От розничного инвестора к финансовому манипулятору: бизнес-империя Robinhood и будущее на шахматной доске

30 июня 2025 года акции одной торговой платформы в ходе торгового дня взлетели более чем на 12%, установив исторический максимум. Безумие на рынке вызвано рядом значительных новостей, опубликованных на Каннском фестивале: запуск продуктов токенизации акций, создание собственного Layer 2 блокчейна на базе Arbitrum, предложение бессрочных контрактов для пользователей из ЕС и прочее. Это знаменует собой коренное изменение восприятия рынка — она больше не является лишь «приложением для розничных инвесторов», ориентированным на молодежь, а стремится стать потенциальным «девелопером финансовой инфраструктуры».

В данной статье будет проведен многослойный анализ эволюции бизнес-модели этой платформы, логики ее ключевых стратегий и прогнозирование ее будущего влияния на рыночную отрасль с трех измерений: «вчера, сегодня, завтра».

Один. Вчера: дикий рост и трансформационные боли от «нулевой комиссии» к «многообразию»

1. Идея стартапа и целевая аудитория

История этой платформы началась с двух основателей с физическим и математическим образованием из Стэнфордского университета. Их опыт разработки систем низкой задержки для хедж-фондов позволил им понять, что технологии, служащие институциональным инвесторам, также могут служить розничным инвесторам. Их первоначальная цель заключалась в «демократизации финансов», направленной на предоставление обычным людям таких же инвестиционных возможностей, как у институциональных инвесторов.

Они поймали волну мобильного интернета и в 2014 году выпустили приложение, специально разработанное для мобильных устройств. Его две основные разрушительные инновации заключаются в том, что:

• Торговля без комиссии: разрушает традиционную модель платы брокеров, значительно снижая инвестиционные барьеры.
• Ультимативный пользовательский опыт: простой и даже «затягивающий» дизайн интерфейса, превращающий сложные финансовые сделки в игровую форму, привлек большое количество молодых людей без инвестиционного опыта.

2. Создание и споры вокруг основной бизнес-модели

«Н零佣金» не является бесплатным обедом, за ним стоит тщательно построенная многогранная модель дохода, наиболее代表性 и наиболее争议ная из которых — это PFOF (оплата за поток заказов).

На основе PFOF платформа постоянно расширяет свои бизнес-горизонты, создавая три основных столпа дохода:

• Торговая деятельность: с первоначальной торговли акциями быстро расширилась на опционы и криптовалюту.
• Процентный доход: преобразование неиспользуемых средств пользователей и потребностей в кредитном плече в стабильный процентный доход через запуск услуг маржинального кредитования и управления наличностью.
• Подписка на услуги: запуск дополнительных услуг, предоставляющих возможность мгновенного пополнения средств, а также торговли в пред- и пострыночное время.

3. Проблемы роста: кризис и размышления

Бурный рост неизбежно сопровождается болями роста. В процессе развития этой платформы было много различных кризисных событий:

• Технические проблемы и кризис управления рисками: в марте 2020 года, в день исторического роста американских акций, платформа работала с перебоями в течение всего дня, что привело к коллективному иску пользователей.
• Событие GME и кризис доверия: Событие GameStop в начале 2021 года стало поворотным моментом для его репутации. Платформа внезапно ограничила возможность пользователей покупать такие популярные акции, как GME, и была обвинена в «выключении интернета» и предательстве розничных инвесторов.
• Постоянное давление со стороны регуляторов: от штрафов, наложенных FINRA по вопросам PFOF, до расследования его криптовалютного бизнеса, регуляция всегда была мечом Damocles, нависшим над головой.

Эти кризисы выявили слабые места платформы: нестабильность технологической платформы, недостатки механизма управления рисками и потенциальный конфликт между бизнес-моделью и интересами пользователей.

Два. Сегодня: Все в криптовалюту — стратегические амбиции и бизнес-логика

1. Ядро стратегического поворота: почему это RWA и токенизация акций?

Ставить будущее на RWA и криптографические технологии — это не прихоть, а основано на глубоких финансовых мотивах и стратегических соображениях.

Финансовый драйвер: согласно данным финансовой отчетности, криптовалютный бизнес стал самым прибыльным направлением платформы. В первом квартале 2025 года крипто交易 принес 252 миллиона долларов дохода, составив 43 % от общего объема торгового дохода, впервые обогнав опционы и став крупнейшим источником торгового дохода.

Наратив обновлен: этот шаг помогает платформе перейти от спорного «розничного инвестора» к «мосту между традиционными финансами и миром блокчейн».

Основная цель: разрушить традиционную финансовую инфраструктуру. Они считают, что с помощью технологии блокчейн можно достичь:

• Торговля 24/7
• Почти мгновенное расчет
• Неограниченная доля собственности
• Повышение ликвидности
• Автоматизация соблюдения

2. Стратегическая комбинация «Троица»: как достичь цели?

