La estrategia de encriptación de tesorería de las empresas que cotizan en bolsa genera preocupación, ya que los riesgos podrían conducir a una crisis sistémica.

La estrategia de tesorería encriptada de las empresas que cotizan en bolsa oculta riesgos, ¿se repetirá la tragedia histórica?

La encriptación de tesorerías se ha convertido en una estrategia popular entre las empresas que cotizan en bolsa. Según estadísticas, al menos 124 empresas que cotizan en bolsa han incorporado Bitcoin en su estrategia financiera, como un componente importante en su balance, atrayendo una amplia atención del mercado de encriptación. Al mismo tiempo, algunas empresas que cotizan en bolsa también han adoptado estrategias de tesorería con otras criptomonedas como Ethereum, Sol y XRP.

Sin embargo, algunos profesionales de la industria han expresado recientemente preocupaciones potenciales: estos instrumentos de inversión cotizados podrían repetir el destino del antiguo GBTC de Grayscale. GBTC había estado comerciando a una prima durante mucho tiempo, pero luego la prima se convirtió en un descuento, lo que se convirtió en la chispa que provocó el colapso de varias instituciones.

Un director de investigación de activos digitales de un banco también advirtió que si el precio de Bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de las empresas que adoptan estrategias de tesorería encriptación, podría provocar una venta forzada por parte de las empresas. Si el precio de Bitcoin cae por debajo de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las posiciones de las empresas podrían enfrentar el riesgo de pérdidas.

Las estrategias de las tesorerías encriptadas de las empresas que cotizan en bolsa presentan preocupaciones, ¿se repetirá el guion del "colapso" de GBTC de Grayscale?

Hay muchos imitadores, pero los riesgos de apalancamiento detrás del alto precio no deben ser ignorados.

Hasta el 4 de junio, una empresa poseía aproximadamente 580,955 bitcoins, con un valor de mercado de aproximadamente 61.05 mil millones de dólares, pero su valor de mercado era de hasta 107.49 mil millones de dólares, con una prima cercana a 1.76 veces.

Además, algunas empresas que han adoptado nuevas estrategias de tesorería en criptomonedas también tienen un trasfondo impresionante. Hay empresas que se han listado a través de SPAC, recaudando 685 millones de dólares utilizados completamente para comprar bitcoin. Otra empresa se fusionó con una compañía médica que cotiza en bolsa, recaudando 710 millones de dólares para la compra de criptomonedas. También hay empresas que han anunciado la recaudación de 2,440 millones de dólares para crear una tesorería de bitcoin.

Recientes informes indican que la estrategia de tesorería de Bitcoin de una cierta empresa ha atraído a numerosos imitadores, incluyendo a varias empresas que planean comprar Ethereum, acumular SOL y XRP.

Sin embargo, los expertos de la industria señalan que las trayectorias operativas de estas empresas son estructuralmente muy similares al modelo de arbitraje de GBTC de aquel entonces. Una vez que llegue el mercado bajista, su riesgo podría liberarse de manera concentrada, formando un "efecto dominó", es decir, cuando el mercado o los precios de los activos comienzan a mostrar señales de caída, los inversores venden en pánico colectivamente, provocando una reacción en cadena de caídas de precios aún más pronunciadas.

Lecciones históricas: colapso del apalancamiento, explosión de instituciones con posiciones

Al revisar la historia, un fideicomiso de Bitcoin tuvo su momento de gloria entre 2020 y 2021, con un precio premium que llegó a ser del 120%. Sin embargo, después de 2021, este fideicomiso rápidamente se convirtió en un descuento, lo que finalmente se convirtió en la chispa que provocó el colapso de varias instituciones.

El diseño del mecanismo de este fideicomiso es una transacción unidireccional de "solo entrada, sin salida": los inversores deben bloquear sus inversiones durante 6 meses después de suscribirse en el mercado primario antes de poder vender en el mercado secundario, sin posibilidad de rescatar a cambio de Bitcoin. Debido a que las inversiones en Bitcoin en el mercado temprano tenían un alto umbral y una carga fiscal pesada, este fideicomiso se convirtió en un canal legítimo para que los inversores calificados ingresaran al mercado de encriptación, lo que impulsó el mantenimiento a largo plazo de la prima en el mercado secundario.

Este tipo de prima ha dado lugar a un gran número de "juegos de arbitraje apalancado": las instituciones de inversión piden prestado BTC a bajo costo, lo depositan en la suscripción, y después de mantenerlo durante 6 meses, lo venden en el mercado secundario con prima, obteniendo un ingreso estable.

Según documentos públicos, la participación combinada de este fideicomiso por parte de dos grandes instituciones llegó a representar el 11% de las acciones en circulación. Una de las instituciones convirtió el BTC depositado por sus clientes en acciones de este fideicomiso y utilizó estas acciones como colateral para pagar intereses. La otra institución utilizó préstamos no garantizados de hasta 650 millones de dólares para aumentar su posición y utilizó las acciones como garantía para obtener liquidez, logrando múltiples rondas de apalancamiento.

Todo va bien en un mercado alcista, pero después de que Canadá lanzara el ETF de Bitcoin en marzo de 2021, la demanda de este fideicomiso cayó drásticamente, pasando de una prima positiva a una prima negativa, y la estructura de volante colapsó de inmediato.

Varios organismos han comenzado a registrar pérdidas continuas en un entorno de sobreprecio negativo, lo que les obliga a liquidar grandes cantidades, acumulando pérdidas enormes. Algunas instituciones han sido liquidadas, mientras que otras se ven obligadas a deshacerse de sus activos en garantía.

Este "estallido", que comenzó con una prima, floreció con apalancamiento y se destruyó por el colapso de la liquidez, se convirtió en el prólogo de la crisis sistémica de la industria de encriptación en 2022.

