Bitcoin Ponto ETF e o seu profundo impacto na política monetária dos Estados Unidos

Recentemente, a aprovação e listagem do ETF de Ponto de Bitcoin gerou amplas discussões, mas a maioria das pessoas apenas se concentra em seu impacto de curto prazo no preço do Bitcoin. Na verdade, o impacto de longo prazo do ETF na institucionalização do Bitcoin é muito mais profundo - ele torna difícil para os Estados Unidos proibirem ativos digitais, permitindo assim que o Bitcoin continue a impulsionar a evolução das formas de operação monetária.

A tentação de curto prazo da emissão monetária pelo governo

Há 15 anos, quando o white paper do Bitcoin foi publicado, reafirmou as preocupações de longa data das pessoas sobre a política econômica monetária: os governos têm fortes incentivos para desvalorizar a moeda oficial, a fim de alcançar gastos superiores à receita.

Aumentar os gastos do governo é geralmente popular, enquanto aumentar os impostos não é. Assim, o governo tende a expandir os gastos através de empréstimos e, quando o empréstimo se torna insustentável, opta por criar mais moeda do nada.

Esta abordagem pode obter apoio político a curto prazo, pois os políticos podem ganhar a reeleição aumentando os gastos com eleitores específicos. Mas a longo prazo, o aumento da quantidade de moeda levará à diminuição do poder de compra, ou seja, à inflação.

Satoshi Nakamoto e seus seguidores tentaram resolver esse problema limitando a quantidade total de Bitcoin a 21 milhões. Ao contrário da oferta de moedas fiduciárias como o dólar, que pode ser constantemente aumentada, a quantidade total de Bitcoin em circulação não pode ser alterada arbitrariamente por políticos. Teoricamente, isso torna o Bitcoin um meio de armazenamento de valor de longo prazo mais confiável em relação às moedas fiduciárias modernas.

O governo dos EUA pode proibir o Bitcoin?

Se o Bitcoin realmente se tornar uma ferramenta de armazenamento de valor melhor do que o dólar, algumas pessoas temem que o governo dos EUA proíba essa criptomoeda. Um investidor conhecido afirmou em uma entrevista em 2021: "A probabilidade de proibir o Bitcoin é muito alta." Ele apontou que, na década de 1930, o governo temia que os fundos fugissem do dólar para o ouro, por isso proibiu a posse privada de ouro e implementou controles cambiais.

Do ponto de vista técnico, o governo dos EUA não pode proibir o Bitcoin, assim como não pode proibir a Internet. O Bitcoin opera em uma rede de computadores distribuída que está além da jurisdição dos EUA. Na verdade, embora a China tenha proibido a mineração de Bitcoin em 2021, estima-se que no início de 2022 cerca de um quinto do consumo de energia da mineração de Bitcoin ainda ocorresse na China. Os comerciantes de criptomoedas na China costumam usar ferramentas como VPN para contornar a regulamentação.

Mas isso não significa que o governo dos EUA não tenha influência. Na teoria, os EUA podem proibir a troca de Bitcoin por dólares em bolsas, proibir bancos tradicionais de cooperar com empresas de Bitcoin, impedir que empresas listadas possuam Bitcoin por meio da regulamentação, ou criar obstáculos para impedir que os comerciantes aceitem pagamentos em Bitcoin.

Em outras palavras, embora os EUA não possam proibir a operação da rede Bitcoin, teoricamente podem tornar extremamente difícil para os americanos comuns usarem e comprarem Bitcoin, assim como Roosevelt proibiu a posse privada de ouro em 1933.

ETF torna extremamente difícil proibir Bitcoin

Esta é a importância do novo ETF de Bitcoin. Com a aprovação das autoridades reguladoras, vemos algumas das maiores e mais influentes empresas do setor financeiro a deterem bilhões de dólares em Bitcoin. O ETF permite que um grande número de investidores que nunca negociaram Bitcoin em bolsas de criptomoedas ou o detiveram em privado tenham acesso imediato ao Bitcoin.

Este ponto é importante, pois amplia significativamente os stakeholders que apoiam a manutenção e o fortalecimento da posição do Bitcoin nos mercados financeiros dos EUA. Se houver membros do Congresso ou reguladores que queiram estabelecer políticas restritivas, eles não apenas ouvirão as opiniões dos detentores de Bitcoin, mas também enfrentarão as vozes de participantes financeiros principais que têm uma influência considerável em Washington.

