Tokenização de Ouro: Um Novo Paradigma na Cadeia para Ativos de Proteção

I. Introdução: O retorno da demanda por ativos de refúgio no novo ciclo

Desde o início de 2025, a situação económica global tem estado instável, e a procura por ativos de refúgio voltou a aumentar. O ouro, como ativo tradicional de refúgio, voltou a ser o centro das atenções, com o preço do ouro a alcançar novos máximos, ultrapassando os 3000 dólares por onça. Simultaneamente, com a aceleração da integração da tecnologia blockchain com ativos tradicionais, o ouro tokenizado tornou-se uma nova tendência de inovação financeira. Ele não apenas preserva as propriedades de valorização do ouro, mas também possui a liquidez, combinabilidade e capacidade de interação com contratos inteligentes dos ativos na cadeia. Cada vez mais investidores, instituições e até fundos soberanos começam a considerar o ouro tokenizado em suas estratégias de alocação.

Dois, Ouro: a "moeda forte" que ainda é insubstituível na era digital

Apesar de a humanidade ter entrado numa era financeira altamente digitalizada, o ouro mantém a sua posição como "o ativo de reserva definitivo", devido à sua espessura histórica única, estabilidade de valor e atributos monetários transnacionais. O ouro é chamado de "moeda forte" não apenas por possuir uma escassez natural e ser fisicamente impossível de falsificar, mas também porque é o resultado de milhares de anos de consenso a longo prazo da sociedade humana.

Nas últimas décadas, especialmente após o colapso do sistema de Bretton Woods, o ouro foi marginalizado por um tempo. No entanto, ficou provado que a moeda fiduciária não consegue escapar completamente do destino das crises cíclicas; a posição do ouro não foi apagada, mas sim reassumiu o papel de âncora de valor em cada crise monetária. A crise financeira global de 2008, a onda de flexibilização monetária após a pandemia de 2020 e a alta inflação e oscilações nas taxas de juro desde 2022 resultaram em um aumento significativo no preço do ouro.

A ação dos bancos centrais é o reflexo mais direto dessa tendência. Dados da World Gold Council mostram que, nos últimos cinco anos, os bancos centrais globais têm aumentado continuamente suas reservas de ouro, com destaque para países como China, Rússia, Índia e Turquia, que se destacam particularmente. Em 2023, a quantidade líquida de ouro comprada pelos bancos centrais globais ultrapassou 1100 toneladas, estabelecendo um novo recorde histórico. Este movimento de retorno do ouro não é, na essência, uma operação tática de curto prazo, mas sim uma consideração profunda em razão da segurança dos ativos estratégicos, da multipolaridade das moedas soberanas e da crescente instabilidade do sistema dólar.

Mais significativamente, o valor de refúgio do ouro está sendo novamente reconhecido pelos mercados de capitais globais. Em comparação com ativos de crédito como títulos do governo dos EUA, o ouro não depende da capacidade de pagamento do emissor, não apresenta risco de inadimplência ou reestruturação; assim, no contexto de altos níveis de endividamento global e déficits fiscais em expansão, a propriedade de "risco sem contraparte" do ouro é especialmente proeminente. Na prática, grandes instituições, incluindo fundos soberanos, fundos de pensão e bancos comerciais, estão aumentando a proporção de alocação em ouro para se proteger contra riscos sistêmicos da economia global.

Claro que o ouro não é um ativo financeiro perfeito, pois a sua eficiência de negociação é relativamente baixa, a transferência física é difícil e é difícil de programar, o que o torna "pesado" na era digital. No entanto, isso não significa que ele seja eliminado, mas sim que promove uma nova rodada de atualização digital do ouro. Observamos que a evolução do ouro no mundo digital não é uma valorização estática, mas sim uma fusão ativa com a lógica das tecnologias financeiras em direção ao "ouro tokenizado". Esta mudança não é mais uma competição entre o ouro e as moedas digitais, mas sim uma combinação de "ativos ancorados em valor e protocolos financeiros programáveis".

É especialmente digno de nota que o ouro, como ativo de reserva de valor, possui uma relação complementar e não de substituição absoluta com o Bitcoin, este último sendo conhecido como "ouro digital". A volatilidade do Bitcoin é muito maior do que a do ouro, não possuindo estabilidade de preço suficiente a curto prazo e, em um ambiente de alta incerteza nas políticas macroeconômicas, tende a ser visto mais como um ativo de risco do que como um ativo de proteção. O ouro, por sua vez, mantém suas três grandes vantagens: resistência ao ciclo econômico, baixa volatilidade e alta aceitação, devido ao seu vasto mercado à vista, um sistema de produtos financeiros derivados maduro e ampla aceitação por parte dos bancos centrais.

