Terima kasih kepada EFers yang memberikan masukan dan umpan balik yang berharga untuk dokumen draf: Bastian Aue, Vitalik Buterin, Bogdan Popa, Tomasz Stańczak, Fredrik Svantes, Yoav Weiss, Dankrad Feist, Tim Beiko, Nicolas Consigny, Nixo, Alex Stokes, Ladislaus, dan Joseph Schweitzer.

Terima kasih kepada kpk, Steakhouse Financial, dan pcaversaccio atas masukan yang berharga dan berwawasan serta tinjauan akhir dokumen ini.

Yayasan Ethereum (EF) ada untuk memperkuat ekosistem Ethereum dan mempertahankan tujuan jangka panjangnya yang tidak dapat dinegosiasikan: memungkinkan "aplikasi yang berjalan persis seperti yang diprogram tanpa kemungkinan downtime, sensor, penipuan, atau campur tangan pihak ketiga". EF Treasury mendukung agensi jangka panjang EF, keberlanjutan, dan legitimasi. Penempatan modal harus seimbang antara mencari imbal hasil di atas tingkat tolok ukur dan memperluas peran EF sebagai penjaga ekosistem Ethereum, dengan fokus khusus pada DeFi.

Dokumen ini menyediakan kebijakan dan panduan untuk manajemen EF Treasury dan membahas indikator kunci serta pertimbangan.

1. Kebijakan Makro

Untuk mencapai tujuannya, EF akan mempertahankan dan secara berkala memperbaiki kebijakan manajemen aset-liabilitas dan strategi alokasi hibah tingkat tinggi. EF akan mengelola asetnya, mempertimbangkan risiko, durasi, dan likuiditas, sambil tetap selaras dengan prinsip inti Ethereum.

Pendekatan kami berfokus pada dua variabel:

A: Opex Tahunan (diekspresikan sebagai % dari total kas saat ini)

B: Tahun Opex Buffer (jumlah tahun jalur operasi yang disimpan dalam cadangan)

Di mana:

• A × B: menentukan cadangan target yang dinyatakan dalam fiat (offchain atau onchain). Nilai ini secara langsung menginformasikan ukuran dan frekuensi penjualan ETH.
• (TotalTreasury - A × B) mendefinisikan nilai cadangan ETH: membagi dengan harga ETH memberikan jumlah ETH yang akan tetap dalam kepemilikan inti.

Pada interval reguler, Dewan dan Manajemen mengevaluasi kembali kedua variabel, mempertimbangkan dinamika pasar dan masukan komunitas untuk menjaga operasi jangka pendek selaras dengan strategi jangka panjang. Dua sudut pandang lebih lanjut membentuk setiap tinjauan: (1) mengidentifikasi tahun-tahun penting yang memerlukan peningkatan keterlibatan ekosistem dan (2) mempertahankan sikap kontra-siklus—meningkatkan dukungan di masa penurunan dan mengendalikannya di masa kenaikan.

Target saat ini adalah A = 15% dari kas untuk opex tahunan dan B = 2,5 tahun. Kebijakan ini mencerminkan keyakinan kami bahwa 2025-26 kemungkinan akan menjadi masa yang penting bagi Ethereum, yang memerlukan fokus lebih pada pencapaian yang krusial.

EF mengharapkan untuk tetap menjadi pengelola jangka panjang, tetapi membayangkan ruang lingkupnya secara bertahap menyusut. Kami bermaksud mengurangi opex tahunan secara kira-kira linier selama lima tahun ke depan, berakhir pada baseline jangka panjang 5% yang umum untuk organisasi berbasis endowment. Jalur penurunan dan baseline ini akan ditinjau dan disesuaikan seiring dengan perkembangan kondisi.

2. Kebijakan Aset Kripto

EF akan berusaha untuk mendapatkan imbal hasil yang dapat diterima pada aset kas dengan cara yang konsisten dengan prinsip dasar Ethereum.

Pertimbangan kunci dari portofolio on-chain mencakup, tetapi tidak terbatas pada:

