arsitektur Modular Baru

Aave V4 memperkenalkan desain baru yang disebut model "Pusat Likuiditas + Spoke" (Liquidity Hub + Spoke). Arsitektur ini merupakan respons langsung terhadap keterbatasan "entitas tunggal", yang dapat kita pahami dengan analogi sederhana dalam keuangan tradisional: sebuah bank sentral dan jaringan bank komersialnya.

• Pusat Likuiditas: "Bank Sentral" Aave

  • Di setiap jaringan blockchain yang berjalan di Aave, akan ada pusat likuiditas terpadu (Liquidity Hub), yang mengumpulkan semua aset yang disuplai oleh pengguna. Pusat ini berfungsi sebagai sumber likuiditas pusat untuk seluruh jaringan. Ini tidak secara langsung menyediakan layanan "ritel" kepada pengguna akhir. Sebaliknya, ia fokus pada manajemen likuiditas makro dan pengendalian risiko, memberikan likuiditas yang stabil dan dalam untuk seluruh ekosistem. Model ini diharapkan dapat meningkatkan pemanfaatan modal, memberikan imbal hasil yang lebih tinggi bagi pemberi pinjaman, dan menawarkan suku bunga yang lebih rendah bagi peminjam.

  • Pusat likuiditas di berbagai rantai juga bukanlah pulau yang terpisah, melainkan dapat berkomunikasi dan mentransfer likuiditas secara efisien satu sama lain. Ini terutama dicapai melalui mekanisme yang disebut "Lapisan Likuiditas Lintas Rantai Terpadu" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), di mana dukungan teknologi intinya adalah protokol interoperabilitas lintas rantai Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Bank Komersial Spesialis" Aave. Pusat likuiditas beroperasi di latar belakang, pengguna akan berinteraksi dengan protokol melalui berbagai Spoke. Spoke adalah pasar pinjaman modular yang ditujukan untuk pengguna, di mana setiap pasar dirancang untuk tujuan tertentu dan terhubung ke pusat likuiditas pusat. Mereka seperti bank komersial spesialis. Misalnya, mungkin ada:

  • Core Spoke：digunakan untuk menangani pinjaman umum aset kripto blue-chip yang memiliki risiko rendah dan likuiditas tinggi seperti ETH, WBTC.

  • E-Mode Spoke: Dioptimalkan khusus untuk pasangan mata uang yang berkorelasi kuat seperti stablecoin, LST, dan lainnya, memberikan efisiensi modal tertinggi.

  • RWA Spoke: Dirancang khusus untuk aset dunia nyata yang ter-tokenisasi seperti surat utang pemerintah, real estat, dan lainnya. Spoke jenis ini dapat mengintegrasikan aturan akses, kustodian, atau kepatuhan yang lebih ketat untuk memenuhi kebutuhan institusi dan regulasi.

  • Spoke perdagangan dengan leverage tinggi, dirancang untuk trader profesional yang mencari risiko tinggi dan imbalan tinggi, dengan model suku bunga dan parameter manajemen risiko yang khusus.

Aspek terpenting dari desain ini adalah keterbukaannya. Aave V4 akan memungkinkan pengembang untuk membangun dan mengusulkan Spoke mereka sendiri. Jika desain Spoke baru disetujui oleh pemerintahan Aave, maka ia dapat memperoleh batas kredit dari pusat likuiditas, sehingga memanfaatkan jaringan likuiditas besar Aave untuk memulai pasar baru yang terfokus. Ini secara drastis mengubah Aave dari sekadar produk menjadi platform dasar untuk inovasi keuangan.

Perbandingan: Aave VS. Sky (mantan MakerDAO)

Untuk memahami arah strategi Aave secara menyeluruh, akan sangat membantu untuk membandingkannya dengan pesaing utamanya, MakerDAO. MakerDAO baru-baru ini juga melakukan rebranding, berganti nama menjadi Sky, dan meluncurkan "rencana akhir (Endgame)" mereka sendiri. Bisa dibilang "pemikiran para pahlawan serupa", Sky juga mengadopsi arsitektur modular, yang menandakan bahwa seluruh industri bergerak menuju arah desain yang lebih fleksibel dan lebih dapat diskalakan.

mirip

Arsitektur Sky dapat digambarkan sebagai "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core berperan sebagai "bank sentral" dalam ekosistem Sky, mewarisi fungsi penerbitan stablecoin dari MakerDAO (sekarang USDS, sebelumnya DAI). Ini menetapkan aturan paling inti (misalnya: menyetujui SubDAO mana yang dapat terhubung ke sistem, berapa batas maksimum pencetakan untuk setiap SubDAO, mekanisme penutupan darurat, dll), menjaga stabilitas USDS, dan berfungsi sebagai jaminan kredit dan keamanan terakhir.

• SubDAO adalah organisasi yang beroperasi dalam ekosistem Sky, yang semi-independen dan terampil, berperan sebagai "bank komersial" untuk bidang tertentu. Pekerjaan inti SubDAO adalah pengelolaan aset dan penilaian risiko. Mereka diberi wewenang oleh Sky Protocol untuk menerima jenis jaminan tertentu dan mengajukan permintaan pencetakan USDS kepada Sky Core. Misalnya, Spark Protocol adalah satu-satunya SubDAO yang matang di ekosistem Sky saat ini, yang merupakan SubDAO yang fokus pada pinjaman dan merupakan pesaing langsung Aave. SubDAO lainnya mungkin fokus pada aset RWA atau segmen pasar lainnya.