De uma forma geral, seja devido à segurança financeira macroeconômica, à reestruturação do sistema monetário ou à reconfiguração do capital global, a posição do ouro como moeda forte não foi enfraquecida pela ascensão dos ativos digitais; pelo contrário, foi novamente reforçada pela intensificação de tendências globais como a "desdolarização", a fragmentação geopolítica e a crise de crédito soberano. Na era digital, o ouro é tanto uma âncora de estabilidade no mundo financeiro tradicional quanto um potencial âncora de valor para a infraestrutura financeira na cadeia do futuro. O futuro do ouro não é ser substituído, mas sim, por meio da tokenização e da programação, continuar a sua missão histórica como "ativo de crédito supremo" dentro dos novos e velhos sistemas financeiros.

Três, tokenização do ouro: a expressão do ouro como ativo na cadeia

A tokenização de ouro é essencialmente uma técnica e prática financeira que mapeia ativos de ouro na rede blockchain na forma de ativos criptográficos. Ela mapeia a propriedade ou o valor do ouro físico como um token na cadeia por meio de contratos inteligentes, permitindo que o ouro não esteja mais limitado a registros estáticos em cofres, documentos de armazenamento e sistemas bancários, mas possa circular e se combinar livremente na cadeia em uma forma padronizada e programável. A tokenização de ouro não é a criação de um novo ativo financeiro, mas uma forma de reestruturação que injeta commodities tradicionais em forma digital no novo sistema financeiro. Ela incorpora o ouro, uma moeda forte que atravessa ciclos históricos, no que o blockchain representa como um 'sistema financeiro desintermediado', gerando uma nova estrutura de portabilidade de valor.

Esta inovação pode ser entendida em um sentido macro como uma parte importante da onda de digitalização de ativos globais. A ampla adoção de plataformas de contratos inteligentes como Ethereum fornece uma base programável subjacente para a expressão do ouro na cadeia; enquanto o desenvolvimento de stablecoins nos últimos anos validou a demanda de mercado e a viabilidade técnica dos "ativos ancorados em valor na cadeia". A tokenização do ouro, de certa forma, é uma extensão e elevação do conceito de stablecoin, que não apenas busca a ancoragem de preços, mas também possui, por trás, um suporte real de ativos duros sem risco de inadimplência de crédito. Diferente das stablecoins ancoradas em moeda fiduciária, os tokens ancorados em ouro se libertam naturalmente da volatilidade de uma única moeda soberana e do risco regulatório, apresentando neutralidade transfronteiriça e capacidade de resistência à inflação a longo prazo.

Do ponto de vista dos mecanismos microeconômicos, a geração de ouro tokenizado geralmente depende de dois caminhos: um é o modelo de custódia "100% colateralizado fisicamente + emissão na cadeia", e o outro é o modelo de protocolo "mapeamento programático + certificados de ativos verificáveis". Independentemente do caminho adotado, o objetivo central é construir um mecanismo de representação confiável, fluxo e liquidação do ouro na cadeia, permitindo que os ativos de ouro sejam transferíveis, divisíveis e combináveis em tempo real, quebrando a fragmentação tradicional do mercado de ouro, altas barreiras de entrada e baixa liquidez.

O maior valor da tokenização do ouro não é apenas o avanço na expressão tecnológica, mas sim a sua transformação fundamental das funcionalidades do mercado de ouro. No mercado de ouro tradicional, a negociação de ouro físico geralmente vem acompanhada de altos custos de transporte, seguro e armazenamento, enquanto o ouro papel e os ETFs carecem de verdadeira propriedade e de combinabilidade na cadeia. A tokenização do ouro tenta, através da forma de ativo nativo na cadeia, oferecer uma nova forma de ouro que é divisível, com liquidação em tempo real e que pode fluir através de fronteiras, transformando esse "ativo estático" em uma ferramenta financeira dinâmica de "alta liquidez + alta transparência". Essa característica amplia enormemente os cenários disponíveis para o ouro no DeFi e no mercado financeiro global, permitindo que não apenas exista como reserva de valor, mas também participe de atividades financeiras multilaterais, como empréstimos colateralizados, negociação alavancada, agricultura de rendimento e até liquidação transfronteiriça.

Mais além, a tokenização do ouro está impulsionando a transição do mercado de ouro de uma infraestrutura centralizada para uma infraestrutura descentralizada. No passado, o fluxo de valor do ouro dependia severamente de nós centralizados tradicionais, como a London Bullion Market Association, bancos de compensação e instituições de custódia de cofres, enfrentando problemas como assimetria de informação, atrasos transfronteiriços e altos custos. A tokenização do ouro, por meio de contratos inteligentes na cadeia, construiu um sistema de emissão e circulação de ativos de ouro que não requer permissão nem intermediários de confiança, tornando transparentes e eficientes etapas como a certificação, liquidação e custódia do ouro tradicional, reduzindo drasticamente as barreiras de entrada no mercado, permitindo que usuários de varejo e desenvolvedores também acessem de forma igualitária a rede de liquidez global do ouro.

