Скрытые проблемы стейблкоинов: глубокий анализ условий обслуживания USDT и USDC

Недавний крах UST оказал серьезное воздействие на индустрию криптовалют, вызвав сомнения в истинной стабильности стейблкоинов. Наибольшее внимание привлекает вопрос о том, есть ли у стейблкоинов достаточное количество фиатной валюты и других активов для поддержки.

Хотя резервный капитал является ключевым показателем, определяющим привязку стоимости стейблкоина, если юридические условия стейблкоина не предоставляют держателям законное право на обмен цепочных активов на фиатную валюту, значение этого показателя может вызывать сомнения. В данной статье будет подробно проанализировано обслуживание условий двух наиболее капиталоемких стейблкоинов на рынке - USDT и USDC, раскрывая некоторые возможно неожиданные детали.

Анализ условий обслуживания USDT

Эмитент USDT явно указывает в своих условиях обслуживания, что в случае нехватки ликвидности резервов или убытков они имеют право задерживать выкуп или вывод USDT. Более того, они оставляют за собой право выкупать USDT через физические активы, которые могут включать ценные бумаги и другие активы в резерве.

Эти условия вызвали некоторые вопросы: если USDT действительно на 100% обеспечен резервами, почему тогда нужна задержка при выкупе? На самом деле, USDT не полностью обеспечен фиатной валютой, состав резервов полностью определяется эмитентом.

Отчет оценки Федеральной резервной системы США также указывает на то, что поддерживающие активы USDT могут обесцениться или не иметь ликвидности под давлением, существует риск банкротства, а отсутствие прозрачности может усугубить эти риски.

Стоит отметить, что только проверенные прямые клиенты имеют право обращаться к эмитенту USDT с запросом на выкуп. Хотя индивидуальные пользователи также могут стать прямыми клиентами, им необходимо пройти процесс KYC.

Анализ условий обслуживания USDC

Эмитент USDC в условиях обслуживания четко указывает, что они не обязуются хранить резервные средства в фиатной валюте, эквивалентные количеству USDC, а вместо этого поддерживают стейблкоин активами, оцененными в эквивалентное количество долларов.

Хотя USDC обещает обмен 1:1 на доллар США, это правило применимо только к его институциональным партнерам. Частные пользователи не могут напрямую осуществить право выкупа и могут действовать только через эти учреждения.

Более тревожным является то, что эмитент USDC явно заявил, что не гарантирует, что 1 USDC всегда будет равен 1 доллару, поскольку они не могут контролировать, как третьи лица оценивают или торгуют USDC. Они также заявили, что не несут ответственности за любые потенциальные убытки, связанные с колебаниями стоимости USDC.

Резюме: Неравенство прав

С юридической точки зрения USDT и USDC не равны законным деньгам. Заявленная обоими 1:1 резервная база не полностью привязана к законным деньгам, а включает в себя различные активы, которые могут обесцениться.

На данный момент пользователи могут столкнуться с трудностями при свободном обмене этих стейблкоинов через юридические средства. Что касается USDT, хотя физические лица могут стать прямыми клиентами, эмитент оставляет за собой право не выкупать фиатные деньги. Что касается USDC, хотя есть обещание выкупа фиатных денег, но не признается право физических лиц непосредственно осуществлять это обещание.

Эти стейблкоины создают неравенство прав между эмитентами и пользователями, что порождает ключевой вопрос: действительно ли держатели стейблкоинов могут в любое время и в любом месте обменять их на фиатную валюту? На данный момент, эмитенты USDT и USDC, похоже, не предоставили четкого ответа.