¿El volante de la tesorería encriptación de las empresas que cotizan en bolsa provocará la próxima crisis sistémica en la industria?

Cada vez más empresas están formando su propia "rueda de tesorería de Bitcoin", cuya lógica principal es: aumento del precio de las acciones → emisión adicional de financiamiento → compra de BTC → impulso a la confianza del mercado → continuación del aumento del precio de las acciones. Este mecanismo de rueda de tesorería podría acelerarse en el futuro a medida que las instituciones acepten gradualmente los ETF de encriptación y las tenencias de encriptación como garantía para préstamos.

Recientemente, se ha informado que una gran institución financiera planea permitir a sus clientes utilizar ciertos activos vinculados a encriptación como colateral para préstamos, y considerará las tenencias de encriptación de los clientes al evaluar sus activos.

Sin embargo, los bajistas creen que el modelo de rueda de tesorería parece coherente en un mercado alcista, pero en realidad vincula directamente los métodos financieros tradicionales con los precios de los encriptación de activos; una vez que el mercado se vuelve bajista, la cadena podría romperse.

Si el precio de la moneda cae drásticamente, los activos financieros de la empresa se reducirán rápidamente, afectando su valoración. La confianza de los inversores se derrumba, las acciones caen, limitando la capacidad de financiación de la empresa. Si hay deudas o presión por margen adicional, la empresa se verá obligada a liquidar BTC para hacer frente a la situación. Una gran presión de venta de BTC se liberará de forma concentrada, creando una "pared de venta", lo que disminuirá aún más el precio.

Más grave aún, cuando las acciones de estas empresas son aceptadas como colateral por instituciones de préstamo o intercambios, su volatilidad se transmitirá aún más a los sistemas financieros tradicionales o DeFi, amplificando la cadena de riesgos.

Hay asesores de encriptación que señalan que la tendencia de "tokenización de acciones" podría aumentar el riesgo, especialmente si estas acciones tokenizadas también son aceptadas como colateral, lo que podría desencadenar una reacción en cadena incontrolable. Sin embargo, también hay análisis de mercado que consideran que todavía estamos en una etapa temprana, ya que la mayoría de las instituciones de trading aún no han aceptado ETF de bitcoin como colateral de margen.

El director de investigación de activos digitales de un banco advirtió que actualmente 61 empresas que cotizan en bolsa poseen un total de 673,800 bitcoins, lo que representa el 3.2% del suministro total. Si el precio de bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de estas empresas, podría provocar que las empresas se vean obligadas a vender. Haciendo referencia al caso de una empresa en 2022 que vendió 7,202 bitcoins cuando el precio estaba por debajo del costo en un 22%, si bitcoin retrocede por debajo de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las posiciones de las empresas podrían enfrentar el riesgo de pérdidas.

Sin embargo, también hay opiniones que sostienen que la estructura de capital de ciertas empresas no es el modelo de alto riesgo y apalancamiento en el sentido tradicional, sino un sistema altamente controlado de "ETF + volante de apalancamiento". A través de la emisión de bonos convertibles, acciones preferentes perpetuas y la emisión adicional a precio de mercado, se financia la compra de Bitcoin, construyendo una lógica de volatilidad que atrae continuamente la atención del mercado. Más importante aún, los plazos de vencimiento de estas herramientas de deuda se concentran principalmente en 2028 y después, lo que casi elimina la presión de pago a corto plazo durante las correcciones cíclicas.

El núcleo de este modelo no es simplemente acumular monedas, sino formar un mecanismo de volante auto-reforzante en el capital del mercado mediante el ajuste dinámico de los métodos de financiamiento, bajo la estrategia de "aplicar apalancamiento en momentos de baja prima y vender acciones en momentos de alta prima". Algunas empresas se posicionan como herramientas financieras para la volatilidad de Bitcoin, permitiendo que los inversores institucionales que no pueden poseer directamente activos en encriptación, puedan "tener sin obstáculos" un activo basado en Bitcoin que tiene propiedades de opción y un alto Beta (que fluctúa más drásticamente que el activo de referencia BTC).

Actualmente, las estrategias de tesorería encriptada de las empresas que cotizan en bolsa se han convertido en el centro de atención del mercado de encriptación, lo que también ha suscitado controversias sobre sus riesgos estructurales. A pesar de que algunas empresas han construido modelos financieros relativamente robustos a través de métodos de financiamiento flexibles y ajustes periódicos, aún queda por ver si la industria en su conjunto puede mantener la estabilidad en medio de las fluctuaciones del mercado. La pregunta de si esta "ola de tesorería encriptada" replicará las rutas de riesgo históricas sigue siendo un tema sin resolver.

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GmGmNoGnvip
· 07-04 19:38
Compra temprano, gana temprano; compra tarde y atado.
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OnchainUndercovervip
· 07-03 20:27
Otra vez la imagen del payaso. Lo siento, ya he apostado todo.
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GateUser-0717ab66vip
· 07-03 19:47
¿Con esta caída ya te asustas?
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ShadowStakervip
· 07-02 02:47
la optimización de rendimiento salió mal... gbtc 2.0 en camino fr
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LayerZeroHerovip
· 07-02 02:47
tontos nunca aprenden~
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GasFeeLovervip
· 07-02 02:47
jeje, no es más que esperar la oportunidad de comprar la caída.
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GateUser-e51e87c7vip
· 07-02 02:47
Mercado bajista atrapado una cantidad de personas
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PensionDestroyervip
· 07-02 02:47
Honestamente, la manipulación humana de GBTC
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SilentObservervip
· 07-02 02:21
Recibir BTC 9w orden corta
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BrokeBeansvip
· 07-02 02:19
Ya ha empezado a haber cosas aterradoras.
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