De um modo geral, a tokenização do ouro representa uma profunda reestruturação de valor e integração dos ativos físicos tradicionais no mundo da blockchain. Ela não apenas herda as propriedades de proteção e a função de reserva de valor do ouro, mas também expande os limites funcionais do ouro como um ativo digital no novo sistema financeiro. Na grande tendência da digitalização financeira global e da multipolaridade dos sistemas monetários, a reestruturação do ouro na cadeia não é uma tentativa momentânea, mas sim um processo a longo prazo que acompanha a evolução da soberania financeira e do paradigma tecnológico. E quem conseguir, nesse processo, construir um padrão de ouro tokenizado que seja compatível, líquido, combinável e com capacidade de atuação transfronteiriça, poderá ter a palavra final sobre a "moeda forte na cadeia" do futuro.

Quatro, Análise e Comparação de Projetos de Tokenização de Ouro Principais

No atual ecossistema financeiro de criptomoedas, a tokenização do ouro, como uma ponte entre o mercado tradicional de metais preciosos e o novo sistema de ativos na cadeia emergente, já gerou uma série de projetos representativos. Esses projetos exploram várias dimensões, como arquitetura técnica, mecanismos de custódia, caminhos de conformidade e experiência do usuário, e gradualmente constroem um protótipo de mercado de "ouro na cadeia". Embora todos sigam o princípio básico de "colateral de ouro físico + mapeamento na cadeia" em sua lógica central, os caminhos de implementação específicos e os focos variam, refletindo que a pista de tokenização de ouro ainda está em uma fase de competição e padrões indefinidos.

Os projetos de tokenização de ouro atualmente mais representativos incluem: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token e Aurus Gold. Entre eles, Tether Gold e PAX Gold podem ser considerados os dois gigantes da indústria atual, não apenas liderando em valor de mercado e liquidez em relação a outros projetos, mas também ocupando uma posição de vantagem em termos de confiança dos usuários e suporte das exchanges, devido a um sistema de custódia maduro, alta transparência e forte respaldo da marca.

O Tether Gold é lançado pela Tether, líder em stablecoins, e sua maior característica é estar ancorado a barras de ouro padrão do mercado de Londres, com cada XAUT correspondente a 1 onça de ouro físico custodiado na Suíça. Este projeto se baseia no ecossistema por trás da Tether, possuindo uma vantagem inicial em termos de liquidez, canais de negociação e estabilidade. No entanto, o Tether Gold é relativamente conservador em termos de divulgação e transparência, pois os usuários não conseguem visualizar diretamente na cadeia as informações de vínculo de cada token com o número específico da barra de ouro, e esse modo de custódia de ativos em caixa preta gera controvérsias em uma comunidade de criptomoedas que exige descentralização. Além disso, o posicionamento regulatório do XAUT ainda é voltado principalmente para usuários offshore internacionais, e para investidores que desejam investir em ouro tokenizado por meio de canais financeiros regulares, o nível de entrada ainda é bastante elevado.

Em comparação, o PAX Gold foi lançado pela Paxos, uma empresa de tecnologia financeira licenciada nos EUA, que vai mais longe em termos de conformidade e transparência dos ativos. Cada PAXG também representa 1 onça de ouro padrão de Londres e, através de números de série de barras de ouro verificáveis e dados de custódia, fornece aos usuários informações de ativos correspondentes que podem ser consultadas na cadeia. Mais importante ainda, a Paxos, como uma empresa fiduciária sob a supervisão do Departamento de Serviços Financeiros de Nova Iorque, tem seu mecanismo de custódia e emissão de ativos em ouro sujeito a revisão regulatória, o que, em certa medida, aumenta a validação de conformidade do PAXG. O projeto também está ativamente expandindo a compatibilidade com DeFi, já tendo sido integrado em vários protocolos DeFi, permitindo que o PAXG seja usado como colateral para empréstimos e mineração de liquidez, liberando assim o valor composto dos ativos em ouro na cadeia.

Cache Gold representa uma outra tentativa de tokenização do ouro, mais voltada para ativos descentralizados e certificados verificáveis. O projeto utiliza um sistema de "Token Wrapper + Registro de Número de Barra de Ouro", onde cada CGT representa 1 grama de ouro físico, ligado ao número do lote de ouro em um armazém de custódia independente. Sua maior característica é o forte mecanismo de ligação entre on-chain e off-chain, ou seja, cada colateral de ouro deve gerar um Proof of Reserve correspondente, e as informações do lote e o estado de liquidez são registradas na blockchain. Esse mecanismo permite que os usuários acompanhem de forma mais transparente os ativos físicos por trás dos tokens, mas ao mesmo tempo, torna o projeto desafiador em termos de eficiência de custódia e organização de liquidez.