Эволюция стратегии резервирования цифровых активов предприятий: от MicroStrategy до Bitmine

Введение

В июне 2025 года акции Bitmine Immersion Technologies за короткое время выросли почти в 37 раз, и это удивительное событие снова вывело стратегию накопления цифровых активов компаний на первый план. В этой статье будет подробно проанализировано происхождение, развитие и возможные направления будущего этого явления.

Глава первая: "Биткойн-стандарт", созданный MicroStrategy

Летом 2020 года, на фоне глобальной политики количественного смягчения, генеральный директор MicroStrategy Майкл Сэйлор сравнил денежные резервы компании с "тающим льдом". Чтобы противостоять инфляции, компания 11 августа 2020 года объявила о покупке 21 454 биткойнов за 250 миллионов долларов в качестве основного резервного актива.

MicroStrategy затем усовершенствовала эту стратегию, сделав ее более агрессивной: путем выпуска конвертируемых облигаций и акций для привлечения средств, продолжая накапливать биткойны. Эта модель сформировала уникальный маховик: используя растущую цену акций для получения дешевых средств, которые затем инвестируются в биткойны, а рост цен на биткойны в свою очередь поднимает цены акций.

Несмотря на суровые испытания, пережитые в зимний период криптовалютного рынка 2022 года, модель MicroStrategy в конечном итоге выстояла. К середине 2025 года их запасы биткойнов превышают 590000 монет, а рыночная капитализация компании выросла с менее чем 1 миллиарда долларов до более чем 100 миллиардов долларов.

Инновация MicroStrategy заключается в том, что компания была преобразована в "компанию по развитию биткойна", предоставляя инвесторам уникальный, налогово выгодный и ориентированный на учреждения доступ к биткойну. Сейлер сравнил это с "плечевым биткойн-спотовым ETF", создав совершенно новый класс上市 компаний — инструменты для代理 цифровых активов.

Глава 2: Разнообразные попытки глобальных последователей

Успех MicroStrategy вызвал подражание в мировом бизнесе. Компании из разных регионов и отраслей применили различные стратегии, и результаты оказались разными.

Японская инвестиционная компания Metaplanet с момента запуска своей биткойн-стратегии в апреле 2024 года увеличила свою рыночную капитализацию более чем в 20 раз. Часть ее успеха объясняется японским налоговым законодательством, которое делает косвенные инвестиции в биткойн через акции более выгодными, чем прямое владение.

В сравнении, попытка китайской компании Meitu была менее успешной. После объявления о покупке криптовалюты в марте 2021 года компания столкнулась с трудностями в финансовой отчетности, и ее акции показали неудовлетворительные результаты.

Американская медицинская технологическая компания Semler Scientific почти полностью скопировала стратегию MicroStrategy в мае 2024 года, после чего акции резко выросли. В то же время финансовый технологический гигант Block выбрал более ранний и умеренный путь интеграции.

Пример японского игрового гиганта Nexon показывает, что простая покупка биткойнов недостаточна для взрыва акций. Nexon приобрела биткойны на сумму 100 миллионов долларов в апреле 2021 года, но четко определила это как консервативную финансовую диверсификацию, на что рынок отреагировал вялым образом.

Глава третья: Деконструкция феномена резкого роста Bitmine

Успех Bitmine основан на тщательно разработанной "алхимической формуле":

1. Дифференцированное повествование: выбор Ethereum в качестве резервного актива предлагает более перспективную новую историю.

2. "Эффект Тома Ли": назначение известного аналитика Тома Ли на пост председателя совета директоров привнесло в компанию огромную репутацию и привлекательность.

3. Поддержка ведущих институтов: Частные размещения получили участие таких ведущих организаций, как MOZAYYX, Founders Fund, Pantera, Galaxy Digital.

Эти операции свидетельствуют о том, что рынок акций криптоагентов обладает высокой «рефлексивностью», и его ценовые драйверы заключаются не только в имеющихся активах, но и в качестве рассказанной истории и потенциале её распространения.

Глава четвертая: Основная поддерживающая структура

Важным катализатором волны приобретения цифровых активов компаниями в 2025 году является новый стандарт ASU 2023-08, опубликованный Советом по финансовой бухгалтерии США (FASB). Этот стандарт требует от компаний оценивать криптоактивы по справедливой стоимости, а изменения их стоимости за квартал напрямую учитываются в отчете о прибылях и убытках, что устраняет преграды для принятия стратегий по использованию криптоактивов.

Основной механизм этих акций крипто-агентов — это "премия к чистой стоимости активов" в виде маховика. Обычно цена акций компании выше чистой стоимости криптоактивов, что позволяет им выпускать дополнительные акции на высоких уровнях для покупки большего количества криптоактивов, создавая положительную обратную связь.

Одобрение спотового ETF на биткойн в 2024 году также оказало сложное влияние. С одной стороны, ETF представляет собой угрозу конкуренции, которая может подорвать премию за акции-агенты; с другой стороны, он приносит больше институциональных средств и легитимности для биткойна, что делает действия компаний по включению его в баланс менее агрессивными.

Резюме

Стратегия криптозапасов предприятий изменилась с нишевого средства хеджирования инфляции на новую парадигму капитального распределения, которая перерабатывает корпоративную ценность. Она размывает границы между операционными компаниями и инвестиционными фондами, превращая публичный рынок акций в суперрычаг для накопления цифровых активов.

Эта стратегия демонстрирует удивительную бинарность. Некоторые пионеры создали огромный эффект богатства, но их успех тесно связан с волатильностью криптовалютных активов и рыночными спекулятивными настроениями, внутренние риски также огромны.

С введением новых бухгалтерских стандартов и успешным применением новых стратегий в будущем может быть больше компаний, которые примут разнообразные стратегии цифровых активов. Этот грандиозный эксперимент, проводимый на балансе предприятий, продолжит формировать пересечение корпоративных финансов и цифровой экономики.