• Keamanan dan keselamatan: utamakan protokol yang telah teruji, tidak dapat diubah, diaudit, dan tanpa izin. Dorong aktor yang saling menguntungkan dalam ekosistem DeFi Ethereum. Tujuannya adalah untuk menyeimbangkan, dan tidak berkontribusi pada, risiko sistemik terhadap Ethereum secara keseluruhan. Secara terus-menerus evaluasi proyek untuk vektor serangan dan risiko, termasuk tetapi tidak terbatas pada: risiko kontrak pintar, tata kelola, kustodian (misalnya, stablecoin), dan risiko oracle.
• Pengembalian dan risiko yang wajar: pilih pilihan konservatif dengan tingkat likuiditas yang lebih tinggi daripada hanya mengejar pengembalian yang tinggi. Lindungi diri dari tidak hanya risiko kehilangan dana tetapi juga risiko likuiditas dan fleksibilitas portofolio secara umum. Penempatan yang sedikit lebih berisiko mungkin terjadi tetapi akan dalam skala yang lebih terbatas dan dalam sel terpisah. Dalam semua kasus, bertujuan untuk menjadi bagian yang modest dari total TVL proyek tunggal.
• Tujuan lebih dalam Ethereum: mendukung keamanan maksimal, desentralisasi, sumber terbuka,cypherpunkaplikasi.@pcaversaccio/the-ethereum-cypherpunk-manifesto">Cypherpunk DeFi adalah tanpa izin: tidak ada pagar berduri. Protokol ideal adalah yang meminimalkan kepercayaan, dapat digabungkan, dan sangat ramah privasi.

Kami akan sering mengalokasikan kembali dana antara protokol untuk alasan seperti perubahan kondisi pasar, diversifikasi, atau peluang hasil baru. Penarikan harus dipahami dalam konteks ini dan bukan sebagai anti-dukungan.

2.1 Penjualan Ether

Sepanjang tahun, EF akan secara berkala menghitung deviasi dari aset berdenominasi fiat dalam kas dari target Opex Buffer ("B") dan menentukan berapa banyak, jika ada, Ether yang akan dijual dalam tiga bulan ke depan. Penjualan ini biasanya akan dilakukan melalui jalur keluar fiat atau pertukaran onchain untuk aset berdenominasi fiat.

2.2 Ether Deployments

Strategi kami saat ini mencakup staking solo dan wETH yang disuplai ke protokol peminjaman yang sudah mapan. Penempatan inti terus dievaluasi tetapi dimaksudkan untuk jangka panjang. EF juga dapat meminjam stablecoin dan mencari hasil yang lebih tinggi di onchain. Manajemen EF dan penasihat akan memeriksa protokol kandidat untuk keamanan kontrak, risiko likuiditas dan risiko de-peg, serta faktor lainnya. Seiring ekosistem DeFi matang, EF berencana untuk memasukkan alokasi on-chain terpilih, termasuk ke ladang yang telah diperiksa dengan hati-hati dan RWA yang ter-tokenisasi, ke dalam cadangan fiatnya.

3. Kebijakan Aset yang Dinilai dalam Fiat

EF akan mengalokasikan penyimpanan fiatnya di:

• Aset likuiditas segera: uang tunai dan instrumen fiat yang sangat likuid lainnya yang memenuhi kebutuhan operasional waktu nyata;
• Cadangan yang sesuai dengan kewajiban: deposito berjangka, obligasi peringkat investasi, dan instrumen berisiko rendah lainnya yang disesuaikan dengan kewajiban jangka panjang; dan
• RWAs yang ter-tokenisasi: dikelola oleh tujuan strategis dan pedoman risiko yang sama dengan aset kripto asli.

4. Kebijakan Transparansi

EF Co-EDs bertanggung jawab kepada Dewan untuk pengelolaan kas.

Untuk memastikan transparansi, akuntabilitas, dan pengawasan yang terinformasi, sebuah jadwal pelaporan internal yang terstruktur diterapkan. Laporan disiapkan dan dikelola oleh tim Keuangan, dengan distribusi berdasarkan lingkup dan sensitivitas.

4.1. Laporan Triwulanan

Tim Keuangan menyediakan laporan triwulanan kepada Dewan dan Manajemen, termasuk:

• Kinerja (Absolut dan terhadap Tolok Ukur)
• Semua posisi (Terbuka & Ditutup sejak laporan terakhir)
• Ringkasan peristiwa penting, termasuk:
  • Operasi (proses, infrastruktur, pembaruan/insiden keamanan)
  • Keterlibatan ekosistem (pertemuan yang diadakan, kemitraan, dll.)

4.2. Laporan Tahunan

TahunLaporan EFakan mencakup informasi terkait kas lebih lanjut, termasuk ringkasan alokasi kas utama. Misalnya, persentase dalam fiat, ETH yang tidak terpakai, dan ETH yang telah dialokasikan.