Для достижения этой высокой цели платформа разработала стратегическую комбинацию «три в одном»:

• Токенизация акций: запуск токенов американских акций на рынке ЕС, открывающий интерфейс между традиционными активами и миром блокчейна.
• Собственная L2 блокчейн: собственный Layer 2 блокчейн, оптимизированный для RWA, построенный на технологии Arbitrum Orbit.
• Платформенность: создание «универсальной инвестиционной платформы, управляемой криптовалютами», охватывающей весь жизненный цикл пользователя от депозита и торговли до увеличения активов.

3. Сравнительный анализ: vs. какой-то криптотрейдинговой платформы & традиционного брокера

vs. некоторая криптовалютная торговая платформа:

• Различия в подходах: последний является «биржей на блокчейне», основной целью которой является обслуживание крипто-активов. А эта платформа является «брокером на блокчейне», целью которой является «реформирование старого мира».
• Сравнение преимуществ: преимущество последнего заключается в глубоком основании в криптоиндустрии, уровне соблюдения норм и базе институциональных клиентов. Преимущество этой платформы состоит в огромной базе розничных пользователей, отличном пользовательском опыте и более агрессивной, более сфокусированной стратегии RWA.

vs. традиционных брокеров:

• Различия в моделях: традиционные брокеры в основном обслуживают клиентов с высоким доходом и институциональных клиентов, их доход больше зависит от процентов и консультативных услуг. Эта платформа же обслуживает более молодых и активных розничных инвесторов, доход больше зависит от торговых комиссий.
• Сравнение данных: эта платформа по количеству счетов уже превысила 2/3 от количества счетов у некоторых традиционных брокеров, но средние активы на счету составляют лишь около 2% от таковых у последних. Это как слабое место, так и пространство для роста в будущем.

Три. Завтра: «Первый вход» для преобразования финансового порядка? Возможности и риски сосуществуют.

1. Потенциальное влияние на структуру финансового рынка

• Сжатие ликвидности альткойнов: когда инвесторы могут торговать токенами голубых фишек с реальной поддержкой стоимости на одном законном, удобном платформе, спрос на высокорисковые альткойны и мем-криптовалюты может значительно сократиться.
• Пересмотр правил торговли акциями: торговля 24/7 полностью нарушит ограничения предторговых и послеторговых сессий традиционных бирж, что окажет глубокое влияние на распределение ликвидности по всему миру, механизмы установления цен и стратегии маркетмейкеров.
• Ускорение выхода традиционных финансовых гигантов на рынок: агрессивная стратегия этой платформы станет «катализатором», который встряхнет всю традиционную финансовую индустрию.

2. Возможности и реконструкция оценки

Если стратегия будет успешной, платформа столкнется с огромными возможностями для развития:

• Стать «первым входом» в RWA: имеет потенциал стать ключевым узлом, связывающим десятки триллионов долларов реальных мировых активов с криптоэкосистемой.
• Изменение оценки: это больше не просто циклический брокер, который зависит от объема торговли и процентных ставок, а комплексная компания с атрибутами SaaS, финансовых технологий и инфраструктуры.

3. Неизбежные риски и вызовы

Великолепный план этой платформы не является легким путем, и она по-прежнему сталкивается с тремя основными проблемами:

• Неопределенность регулирования: это крупнейшее препятствие для реализации его стратегии.
• Исполнительные и конкурентные риски: создание собственной L2 блокчейн-сети, интеграция и поглощение, реализация планов глобальной экспансии и т.д. Каждый шаг испытывает сильные навыки управления проектами и исполнительские способности.
• Внутренняя уязвимость бизнес-модели: структура доходов в краткосрочной перспективе будет сильно зависеть от высоковолатильной торговой деятельности, особенно в области криптовалют.

Резюме: чертеж новых и старых финансовых производных инструментов в процессе разработки

Платформа пытается перейти от края финансовой системы к центру через рискованную ставку, сосредоточенную на RWA и криптографических технологиях, становясь «дизайнером систем» и «поставщиком инфраструктуры» на стыке старого и нового финансового порядка.

Он нацелен на полное переоснащение системы эмиссии, торговли и расчета активов — преобразование закрытых, дорогих и неэффективных правил традиционных финансов в новую открытую, программируемую и компонуемую финансовую логику.

Успех или неудача этой трансформации не только определяет судьбу самой платформы, но и в значительной степени повлияет на эволюционную траекторию глобальных финансовых рынков в следующие десять лет. Это уже не просто код акции, а чертеж, позволяющий наблюдать за будущими финансовыми формами, полными бесконечных возможностей. Волатильность будет продолжать существовать, а пространство для институционального арбитража только начинает открываться.