Somente com esse ponto, os formuladores de políticas têm dificuldade em restringir ativamente a aplicação do Bitcoin. Como alguém que frequentemente lida com Washington pode confirmar, grupos de interesses especiais realmente desempenham um papel muito importante no processo de formulação de políticas. Os lobistas são especialmente habilidosos em se opor a novas políticas que possam ter um impacto negativo nos interesses de seus clientes.

Atualmente, o Bitcoin detido pelos ETFs ultrapassa os 25 mil milhões de dólares, dos quais cerca de 1 mil milhões foram gerados nas duas semanas após a aprovação de novos ETFs pelos reguladores. Mesmo para grandes instituições financeiras, este é um montante considerável.

A compensação dos reguladores

Os reguladores estão cientes de tudo isso, e é por isso que a luta para aprovar o ETF de Bitcoin é tão intensa. De acordo com as leis relevantes, a responsabilidade dos reguladores não é decidir se o Bitcoin é um bom investimento, mas sim cabe aos investidores e ao mercado decidir. No entanto, nos últimos 10 anos, os reguladores têm resistido firmemente a permitir que os investidores acessem o Bitcoin através de ferramentas mainstream e regulamentadas. Isso se deve ao fato de que eles sabem que a aprovação pode aumentar significativamente o interesse dos investidores por ativos digitais.

Os reguladores apenas aprovaram o ETF de Bitcoin Ponto sob pressão do tribunal, uma vez que a negação anterior foi considerada "arbitrária e caprichosa", uma vez que a entidade já tinha aprovado produtos de futuros de Bitcoin e outros bens quase idênticos.

Um responsável de um órgão regulador afirmou que, embora considere o Bitcoin "principalmente um ativo especulativo e instável, também utilizado em atividades ilegais", com base nessas circunstâncias, "acho que o caminho mais sustentável a seguir é aprovar a listagem". Outros dois membros votaram contra a listagem do ETF em janeiro.

O que acontece em uma crise?

Eu já expliquei por que a aprovação do Bitcoin ETF torna difícil para o governo proibir o mercado de Bitcoin nos Estados Unidos, pelo menos no futuro previsível. Mas e se o Bitcoin subir a um nível suficiente para competir com o dólar como um meio de armazenamento de valor? Nessa altura, os Estados Unidos intervirão e reprimirão o Bitcoin?

Pode-se tentar. Mas nesse momento, na verdade, já será tarde demais. Tomemos o exemplo da Argentina. O governo argentino proíbe os cidadãos de trocar mais de 200 dólares em pesos por ano. Apesar dessa restrição, o Banco Central da Argentina estima que os dólares detidos pelos argentinos representam 10% do total de dólares em circulação: mais de 200 bilhões de dólares em dinheiro.

Atualmente, a dívida federal dos Estados Unidos é de cerca de 34 trilhões de dólares, o que na prática significa que há cerca de 34 trilhões de dólares em títulos do governo em circulação. A liquidez do Bitcoin - ou seja, sua atratividade para grandes instituições como reserva de valor - pode começar a competir com os títulos do governo dos EUA em cerca de um quinto do valor (, como 7 trilhões de dólares, que é aproximadamente 9 vezes o valor de mercado atual do Bitcoin ). À medida que a dívida federal continua a aumentar, o limiar da competição por liquidez também aumentará.

Mas, se olharmos para isso sob a lógica do raciocínio circular, o valor de mercado do Bitcoin só poderá atingir 7 trilhões de dólares quando for amplamente reconhecido como um meio de armazenamento de valor, mais do que agora. Nesse momento, a repressão dos EUA ao Bitcoin provavelmente terá o efeito oposto, assim como o controle de capital atual na Argentina, porque a repressão enviará um sinal ao mercado mundial de que os EUA já não acreditam na vantagem inerente do dólar.

Apoio à reforma fiscal

No cenário mais ideal, os EUA resolveriam seus problemas fiscais - o mais evidente é o excesso de gastos em benefícios de saúde - e colocariam a dívida federal em um caminho de desenvolvimento sustentável. Mas antes disso, os americanos podem comprar Bitcoin como um seguro contra a desvalorização do dólar devido ao aumento da dívida federal. Os reguladores acabaram de garantir a existência a longo prazo desse seguro.