5. Tujuan Cypherpunk

EF (melalui penelitian, advokasi, dan penempatan modalnya) akan membangun berdasarkan prinsip cypherpunk untuk membantu merumuskan dan menerapkan kerangka evaluasi praktis yang kami sebut "Defipunk" yang memiliki sifat-sifat berikut:

• Keamanan
• Sumber terbuka
• Kemandirian Keuangan
• Solusi Teknologi dibandingkan Solusi Berbasis Kepercayaan (misalnya, multisig, ketergantungan pada paksaan hukum sebagai upaya hukum)
• Penerapan Aktif Alat Kriptografi untuk Melindungi Kebebasan Sipil
• Privasi

Privasi secara historis diabaikan di ruang DeFi yang lebih luas, tetapi tetap penting. Privasi melindungi peserta pasar dari pengawasan digital (misalnya, front running, sandwiching, liquidation sniping, phishing yang ditargetkan, profil dan pemaksaan berbasis data) dan ancaman fisik (yaitu, pemaksaan langsung).

5.1. EF harus secara aktif mendukung proyek-proyek dalam perjalanan Defipunk mereka

Ethereum siap menarik aliran modal, bakat, dan energi inovatif yang jauh lebih besar secara eksponensial. Namun, pertumbuhan sering kali bergantung pada jalur: standar yang diadopsi dalam periode pertumbuhan cepat yang kacau mengeras menjadi batasan warisan, dan desain yang memprioritaskan transparansi dapat secara default mengunci pengawasan. Sistem yang sudah mapan sering kali memberikan tekanan halus yang mempersempit ruang desain untuk primitif DeFi baru dan membatasi inovasi yang berfokus pada privasi. Yayasan Ethereum akan membela terhadap tekanan ini.

Melalui penelitian, advokasi, dan penempatan modal yang strategis, EF dapat membantu mengembangkan ekosistem keuangan yang berbasis Ethereum yang melindungi kedaulatan diri dan mempertahankan, dalam skala besar, "}masyarakat terbuka di era elektronik.”

Mengubah visi ini menjadi infrastruktur nyata memerlukan kerja keras. Ada banyak tantangan dalam membangun protokol DeFi cypherpunk saat ini: harga gas yang lebih tinggi untuk privasi, gesekan UX, kesulitan dalam membangun likuiditas, kebutuhan audit yang lebih ketat terkait dengan kompleksitas teknis dan ketidakberubahan, dan, secara sederhana, penentang privasi. Akibatnya, banyak dari ekosistem DeFi saat ini bergantung pada elemen terpusat: mekanisme penutupan pintu belakang atau fungsi ekstraksi dana, ketergantungan berlebihan pada multisig atau MPC, penggunaan daftar putih yang meluas, antarmuka yang terpusat dan diawasi, serta ketidakhadiran privasi onchain secara umum – semuanya membuat pasar DeFi dan peserta terpapar pada kerentanan sistemik.

Privasi sangat penting untuk melakukannya dengan benar. Seperti yang ditunjukkan oleh A Cypherpunk's Manifesto, "agar privasi dapat tersebar luas, ia harus menjadi bagian dari kontrak sosial”. Privasi memiliki efek jaringan yang melekat, dan meskipun demikian, privasi belum mendapatkan perhatian yang banyak sejauh ini. Hal ini menunjukkan bahwa dukungan institusional yang kuat dan awal dari entitas seperti EF dapat sangat berharga dalam mengubah keseimbangan menuju lanskap DeFi yang lebih fokus pada privasi.

EF memiliki posisi yang baik untuk membantu membimbing evolusi DeFi menuju tujuan-tujuan ini. Sebagai contoh:

• Mendukung protokol DeFi yang baru lahir untuk mengembangkan fitur privasi
• Mendorong protokol yang matang untuk memperkuat properti Defipunk dengan kolaborasi penelitian, likuiditas, legitimasi, dan sumber daya lainnya
• Mempromosikan penelitian dan pengembangan UI terdesentralisasi

Daftar kriteria yang lebih lengkap untuk dukungan proyek dapat ditemukan di §5.3.

5.2. Defipunk dimulai di rumah

Mendorong sumber terbuka, privasi, dan tujuan Defipunk lainnya melampaui EF, tetapi termasuk operasi internal EF sendiri di mana memungkinkan. Menggunakan prinsip Defipunk dalam manajemen kas EF sendiri adalah langkah awal yang kunci dalam hal ini. Secara umum, EF dapat menggunakan alat secureware, membangun struktur operasional yang bijaksana yang mendukung semua kontributor yang memenuhi syarat, termasuk peserta anon dan pseudonim, serta meningkatkan praktik keamanan dan privasinya. Ini akan membantu EF tetap berprinsip dan tumbuh dalam kekuatan, stabilitas, dan kemampuan untuk bertahan teguh.

