Дилемма управления инфляцией Aptos: AIP-119 вызывает споры, процветание экосистемы может стать ключом к решению проблемы

Управление инфляцией всегда было ключевой темой в экономических моделях публичных блокчейнов и развитии экосистемы. Недавно сообщество Aptos оказалось в центре ожесточенных дебатов из-за предложения AIP-119, касающегося снижения доходности от стейкинга. Сторонники считают это необходимой мерой для сдерживания инфляции и активации ликвидности экосистемы, в то время как противники предупреждают, что такой шаг может ослабить децентрализованную основу сети и даже привести к утечке средств.

Когда игра между сжатие и открытым источником сталкивается с перераспределением интересов валидаторов, эта реформа Aptos касается не только будущего экономики токенов APT, но и отражает глубокие противоречия в управлении PoS публичными цепями. Анализируя спорные предложения и сравнивая с основными моделями публичных цепей, мы исследуем, как Aptos стремится найти прорыв между высокой инфляцией и низкой активностью.

Спор о том, является ли "операция" по инфляции лечением или нанесением ущерба

AIP-119 был предложен членом сообщества moonshiesty 17 апреля 2025 года. Предложение предполагает снижение базовой процентной ставки вознаграждения за стейкинг Aptos на 1% каждый месяц в течение следующих трех месяцев, с конечной целью снизить годовую процентную ставку (APR) с примерно 7% (или 6,8%) до 3,79%. Хотя это предложение и простое, оно затрагивает основные интересы крупных узлов стейкинга, привыкших к пассивному доходу, и поэтому вызвало яркие споры в сообществе.

Сторонники считают, что это предложение не только быстро снизит инфляцию APT, но и побудит держателей токенов перемещать средства на другие DeFi-активности в сети, а не полагаться исключительно на пассивное стекинг.

Однако голоса против исходят не только от крупных участников, но и немало членов выражают озабоченность с точки зрения небольших валидаторов и всего сообщества. Они указывают на то, что значительное снижение вознаграждений за ставку окажет более серьезное влияние на небольших валидаторов. Прибыль многих валидаторов может быть сжата до уровня, не покрывающего операционные расходы (примерно 30 000 долларов в год), что приведет к их вынужденному выходу из сети. Это может косвенно ослабить уровень децентрализации сети Aptos, в конечном итоге сосредоточив власть и ресурсы у крупных валидаторов.

Соучредитель одного DeFi проекта подробно проанализировал потенциальные последствия: в настоящее время валидаторы, владеющие 1 миллионом APT, несут годовые расходы на сервер в размере около 72 тысяч до 96 тысяч долларов США (что значительно отличается от 35 тысяч долларов, предложенных инициатором). Если доходность снизится до 3,9%, конечная прибыль может составить всего 13 тысяч долларов, что приведет к дефициту. Только при владении более 10 миллионами APT можно едва ли получить прибыль, что напрямую приведет к исключению мелких валидаторов.

Кроме того, есть мнение, что сниженная доходность от стейкинга (3,79%) по сравнению с другими цепочками, предлагающими более высокую доходность (например, Cosmos около 15%), не является конкурентоспособной, что может привести к тому, что крупные инвесторы и учреждения, стремящиеся к высокой доходности, переместят свои средства в другие сети, уменьшив TVL и ликвидность Aptos, что создаст риск оттока средств. Более низкая доходность от стейкинга также уменьшит привлекательность протоколов AptosDeFi для поставщиков ликвидности, что повлияет на рост протокола и участие пользователей.

Общее затруднение в управлении PoS: искусство баланса между вознаграждением и инфляцией

На самом деле, это предложение аналогично ранее выдвинутому, но в конечном итоге отклоненному предложению на одной известной публичной блокчейн-платформе, которое пыталось сдержать инфляцию сети, снижая доходность валидаторов, что отражает проблему противоречий интересов в управлении публичной блокчейн-платформой. Эта проблема управления особенно ярко проявляется в механизме согласия POS.

Чтобы оценить разумность предложения Aptos, лучший способ - сравнить, как несколько аналогичных механизмов публичных блокчейнов балансируют эту проблему и каковы полученные результаты.

В настоящее время модель инфляции токенов Aptos составляет 7% в год, согласно предыдущему предложению, максимальная ставка вознаграждения планируется снижаться на 1,5% в год (по сравнению с предыдущим значением) до достижения аннуализированной нижней границы в 3,25% более чем через 50 лет. По состоянию на апрель, ставка стекинга APT достигла 76%, что поддерживает высокий уровень в публичной цепочке. Что касается уничтожения сборов, то в Aptos все сборы за транзакции в настоящее время уничтожаются, но поскольку ежедневные сборы в цепочке составляют всего несколько тысяч долларов, этот процесс уничтожения имеет незначительный эффект в борьбе с инфляцией.

