A licença de ativos virtuais de Hong Kong gera grande debate no mercado

Recentemente, a Guotai Junan International anunciou a obtenção de uma licença de ativos virtuais em Hong Kong, o que gerou uma ampla atenção do mercado para esse setor. Atualmente, apenas 4 empresas listadas possuem licenças relacionadas a ativos virtuais em Hong Kong, incluindo OSL, Guotai Junan International, Futu Holdings e Xiangshang Rongke. Dentre elas, as empresas listadas em Hong Kong são principalmente OSL e Guotai Junan International, enquanto o mercado americano conta com Futu Holdings e Xiangshang Rongke.

A Guotai Junan International foi aprovada para atualizar a sua "licença de negociação de valores mobiliários de Classe 1" para uma licença que permite a prestação de serviços de negociação de ativos virtuais. O escopo dos serviços abrange a prestação de serviços diretos de negociação de ativos virtuais, a oferta de consultoria durante o processo de negociação de ativos virtuais, bem como a emissão e distribuição de produtos relacionados a ativos virtuais, incluindo derivativos de balcão.

Na verdade, a Guotai Junan International começou a introduzir produtos estruturais baseados em ETFs de ativos virtuais no mercado de Hong Kong já em 2024, e recebeu autorização para realizar atividades de agente de apresentação de plataformas de negociação de ativos virtuais. Somente em fevereiro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong publicou o roteiro regulatório "A-S-P-I-Re" e deixou claro que as normas de gestão de stablecoins seriam implementadas em agosto. As ações da Guotai Junan coincidem perfeitamente com o ritmo da implementação da política, sendo vistas como a concretização da estratégia do governo de Hong Kong de se tornar um "centro internacional de ativos virtuais".

Após a divulgação da notícia, as ações da Guotai Junan International subiram significativamente, impulsionando o índice das corretoras chinesas em Hong Kong. No mercado A-shares, várias ações de corretoras também apresentaram um aumento significativo.

Apesar de a Guotai Junan International ter se tornado a primeira corretora chinesa a obter a licença, fontes do setor revelaram que várias corretoras locais em Hong Kong, incluindo a Victory Securities e a Aide Securities, já concluíram, uma a uma, o pedido de upgrade da Licença nº 1. A Futu Holdings tem se posicionado continuamente no setor de ativos virtuais desde 2022, e sua subsidiária em Hong Kong, Futu Securities (Hong Kong), já se conectou à plataforma de conformidade e oferece serviços relacionados.

O mercado atribuiu à disposição de ativos virtuais da Guotai Junan International a narrativa de "piloto estratégico de nível nacional", acreditando que pode ter vantagens iniciais em termos de políticas, financiamento e aquisição de recursos. Em comparação, a Futu, como corretora de internet, tem um espaço de associação de mercado relativamente limitado. Além disso, a Guotai Junan International é um ativo do Stock Connect de Xangai e Hong Kong, permitindo que os fundos de A-shares invistam nesta ação através do canal norte, o que, em certa medida, intensificou a volatilidade do preço das ações e a busca por fundos.

A partir da disposição da Guotai Junan International, o seu caminho de conformidade é entrar no mercado de ativos virtuais na qualidade de corretora tradicional, através da atualização de licenças e utilizando canais de regulação locais. No entanto, devido ao fato de que atualmente a maioria das corretoras não possui uma bolsa própria, elas se conectam a serviços de negociação principalmente por meio da criação de contas integradas em plataformas licenciadas. Várias corretoras adotam um modelo semelhante e restringem rigorosamente o escopo de clientes, por exemplo, exigindo que os clientes tenham identidade de Hong Kong ou do exterior, não aceitando transações de residentes do continente.

Este modelo de colaboração "corretora + bolsa" embora realize uma complementaridade de vantagens, também apresenta riscos potenciais. Uma vez que a bolsa em conformidade expanda no futuro os seus negócios próprios, ou enfrente falhas técnicas ou controvérsias de conformidade, a estrutura de colaboração altamente vinculada à corretora tornará difícil a separação e o controle independente da exposição ao risco.

Atualmente, o desenho do sistema regulatório de Hong Kong, enquanto assegura a conformidade, também restringe, até certo ponto, a vitalidade da concorrência no mercado. O número de plataformas de negociação compatíveis e regulamentadas é limitado, resultando em uma liquidez geral insuficiente e uma diferença nos preços de negociação em relação aos principais mercados da Europa e dos EUA. Assim, algumas instituições já optaram por solicitar licenças VATP e conectar-se a fornecedores de liquidez global, a fim de melhorar a eficiência de negociação e a experiência do cliente, alcançando uma autonomia e diferenciação nos negócios.

A Guotai Junan International recebeu a aprovação da licença de serviços de negociação de ativos virtuais em Hong Kong, marcando um passo importante na fusão do modelo tradicional de corretagem com a tecnologia de blockchain. Este evento indica que, sob um rigoroso quadro regulatório, Hong Kong está se esforçando para construir um ecossistema financeiro de ativos digitais que seja ao mesmo tempo compatível e dinâmico. Ao mesmo tempo, o mercado começa a se organizar em torno de "ativos virtuais compatíveis + infraestrutura financeira", como stablecoins, títulos tokenizados e corretoras reformadas em blockchain.

Hong Kong is trying to drive financial innovation through regulatory advantages, reclaiming its former voice as a financial center. The implementation of the "Stablecoin Regulation" in May and the new licensing regulations in August are further reserving regulatory space for offshore stablecoins. This release by Guotai Junan allows licensed financial institutions and exchanges to become a breeding ground for incubating stablecoin distribution channels, while Hong Kong's over 1 trillion yuan offshore renminbi stock can also provide a liquidity foundation for stablecoins, offering numerous opportunities for securities firms to enter and join the distribution channels.

No entanto, para os investidores comuns dentro do país, participar dos serviços de ativos criptográficos oferecidos em Hong Kong ainda enfrenta muitas limitações. Os investidores precisam ter uma conta legal em Hong Kong, e a origem dos fundos e o histórico de identidade devem atender aos padrões de revisão regulatória para fundos conformes no exterior. Tanto a Guotai Junan International quanto a Futu, Tiger e outros, proíbem claramente investidores com identidade da China continental de abrir contas para participar do comércio de ativos digitais.

No futuro, com o aperfeiçoamento adicional das políticas regulatórias, os investidores qualificados do continente poderão também participar no investimento em ativos virtuais através de formas reconhecidas pela regulamentação. O desenvolvimento neste campo merece atenção contínua.