Зрелый путь венчурного капитала в Криптоактивы: от безумия к рациональности

Введение

Вспоминая, я был полон энтузиазма к каждой новости о финансировании криптоактивов. Каждый раунд посевного финансирования казался важной новостью. "Некоторая анонимная команда собрала 5 миллионов долларов для инновационного DeFi-протокола!" Я с увлечением изучал биографию основателей, углублялся в сообщество проекта, пытаясь понять его уникальность.

Время быстро перемещается в 2025 год. Еще один раунд финансирования появляется на заголовках новостей. Раунд A, 36 миллионов долларов, инфраструктура платежей на основе стабильных монет. Я просто классифицирую это как "корпоративное решение в области блокчейна", а затем продолжаю заниматься другими делами.

Не заметил, как мое отношение стало таким практичным.

С 2020 года поздние сделки в области криптоактивов впервые превысили ранние сделки, составив 65% против 35%. Эта отрасль когда-то основывалась на раннем финансировании, анонимные команды создавали инновационные DeFi-протоколы в простых условиях. А теперь финансирование на этапе A и позже способствует движению капитала.

Это изменение отражает огромные перемены в всей отрасли.

Новая норма криптоинвестиций

Сегодняшние венчурные инвестиции в шифрование имеют совершенно другой облик:

• Профессиональные инвесторы проводят глубокую проверку добросовестности
• Соответствие и институциональное принятие становятся ключевыми факторами
• Официальный проектный роуд-шоу заменил анонимные сообщения в сообществе
• Процессы KYC, юридическая команда и устойчивые модели доходов стали стандартом.

Компании, такие как Conduit, собрали 36 миллионов долларов для "унифицированных платежей на блокчейне", а Beam собрал 7 миллионов долларов для "платежных услуг на основе стабильных монет". Все это инфраструктурные проекты, B2B-решения и платформы корпоративного уровня. Они могут быть не такими яркими, но это прибыльные и масштабируемые бизнесы.

Интерпретация данных

В первом квартале 2025 года в сфере криптоактивов было завершено 446 сделок на общую сумму инвестиций в 4,9 миллиарда долларов, что на 40% больше по сравнению с предыдущим периодом. Ожидается, что общая сумма финансирования за год может достичь 18 миллиардов долларов.

Однако эти данные серьезно искажены несколькими крупными сделками. Например, один суверенный фонд инвестировал 2 миллиарда долларов в одну торговую платформу, и эта сделка занимает значительную долю. На самом деле, финансовая среда всего экосистемы по-прежнему остается слабой.

Стоит отметить, что корреляция между ценой биткойна и венчурной активностью была нарушена в 2023 году и до сих пор не восстановилась. Биткойн достиг нового максимума, в то время как венчурная активность остается на низком уровне. Это указывает на то, что когда институциональные инвесторы могут напрямую приобретать биткойн ETF, им больше не нужно получать доступ к Криптоактивы через венчурные инвестиции.

Реальность венчурного капитала

Рынок криптоактивов сократился на 70% с пика в 23 миллиарда долларов в 2022 году до всего лишь 6 миллиардов долларов в 2024 году. Количество сделок упало с 941 в первом квартале 2022 года до 182 в первом квартале 2025 года.

Более того, с 2017 года из 7650 компаний, собравших финансирование на этапе seed, только 17% перешли на раунд A, а лишь 1% достигли раунда C. Эти данные отражают процесс зрелости рисковых инвестиций в Криптоактивы и, безусловно, являются тяжелым ударом для тех, кто ожидает вечного процветания.

Перенос акцентов в инвестициях

В 2021-2022 годах такие области, как игры, NFT и DAO, которые пользовались большой популярностью, почти исчезли из поля зрения венчурного капитала. В первом квартале 2025 года компании по торговле и инфраструктуре привлекли большую часть венчурных инвестиций. Протоколы DeFi собрали 763 миллиона долларов. А категории Web3/NFT/DAO/игр, которые когда-то доминировали по количеству сделок, теперь опустились на четвертое место в распределении капитала.

Это свидетельствует о том, что венчурный капитал наконец поставил доходный бизнес выше спекуляций, основанных на нарративе. Инфраструктура, реальные приложения и протоколы, которые генерируют реальные расходы и действительно способствуют торговле Криптоактивами, получили финансирование, в то время как другие проекты сталкиваются с нехваткой средств.

Кроме того, искусственный интеллект стал основным конкурентом венчурного капитала. В отличие от ставок на криптоигры, инвесторы предпочитают AI-приложения с четким путем получения дохода.

Финансовые трудности

Криптоактивы с уровня посевного финансирования до уровня A имеют коэффициент повышения всего 17%, что значительно ниже уровня 25-30% в традиционной технологической отрасли. Это означает, что каждая шестая компания, собравшая посевное финансирование, никогда не сможет получить значительное последующее финансирование.

Это явление связано с фундаментальными недостатками долгосрочных успешных показателей в индустрии криптоактивов. Ранее крипто-компании могли привлекать венчурный капитал, создавать инновационные проекты, выпускать токены и полагаться на розничных инвесторов для обеспечения ликвидности выхода. Однако эта сеть безопасности исчезла. Большинство токенов, выпущенных в 2024 году, торгуются по цене всего лишь небольшой части их первоначальной оценки.

Сегодня вопросы, которые задают венчурные инвесторы, аналогичны тем, которые традиционные инвесторы задают на протяжении десятилетий: "Как вы планируете получать прибыль?" и "Когда возможно достичь прибыльности?" Это является революционным изменением для Криптоактивы.

Тенденция централизации

Несмотря на общее снижение объема торгов, размер одной сделки увеличился. С 2022 года медиана посевного раунда значительно возросла, хотя количество компаний, получивших финансирование, уменьшилось. Это указывает на то, что отрасль консолидируется вокруг меньшего, но более крупных инвестиций.

Для основателей информация ясна: если вы не в核心圈子里, получить финансирование станет значительно сложнее. Проекты, не поддерживаемые топовыми фондами, будут иметь значительно меньше возможностей для последующего финансирования.

Эта тенденция к централизации не ограничивается только распределением средств. Данные показывают, что некоторые ведущие инвестиционные учреждения сохраняют высокую степень участия в последующих финансированиях своих портфельных компаний, что дополнительно усиливает эту тенденцию.

Обзор отрасли

Криптовалютная индустрия переживает переход от спекулятивной к существенной. Рынок наконец-то начинает применять разумные стандарты эффективности, а это значит, что отрасль становится более эффективной.

Это изменение приносит как вызовы, так и возможности. Для основателей, привыкших привлекать средства на основе потенциала токена, а не бизнес-фундаментальных показателей, новая реальность может показаться жестокой. Однако для тех компаний, которые стремятся решать реальные проблемы и строить настоящие бизнесы, текущая среда беспрецедентно благоприятна.

"Выход спекулятивных средств" оставил достаточно финансового пространства для настоящих стартапов. Оставшиеся институциональные инвесторы больше не ищут следующий "горячий токен" или спекулятивный проект, а сосредотачиваются на инновациях, которые могут создать реальную ценность.

Выжившие основатели и инвесторы в этом процессе трансформации заложат основу для следующего этапа развития криптоактивов. В отличие от предыдущего цикла, это развитие будет основано на прочной бизнес-основе, а не просто зависеть от механизма токенов.

Хотя хаос времен бумов вызывает ностальгию, текущая рационализация именно то, что нужно для Криптоактивы. Золотая лихорадка закончилась, настоящие ценности только начинают создаваться.