С точки зрения динамики токенов за более чем год, одна известная публичная цепочка является довольно успешным примером в механизме POS. В отличие от текущего фиксированного уровня эмиссии Aptos, эта публичная цепочка использует модель инфляции, которая уменьшается каждый год, начиная с первоначального значения 8%, а затем уменьшаясь на 15% ежегодно, в настоящее время составляя примерно 4,58%. Эта динамическая модель инфляции, похоже, является ожидаемой целью после реформы предложения Aptos. Тем не менее, для этой публичной цепочки уровень инфляции по-прежнему считается слишком высоким в сообществе. Что касается доли залога, то текущая доля залога этой публичной цепочки составляет около 65%, что ниже 76% Aptos.

Что касается уничтожения сборов, ранее 50% торговых сборов этой публичной цепи уничтожалось, но недавно принятая инициатива отменила это уничтожение в 50% и сделала его вознаграждением для валидаторов, что привело к более серьезной инфляции. Тем не менее, из-за высокой активности сети этой публичной цепи, похоже, что она не подверглась значительному влиянию инфляции.

Еще одна публичная цепь MOVE часто сравнивается с Aptos. В отношении доходности от стейкинга эта цепь имеет низкую доходность, всего от 2,3% до 2,5%. Кроме того, ее токены имеют жесткий предел в 10 миллиардов, что в корне контролирует возможность бесконечного эмитирования. Что касается ставки стейкинга, эта цепь составляет около 76,73%, что близко к APT. Однако в плане обработки сборов эта сеть выбрала использовать их в качестве вознаграждения и не имеет механизма сжигания. В сравнении, жесткий верхний предел, похоже, позволил сообществу уменьшить беспокойство по поводу инфляции, и поэтому результаты по цене также выглядят довольно впечатляюще.

Кроме того, существует типичный доход от стейкинга на публичной цепочке, который достигает 14,26%. С точки зрения объема обращения токенов он также демонстрирует устойчивую тенденцию к росту. В настоящее время ставка стейкинга этой публичной цепочки составляет около 59%, и эта инфляция продолжится, пока не достигнет 67%. Однако, хотя доход от стейкинга очень высок, цена токенов продолжает падать, снизившись с максимума в 44 доллара до минимума в 3,81 доллара, что составляет 91% падения.

Выбор Aptos: ограничение или открытый исходный код?

В целом, на сегодняшний день среди крупных POS блокчейнов никто не смог идеально решить баланс между уровнем инфляции и участием в сети. При решении этих игровых задач, с одной стороны, необходимо контролировать уровень инфляции для поддержания здорового развития экономической модели токенов, с другой стороны, нужно привлекать валидаторов к управлению сетью через разумную доходность от стекинга. Один из крупных блокчейнов смог достичь дефляции благодаря переходу на POS и уничтожению базовых сборов, но, похоже, это не привело к росту цен на токены из-за решения проблемы инфляции. Напротив, недавно предложенная известным блокчейном инициатива касалась увеличения инфляции, в то время как предложение о снижении инфляции было отклонено сообществом. Однако это, похоже, не оказало значительного влияния на цену токенов. В конечном счете, это связано с тем, что активность сети данного блокчейна всегда находилась на высоких позициях среди всех крупных блокчейнов.

Решение проблемы инфляции похоже на ограничение расходов, тогда как повышение активности сети похоже на увеличение доходов. Для активной сети баланс между увеличением доходов и ограничением расходов, безусловно, важен, но для текущей не слишком активной сети именно повышение активности является истинным ключом к увеличению стоимости токенов сети. Что касается проблем, с которыми сталкивается Aptos, его TVL составляет всего 1,1 миллиарда долларов, что ставит его на 11-е место среди публичных цепей. Общие данные пока не впечатляют, в то время как общее количество валидаторов в сети составляет 149, а полных узлов — 495, эти цифры тоже не слишком высоки. Если из-за снижения доходности многие валидаторы уйдут, действительно существует риск серьезных последствий.

Таким образом, для Aptos, рассматривая "ограничение" через AIP-119, возможно, стоит более тщательно обдумать его потенциальное влияние на экосистему валидаторов и децентрализацию сети. В отличие от радикального сокращения вознаграждений, более актуальным выбором на текущем этапе может быть вопрос о том, как "открыть источники" — то есть повысить активность сети, привлечь больше качественных проектов, чтобы создать действительно процветающую и устойчивую экосистему. Возможно, это и есть ключ к поддержанию долгосрочной ценности APT.