Staf yang terlibat dalam manajemen kas harus menggunakan dan/atau berkontribusi pada alat sumber terbuka yang menjaga privasi untuk tugas rutin, terutama jika ini memerlukan peningkatan keterampilan di bidang tersebut. Dengan berhati-hati menjalani prinsip Defipunk dalam aktivitasnya sendiri, EF akan tetap pada target dan memperoleh kemampuan untuk mendukung seluruh ekosistem dalam melakukan hal yang sama.

5.3. Kriteria Defipunk

Ini adalah kriteria konkrit untuk evaluasi internal protokol dan UI, yang bertujuan untuk mendorong proyek baru untuk memulai, dan proyek yang ada untuk meningkatkan. Kriteria ini akan berlaku untuk semua penerapan onchain EF di masa depan. Sementara beberapa kriteria (misalnya, akses tanpa izin, penyimpanan mandiri, dan FLOSS) adalah penentu biner yang sederhana untuk penerapan, sementara yang lain lebih kompleks. Untuk saat ini, proyek tidak diwajibkan untuk berada di ujung “ideal” dari setiap sumbu. Kami mencari kemajuan yang kredibel dan peta jalan untuk perbaikan, daripada kesempurnaan pada hari pertama. Kami membagikan kerangka kerja ini secara terbuka untuk memberikan kejelasan bagi keputusan EF dan membangun keselarasan pada sumbu-sumbu ini, dan agar komunitas yang lebih luas dapat mempertimbangkan, mengadaptasi, atau menerapkannya saat membentuk pandangan mereka sendiri.

• Akses tanpa izin
  • Bisakah siapa pun berinteraksi dengan kontrak pintar inti tanpa KYC atau pencantuman dalam daftar putih?
• Kepemilikan Mandiri
  • Apakah protokol memungkinkan pengguna untuk mempertahankan penyimpanan sendiri dan menyajikannya sebagai default?
• Free-Libre & Open Source (FLOSS)
  • Apakah kode kontrak bersifat bebas-libre dan sumber terbuka, dengan lisensi copyleft (misalnya, AGPL) atau lisensi permisif (misalnya, MIT, Apache)? Tersedia sumber (misalnya, BSL) TIDAK memenuhi syarat.
• Privasi
  • Transaksi: Apakah ini menawarkan opsi untuk melindungi asal/tujuan/jumlah tx?
  • Status: Apakah data pengguna/pribadi dan/atau informasi posisi terlindungi di onchain?
  • Data: Apakah protokol (dan UI-nya yang khas) menghindari pengumpulan data pengguna yang tidak perlu (misalnya, user-agent) dan data pribadi (misalnya, alamat IP)?
• Proses Pengembangan Terbuka
  • Apakah proses pengembangan cukup transparan?
  • Apakah repositori kode dapat diakses publik dan secara aktif dipelihara?
  • Apakah perubahan protokol didokumentasikan dengan alasan yang jelas dan riwayat versi?
  • Apakah ada visibilitas ke dalam proses pengambilan keputusan untuk peningkatan, parameter, dan peta jalan?
• Logika Inti yang Sepenuhnya Terpercaya
  • Ketidakberubahan: apakah logika dasar protokol tidak dapat ditingkatkan atau dikelola oleh proses yang sangat terdesentralisasi, terkunci waktu, dan transparan? (Hindari kunci admin dengan kekuasaan luas.)
  • Ekonomi kripto yang maksimal dan layak: apakah protokol ini mengandalkan secara maksimal pada jaminan kriptografi & insentif ekonomi, dan mengurangi penggunaan pembungkus hukum (seperti jaminan kolateral) atau penegakan offchain ke tingkat minimum yang diperlukan untuk fungsi intinya?
  • Ketergantungan Oracle
    • Apakah ini mengurangi ketergantungan pada oracle, dan mengurangi kerugian dalam kasus di mana oracle terkompromi?
    • Apakah ia menggunakan oracle yang kokoh, terdesentralisasi, minim pemerintahan, dan tahan manipulasi di mana pun oracle diperlukan?
• Keamanan Umum
  • Apakah kontrak sudah diaudit, dan ada proses untuk melacak hash komit yang diaudit terhadap apa yang terakhir diterapkan, idealnya termasuk pemantauan/pemberitahuan ketika perubahannya berubah?
  • Apakah properti kontrak diverifikasi secara formal atau setidaknya diverifikasi bytecode di penjelajah blok?
• Antarmuka Terdistribusi
  • Apakah ada beberapa UI independen?
  • Apakah UI utama bersifat sumber terbuka dan dihosting secara terdesentralisasi?
  • Dapatkah pengguna berinteraksi langsung dengan kontrak?

Pemberitahuan:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [blog.ethereum.org]. Semua hak cipta milik penulis asli [Hsiao-Wei Wang]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Learn tim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang telah diterjemahkan adalah dilarang.