Kesamaan antara "Liquidity Hub + Spoke" Aave dan "Sky Core + SubDAO" Sky sangat jelas: keduanya menyadari bahwa satu entitas tunggal tidak dapat memenuhi semua permintaan pasar, sehingga keduanya mengadopsi model "bank sentral + bank komersial yang terampil": bank sentral menetapkan kebijakan dan menyediakan likuiditas, sedangkan bank komersial yang terampil bertanggung jawab untuk mengembangkan skenario bisnis yang spesifik.

Merefleksikan hubungan antara proyek Aave dan Sky (MakerDAO), Sky Spark lahir dengan langsung Fork kode sumber Aave V3, dan kedua belah pihak juga terlibat dalam perselisihan sengit mengenai protokol pembagian keuntungan, Aave menuduh Spark belum membayar 10% pembagian keuntungan yang dijanjikan. Sekarang Aave V4 hanya "mengambil inspirasi" dari pemikiran desain modular Sky yang sudah matang, bisa dianggap sebagai "menggunakan metode orang lain untuk membalas orang itu".

berbeda

Meskipun sangat mirip, Aave dan Sky juga memiliki perbedaan signifikan dalam bisnis inti, model ekonomi, dan kedaulatan ekosistem.

Pertama adalah jenis likuiditas: Liquidity Hub Aave dirancang untuk menyediakan likuiditas untuk berbagai kelas aset, termasuk stablecoin, aset volatil (seperti ETH), dan aset derivatif (LSTs), dan Sky mewarisi gen MakerDAO, strategi inti mereka selalu berfokus pada penerbitan, stabilitas, dan promosi stablecoin asli mereka USDS (yang sebelumnya dikenal sebagai DAI). Tugas utama SubDAO mereka adalah menciptakan lebih banyak skenario dan permintaan untuk USDS, memperdalam benteng likuiditas mereka.

Kedua adalah model ekonomi dan kedaulatan: Ini adalah perbedaan paling mendasar antara keduanya. Sky SubDAO diberikan kedaulatan ekonomi yang tinggi, di mana setiap SubDAO diizinkan untuk menerbitkan token tata kelola mereka sendiri (misalnya token SPK dari Spark), yang memungkinkan mereka untuk membangun model ekonomi independen, menerapkan program insentif mereka sendiri, dan secara langsung menangkap nilai yang dihasilkan dari pertumbuhan bisnis mereka. Kemandirian ekonomi ini memungkinkan SubDAO untuk berkembang menjadi struktur fungsi yang kompleks dan kuat. Mengambil contoh saat ini dari satu-satunya contoh matang dalam ekosistem Sky, Spark, model operasionalnya dapat dis类kan sebagai sistem keuangan dua lapis:

1. "Bank Komersial" tingkat ( sisi ritel ): Ini memiliki platform pinjaman yang ditujukan untuk pengguna akhir, Spark Lend. Bagian ini langsung melayani pengguna individu, dengan fungsi mirip dengan bank komersial yang kita kenal.

2. Di tingkat "Bank Cadangan Wilayah" ( sisi grosir ): Spark juga memiliki lapisan likuiditas yang disebut Spark Liquidity Layer (SLL), yang berperan sebagai "pusat likuiditas" regional. SLL mendapatkan likuiditas dari Sky Core (seperti USDC/USDS) dan tidak hanya memberikan dukungan pendanaan untuk "bank komersial" miliknya Spark Lend, tetapi juga "menggrosir" likuiditas ini ke protokol Keuangan Desentralisasi lainnya, seperti Morpho, bahkan pesaing Aave.

Oleh karena itu, Spark bukanlah aplikasi pinjaman sederhana, melainkan mesin likuiditas yang mengintegrasikan bisnis ritel dan grosir, memanfaatkan identitas SubDAO-nya secara maksimal untuk menciptakan dan mendistribusikan nilai di dalam dan luar ekosistem Sky.

Dibandingkan dengan itu, independensi dan otonomi Spokes di Aave V4 jauh lebih lemah. Saat ini, Spokes tidak dapat menerbitkan tokennya sendiri. Mereka adalah perpanjangan dari protokol inti Aave, dan nilai yang dihasilkan (seperti pendapatan bunga) akan kembali ke Aave DAO. Spoke mirip dengan berbagai divisi di bawah kelompok besar, yang beroperasi di bawah merek dan kerangka ekonomi Aave yang seragam, dan nilai yang dihasilkan juga kembali ke kantor pusat kelompok.

Perspektif Makro

Perubahan arsitektur Aave dan Sky ini bukanlah kejadian yang terisolasi, melainkan merupakan respons langsung terhadap tren utama yang membentuk masa depan Keuangan Desentralisasi.

Mengintegrasikan RWA

Pertumbuhan DeFi yang berikutnya secara luas dianggap sebagai tokenisasi aset dunia nyata, seperti obligasi pemerintah, real estat, dan kredit swasta. Aset-aset ini membawa persyaratan hukum dan kepatuhan yang unik, sehingga sulit untuk dikelola dalam satu protokol besar. Arsitektur modular Aave V4 dan Sky sangat cocok untuk ini, memungkinkan protokol untuk menciptakan lingkungan "kotak pasir" yang independen, dapat disesuaikan, dan bahkan bersifat izin (seperti RWA Spoke atau RWA SubDAO), yang dirancang khusus untuk menampung dan mengelola RWA, sambil mempertahankan karakter desentralisasi dan tanpa izin inti mereka.

Kebangkitan rantai aplikasi